信用利差周报：煤炭行业利差小幅走阔，地产行业主体利差普遍收窄

固定收益 固收周报 煤炭行业利差小幅走阔，地产行业主体利差普遍收窄 ——信用利差周报20221126 报告日期：2022-11-26 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 相关报告 1《.六大行业利差普遍走阔——信用利差周报20221119》 2.《银行主体利差小幅走阔，煤炭行业利差普遍收窄——信用利差周报20221112》 3.《地产行业利差小幅走阔，建筑建材主体利差普遍收窄——信用利差周报20221106》 主要观点： 钢铁债：59%的主体普通债信用利差较上周上行 对于钢铁普通债，10%的主体信用利差介于20%~50%，38%的主体介于50%~80%，34%的主体位于80%以上。17家主体利差较上周上行，占比 59%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+评级信用利差较上周上行，上行4bp、2.94bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史79.44%、71.96%分位数。 煤炭债：80%主体普通债信用利差较上周上行 对于煤炭普通债，5%的主体信用利差低于10%的历史水平，10%的主体介于20%~50%，65%的主体介于50%~80%，13%的主体位于80%以上。32家主体利差较上周上行，占比80%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周上行，分别上行4.53bp、2.31bp、8.31bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史56.59%、70.39%、23.28%分位数。 银行债：67%的主体二级债信用利差较上周上行 二级资本债。35%的主体信用利差介于20%~50%，32%的主体介于 50%~80%，23%的主体位于80%以上。163家主体利差较上周上行，占比 67%。整体来看，244家主体信用利差平均上浮2.51bp。 银行永续债。1%的主体信用利差低于10%的历史水平，48%的主体介于20%~50%，35%的主体介于50%~80%，16%的主体位于80%以上。82家主体利差较上周上行，占比92%。整体来看，89家主体信用利差平均上浮5.93bp。 银行普通债。1%的主体信用利差低于10%的历史水平，31%的主体介于20%~50%，46%的主体介于50%~80%，12%的主体位于80%以上。101家主体利差均较上周下行，平均下浮4.58bp。 公用事业债：24%的主体普通债信用利差较上周上行 对于公用事业普通债，9%的主体信用利差介于20%~50%，46%的主体介于50%~80%，25%的主体位于80%以上。29家主体利差较上周上行，占比 24%。 分主体评级来看，普通债中，AAA评级信用利差均较上周下行，下行4.79bp；AA+/AA评级信用利差均较上周上行，分别上行1.81bp、7.09bp。 AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史65.97%、69.46%、81.91%分位数。 建筑建材债：29%的主体普通债信用利差较上周上行 对于建筑建材普通债，8%的主体信用利差介于20%~50%，41%的主体介于50%~80%，18%的主体位于80%以上。14家主体利差较上周上行，占比 29%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA评级主体信用利差较上周下行，分别下行3.39bp、8.85bp，AA+评级主体信用利差较上周上行，上行5.07bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史73.30%、61.02%、38.90%分位数。 地产债：45%的主体普通债信用利差较上周上行 对于地产普通债，2%的主体信用利差介于20%~50%，12%的主体介于50%~80%，64%的主体位于80%以上。30家主体利差较上周上行，占比 45%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1煤炭行业利差小幅走阔，地产行业主体利差普遍收窄5 1.1钢铁债：59%的主体普通债信用利差较上周上行5 1.2煤炭债：80%主体普通债信用利差较上周上行6 1.3银行债：67%的主体二级债信用利差较上周上行8 1.4公用事业债：24%的主体普通债信用利差较上周上行10 1.5建筑建材债：29%的主体普通债信用利差较上周上行12 1.6地产债：45%的主体普通债信用利差较上周上行14 2风险提示14 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）7 图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）7 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表13二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表14银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表15银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表16全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表17城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表18公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表19公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）11 图表20公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）11 图表21公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 图表22公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）12 图表23公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）12 图表24建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）12 图表25建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表26建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）13 图表27建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）13 图表28建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表29建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）13 图表30地产企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 图表31地产企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 1煤炭行业利差小幅走阔，地产行业主体利差普遍收窄 截至2022年11月25债券池共包括7049只债券。其中1119只地产债、533只钢铁债、2359只公用事业债、794只建筑建材债、1011只煤炭债、1233只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年-2022年11月25日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：59%的主体普通债信用利差较上周上行 截至2022年11月25日，样本中29家存续普通债、11家存续永续债，金额合计 3332.90亿元，其中永续债833亿元，普通债2499.90亿元。 对于钢铁永续债，18%的主体信用利差介于20%~50%，36%的主体介于50%~80%，9%的主体位于80%以上。7家主体利差较上周上行，占比64%。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周上行，上行8.43bp。AAA评级主体信用利差分别处于历史52.94%分位数。 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，10%的主体信用利差介于20%~50%，38%的主体介于50%~80%，34%的主体位于80%以上。17家主体利差较上周上行，占比59%。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周上行，上行4bp、2.94bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史79.44%、71.96%分位数。 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2煤炭债：80%主体普通债信用利差较上周上行 截至2022年11月25日，样本中40家存续普通债、16家存续永续债，金额合计 7105.6亿元，其中永续债1685.6亿元，普通债5420亿元。 对于煤炭永续债，6%的主体信用利差低于10%的历史水平，19%的主体介于20%~50%，56%的主体介于50%~80%。13家主体利差较上周上行，占比81%。 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差均较上周上行，上行10.22bp、14.84bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史55.86%、65.45%分位数。 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于煤炭普通债，5%的主体信用利差低于10%的历史水平，10%的主体介于20%~50%，65%的主体介于50%~80%，13%的主体位于80%以上。32家主体利差较上周上行，占比80%。 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周上行，分别上行4.53bp、2.31bp、8.31bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史56.59%、70.39%、 23.28%分位数。 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.3银行债：67%的主体二级债信用利差较上周上行 截至2022年11月25日，共244家主体存续二级资本债，金额合计2.97万亿元，处于历史的56.01%分位数水平。35%的主体信用利差介于20%~50%，32%的主体介于50%~80%，23%的主体位于80%以上。163家主体利差较上周上行，占比67%。整体来看，244家主体信用利差平均上浮2.51bp。 图表13二级资本债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 截至2022年11月25日，共89家主体存续银行永续债，金额合计2.04万亿元，处 于历史的56.12%分位数水平。共23家主体存续债券金额高于100亿元，1%的主体信用利差低于10%的历史水平，48%的主体介于20%~50%，35%的主体介于50%~80%，16%的主体位于80%以上。82家主体利差较上周上行，占比92%。整体来看，89家主体信用利差平均上浮5.93bp。 图表14银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 截至2022年11月25日，共101家主体存续银行普通债，金额合计2.31万亿元