析5月我国储备资产和外汇储备变动：美指回升影响明显，贸易差额等交易性因素有影响

研究员：沈忱期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 美指回升影响明显，贸易差额等交易性因素有影响 ——析5月我国储备资产和外汇储备变动 正文： 今日国家外汇管理局公布了5月国际储备数据，数据显示，5月以美元计 的储备资产报33718.23亿美元，前值为34007.8亿美元，减少了289.57亿美元。 其中，外汇储备31765.08亿美元，环比减少了282.58亿美元，前值32047.66亿美元。以SDR计的储备资产报25400.47亿SDR，前值为25246.92亿SDR，增加了 153.55亿SDR，其中，外汇储备增加了137.47亿SDR，报23929.14亿SDR，前值为23791.73亿SDR。 图1：月度我储备资产暨外汇储备情况 外汇报告 2023年06月07日 月度我储备资产暨外汇储备情况 亿美元 亿美元 34000 33500 33000 32500 32000 31500 31000 30500 34000 33500 33000 32500 32000 31500 31000 30500 25500亿SDR亿SDR25500 2520025200 2490024900 2460024600 2430024300 2400024000 2370023700 2340023400 2310023100 22-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-06 中国:官方储备资产中国:官方储备资产:外汇储备中国:官方储备资产(SDR口径)中国:官方储备资产(SDR口径):外汇储备 数据来源：Wind 资料来源：银河期货外汇管理局WIND 5月以美元计计值外汇储备和储备资产回落，同时，以SDR计值外汇储备和储备资产回升，美元指数回升影响比较大，同时又受到境外债券收益率的估值性因素影响，当然也有交易性因素影响。5月美元指数从101.67回升到104.23点，导致以美元计值的储备资产回落幅度大于以SDR计值的储备资产回落。 图2：SDR与美元比价 美元 美元 美元与SDR比价 1.421.42 1.401.40 1.381.38 1.361.36 1.341.34 1.321.32 1.301.30 1.281.28 21-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-05 IMF:美元每一单位特别提款权 数据来源：Wind 资料来源：银河期货IMFWIND 从境外债券收益率，长期美债收益率继续出现一定回升。对储备资产影响负面。 图3：美债收益率变动 美债收益率变动 % % 5.15.1 4.84.8 4.54.5 4.24.2 3.93.9 3.63.6 3.33.3 05-01 05-03 05-05 05-07 05-0905-1105-1305-1505-1705-1905-2105-2305-2505-2705-2905-31 美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind 资料来源：银河期货外汇管理局WIND 根据4月16日美国财政部最新数据，3月中国国债的持有量报8693.11亿美 元，止跌出现明显回升，前值报8448.07亿美元。全球外国投资者持有量也增加 到75730.18亿美元，前值为亿73435.57美元。但我持债比率维持从11.6%下降到 11.5%，日本的美债持有量也出现了小幅回升，但持债比率从14.7%回落到14.4% 图4：月度外国投资者持有美债情况 月度外国投资者持有美债情况 77600亿美元亿美元77600 7680076800 7600076000 7520075200 7440074400 7360073600 7280072800 7200072000 7120071200 13300亿美元亿美元13300 1260012600 1190011900 1120011200 1050010500 98009800 91009100 84008400 0.1680.168 0.1600.160 0.1520.152 0.1440.144 0.1360.136 0.1280.128 0.1200.120 0.1120.112 21-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-04 美国:外国投资者持有美国国债:合计美国:外国投资者持有美国国债:中国 美国:外国投资者持有美国国债:日本美国:外国投资者持有美国国债:中国:/美国:外国投资者持有美国国债:合计美国:外国投资者持有美国国债:日本:/美国:外国投资者持有美国国债:合计 资料来源：银河期货外汇管理局WIND 数据来源：Wind 这套数据是存量概念，是含有估值等因素。1月美债收益率出现了明显的回落。美国财政部同时又公布了另一套数据，该数据反映的外国持有者增减长期美债的实际动态数据，即没有考虑到美债的市值变动。从这套数据看，3月中国 增持中长期美债137.68亿美元，结束了连续2月的减持；日本则增持了64.79亿美元。 图5：月度我国增减持美长期债券情况 月度我国增减持美长期债券情况 亿美元 亿美元 百万美元 百万美元 180 120 60 0 -60 -120 -180 -240 180 120 60 0 -60 -120 -180 -240 6400064000 5600056000 4800048000 4000040000 3200032000 2400024000 1600016000 80008000 21-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-04 美国:外国投资者购买总额:国债:中国大陆:-美国:外国投资者出售总额:国债:中国大陆美国:外国投资者购买总额:国债:中国大陆美国:外国投资者出售总额:国债:中国大陆 数据来源：Wind 图6：月度日本增减持美中长期债券情况 月度日本增减持美中长期债券情况 亿美元 亿美元 14000 7000 14000 7000 00 -7000-7000 -14000-14000 -21000-21000 -28000-28000 -35000-35000 100000百万美元百万美元100000 9000090000 8000080000 7000070000 6000060000 5000050000 4000040000 3000030000 2000020000 1000010000 21-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-04 美国:外国投资者购买总额:国债:日本:-美国:外国投资者出售总额:国债:日本美国:外国投资者购买总额:国债:日本美国:外国投资者出售总额:国债:日本 资料来源：银河期货外汇管理局WIND 数据来源：Wind 再从外国投资者增减持美中长期国债的数据看，3月却在减持。去年以来，总体是增持的，5月增持了998亿美元，6月增持了588.98亿美元，7月增持了 231.19亿美元，8月增持了1742.07亿美元，9月增持了604.3亿美元，10月增持了619.07亿美元，11月增持542.09亿美元，12月增持199.78亿美元，今年1月大幅增持了509.43亿美元，但今年2月净减持了555.75亿美元，3月又减持了357.82亿美元。 图7：外国投资者对美中长期国债的买入和卖出情况（月度） 外国投资者对美中长期国债的买入和卖出情况（月度） 1800亿美元亿美元1800 15001500 12001200 900900 600600 300300 00 -300-300 -600-600 2800028000 2600026000 2400024000 2200022000 2000020000 1800018000 16000 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 16000 23-04 美国:外国投资者总买入:美国中长期国债:-美国:外国投资者总卖出:美国中长期国债美国:外国投资者总买入:美国中长期国债 资料来源：银河期货外汇管理局WIND 美国:外国投资者总卖出:美国中长期国债 数据来源：Wind 全球持有美债的变动是美债收益率波动后，各国对其储备资产结构的主动调整和被动调整，无必要过分解读。在目前的国际金融和世界经济格局下，美债依 旧是风险性、收益性和流动性取得较好平衡的重要国际储备资产。 5月中国继续增持黄金到6727万盎司，增持了51万盎司。5月黄金价格在高位出现回落，但COMEX的黄金价格从1999.1美元/盎司回落到1982.1美元/盎司收盘，导致我国5月黄金储备市值从1323.53亿美元回落到1321.52亿美元。中国在减持美债的同时，增持黄金，也显示出在新的经济环境下，对储备资产的结构性调整，以获取储备资产的保值和增值，基本依旧是种市场性的行为，没有必要过度解读。笔者就此曾经在5月撰写了专文——《如何看中国增持黄金和减持美债》，对此进行了详细的分析。该文指出，中国增持黄金和黄金价格走势密切相关，同时，美债收益率的波动和美元指数的相对位置也有很大的关系，国际政治事件的影响比较小，说明美元和黄金同为国际避险资产。相对于黄金而言，一般认为美元在流动性和收益性方面更胜一筹。在全球国际储备和国际结算中，美元地位依旧强大。从中国的黄金储备占国际储备比重看，相对偏低，因此，也有进一步增持的余地，预计今后几月将可能进一步增持。但这不意味着中国在今后几月会继续减持中长期美债。 我国增持黄金和减持美债是调整我国国际储备资产结构的正常市场行为，是为了我国国际储备资产保值和增值的正常市场行为，没必要过度解读。我们也注意到外管局的近期会议也对我国储备资产的增值和保值并取得稳定的收益率提出了一定的要求。李克强总理在年初看望外管局同事的时候也对外管局在对储备资产增值和保值方面取得的成绩给予充分的肯定。从量来看，中国增持黄金数量相对有限，不会冲击黄金价格。数据显示，COMEX每周的多头持仓最少约合2000 万盎司以上，有时达到3000万盎司以上。 5月贸易顺差658.1亿美元，但同比与同比明显萎缩。 当月银行代客收入和银行代客结售汇差额可以反映银行客户的未结汇额，1 月因为人民币汇率大幅走高，影响了结汇的积极性，未结汇额报1038.45亿美元， 但2月由于人民币汇率回落，外汇收入企业逢高结汇踊跃，未结汇额仅报752亿美元。3月因为汇率回升，未结汇额再度下降，4月汇率出现回落，估计未结汇额数明显回落。估计5月在汇率总体下降何美元即期询价成交量明显回升的情况下，结汇依旧比较踊跃，未结汇额数继续明显回落 图8：月度未结汇额 月度未结汇额 1190亿美元亿美元1190 11201120 10501050 980980 910910 840840 770770 700 11000亿美元 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 700 亿美元11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 月度未结汇额（当月值）月度未结汇额（累计值） 数据来源：Wind 资料来源：银河期货外汇管理局WIND 5月，从陆港通的净买入资金量看，1月的净流入达到1125.31亿元的新高度后，2月陆港通资金的净流入明显减少，3月和5月连续出现了净流出，5月净流出环比提升明显。 债券方面，尽管去