析2月我国储备资产和外汇储备变动：美元指数上升对储备资产回落影响明显

研究员：沈忱期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号：Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 正文： 美元指数上升对储备资产回落影响明显 ——析2月我国储备资产和外汇储备变动 昨日国家外汇管理局公布了2月国际储备数据，数据显示，2月以美元计的储备资产报33159.12亿美元，前值为33724.94亿美元，减少了565.82亿美元。其中，外汇储备31331.53 亿美元，环比减少513.09亿美元，前值31844.62亿美元。以SDR计的储备资产报24954.46亿SDR，前值为25009.62亿SDR，减少了55.16亿SDR，其中，外汇储备减少了36.32亿SDR，报23579.08亿SDR，前值为23615.4亿SDR。 图1：月度我储备资产暨外汇储备情况 月度我储备资产暨外汇储备情况 亿美元 亿美元 亿SDR 亿SDR 3400034000 3350033500 3300033000 3250032500 3200032000 3150031500 3100031000 3050030500 2500025000 2450024500 2400024000 2350023500 2300023000 2250022500 2200022000 21500 17-12 18-12 官方储备资产 19-12 官方储备资产:外汇储备 20-12 官方储备资产(SDR口径) 21-12 官方储备资产(SDR口径):外汇储备 22-12 21500 宏观专题 2023年03月08日 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 2月以美元计和以SDR计值外汇储备和储备资产同时回落，有受到境外债券收益率的估值性因素影响，也有交易性因素影响。而2月美元指数102.10回升到104.99点，导致以美元计值的储备资产减少明显快于以SDR计值的储备资产减少。 从境外债券收益率，债券收益率继续出现一定回升，也对储备资产影响负面。 图2：美债收益率变动 美债收益率变动 % % 5.0 5.0 4.8 4.8 4.6 4.6 4.4 4.4 4.2 4.2 4.0 4.0 3.8 3.8 3.6 3.6 3.4 3.4 02-01 02-03 02-05 02-0702-0902-1102-1302-1502-1702-1902-2102-2302-2502-2703-0103-0303-05 美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:3个月美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 根据2月16日美国财政部最新数据，中国国债的持有量12月报8760.61亿美元，11月的持有量为8701.77亿美元；中国持有美债的百分比占外国持有美债的比重从11.97%下跌到 11.85%。日本持有美债占比则从14.9%下降到14.7%。12月报10762.84亿美元，11月持有美债11822.83亿美元，出现回落。全球外国投资者持有量则增加到73145.56亿美元，前值为72687.02亿美元。 图3：月度外国投资者持有美债情况 月度外国投资者增持有美债情况 77600亿美元亿美元77600 7680076800 7600076000 7520075200 7440074400 7360073600 7280072800 7200072000 7120071200 13200亿美元亿美元13200 1260012600 1200012000 1140011400 1080010800 1020010200 96009600 90009000 0.1750.175 0.1680.168 0.1610.161 0.1540.154 0.1470.147 0.1400.140 0.1330.133 0.1260.126 0.1190.119 21-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12 美国:外国投资者持有美国国债:合计美国:外国投资者持有美国国债:中国 美国:外国投资者持有美国国债:日本美国:外国投资者持有美国国债:日本:/美国:外国投资者持有美国国债:合计美国:外国投资者持有美国国债:中国:/美国:外国投资者持有美国国债:合计 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 这套数据是存量概念，是含有估值等因素。12月美债收益率出现了明显的回落。 美国财政部同时又公布了另一套数据，该数据反映的外国持有者增减长期美债的实际动态数据，即没有考虑到美债的市值变动。从这套数据看，12月中国增持长期美债6.22亿美元，和持有美债的增加额相比有比较大的缺口，这个缺口一是由于估值原因导致的；二是由于中国12月可能主要减持了短期美债，因为后套数据仅仅反映长期国债的持有情况。日本则减持了94.24亿美元。这意味着日本在12月更多地减持了长期美债。 图4：月度外国增减持美中期债券情况 月度外国增减持美中期债券情况 亿美元 亿美元 1800亿美元亿美元1800 15001500 12001200 900900 600600 300300 00 -300-300 160160 8080 00 -80-80 -160-160 -240-240 -320-320 21-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12 美国:外国投资者总买入:美国中长期国债:-美国:外国投资者总卖出:美国中长期国债美国:外国投资者购买总额:国债:中国大陆:-美国:外国投资者出售总额:国债:中国大陆美国:外国投资者购买总额:国债:日本:-美国:外国投资者出售总额:国债:日本 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 再从外国投资者增减持美中长期国债的数据看，去年以来，总体是增持的，5月增持 了998亿美元，6月增持了588.98亿美元，7月增持了231.19亿美元，8月增持了1742.07亿美元，9月增持了604.3亿美元，10月增持了619.07亿美元，11月增持542.09亿美元，12月增持199.78亿美元。全球持有美债的变动是美债收益率波动后，各国对其储备资产结构的主动调整和被动调整，无必要过分解读。在目前的国际金融和世界经济格局下，美债依旧是风险性、收益性和流动性取得较好平衡的重要国际储备资产。 2月中国继续增持黄金到6952万盎司，增持了80万盎司。2月黄金价格在高位出现明显回升，但COMEX的黄金价格从1945.3美元/盎司回落到1836.7美元/盎司收盘，导致我国2月黄金储备市值从1252.83亿美元小幅回落到1202.83亿美元。 从贸易方面的交易性因素看，顺差同比回升。数据显示，按美元计价，今年前2个月我国进出口总值8957.2亿美元，同比下降8.3%。其中，出口5063亿美元，同比下降6.8%；进口3894.2亿美元，同比下降10.2%；贸易顺差1168.8亿美元，同比扩大6.8%。11月和12月的贸易顺差分别为690.56亿美元，780.13亿美元，合计顺差为1470.69亿美元。环比萎缩，尽管有季节性因素影响。 当月银行代客收入和银行代客结售汇差额可以反映银行客户的未结汇额，1月回落，报1038.45亿美元，前值报1173.66亿美元，显示外汇收入企业在人民币大幅反弹的情况下，观望的心态有所回升。2月数据有待公布。 图5：月度未结汇额 月度未结汇额 比率 比率 12001200 11001100 10001000 900900 800800 700700 600600 500 17-12 18-1219-1220-1221-1222-12 月度未结汇额（当月值） 500 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 2月，陆港通净流入资金在1月创下单月历史高点，2月恢复平静，报18.78亿元，当月 大大低于前值净流入1407.83亿元。债券方面，1月的债券通下境外投资者持有量报32807 亿元，比较12月33872亿元再度出现减少。2月数据报没有公布，有待于观察。 图6：陆股通与港股通净买入资金比较 陆股通与港股通净买入资金比较（月度数据） 亿元 亿元 亿元 亿元 14851485 990990 495495 00 -495-495 -990-990 -1485-1485 -1980-1980 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 18-1219-1220-1221-1222-12 陆股通净买入数据（月）:-港股通净买入数据（月度） 陆股通净买入数据（月） 港股通净买入数据（月度） 数据来源：Wind 图7：债券通下境外持有量 债券通下的境外持有量（月） 亿元 亿元 亿元 亿元 36820 31560 26300 21040 15780 10520 5260 0 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 18-12 19-1220-12 21-12 22-12 36820 31560 26300 21040 15780 10520 5260 0 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 债券通:境外持有量:上清所:+债券通:境外持有量:中央结算公司 债券通:境外持有量:上清所:+债券通:境外持有量:中央结算公司:环比增加 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 综上分析，我国以美元和以SDR计算价值的计算价值的储备资产和外汇储备均出现了回落，其中，估值性因素，特别是美元指数上涨影响明显。美债收益率回升也有影响。从交易性因素影响看，贸易顺差环比减少，当然其中有季节性因素影响，但对美国出口额明显下跌，值得进一步关注。同时，陆港通下净买入额也出现明显回落，债券通下境外投资者持有量1月下降，2月数据有待于公布。总体看，外汇储备依旧稳定，但要关注边际变化，外汇储备的稳定是人民币在合理均衡水平上保持稳定的基础。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799