信用利差周报：公用事业主体利差小幅走阔，银行主体利差普遍收窄

固定收益 固收周报 公用事业主体利差小幅走阔，银行主体利差普遍收窄 ——信用利差周报20230401 报告日期：2023-04-01 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 相关报告 1.《银行主体利差小幅走阔，钢铁煤炭主体利差普遍收窄——信用利差周报20230325》 2.《公用事业利差小幅走阔，银行地产主体利差普遍收窄——信用利差周报20230318》 3《.六大行业利差普遍收窄——信用利差周报20230311》 主要观点： 钢铁债：全部主体普通债信用利差较上周上行 对于钢铁普通债，39%的主体信用利差介于20%~50%，57%的主体介于50%~80%，4%的主体信用利差位于80%以上。全部主体利差均较上周上行。分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+评级信用利差较上周上行，分别上行6.19bp、6.53bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史48.53%、 58.93%分位数。 煤炭债：97%的主体普通债信用利差较上周上行 对于煤炭普通债，8%的主体位于10%以下，61%的主体信用利差介于20%~50%，17%的主体介于50%~80%，8%的主体位于80%以上。35家主体利差较上周上行，占比97%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周上行，分别上行6.55bp、4.66bp、5.88bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史32.45%、47.81%、5.40%分位数。 银行债：21%的主体二级债信用利差较上周上行 二级资本债。0.5%的主体信用利差位于10%以下，19%的主体介于20%~50%，44%的主体介于50%~80%，36%的主体位于80%以上。38家主体利差较上周上行，占比21%。整体来看，185家主体信用利差平均下降1.43bp。 银行永续债。13%的主体信用利差介于20%~50%，36%的主体介于 50%~80%，49%的主体位于80%以上。48家主体利差较上周上行，占比 53%。整体来看，91家主体信用利差平均上升0.13bp。 银行普通债。8%的主体信用利差位于10%以下，29%的主体介于20%~50%，44%的主体介于50%~80%，10%的主体信用利差位于80%以上。90家主体利差较上周上行，占比99%。整体来看，91家主体信用利差平均上升3.28bp。 公用事业债：98%主体普通债信用利差较上周上行 对于公用事业普通债，23%的主体信用利差介于20%~50%，55%的主体介于50%~80%，19%的主体位于80%以上。89家主体利差较上周上行，占比98%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周上行，分别上行5.83bp、6.13bp、7.19bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史 72.52%、46.15%、56.41%分位数。 建筑建材债：94%主体普通债信用利差较上周上行 对于建筑建材普通债，29%的主体信用利差介于20%~50%，39%的主体介于50%~80%，29%的主体位于80%以上。29家主体利差较上周上行，占比94%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级主体信用利差较上周上行,分别上行5.97bp、4.82bp、8.33bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史74.21%、46.13%、24.10%分位数。 地产债：78%的主体普通债信用利差较上周上行 对于地产普通债，33%的主体介于20%~50%，41%的主体介于50%~80%，22%的主体位于80%以上。38家主体利差较上周上行，占比78%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1公用事业主体利差小幅走阔，银行主体利差普遍收窄5 1.1钢铁债：全部主体普通债信用利差较上周上行5 1.2煤炭债：97%的主体普通债信用利差较上周上行6 1.3银行债：21%的主体二级债信用利差较上周上行8 1.4公用事业债：98%主体普通债信用利差较上周上行10 1.5建筑建材债：94%主体普通债信用利差较上周上行12 1.6地产债：78%的主体普通债信用利差较上周上行14 2风险提示14 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）7 图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）7 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表13二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表14银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表15银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表16全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表17城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表18公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表19公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）11 图表20公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）11 图表21公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 图表22公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）12 图表23公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）12 图表24建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）12 图表25建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表26建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）13 图表27建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）13 图表28建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表29建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）13 图表30地产企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 图表31地产企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 1公用事业主体利差小幅走阔，银行主体利差普遍收窄 截至2023年3月31日债券池共包括7375只债券。其中1143只地产债、541只钢铁债、2514只公用事业债、854只建筑建材债、1037只煤炭债、1286只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年-2023年3月31日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：全部主体普通债信用利差较上周上行 截至2023年3月31日，样本中23家存续普通债、6家存续永续债。 对于钢铁永续债，50%的主体介于20%~50%，50%的主体信用利差介于50%~80%，全部主体利差均较上周上行。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周上行，上行6.00bp。AAA评级主体信用利差处于历史50.91%分位数. 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 60%上周历史分位数本周历史分位数 50.9% 50% 40% 40.8% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，39%的主体信用利差介于20%~50%，57%的主体介于50%~80%，4%的主体信用利差位于80%以上。全部主体利差均较上周上行。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周上行，分别上行6.19bp、6.53bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史48.53%、58.93%分位数。 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 均值 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 70%上周历史分位数本周历史分位数 60% 50% 50.9% 58.9% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2煤炭债：97%的主体普通债信用利差较上周上行 截至2023年3月31日，样本中36家存续普通债、15家存续永续债。 对于煤炭永续债，20%的主体信用利差位于10%以下，47%的主体介于20%~50%，20%的主体介于50%~80%。12家主体利差均较上周上行，占比80%. 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周上行，分别上行2.97bp、6.26bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史38.13%、37.74%分位数。 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 5.0 AA+ AAA 均值 4.0 3.0 2.0 1.0 上周分位数本周分位数 37.7% 38.1% 31.8% 27.0% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% AA+AAA 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于煤炭普通债，8%的主体位于10%以下，61%的主体信用利差介于20%~50%，17%的主体介于50%~80%，8%的主体位于80%以上。35家主体利差较上周上行，占比 97%。 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周上行，分别上行6.55bp、4.66bp、5.88bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史32.45%、47.81%、5.40%分位数。 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 上周分位数 本周分位数 47.8% 37.6% 32.5% 20.9% 5.4% 1.6% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% AAAA+AAA 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.3银行债：21%的主体二级债信用利差较上周上行 截至2023年3月31日，样本中共185家主体存续二级资本债。0.5%的主体信用利差位于10%以下，19%的主体介于20%~50%，44%的主体介于50%~80%，36%的主体位于80%以上。38家主体利差较上周上行，占比21%。整体来看，185家主体信用利差平均下降1.43bp。 图表13二级资本债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 截至2023年3月31日，样本中共91家主体存续银行永续债。13%的主体信用利差介于20%~50%，36%的主体介