软商品日报：纺企采购意愿增强，郑棉延续震荡

期货研究报告|软商品日报2023-03-08 纺企采购意愿增强，郑棉延续震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14665元/吨，较前日下跌25元/吨，跌幅0.17%。 持仓量342401手，仓单数14296张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15150元/吨，较前日上涨50元/吨。现货基差CF05+490，较前日上涨80。全国均价15642元/吨，较前日上涨34元/吨。现货基差CF05+980，较前日上涨60。 国际方面，2月前期在美元走强等宏观因素的影响下美棉价格受到打压，维持偏弱震荡的态势；2月中USDA发布年度预期和月度供需报告，两份报告均调减了全球棉花产量，其中产量的减少主要来自于印度和巴西。叠加连续几周强劲的�口数据，美棉迎来反弹。后期需关注美棉�口数据向好的持续性，以及欧美加息节奏等宏观因素影响下的市场情绪。国内方面，春节市场预期兑现后，下游纺织企业复工复产速度加快，但订单落实量未及预期。叠加新棉上市速度的加快，供应端压力凸显，棉价�现回 落。2月末各项经济数据�炉，市场信心大幅增强，叠加两会召开，乐观情绪的主导下价格开始企稳反弹。后期需持续关注传统旺季下纺企的订单增加情况，以及近期甲流等季节性传染病对�行以及消费带来的影响，在订单及消费情况得到落实之前，预计棉价仍将维持震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6418元/吨，较前日下跌12元，跌幅0.19%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格6750元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+330，相较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆6900元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+480，相较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆6900元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+480，相较前一日上涨10。山东地区“北木”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+1080，相较前一日上涨10。 截止2月底，各港口纸浆库存206.47万吨，较上月增长19.16%，总体库存量上升明 显。近期汇率已保持在6.90附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。虽然外盘价格与汇率近期一直保持较高水平，对纸浆价格有一定的支撑。但是由于2月份各大港口纸浆库存量增长明显，且下游采集需求并没有预期高涨，不少业者纷纷降价�货。未来应该继续关注库存变化以及下游采购与销售情况。预计未来一段时间纸浆将维持偏弱震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨8 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨8 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、近期巴基斯坦棉区气温有所回升，信德省南部早播地区的2023/24年度新棉播种范围逐步扩大。目前当地日间最高温度已升至35℃左右，据气象部门预测，温暖干燥的天气至少会持续数日。近期当地棉农播种意愿较高，希望尽早将籽棉上市换取回报。尽管2月巴基斯坦籽棉上市量折皮棉约1.7万吨，同比（0.3万吨）骤增433.6%，但2022/23年度籽棉的到货正在逐步减少，目前籽棉收购价格根据质量不同在6000-9000卢比/40 公斤。另外截至3月1日轧花厂的未售�库存约7.0万吨，同比（1.5万吨）增加378.9%，目前轧花厂对未来走货较为乐观，认为可以在下一季作物到货之前售�库存棉花。 2、据巴西棉花种植者协会消息，截至2月23日巴西新棉播种进度达99.5%。从市场运行情况来看，近期巴西下游企业受成品库存销售不佳影响，采购心态较为谨慎。价格方面，受国际棉价持续震荡运行影响，近一周巴西国内现货价格维持在95-100美分区间 运行，其中6日价格在96.91美分/磅，较前一日上涨0.13%。 3、据悉6日印度古吉拉特邦地区籽棉收购价普遍在7300-8000卢比/公担（折皮棉价格约 56200-63400卢比/坎地）。此外，近期据印度媒体报道，旁遮普有关机构代表表示，3 月31日之前有关部门需全面完成当地运河疏浚工作，自4月1日起，需确保运河水源对于棉花作物正常灌溉的功能。此外，还务必要加强对运河水源的管理，严禁偷水行为，以保障沿河区域的棉农公平受益。 4、上周末强风暴系统席卷西部棉区，给加州北部和中部带来了小到中雨。周一SJV山谷日间最高气温11-15℃，夜间最低气温0-7℃。预计当地新棉早播将于3月10日正式开始，棉农期待迎来温暖的天气，以确保土壤温度提升。但新的风暴系统即将来临，预计再度带来小到中雨，目前当地地下水位已得到充分补给，预计新年度SJV山谷灌溉用水充沛。周末内华达山脉降下超700mm的中到大雪，预计本周降雪量600-1200mm，大雪天气已导致大量地区停电。据加州水资源部数据，截至3月3日，当地积雪量已达正常水平的190%。西得州周末干燥多风的天气带来了扬沙浮尘，风速达70-80km/h。周一日间最高气温24-29℃，土壤含水量或将进一步下降，目前地下水位极度短缺。高原地区播种通常在4月底至5月初开始，播种前需要长时间的降雨，令雨水浸透土 壤，才能确保种子发芽。南得州格兰德流域早播工作正在推进，许多灌溉棉田已开始发芽。目前整个格兰德流域土壤含水量较低，当地迫切需要降雨保障正常�苗。预计本周得州南部晴朗多风，气温较高，至周五或有零星雷暴，但没有明显降雨。沿海地区不少棉农推迟棉花播种，期待及时雨的降临。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 015,000 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 201820192020202120