信用利差周报：煤炭行业利差小幅走阔，公用事业主体利差普遍收窄

固定收益 固收周报 煤炭行业利差小幅走阔，公用事业主体利差普遍收窄 ——信用利差周报20221224 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 相关报告 主要观点： 报告日期：2022-12-24 钢铁债：52%的主体普通债信用利差较上周上行 对于钢铁普通债，3%的主体信用利差介于20%~50%，76%的主体位于80% 以上。15家主体利差较上周上行，占比52%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+评级信用利差较上周上行，上行4.66bp、4.11bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史91.21%、 89.68%分位数。 煤炭债：80%主体普通债信用利差较上周上行 对于煤炭普通债，5%的主体信用利差介于20%~50%，12%的主体介于50%~80%，73%的主体位于80%以上。33家主体利差较上周上行，占比 80%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周上行，分别上行6.49bp、9.97bp、4.84bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别 1《.六大行业利差普遍走阔——信用利 处于历史84.24%、90.25%、99.13%分位数。 差周报20221217》 2《.六大行业利差普遍走阔——信用利差周报20221210》 银行债：54%的主体二级债信用利差较上周上行 二级资本债。2%的主体信用利差介于20%~50%，8%的主体介于50%~80%， 3《. 六大行业利差普遍走阔——信用利 68%的主体位于80%以上。132家主体利差较上周上行，占比54%。整体来 差周报20221203》 看，244家主体信用利差平均上浮1.23bp。 银行永续债。1%的主体信用利差低于10%的历史水平，5%的主体介于20%~50%，8%的主体介于50%~80%，86%的主体位于80%以上。88家主体利差较上周上行，占比97%。整体来看，91家主体信用利差平均上浮13.79bp。 银行普通债。2%的主体信用利差介于20%~50%，11%的主体介于 50%~80%，79%的主体位于80%以上。96家主体利差较上周上行，占比 91%。整体来看，106家主体信用利差平均上浮7.53bp。 公用事业债：39%的主体普通债信用利差较上周上行 对于公用事业普通债，1%的主体信用利差介于50%~80%，82%的主体位于80%以上。45家主体利差较上周上行，占比39%。 分主体评级来看，普通债中，AAA评级信用利差较上周下行2.23bp，AA+/AA 评级信用利差均较上周上行，分别上行5.38bp、5.46bp。AAA/AA+/AA评级 信用利差分别处于历史98.71%、73.61%、18.86%分位数。 建筑建材债：47%的主体普通债信用利差较上周上行 对于建筑建材普通债，2%的主体信用利差介于50%~80%，63%的主体位于80%以上。24家主体利差较上周上行，占比47%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级主体信用利差较上周上行，分别上行2.25bp、5.71bp、8.49bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史97.91%、94.50%、98.95%分位数。 地产债：57%的主体普通债信用利差较上周上行 对于地产普通债，5%的主体信用利差介于20%~50%，14%的主体介于50%~80%，60%的主体位于80%以上。37家主体利差较上周上行，占比 57%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1六大行业利差普遍走阔5 1.1钢铁债：52%的主体普通债信用利差较上周上行5 1.2煤炭债：80%主体普通债信用利差较上周上行6 1.3银行债：54%的主体二级债信用利差较上周上行8 1.4公用事业债：39%的主体普通债信用利差较上周上行10 1.5建筑建材债：47%的主体普通债信用利差较上周上行12 1.6地产债：57%的主体普通债信用利差较上周上行14 2风险提示15 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）7 图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）7 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表13二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表14银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表15银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表16全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表17城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表18公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表19公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）11 图表20公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）11 图表21公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 图表22公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）12 图表23公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）12 图表24建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）12 图表25建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表26建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）13 图表27建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）13 图表28建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）14 图表29建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）14 图表30地产企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 图表31地产企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 1六大行业利差普遍走阔 截至2022年12月23债券池共包括7375只债券。其中1143只地产债、541只钢铁债、2514只公用事业债、854只建筑建材债、1037只煤炭债、1286只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年-2022年12月23日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：52%的主体普通债信用利差较上周上行 截至2022年12月23日，样本中29家存续普通债、11家存续永续债，金额合计 3472.90亿元，其中永续债853亿元，普通债2619.90亿元。 对于钢铁永续债，27%的主体信用利差介于50%~80%，36%的主体位于80%以上。7家主体利差均较上周上行，占比64%。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周上行，上行13.84bp。AAA评级主体信用利差分别处于历史88.23%分位数。 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，3%的主体信用利差介于20%~50%，76%的主体位于80%以上。15家主体利差较上周上行，占比52%。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周上行，上行4.66bp、4.11bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史91.21%、89.68%分位数。 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2煤炭债：80%主体普通债信用利差较上周上行 截至2022年12月23日，样本中41家存续普通债、17家存续永续债，金额合计 7143.53亿元，其中永续债1726.1亿元，普通债5417.43亿元。 对于煤炭永续债，18%的主体信用利差介于50%~80%，65%的主体位于80%以上。14家主体利差均较上周上行，占比82%。 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差均较上周上行，上行15.69bp、15.98bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史87.20%、98.70%分位数。 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于煤炭普通债，5%的主体信用利差介于20%~50%，12%的主体介于50%~80%，73%的主体位于80%以上。33家主体利差较上周上行，占比80%。 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周上行，分别上行6.49bp、 9.97bp、4.84bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史84.24%、90.25%、 99.13%分位数。 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.3银行债：54%的主体二级债信用利差较上周上行 截至2022年12月23日，共244家主体存续二级资本债，金额合计3.07万亿元， 处于历史的90.51%分位数水平。共29家主体存续债券金额高于100亿元，2%的主体信用利差介于20%~50%，8%的主体介于50%~80%，68%的主体位于80%以上。132家主体利差较上周上行，占比54%。整体来看，244家主体信用利差平均上浮1.23bp。 图表13二级资本债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 截至2022年12月23日，共91家主体存续银行永续债，金额合计2.07万亿元，处 于历史的93.37%分位数水平。共25家主体存续债券金额高于100亿元，1%的主体信用利差低于10%的历史水平，5%的主体介于20%~50%，8%的主体介于50%~80%，86%的主体位于80%以上。88家主体利差较上周上行，占比97%。整体来看，91家主体信用利差平均上浮13.79bp。 图表14银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 截至2022年12月23日，共106家主体存续银行普通债，金额合计2.55万亿元， 处于历史的92.47%分位数水平。共26家主体存续债券金额高于200亿元，2%的主体信用利差介于20%~50%，11%的主体介于50%~80%，79%的主体位于80%以上。96家主体利差较上周上行，占比91%。整体来看，106家主体信用利差平均上浮7.53bp。 图表15银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，bp，%