信用利差周报：地产行业利差小幅走阔，建筑建材主体利差普遍收窄

固定收益 固收周报 地产行业利差小幅走阔，建筑建材主体利差普遍收窄 ——信用利差周报20221105 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 相关报告 主要观点： 报告日期：2022-11-05 钢铁债：58%主体信用利差较上周上行 9%的主体信用利差低于10%的历史水平，45%的主体介于20%~50%，24%的主体介于50%~80%，9%的主体位于80%以上，19家主体利差较上周上行，占比58%。整体来看，33家主体信用利差平均上浮1.04bp。 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周上行，分别上行3.05bp，0.66bp，AA级信用利差较上周下行，下行2.83bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史50.26%、45.14%、15.74%分位数。 煤炭债：36%主体信用利差较上周上行 19%的主体信用利差低于10%的历史水平，30%的主体介于20%~50%，8%的主体介于50%~80%，6%的主体位于80%以上。19家主体利差较上周上行，占比36%。整体来看，53家主体信用利差平均下浮0.98bp。 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行2.76bp、 1《.六大行业利差普遍走阔——信用利 1.02bp，AA评级信用利差较上周上行，上行0.06bp。AAA、AA+、AA评级 差周报20221030》 2《.六大行业利差普遍收窄——信用利差周报20221022》 3.《地产行业利差整体走阔，央行主体利差普遍收窄——信用利差周报20221015》 主体信用利差分别处于历史16.75%、35.46%、25.81%分位数。 银行债：16%的主体二级债信用利差较上周上行 二级资本债。22%的主体信用利差低于10%的历史水平，27%的主体介于20%~50%，7%的主体介于50%~80%，10%的主体位于80%以上。40家主体利差较上周上行，占比16%。整体来看，244家主体信用利差平均下浮2.98bp。 银行永续债。80%的主体信用利差低于10%的历史水平，9%的主体介于20%~50%，3%的主体介于50%~80%，4%的主体位于80%以上。2家主体利差较上周上行，占比2%。整体来看，89家主体信用利差平均下浮4.66bp。银行普通债。23%的主体信用利差低于10%的历史水平，38%的主体介于20%~50%，6%的主体介于50%~80%，1%的主体位于80%以上。55家主体利差较上周上行，占比54%。整体来看，101家主体信用利差平均上浮0.31bp。 公用事业债：44%主体信用利差较上周上行 10%的主体信用利差低于10%的历史水平，43%的主体介于20%~50%， 11%的主体介于50%~80%，6%的主体位于80%以上，62家主体利差较上周上行，占比44%。整体来看，140家主体信用利差平均下浮0.05bp。 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差均较上周下行，分别下行0.58bp、 0.12bp，AA评级信用利差均较上周上行，上行1.92bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史24.33%、30.00%、35.22%分位数。 建筑建材债：30%主体信用利差较上周上行 24%的主体信用利差低于10%的历史水平，40%的主体介于20%~50%， 11%的主体介于50%~80%，4%的主体位于80%以上，21家主体利差较上周上行，占比30%。整体来看，70家主体信用利差平均上浮31.81bp。分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级主体信用利差较上周下行，分别下行1.98bp、1.01bp和0.22bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史 26.72%、28.01%、29.83%分位数。 地产债：66%主体信用利差较上周上行 3%的主体信用利差低于10%的历史水平，7%的主体介于20%~50%，15%的主体介于50%~80%，60%的主体位于80%以上，48家主体利差较上周上行，占比66%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1六大行业利差普遍走阔5 1.1钢铁债：58%主体信用利差较上周上行5 1.2煤炭债：36%主体信用利差较上周上行6 1.3银行债：16%的主体二级债信用利差较上周上行7 1.4公用事业债：44%主体信用利差较上周上行9 1.5建筑建材债：30%主体信用利差较上周上行10 1.6地产债：66%主体信用利差较上周上行11 2风险提示11 图表目录 图表1钢铁企业信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁债信用利差：分主体评级（单位：BP）6 图表3钢铁债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表4煤炭企业信用利差及历史分位数（单位：BP，%）6 图表5煤炭债信用利差：分主体评级（单位：%）7 图表6煤炭债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）7 图表7二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表8银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）8 图表9银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）8 图表10全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）9 图表11城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）9 图表12公用事业企业信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表13公用事业债信用利差：分主体评级（单位：BP）10 图表14公用事业债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）10 图表15建筑建材企业信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表16建筑建材债信用利差：分主体评级（单位：BP）11 图表17建筑建材债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）11 图表18地产企业信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 1六大行业利差普遍走阔 截至2022年11月04债券池共包括7404只债券。其中1230只地产债、552只钢铁债、2440只公用事业债、877只建筑建材债、1072只煤炭债、1233只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年-2022年11月04日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：58%主体信用利差较上周上行 截至2022年11月04日，共33家主体存续债券，金额合计3438.77亿元，处于历 史的49.00%分位数水平。共18家主体存续债券金额高于30亿元，9%的主体信用利差低于10%的历史水平，45%的主体介于20%~50%，24%的主体介于50%~80%，9%的主体位于80%以上，19家主体利差较上周上行，占比58%。整体来看，33家主体信用利差平均上浮1.04bp。 图表1钢铁企业信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周上行，分别上行3.05bp，0.66bp，AA级信用利差较上周下行，下行2.83bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史50.26%、45.14%、15.74%分位数。 图表2钢铁债信用利差：分主体评级（单位：bp）图表3钢铁债利差历史分位数：分主体评级（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2煤炭债：36%主体信用利差较上周上行 截至2022年11月04日，共53家主体存续债券，金额合计7491.28亿元，处于历 史的18.48%分位数水平。共21家主体存续债券金额高于50亿元，19%的主体信用利差低于10%的历史水平，30%的主体介于20%~50%，8%的主体介于50%~80%，6%的主体位于80%以上。19家主体利差较上周上行，占比36%。整体来看，53家主体信用利差平均下浮0.98bp。 图表4煤炭企业信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行2.76bp、1.02bp，AA评级信用利差较上周上行，上行0.06bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史16.75%、35.46%、25.81%分位数。 图表5煤炭债信用利差：分主体评级（单位：%）图表6煤炭债信用利差分位数：分主体评级（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.3银行债：16%的主体二级债信用利差较上周上行 截至2022年11月04日，共244家主体存续二级资本债，金额合计2.97万亿元， 处于历史的24.98%分位数水平。共29家主体存续债券金额高于100亿元，22%的主体信用利差低于10%的历史水平，27%的主体介于20%~50%，7%的主体介于50%~80%，10%的主体位于80%以上。40家主体利差较上周上行，占比16%。整体来看，244家主体信用利差平均下浮2.98bp。 图表7二级资本债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 截至2022年11月04日，共89家主体存续银行永续债，金额合计2.04万亿元，处 于历史的11.61%分位数水平。共23家主体存续债券金额高于100亿元，80%的主体信用利差低于10%的历史水平，9%的主体介于20%~50%，3%的主体介于50%~80%，4%的主体位于80%以上。2家主体利差较上周上行，占比2%。整体来看，89家主体信用利 差平均下浮4.66bp。 图表8银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 截至2022年11月04日，共101家主体存续银行普通债，金额合计2.31万亿元， 处于历史的25.73%分位数水平。共25家主体存续债券金额高于200亿元，23%的主体信用利差低于10%的历史水平，38%的主体介于20%~50%，6%的主体介于50%~80%，1%的主体位于80%以上。55家主体利差较上周上行，占比54%。整体来看，101家主体信用利差平均上浮0.31bp。 图表9银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分债券类型来看，全国性银行二级债、永续债利差分别下降1.82bp、2.85bp至0.40%、0.63%，普通债利差上升1.48bp至0.22%，分别处于历史16.24、13.95%、29.21%分位数；城农商行债券二级债、永续债利差分别下降2.44bp、5.03bp至2.50%、1.79%，普 通债利差上升0.43bp至0.45%，处于历史27.19%、9.08%、24.5%分位数。 图表10全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）图表11城农商行信用利差：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.4公用事业债：44%主体信用利差较上周上行 截至2022年11月04日，共140家主体存续债券，金额合计1.78万亿元，处于历 史的28.08%分位数水平。共25家主体存续债券金额高于130亿元，10%的主体信用利差低于10%的历史水平，43%的主体介于20%~50%，11%的主体介于50%~80%，6%的主体位于80%以上，62家主体利差较上周上行，占比44%。整体来看，140家主体信用利差平均下浮0.05bp。 图表12公用事业企业信用利差及历史分位数（单位：亿元，bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差均较上周下行，分别下行0.58bp、0.12bp，AA评级信用利差均较上周上行，上行1.92bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史24.33%、30.00%、35.