量化周报：本周建议多配铁矿石、热轧卷板、尿素

期货研究报告|量化周报2023-03-19 本周建议多配铁矿石、热轧卷板、尿素 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 联系人 李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com 从业资格号：F03105861 黄冯英 0755-23887993 huangfengying@htfc.com从业资格号：F03107113 李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配中证500（IC），空配上证50（IH）；商品市场中，本周建议多配铁矿石、热轧卷板、尿素、螺纹钢、石油沥青，少配天然橡胶、原油、乙二醇、锡、生猪。 基本面角度建议做多I05、M2305、RM2305，做空FG05-SA05、PB2304。 市场回顾 行情表现方面，本周（2023/03/13-2023/03/17）沪深300指数下跌0.16%，商品指数下跌1.56%，国债指数上涨0.15%。上周（2023/03/06-2023/03/10）各类型策略产品中，债券基金表现最好，下跌0.2%；股票基金表现最差，下跌2.46%。 流动性方面，权益市场中，本周华夏恒生科技ETF(QDII)净申购最多达32.0亿份，国联安中证全指半导体产品与设备ETF净赎回最多达3.36亿份。衍生品市场中，本周贵金属板块保证金流入最多达25亿元，黑色建材板块保证金流�最多达39亿元。 权益市场行业方面，本周传媒行业表现最好，上涨3.8%；电力设备行业表现最差，下跌5.0%。权益市场风格方面，大盘价值风格表现最好，上涨0.7%；大盘成长风格表现最差，下跌3.1%。 衍生品市场品种方面，本周尿素表现最好，上涨3.7%；燃料油表现最差，下跌7.4%。衍生品市场风格方面，偏度风格表现最好，上涨0.54%；长周期动量风格表现最差，下跌0.99%。 交易结构上，股票行业中交通运输拥挤度最高为12.74分，建筑材料最低为-13.77分。中性对冲端，IH年化基差率均值为3.24%，IF年化基差率均值为2.71%，IC年化基差率均值为-0.19%。 商品期货端，纯碱、铁矿石、尿素贴水结构较强，生猪、天然橡胶、棉花升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2023/03/13-2023/03/17）沪深300指数下跌0.16%，商品指数下跌1.56%，国债指数上涨0.15%。上周（2023/03/06-2023/03/10）各类型策略产品中，债券基金表现最好，下跌0.2%；股票基金表现最差，下跌2.46%。其中，债券基金跑输国债指数，CTA跑赢wind商品指数，股票基金跑赢沪深300，中性对冲基金跑输现金，宏观基金跑输现金。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 国债指数 0.15 0.27 0.04 -0.1 0.26 -6.27 -3.75 1.85 2.74 0.09 0.04 债券基金 - -0.2 1.81 1.74 4.94 -1.3 -0.2 1.89 1.31 3.77 3.79 中性对冲基金 - -0.38 1.64 1.82 5.49 -5.31 -1.49 4.27 4.06 1.35 1.04 CTA基金 - -0.46 -2.3 -1.39 12.39 -5.16 -5.16 4.8 7.04 1.76 2.4 宏观基金 - -2.21 -1.23 0.4 7.82 -16.16 -14.49 8.14 9.8 0.8 0.48 商品指数 -1.56 -2.34 0.79 -0.72 6.41 -30.66 -21.44 19.71 16.73 0.38 0.21 股票基金 - -2.46 2.17 3.77 7.4 -24.97 -13.23 13.18 14.45 0.51 0.3 沪深300 -0.16 -4.14 -0.51 1.77 4.77 -46.96 -31.45 17.57 23.25 0.21 0.1 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 CTA大类表现 以下为近三个月CTA大类表现和CTA大类基金近期胜率。 图2:近三个月CTA大类表现（%）图3:CTA大类基金近期胜率 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 下表为各CTA类别表现。 表2:各CTA类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 复合策略 0.89 -0.08 -0.01 5.01 -5.65 -4.67 4.41 6.61 0.76 0.89 基本面量化策略 0.18 -1.78 -1.12 2.31 -8.99 -8.49 5.66 6.56 0.35 0.26 统计套利 0.09 0.73 0.64 2.71 -0.86 0.0 1.02 1.72 1.58 3.17 量化趋势跟踪 -0.05 -3.02 -2.64 4.37 -5.8 -5.8 4.2 5.35 0.82 0.75 主观趋势跟踪 -0.5 0.65 0.35 5.34 -2.18 -0.5 2.12 5.18 1.03 2.45 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 流动性 流动性方面，权益市场中，本周华夏恒生科技ETF(QDII)净申购最多达32.0亿份，国联安中证全指半导体产品与设备ETF净赎回最多达3.36亿份。衍生品市场中，本周贵金属板块保证金流入最多达25亿元，黑色建材板块保证金流�最多达39亿元。 图4:股票、期货成交额（亿元）表3:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF份额变动 华夏恒生科技ETF(QDII)32.0 华安创业板50ETF23.92 易方达创业板ETF18.91 华泰柏瑞南方东英恒生科技指数ETF(QDII)10.36 华夏上证科创板50成份ETF9.18 华泰柏瑞中证港股通50ETF-1.88 芯片-2.26 易方达MSCI中国A50互联互通ETF-2.62华夏国证半导体芯片ETF-3.04 国联安中证全指半导体产品与设备ETF-3.36 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图5:各板块保证金（亿元）图6:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周传媒行业表现最好，上涨3.8%；电力设备行业表现最差，下跌5.0%。权益市场风格方面，大盘价值风格表现最好，上涨0.7%；大盘成长风格表现最差，下跌3.1%。 图7:股票市场前五&后五行业表现（%）图8:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周尿素表现最好，上涨3.7%；燃料油表现最差，下跌7.4%。衍生品市场风格方面，偏度风格表现最好，上涨0.54%；长周期动量风格表现最差，下跌0.99%。 图9:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图10:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图10中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中交通运输拥挤度最高为12.74分，建筑材料最低为-13.77分。中性对冲端，IH年化基差率均值为3.24%，IF年化基差率均值为2.71%，IC年化基差率均值为-0.19%。 表4: 股票行业前四&后四拥挤度 行业 拥挤度 交通运输 12.74 电子 10.34 计算机 10.34 社会服务 9.32 综合 -9.92 房地产 -10.2 家用电器 -12.88 建筑材料 -13.77 图11:股指期货年化基差率 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，纯碱、铁矿石、尿素贴水结构较强，生猪、天然橡胶、棉花升水结构较强。 表5:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 纯碱 铁矿石 尿素 LPG 焦炭 PTA 菜籽粕 石油沥青 花生 热轧卷板 不锈钢 棕榈油 镍 螺纹钢 玉米 豆粕 白糖 锌 豆一 硅铁 锰硅 燃料油 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 焦煤 短纤 聚乙烯 铝 聚丙烯 铜 低硫燃料油 甲醇 豆油 玻璃 锡 苯乙烯 菜籽油 聚氯乙烯 黄金 鲜苹果 白银 乙二醇 原油 棉花 天然橡胶 生猪 数据来源：天软华泰期货研究院 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动 持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配中证500（IC），空配上证50（IH）；商品市场中，本周建议多配铁矿石、热轧卷板、尿素、螺纹钢、石油沥青，少配天然橡胶、原油、乙二醇、锡、生猪。 图12:权益市场宽基优选（%）图13:商品市场品种配置（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 表6:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 铁矿石 热轧卷板 尿素 螺纹钢 石油沥青 花生 PTA 玉米 白糖 纯碱 焦炭 锌 黄金 铝 白银 硅铁 铜 玻璃 短纤 豆粕 焦煤 锰硅 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 聚乙烯 菜籽粕 不锈钢 鲜苹果 苯乙烯 甲醇 镍 纸浆 豆一 豆油 聚丙烯 棕榈油 低硫燃料油 棉花 燃料油 菜籽油 聚氯乙烯 生猪 锡 乙二醇 原油 天然橡胶 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多I05、M2305、RM2305，做空FG05-SA05、PB2304。 表7:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 I05 4.0 1、钢厂补库；2、经济政策力度足；3、铁水产量环比回升，带动原料消费改善；4、国家政策导致价格波动，但难撼趋势 FG05-SA05 -3.0 1、玻璃持续供给过剩矛盾持续；2、纯碱短缺直到9月份难改善 M2305 3.0 短期受巴西大豆集中收获上市以及展望论坛上调美玉米和小麦面积影响，CBOT美豆和DCE豆粕均�现一定程度回调。展望后市，南美减产仍是未来行情走势的核心驱动，后期阿根廷大豆产量的进一步下调，国内油厂开机压榨节奏放缓等因素都将支撑豆粕价格，同时新作美豆面积难增也为后期上涨埋下伏笔，中长期来看，美豆及国内豆粕价格将保持上行趋势。 PB2304 -3.0 整体是个过剩品种，维持跨品种空配的思路，或者逢高做空。 RM2