信用利差周报：银行主体利差小幅走阔，煤炭行业利差普遍收窄

固定收益 固收周报 银行主体利差小幅走阔，煤炭行业利差普遍收窄 ——信用利差周报20221112 报告日期：2022-11-12 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 相关报告 1.《地产行业利差小幅走阔，建筑建材主体利差普遍收窄——信用利差周报20221106》 主要观点： 钢铁债：17%的主体普通债信用利差较上周上行 对于钢铁普通债，24%的主体信用利差低于10%的历史水平，21%的主体介于20%~50%，14%的主体介于50%~80%，10%的主体位于80%以上。5家主体利差较上周上行，占比17%。 分主体评级来看，普通债中，AAA评级信用利差较上周上行，上行2.33bp，AA+级信用利差较上周下行，下行2.26bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史49.2%、42.4%分位数。 煤炭债：13%主体普通债信用利差较上周上行 对于煤炭普通债，38%的主体信用利差低于10%的历史水平，25%的主体介于20%~50%，3%的主体介于50%~80%。5家主体利差较上周上行，占比13%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周下行，分别下行3.70bp、1.27bp、23.62bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史10.18%、26.12%、3%分位数。 2《. 六大行业利差普遍走阔——信用利 银行债：78%的主体二级债信用利差较上周上行 差周报20221030》二级资本债。9%的主体信用利差低于10%的历史水平，35%的主体介于 3《. 六大行业利差普遍收窄——信用利 20%~50%，11%的主体介于50%~80%，10%的主体位于80%以上。190家 差周报20221022》 主体利差较上周上行，占比78%。整体来看，244家主体信用利差平均上浮 2.29bp。 银行永续债。69%的主体信用利差低于10%的历史水平，11%的主体介于20%~50%，4%的主体介于50%~80%，4%的主体位于80%以上。83家主体利差较上周上行，占比93%。整体来看，89家主体信用利差平均上浮3.69bp。 银行普通债。22%的主体信用利差低于10%的历史水平，36%的主体介于20%~50%，12%的主体介于50%~80%。58家主体利差较上周上行，占比 57%。整体来看，101家主体信用利差平均上浮0.14bp。 公用事业债：15%的主体普通债信用利差较上周上行 对于公用事业普通债，29%的主体信用利差低于10%的历史水平，22%的主体介于20%~50%，3%的主体介于50%~80%，2%的主体位于80%以上。18家主体利差较上周上行，占比15%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周下行，分 别下行1.38bp、2.03bp、1.39bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史 14.04%、20.04%、44.15%分位数。 建筑建材债：18%的主体普通债信用利差较上周上行 对于建筑建材普通债，8%的主体信用利差低于10%的历史水平，24%的主体介于20%~50%，8%的主体介于50%~80%。9家主体利差较上周上行，占比18%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级主体信用利差较上周下行，分别下行0.15bp、1.98bp和1.66bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史24.08%、23.20%、11.15%分位数。 地产债：50%的主体普通债信用利差较上周上行 对于地产普通债，2%的主体信用利差低于10%的历史水平，5%的主体介于20%~50%，14%的主体介于50%~80%，56%的主体位于80%以上。33家主体利差较上周上行，占比50%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1银行主体利差小幅走阔，煤炭行业利差普遍收窄5 1.1钢铁债：17%的主体普通债信用利差较上周上行5 1.2煤炭债：13%主体普通债信用利差较上周上行6 1.3银行债：78%的主体二级债信用利差较上周上行8 1.4公用事业债：15%的主体普通债信用利差较上周上行10 1.5建筑建材债：18%的主体普通债信用利差较上周上行12 1.6地产债：50%的主体普通债信用利差较上周上行14 2风险提示15 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：BP）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：BP）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）7 图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）7 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表13二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表14银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表15银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表16全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表17城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表18公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表19公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：BP）11 图表20公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）11 图表21公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 图表22公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：BP）12 图表23公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）12 图表24建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）12 图表25建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：BP）13 图表26建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）13 图表27建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）13 图表28建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：BP）14 图表29建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）14 图表30地产企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 图表31地产企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 1银行主体利差小幅走阔，煤炭行业利差普遍收窄 截至2022年11月11债券池共包括7049只债券。其中1119只地产债、533只钢铁债、2359只公用事业债、794只建筑建材债、1011只煤炭债、1233只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年-2022年11月11日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：17%的主体普通债信用利差较上周上行 截至2022年11月11日，样本中29家存续普通债、11家存续永续债，金额合计 3332.90亿元，其中永续债833亿元，普通债2499.90亿元。 对于钢铁永续债，45%的主体信用利差低于10%的历史水平，9%的主体介于20%~50%，18%的主体介于50%~80%。1家主体利差较上周上行，占比9%。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周下行，下行1.20bp。AAA评级主体信用利差分别处于历史20.21%分位数。 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：bp）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，24%的主体信用利差低于10%的历史水平，21%的主体介于20%~50%，14%的主体介于50%~80%，10%的主体位于80%以上。5家主体利差较上 周上行，占比17%。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周上行，上行2.33bp，AA+级信用利差较上周下行，下行2.26bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史49.2%、42.4%分位数。 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：bp）图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2煤炭债：13%主体普通债信用利差较上周上行 截至2022年11月11日，样本中40家存续普通债、16家存续永续债，金额合计 7105.6亿元，其中永续债1685.6亿元，普通债5420亿元。 对于煤炭永续债，75%的主体信用利差低于10%的历史水平，13%的主体介于10%~20%。1家主体利差较上周上行，占比6%。 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差均较上周上行，上行19.9bp，AA+评级信用利差均较上周下行，下行3.93bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史6.49%、4.8%分位数。 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于煤炭普通债，38%的主体信用利差低于10%的历史水平，25%的主体介于20%~50%，3%的主体介于50%~80%。5家主体利差较上周上行，占比13%。 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周下行，分别下行3.70bp、1.27bp、23.62bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史10.18%、26.12%、 3%分位数。 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.3银行债：78%的主体二级债信用利差较上周上行 截至2022年11月11日，共244家主体存续二级资本债，金额合计2.97万亿元，处于历史的32.39%分位数水平。9%的主体信用利差低于10%的历史水平，35%的主体介于20%~50%，11%的主体介于50%~80%，10%的主体位于80%以上。190家主体利差较上周上行，占比78%。整体来看，244家主体信用利差平均上浮2.29bp。 图表13二级资本债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 截至2022年11月11日，共89家主体存续银行永续债，金额合计2.04万亿元，处 于历史的16.55%分位数水平。共23家主体存续债券金额高于100亿元，69%的主体信用利差低于10%的历史水平，11%的主体介于20%~50%，4%的主体介于50%~80%，4%的主体位于80%以上。83家主体利差较上周上行，占比93%。整体来看，89家主体信用 利差平均上浮3.69bp。 图表14银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，bp，%） 资料来源：Wi