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信用利差周报:煤炭行业利差小幅走阔,地产行业主体利差普遍收窄

2022-11-26颜子琦、杨佩霖华安证券上***
信用利差周报:煤炭行业利差小幅走阔,地产行业主体利差普遍收窄

固定收益 固收周报 煤炭行业利差小幅走阔,地产行业主体利差普遍收窄 ——信用利差周报20221126 报告日期:2022-11-26 首席分析师:颜子琦 执业证书号:S0010522030002电话:13127532070 邮箱:yanzq@hazq.com研究助理:杨佩霖 执业证书号:S0010122040030电话:17861391391 邮箱:yangpl@hazq.com 相关报告 1《.六大行业利差普遍走阔——信用利差周报20221119》 2.《银行主体利差小幅走阔,煤炭行业利差普遍收窄——信用利差周报20221112》 3.《地产行业利差小幅走阔,建筑建材主体利差普遍收窄——信用利差周报20221106》 主要观点: 钢铁债:59%的主体普通债信用利差较上周上行 对于钢铁普通债,10%的主体信用利差介于20%~50%,38%的主体介于50%~80%,34%的主体位于80%以上。17家主体利差较上周上行,占比 59%。 分主体评级来看,普通债中,AAA/AA+评级信用利差较上周上行,上行4bp、2.94bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史79.44%、71.96%分位数。 煤炭债:80%主体普通债信用利差较上周上行 对于煤炭普通债,5%的主体信用利差低于10%的历史水平,10%的主体介于20%~50%,65%的主体介于50%~80%,13%的主体位于80%以上。32家主体利差较上周上行,占比80%。 分主体评级来看,普通债中,AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周上行,分别上行4.53bp、2.31bp、8.31bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史56.59%、70.39%、23.28%分位数。 银行债:67%的主体二级债信用利差较上周上行 二级资本债。35%的主体信用利差介于20%~50%,32%的主体介于 50%~80%,23%的主体位于80%以上。163家主体利差较上周上行,占比 67%。整体来看,244家主体信用利差平均上浮2.51bp。 银行永续债。1%的主体信用利差低于10%的历史水平,48%的主体介于20%~50%,35%的主体介于50%~80%,16%的主体位于80%以上。82家主体利差较上周上行,占比92%。整体来看,89家主体信用利差平均上浮5.93bp。 银行普通债。1%的主体信用利差低于10%的历史水平,31%的主体介于20%~50%,46%的主体介于50%~80%,12%的主体位于80%以上。101家主体利差均较上周下行,平均下浮4.58bp。 公用事业债:24%的主体普通债信用利差较上周上行 对于公用事业普通债,9%的主体信用利差介于20%~50%,46%的主体介于50%~80%,25%的主体位于80%以上。29家主体利差较上周上行,占比 24%。 分主体评级来看,普通债中,AAA评级信用利差均较上周下行,下行4.79bp;AA+/AA评级信用利差均较上周上行,分别上行1.81bp、7.09bp。 AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史65.97%、69.46%、81.91%分位数。 建筑建材债:29%的主体普通债信用利差较上周上行 对于建筑建材普通债,8%的主体信用利差介于20%~50%,41%的主体介于50%~80%,18%的主体位于80%以上。14家主体利差较上周上行,占比 29%。 分主体评级来看,普通债中,AAA/AA评级主体信用利差较上周下行,分别下行3.39bp、8.85bp,AA+评级主体信用利差较上周上行,上行5.07bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史73.30%、61.02%、38.90%分位数。 地产债:45%的主体普通债信用利差较上周上行 对于地产普通债,2%的主体信用利差介于20%~50%,12%的主体介于50%~80%,64%的主体位于80%以上。30家主体利差较上周上行,占比 45%。 风险提示:数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1煤炭行业利差小幅走阔,地产行业主体利差普遍收窄5 1.1钢铁债:59%的主体普通债信用利差较上周上行5 1.2煤炭债:80%主体普通债信用利差较上周上行6 1.3银行债:67%的主体二级债信用利差较上周上行8 1.4公用事业债:24%的主体普通债信用利差较上周上行10 1.5建筑建材债:29%的主体普通债信用利差较上周上行12 1.6地产债:45%的主体普通债信用利差较上周上行14 2风险提示14 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数(单位:BP,%)5 图表2钢铁永续债信用利差:分主体评级(单位:%)5 图表3钢铁永续债利差历史分位数:分主体评级(单位:%)5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数(单位:BP,%)6 图表5钢铁普通债信用利差:分主体评级(单位:%)6 图表6钢铁普通债利差历史分位数:分主体评级(单位:%)6 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数(单位:BP,%)7 图表8煤炭永续债信用利差:分主体评级(单位:%)7 图表9煤炭永续债信用利差分位数:分主体评级(单位:%)7 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数(单位:BP,%)7 图表11煤炭普通债信用利差:分主体评级(单位:%)8 图表12煤炭普通债信用利差分位数:分主体评级(单位:%)8 图表13二级资本债信用利差及历史分位数(单位:BP,%)8 图表14银行永续债信用利差及历史分位数(单位:亿元,BP,%)9 图表15银行普通债信用利差及历史分位数(单位:亿元,BP,%)9 图表16全国性银行信用利差:分债券类型(单位:%)10 图表17城农商行信用利差:分债券类型(单位:%)10 图表18公用事业企业永续债信用利差及历史分位数(单位:亿元,BP,%)10 图表19公用事业永续债信用利差:分主体评级(单位:%)11 图表20公用事业永续债信用利差分位数:分主体评级(单位:%)11 图表21公用事业企业普通债信用利差及历史分位数(单位:亿元,BP,%)11 图表22公用事业普通债信用利差:分主体评级(单位:%)12 图表23公用事业普通债信用利差分位数:分主体评级(单位:%)12 图表24建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数(单位:亿元,BP,%)12 图表25建筑建材永续债信用利差:分主体评级(单位:%)13 图表26建筑建材永续债信用利差历史分位数:分主体评级(单位:%)13 图表27建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数(单位:亿元,BP,%)13 图表28建筑建材普通债信用利差:分主体评级(单位:%)13 图表29建筑建材普通债信用利差历史分位数:分主体评级(单位:%)13 图表30地产企业永续债信用利差及历史分位数(单位:亿元,BP,%)14 图表31地产企业普通债信用利差及历史分位数(单位:亿元,BP,%)14 1煤炭行业利差小幅走阔,地产行业主体利差普遍收窄 截至2022年11月25债券池共包括7049只债券。其中1119只地产债、533只钢铁债、2359只公用事业债、794只建筑建材债、1011只煤炭债、1233只银行债,信用利差分位数计算区间选取2021年-2022年11月25日,采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债:59%的主体普通债信用利差较上周上行 截至2022年11月25日,样本中29家存续普通债、11家存续永续债,金额合计 3332.90亿元,其中永续债833亿元,普通债2499.90亿元。 对于钢铁永续债,18%的主体信用利差介于20%~50%,36%的主体介于50%~80%,9%的主体位于80%以上。7家主体利差较上周上行,占比64%。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数(单位:bp,%) 资料来源:Wind,华安证券研究所 分主体评级来看,AAA评级信用利差较上周上行,上行8.43bp。AAA评级主体信用利差分别处于历史52.94%分位数。 图表2钢铁永续债信用利差:分主体评级(单位:%)图表3钢铁永续债利差历史分位数:分主体评级(单 位:%) 资料来源:Wind,华安证券研究所资料来源:Wind,华安证券研究所 对于钢铁普通债,10%的主体信用利差介于20%~50%,38%的主体介于50%~80%,34%的主体位于80%以上。17家主体利差较上周上行,占比59%。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数(单位:bp,%) 资料来源:Wind,华安证券研究所 分主体评级来看,AAA/AA+评级信用利差较上周上行,上行4bp、2.94bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史79.44%、71.96%分位数。 图表5钢铁普通债信用利差:分主体评级(单位:%)图表6钢铁普通债利差历史分位数:分主体评级(单 位:%) 资料来源:Wind,华安证券研究所资料来源:Wind,华安证券研究所 1.2煤炭债:80%主体普通债信用利差较上周上行 截至2022年11月25日,样本中40家存续普通债、16家存续永续债,金额合计 7105.6亿元,其中永续债1685.6亿元,普通债5420亿元。 对于煤炭永续债,6%的主体信用利差低于10%的历史水平,19%的主体介于20%~50%,56%的主体介于50%~80%。13家主体利差较上周上行,占比81%。 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数(单位:bp,%) 资料来源:Wind,华安证券研究所 分主体评级来看,AAA/AA+评级信用利差均较上周上行,上行10.22bp、14.84bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史55.86%、65.45%分位数。 图表8煤炭永续债信用利差:分主体评级(单位:%)图表9煤炭永续债信用利差分位数:分主体评级(单 位:%) 资料来源:Wind,华安证券研究所资料来源:Wind,华安证券研究所 对于煤炭普通债,5%的主体信用利差低于10%的历史水平,10%的主体介于20%~50%,65%的主体介于50%~80%,13%的主体位于80%以上。32家主体利差较上周上行,占比80%。 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数(单位:bp,%) 资料来源:Wind,华安证券研究所 分主体评级来看,AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周上行,分别上行4.53bp、2.31bp、8.31bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史56.59%、70.39%、 23.28%分位数。 图表11煤炭普通债信用利差:分主体评级(单位:%)图表12煤炭普通债信用利差分位数:分主体评级(单 位:%) 资料来源:Wind,华安证券研究所资料来源:Wind,华安证券研究所 1.3银行债:67%的主体二级债信用利差较上周上行 截至2022年11月25日,共244家主体存续二级资本债,金额合计2.97万亿元,处于历史的56.01%分位数水平。35%的主体信用利差介于20%~50%,32%的主体介于50%~80%,23%的主体位于80%以上。163家主体利差较上周上行,占比67%。整体来看,244家主体信用利差平均上浮2.51bp。 图表13二级资本债信用利差及历史分位数(单位:bp,%) 资料来源:Wind,华安证券研究所 截至2022年11月25日,共89家主体存续银行永续债,金额合计2.04万亿元,处 于历史的56.12%分位数水平。共23家主体存续债券金额高于100亿元,1%的主体信用利差低于10%的历史水平,48%的主体介于20%~50%,35%的主体介于50%~80%,16%的主体位于80%以上。82家主体利差较上周上行,占比92%。整体来看,89家主体信用利差平均上浮5.93bp。 图表14银行永续债信用利差及历史分位数(单位:亿元,bp,%) 资料来源:Wind,华安证券研究所 截至2022年11月25日,共101家主体存续银行普通债,金额合计2.31万亿元