信用利差周报：银行主体利差小幅走阔，公用事业主体利差普遍收窄

固定收益 固收周报 银行主体利差小幅走阔，公用事业主体利差普遍收窄 ——信用利差周报20230102 报告日期：2023-01-02 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 相关报告 1.《煤炭行业利差小幅走阔，公用事业主体利差普遍收窄——信用利差周报20221224》 主要观点： 钢铁债：17%的主体普通债信用利差较上周上行 对于钢铁普通债，3%的主体信用利差介于20%~50%，7%的主体介于50%~80%，69%的主体位于80%以上。5家主体利差较上周上行，占比17%。分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，下行2.52bp、5.23bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史89.46%、 85.45%分位数。 煤炭债：34%主体普通债信用利差较上周上行 对于煤炭普通债，5%的主体信用利差介于20%~50%，12%的主体介于50%~80%，73%的主体位于80%以上。14家主体利差较上周上行，占比 34%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行0.45bp、1.76bp，AA评级信用利差较上周上行，上行3.13bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史82.85%、88.16%、98.73%分位数。 银行债：73%的主体二级债信用利差较上周上行 2《. 六大行业利差普遍走阔——信用利 二级资本债。1%的主体信用利差介于20%~50%，7%的主体介于50%~80%， 差周报20221217》70%的主体位于80%以上。177家主体利差较上周上行，占比73%。整体来 3《. 六大行业利差普遍走阔——信用利 看，244家主体信用利差平均上浮1.64bp。 差周报20221210》 银行永续债。5%的主体信用利差介于20%~50%，8%的主体介于50%~80%，86%的主体位于80%以上。72家主体利差较上周上行，占比79%。整体来看，91家主体信用利差平均上浮0.09bp。 银行普通债。11%的主体信用利差介于50%~80%，81%的主体位于80%以上。26家主体利差较上周上行，占比25%。整体来看，106家主体信用利差平均下浮0.41bp。 公用事业债：11%的主体普通债信用利差较上周上行 对于公用事业普通债，2%的主体信用利差介于50%~80%，81%的主体位于80%以上。13家主体利差较上周上行，占比11%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行5.20bp、5.46bp，AA评级信用利差较上周上行，上行2.36bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史93.08%、93.66%、98.56%分位数。 建筑建材债：16%的主体普通债信用利差较上周上行 对于建筑建材普通债，4%的主体信用利差介于50%~80%，61%的主体位于80%以上。8家主体利差较上周上行，占比16%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级主体信用利差较上周下行，分别下行4.75bp、1.69bp、10.18bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史95.06%、92.55%、91.65%分位数。 地产债：57%的主体普通债信用利差较上周上行 对于地产普通债，5%的主体信用利差介于20%~50%，14%的主体介于50%~80%，60%的主体位于80%以上。37家主体利差较上周上行，占比 57%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1六大行业利差普遍走阔5 1.1钢铁债：17%的主体普通债信用利差较上周上行5 1.2煤炭债：34%主体普通债信用利差较上周上行6 1.3银行债：73%的主体二级债信用利差较上周上行8 1.4公用事业债：11%的主体普通债信用利差较上周上行10 1.5建筑建材债：16%的主体普通债信用利差较上周上行12 1.6地产债：57%的主体普通债信用利差较上周上行14 2风险提示15 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）7 图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）7 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表13二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表14银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表15银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表16全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表17城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表18公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表19公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）11 图表20公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）11 图表21公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 图表22公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）12 图表23公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）12 图表24建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）12 图表25建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表26建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）13 图表27建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）13 图表28建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）14 图表29建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）14 图表30地产企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 图表31地产企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 1银行主体利差小幅走阔，公用事业主体利差普遍收窄 截至2022年12月31债券池共包括7375只债券。其中1143只地产债、541只钢铁债、2514只公用事业债、854只建筑建材债、1037只煤炭债、1286只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年-2022年12月31日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：17%的主体普通债信用利差较上周上行 截至2022年12月31日，样本中29家存续普通债、11家存续永续债，金额合计 3472.90亿元，其中永续债853亿元，普通债2619.90亿元。 对于钢铁永续债，18%的主体信用利差介于50%~80%，45%的主体位于80%以上。7家主体利差均较上周上行，占比64%。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周上行，上行7.24bp。AAA评级主体信用利差分别处于历史90.30%分位数。 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，3%的主体信用利差介于20%~50%，7%的主体介于50%~80%，69%的主体位于80%以上。5家主体利差较上周上行，占比17%。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，下行2.52bp、5.23bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史89.46%、85.45%分位数。 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2煤炭债：34%主体普通债信用利差较上周上行 截至2022年12月31日，样本中41家存续普通债、17家存续永续债，金额合计 7143.53亿元，其中永续债1726.1亿元，普通债5417.43亿元。 对于煤炭永续债，18%的主体信用利差介于50%~80%，65%的主体位于80%以上。13家主体利差均较上周上行，占比76%。 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差均较上周上行，上行4.07bp、10.15bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史87.47%、99.21%分位数。 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于煤炭普通债，5%的主体信用利差介于20%~50%，12%的主体介于50%~80%，73%的主体位于80%以上。14家主体利差较上周上行，占比34%。 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行0.45bp、1.76bp， AA评级信用利差较上周上行，上行3.13bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史82.85%、88.16%、98.73%分位数。 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.3银行债：73%的主体二级债信用利差较上周上行 截至2022年12月31日，共244家主体存续二级资本债，金额合计3.07万亿元， 处于历史的91.96%分位数水平。共29家主体存续债券金额高于100亿元，1%的主体信用利差介于20%~50%，7%的主体介于50%~80%，70%的主体位于80%以上。177家主体利差较上周上行，占比73%。整体来看，244家主体信用利差平均上浮1.64bp。 发债主体 公司A公司B公司C公司D公司E公司F公司G公司H公司I公司J公司K公司L公司M公司N公司O公司P公司Q公司R公司S 银行类型 国有银行国有银行国有银行国有银行国有银行股份制银行股份制银行国有银行股份制银行股份制银行股份制银行城商行 股份制银行城商行 股份制银行股份制银行城商行 股份制银行城商行 存续金额 4900 4130 3900 2600 1900 1500 1200 1000 900 900 600 515 450 400 335 300 200 200 200 12-23信用利差(%) 0.85 0.81 0.79 0.78 0.85 0.97 0.80 0.90 2.14 0.75 0.97 1.04 1.08 1.02 0.99 1.08 0.90 0.70 12-31信用利差(%) 0.84 0.83 0.81 0.77 0.84 0.97 0.85 0.89 2.20 0.81 1.00 1.04 1.05 1.00 0.99 1.06 0.89 0.74 信用利差变动（BP) -0