零售周观点：多家公司发布三季报财报，龙头公司业绩强势增长

美护板块：1）水羊股份三季报点评：加码原料和产品研发，期待业绩拐点到来。3Q营收11.41亿元/yoy-4.38%，归母净利润3616万元/yoy-37.37%。 2）科思股份三季报点评：Q3淡季业绩仍保持高增，符合一致预期。3Q营收4.29亿元/yoy+82.53%，归母净利润1.07亿元/yoy+324.77%3）珀莱雅三季报点评：收入利润均达预告上限，盈利能力持续提升。3Q营收13.36亿元/yoy+22.07%，归母净利润1.98亿元/yoy+43.55%。4）上海家化三季报点评 ： 六神品牌强势增长 ， 单Q3营收增速转正 。3Q营收16.39亿元/yoy+1.17%，归母净利润1.56亿元/yoy+15.55%。5）嘉亨家化三季报点评：盈利能力环比改善，静待业绩后续修复。前三季度营收7.63亿元/yoy-8.29%，归母净利润4830万元/yoy-25.07%。6）贝泰妮三季报点评：产品矩阵持续丰富，Q3收入稳步上行。前三季度营业收入28.96亿元/yoy+37.05%，归母净利润5.17亿元/yoy+45.62%。7）爱美客三季报点评：逆风而行，龙头地位彰显。前三季度营收14.89亿元/yoy+45.58%，归母净利润9.92亿元/yoy+39.96%。 珠宝培育钻板块:1）潮宏基三季报点评：Q3归母净利同比回正，培育钻石业务深入布局。1-3Q22营收33.81亿元/yoy-1.98%，归母净利润2.35亿元/yoy-17.64%。2）曼卡龙三季报点评：Q3收入稳步向好，看好定增与慕璨品牌布局。前三季度营收10.82亿元/yoy+23.63%，归母净利润0.50亿元/yoy-18.58%。3）中兵红箭三季报点评：22Q3收入与利润承压，超硬材料领域优势稳固 。前三季度营收48.39亿元/yoy-0.18%， 归母净利润8.81亿元/yoy+45.21%。4） 力量钻石三季报点评 ：Q3单季度归母净利同比增长109%，募投资金稳步扩张产能。前三季度营收6.74亿元/yoy+95.97%，归母净利润3.50亿元/yoy+117.3%。 明月镜片2022年三季报点评：Q3业绩强势增长，第二成长曲线持续兑现。3Q营收1.68亿元/yoy+21.93%，归母净利润0.35亿元/yoy+37.54%。 投资建议：看好国货医美美妆标的，龙头美妆品牌份额提升，推荐爱美客、贝泰妮、华熙生物、珀莱雅、上海家化，以及收购标的有望持续赋能的水羊股份，建议关注鲁商发展、科思股份、嘉亨家化。培育钻石板块持续高景气，继续推荐力量钻石、中兵红箭，建议关注黄河旋风、四方达、沃尔德与国机精工；看好近视防控市场发展前景，推荐明月镜片。 风险提示：新冠疫情反复，消费需求整体疲软，行业竞争格局恶化。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2022.10.24-2022.10.28） 1.1水羊股份（300740.SZ）2022年三季报点评：加码原料和产品研发，期待业绩拐点到来 事件：公司发布第三季度业绩报告，3Q22公司实现营业收入11.41亿元/yoy-4.38%，归母净利润3616万元/yoy-37.37%，扣非归母净利润3664万元/yoy-34.25%，经营性现金流量净额为-15821.8万元/yoy-236.4%；前三季度实现营业总收入33.43亿元/yoy+0.91%，归母净利润1.19亿元/yoy-18.88%。 抖音渠道GMV高增，天猫渠道增长承压。3Q22公司实现营收11.41亿元/yoy-4.38%，前三季度营收33.43亿元/yoy+0.91%，分渠道看，①根据魔镜数据，天猫旗舰店渠道：3Q22御泥坊品牌GMV3433万元/yoy-72.49%，小迷糊品牌GMV1147万元/yoy-77.79%，阿芙品牌GMV3261万元/yoy-44.56%，大水滴品牌2641万元/yoy+584.68%，KIKO品牌GMV2274万元/yoy-16.99%，伊菲丹品牌GMV980万元/yoy-38.44%，4个自有品牌合计GMV1.05亿元/yoy-56.16%；②根据飞瓜数据，抖音渠道：3Q22御泥坊品牌GMV0.71~0.96亿元/yoy-10.79%~+20.81%， 小迷糊品牌GMV0.06~0.08亿元/yoy-72.04%~-61.99%，阿芙品牌GMV0.22~0.65亿元/yoy+193.81%~261.88%，KIKO品牌GMV0.14~0.31亿元/yoy+115.31%~129.21%，大水滴品牌GMV0.18~0.33亿元/yoy+2536.48%~4696.48%，4个品牌合计GMV1.59~2.16亿元/yoy+30.76%~77.58%。 增加原料、产品研发储备，3Q22研发费用率提升1.08pct至2.55%。1）毛利率方面，3Q22公司实现毛利率55.61%，同比-2.00pct，前三季度实现毛利率55.2%，同比-0.46pct，保持稳定。2） 费用率方面 ，3Q22销售费用率44.42%，同比+0.11pct，前三季度销售费用率为43.54%，同比+1.49pct，主要系公司加强线上电商渠道的建设，增加了宣传推广投入所致；3Q22管理费用率为4.83%，同比-0.75pct，前三季度管理费用率为4.60%，同比-0.43pct； 3Q22研发费用率2.55%，同比+1.08pct，前三季度研发费用率为2.16%，同比+0.71pct，系原料研发、科技创新、产品赋能和人才培养等方面大额资金投入。 科技赋能持续加大研投入，打造硬核科研团队。公司聘请陈坚院士为首席科学家，成为中国首家聘请院士作为首席科学家的美妆企业。同时，“深耕”小分子透明质酸领域，发布了独占11项专利技术的全球最小分子透明质酸技术，切入合成生物赛道，侧重从护肤应用落地上加大细分领域研发。目前两种质酸原料量产技术成熟，已开始实施规模化生产，可快速供应到水羊股份旗下相关品牌中，业绩有望大幅改善。 投资建议：品牌矩阵优化，7月18日，公司拟以4,950万欧元收购伊菲丹品牌90.05%的股权以及500万欧元的债权，有望助推非贴式面膜业务发展；多业务布局战略：公司带领布局合成生物赛道，与行业龙头互补共生共赢，利润水平有望提升。我们预计22-24年归母净利润2.44/3.09/4.54亿元，yoy分别为3.0%/27.0%/46.7%，对应2022年10月26日PE为20/15/10x，维持“推荐”评级。 风险提示：供应链管理风险；行业竞争激烈；用户体验下降；募投项目组织实施和效果不及预期的风险。 1.2科思股份（300856.SZ）2022年三季报点评：Q3淡季业绩仍保持高增，符合一致预期 事件：报公司发布三季报，3Q22公司实现营收4.29亿元/yoy+82.53%，实现归母净利润1.07亿元/yoy+324.77%， 扣非归母净利润1.06亿元/yoy+418.60%；前三季度公司实现营收12.39亿元/yoy+68.00%，归母净利润2.54亿元/yoy+127.42%，扣非归母净利润2.46亿元/yoy+151.55%，经营性现金流量净额1.71亿元/yoy+49.05%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加。 Q3淡季业绩环比保持增长，同比实现高增。3Q22公司收入同比增长82.53%，环比增长5.20%，前三季度同比增长68.00%，主要系随着下游消费需求的持续恢复增长，化妆品活性成分产品销售量同比增长较大。3Q22公司归母净利润同比增长324.77%，环比增长20.79%，前三季度同比增长127.42%。从历史数据来看，三季度为公司的淡季，主要系上游订单提前于终端销售1-2个季度的原因，而公司Q3业绩仍保持环比增长，体现公司盈利能力。 在去年同期低基数基础上，盈利能力显著提升。1）毛利率方面，3Q22公司实现毛利率39.17%，同比+15.40pct，环比+5.13pct，主要得益于公司自21Q4以来的调价措施逐步落地、整体产能利用率的提升和新产品产能的逐步释放等； 前三季度公司实现毛利率33.23%，同比+3.41pct。2）费率方面，3Q22公司实现销售/管理/研发费用率1.03%/6.16%/4.40%，同比-0.34/-1.00/+0.36pct，前三季度公司实现销售/管理/研发费用率0.93%/6.03%/4.30%，同比-0.27/-1.90/-0.02pct。3） 净利率方面 ，3Q22公司实现净利率25.03%， 同比+14.27pct，前三季度实现净利率20.35%，同比+5.32pct，主要是因为毛利率的大幅提升所致。 产能陆续落地叠加外部环境利好，公司业绩有进一步提升空间。自6月以来，国际原油现货价格进入下行通道；人民币汇率自Q2以来持续贬值，利好公司的出口业务；此外，俄罗斯宣布“北溪1号”输气管道无限期停运后，欧洲能源危机加剧，能源价格不断上升，公司市场份额有望进一步提升。新型防晒剂产能释放，高单价PA防晒剂Q2投产，Q4有望继续贡献增量。在贸易环境利好，叠加海外出行复苏带动需求量增及成本端下行，公司Q4收入端有望持续高增，同时毛利率有望进一步提升。 投资建议：资质齐全+矩阵丰富，聚焦海外巨头客户仍能主动提价，21Q4以来原材料和海运费价格大幅上涨，公司采取的产品价格调整措施逐步落地，2022年以来毛利率持续提升，凸显产业链优势。看好今年下半年新型防晒剂(DHHB)投产以及23年P-S投产贡献收入和拉高毛利率，预计2022/23/24年净利润为3.85/4.69/5.54亿元，同比增长190.1%/21.7%/18.1%，对应10月27日PE为28/23/19X，维持“推荐”评级。 风险提示：新冠疫情反复，新品投产不及预期，原材料价格大幅波动。 1.3明月镜片（301101.SZ）2022年三季报点评：Q3业绩强势增长，第二成长曲线持续兑现 事件：公司披露2022年三季度业绩，2022年前三季度公司实现营收4.55亿元，同比+10.93%，实现归母净利润0.87亿元，同比+59.59%；其中单Q3实现营收1.68亿元，同比+21.93%，实现归母净利润0.35亿元，同比+37.54%。 传统镜片业务稳健复苏，离焦镜暑期旺季放量，3Q22营收持续增长。公司3Q22实现营收1.68亿元，同比+21.9%，其中传统镜片业务方面，随着三季度全国疫情趋缓，传统镜片销售环比积极修复，此外，随着公司离焦镜渠道积极开拓，叠加暑期旺季来临，离焦镜产品快速放量，整体经营情况持续向好。 Q3原料持续承压下，毛利率环比提升2.6个点，净利率稳步提升。3Q22受海外局势动荡影响，上游原料成本继续上升，公司仍录得3Q22毛利率环比2.6个点的增长，达55.4%，反映了毛利率较高的离焦镜产品放量对整体毛利率的带动作用，3Q22公司毛利率同比下滑1.6个点主要系原料价格持续承压及新会计准则下公司运输费用计入营业成本所致；费用方面，公司3Q22销售费用率为14.9%，环比-0.1个点，同比-6.1个点，主要系此前疫情影响公司调整销售费用投放节奏；3Q22管理费用率为9.9%，环比-2.1个点，同比-3.7个点；3Q22研发费用率为3.7%，环比+0.5个点，同比+0.3个点。在此基础上，公司3Q22归母净利率为20.8%，环比+0.7个点，同比+5.9个点，盈利能力稳步提升。 产品、渠道、品牌建设稳步推进，国产离焦镜龙头未来成长可期。（1）产品方面，现有8款离焦镜产品，覆盖~1500-3000元价格带，核心满足中高端市场需求的同时向高端与中端市场进行延伸，扩大用户覆盖范围；此外，公司临床实验持续推进，预计11月初披露6个月临床随访数据。（2）渠道方面，公司持续加码离焦镜产品的线下眼镜店渠道布局，积极推动铺市率与破零率等核心指标提升；医疗渠道布局方面，公司针对医疗渠道组建专门的销售团队，并推出专门的“H版”产品，在进行网点细致布局规划后从头部公立医院开始突破，助于产品品