信用利差周报：公用事业利差小幅走阔，地产利差普遍收窄

固定收益 固收周报 公用事业利差小幅走阔，地产利差普遍收窄 ——信用利差周报20230319 报告日期：2023-03-19 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 相关报告 1《.六大行业利差普遍收窄——信用利差周报20230311》 2.《公用事业主体利差小幅走阔，煤炭地产主体利差普遍收窄——信用利差周报20230304》 主要观点： 钢铁债：74%主体普通债信用利差较上周上行 对于钢铁普通债，43%的主体信用利差介于20%~50%，39%的主体介于50%~80%，4%的主体信用利差位于80%以上。17家主体利差均较上周上行，占比74%。 分主体评级来看，普通债中，AAA评级信用利差较上周下行4.31bp，AA+评级信用利差较上周上行2.54bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史41.38%、51.70%分位数。 煤炭债：56%的主体普通债信用利差较上周上行 对于煤炭普通债，11%的主体位于10%以下，50%的主体信用利差介于20%~50%，17%的主体介于50%~80%，3%的主体位于80%以上。20家主体利差较上周上行，占比56%。 分主体评级来看，AA评级信用利差较上周上行，上行0.98bp。AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行0.38bp、3.65bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史24.02%、43.03%、1.67%分位数。 银行债：12%的主体二级债信用利差较上周上行 二级资本债。0.5%的主体信用利差位于10%以下，25%的主体介于 3《. 六大行业利差普遍收窄——信用利 20%~50%，43%的主体介于50%~80%，32%的主体位于80%以上。22家 差周报20230225》 主体利差较上周上行，占比12%。整体来看，189家主体信用利差平均下降 2.33bp。 银行永续债。21%的主体信用利差介于20%~50%，25%的主体介于 50%~80%，53%的主体位于80%以上。54家主体利差较上周上行，占比 59%。整体来看，91家主体信用利差平均下降0.33bp。 银行普通债。22%的主体信用利差位于10%以下，21%的主体介于 20%~50%，32%的主体介于50%~80%。90家主体利差较上周上行，占比 99%。整体来看，91家主体信用利差平均上升3.41bp。 公用事业债：85%主体普通债信用利差较上周上行 对于公用事业普通债，42%的主体信用利差介于20%~50%，47%的主体介于50%~80%，2%的主体位于80%以上。78家主体利差较上周上行，占比85%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周上行，分别上行3.33bp、0.75bp、3.21bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史 51.73%、39.51%、50.76%分位数。 建筑建材债：77%主体普通债信用利差较上周上行 对于建筑建材普通债，68%的主体信用利差介于20%~50%，23%的主体介于50%~80%，6%的主体位于80%以上。24家主体利差较上周上行，占比77%。 分主体评级来看，普通债中，AAA评级主体信用利差较上周下行20.40bp、AA+/AA评级主体信用利差较上周上行，分别上行2.43bp、0.64bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史56.94%、40.23%、18.20%分位数。 地产债：59%的主体普通债信用利差较上周上行 对于地产普通债，24%的主体介于20%~50%，49%的主体介于50%~80%，16%的主体位于80%以上。29家主体利差较上周上行，占比59%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1公用事业主体利差小幅走阔，银行地产主体利差普遍收窄5 1.1钢铁债：74%主体普通债信用利差较上周上行5 1.2煤炭债：56%的主体普通债信用利差较上周上行6 1.3银行债：12%的主体二级债信用利差较上周上行8 1.4公用事业债：85%主体普通债信用利差较上周上行10 1.5建筑建材债：77%主体普通债信用利差较上周上行12 1.6地产债：59%的主体普通债信用利差较上周上行14 2风险提示14 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）7 图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）7 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表13二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表14银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表15银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表16全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表17城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表18公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表19公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）11 图表20公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）11 图表21公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 图表22公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）12 图表23公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）12 图表24建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）12 图表25建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表26建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）13 图表27建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）13 图表28建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表29建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）13 图表30地产企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 图表31地产企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 1公用事业利差小幅走阔，地产利差普遍收窄 截至2023年3月17日债券池共包括7375只债券。其中1143只地产债、541只钢铁债、2514只公用事业债、854只建筑建材债、1037只煤炭债、1286只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年-2023年3月17日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：74%主体普通债信用利差较上周上行 截至2023年3月17日，样本中23家存续普通债、6家存续永续债。 对于钢铁永续债，50%的主体介于20%~50%，33%的主体信用利差介于50%~80%，5家主体利差均较上周上行，占比83%。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周上行，上行1.21bp。AAA评级主体信用利差处于历史43.33%分位数。 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 50%上周历史分位数本周历史分位数 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 43.3% 41.2% 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，43%的主体信用利差介于20%~50%，39%的主体介于50%~80%，4%的主体信用利差位于80%以上。17家主体利差均较上周上行，占比74%。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周下行4.31bp，AA+评级信用利差较上周上行2.54bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史41.38%、51.70%分位数。 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 均值 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 60%上周历史分位数本周历史分位数 51.7% 46.8% 42.7% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2煤炭债：56%的主体普通债信用利差较上周上行 截至2023年3月17日，样本中36家存续普通债、15家存续永续债。 对于煤炭永续债，27%的主体信用利差位于10%以下，67%的主体介于20%~50%，7%的主体介于50%~80%。7家主体利差均较上周上行，占比47%。 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周下行1.45bp，AA+评级信用利差较上周上行1.47bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史33.29%、28.14%分位数。 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 5.0 AA+ AAA 均值 4.0 3.0 2.0 1.0 上周分位数本周分位数 33.6%33.3% 28.1% 24.7% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% AA+ AAA 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于煤炭普通债，11%的主体位于10%以下，50%的主体信用利差介于20%~50%，17%的主体介于50%~80%，3%的主体位于80%以上。20家主体利差较上周上行，占比 56%。 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AA评级信用利差较上周上行，上行0.98bp。AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行0.38bp、3.65bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史24.02%、43.03%、1.67%分位数。 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 上周分位数 本周分位数 40.8% 43.0% 22.7%24.0% 0.6%1.7% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% AAAA+AAA 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.3银行债：12%的主体二级债信用利差较上周上行 截至2023年3月17日，样本中共189家主体存续二级资本债。0.5%的主体信用利差位于10%以下，25%的主体介于20%~50%，43%的主体介于50%~80%，32%的主体位于80%以上。22家主体利差较上周上行，占比12%。整体来看，189家主体信用利差平均下降2.33bp。 图表13二级资本债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华