析8月我国储备资产和外汇储备变动：以美元和SDR计的储备资产双双下降，但对黄金的增持力度加大

研究员：沈忱期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号：Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 以美元和SDR计的储备资产双双下降，但对黄金的增持力度加大 ——析8月我国储备资产和外汇储备变动 正文： 今日国家外汇管理局公布了8月国际储备数据，数据显示，以美元和SDR计值的储备资产双双下降：8月以美元计的储备资产报33578.81亿美元，前值 为34007.25亿美元，减少了428.44亿美元。其中，外汇储备报31700.98亿美元， 环比减少441.72了亿美元，前值32042.70亿美元。以SDR计的储备资产报25248.34亿SDR，前值为25323.05亿SDR，减少了74.71亿SDR，其中，外汇储备减少了 98.99亿SDR，报23761.19亿SDR，前值为23860.18亿SDR。 图1：月度我储备资产暨外汇储备情况 外汇月报 2023年09月07日 月度我储备资产暨外汇储备情况 亿美元 亿美元 34000 33500 33000 32500 32000 31500 31000 30500 25500亿SDR 25000 24500 24000 23500 23000 22500 22000 21500 34000 33500 33000 32500 32000 31500 31000 30500 亿SDR25500 25000 24500 24000 23500 23000 22500 22000 21500 18-1219-1220-1221-1222-12 中国:官方储备资产中国:官方储备资产:外汇储备中国:官方储备资产(SDR口径)中国:官方储备资产(SDR口径):外汇储备 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 从估值因素看，受到美元指数回升影响，也受到境外中长期债券收益率回升的影响，同时，交易性因素影响回升。8月美元指数从101.88回升到103.63点。以美元报价的SDR8月回落。 图2：SDR与美元比价 SDR与美元比价 美元 美元 1.3501.350 1.3411.341 1.3321.332 1.3231.323 1.3141.314 1.3051.305 1.2961.296 1.2871.287 1.278 22-08 1.278 22-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08 IMF:美元每一单位特别提款权 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 从境外债券收益率，美债收益率5年喝10年期中长期国债收益率继续回升，对储备资产影响负面，但短中期国债收益率有一定回落。 图3：美债收益率变动 美债收益率变动 5.7%%5.7 5.45.4 5.15.1 4.84.8 4.54.5 4.24.2 3.93.9 3.63.6 3.33.3 23-01-3123-02-2823-03-3123-04-3023-05-3123-06-3023-07-3123-08-31 美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:3个月美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 根据8月16日美国财政部最新数据，6月中国国债的持有量报8353.9亿美 元，继续有所下降，前值报8467亿美元。全球外国投资者持有量则回升到75628.94 亿美元，前值为75274亿美元。但我持债比率维持从11.26%下降到11.05%，日 本的美债持有量也出现了回升，持有量报11056.57亿美元，前值报10968亿美元， 持债比率从14.58%回升到14.62% 图4：月度外国投资者持有美债情况 美债收益率变动 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 7680076800 7600076000 7520075200 7440074400 7360073600 7280072800 7200072000 7120071200 0.135 10200 9900 9600 9300 9000 8700 8400 12900 12600 12300 12000 11700 11400 11100 10800 21-12 22-02 22-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-06 0.132 0.129 0.126 0.123 0.120 0.117 0.114 0.111 0.168 0.164 0.160 0.156 0.152 0.148 0.144 美国:外国投资者持有美国国债:合计美国:外国投资者持有美国国债:中国:/美国:外国投资者持有美国国债:合计(右轴) 美国:外国投资者持有美国国债:中国美国:外国投资者持有美国国债:日本:/美国:外国投资者持有美国国债:合计(右轴)美国:外国投资者持有美国国债:日本 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 这套数据是存量概念，是含有估值等因素。1月美债收益率出现了明显的回落。美国财政部同时又公布了另一套数据，该数据反映的外国持有者增减长期美债的实际动态数据，即没有考虑到美债的市值变动。 从这套数据看，6月中国减持中长期美债81.21亿美元，5月增持了132.8亿美元4月中国增持中长期美债7.46亿美元，3月结束了连续2月的减持，增持了 137.69亿美元；日本6月则小幅减持了5.78亿美元，5月增持了80.3亿美元，4月则大幅减持了257.94亿美元。 图5：月度我国增减持美长期债券情况 月度我国增减持美长期债券情况 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 180 120 60 0 -60 -120 -180 -240 180 120 60 0 -60 -120 -180 -240 8000080000 7000070000 6000060000 5000050000 4000040000 3000030000 2000020000 1000010000 21-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-06 美国:外国投资者购买总额:国债:中国大陆:-美国:外国投资者出售总额:国债:中国大陆美国:外国投资者出售总额:国债:中国大陆美国:外国投资者购买总额:国债:中国大陆 数据来源：Wind 图6：月度日本增减持美中长期债券情况 月度日本增减持美中长期债券情况 元//美元 元//美元 元//SDR 元//SDR 60 0 -60 -120 -180 -240 -300 -360 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 22-07 60 0 -60 -120 -180 -240 -300 -360 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-07 美国:外国投资者购买总额:国债:日本:-美国:外国投资者出售总额:国债:日本美国:外国投资者购买总额:国债:日本美国:外国投资者出售总额:国债:日本 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 再从外国投资者增减持美中长期国债的数据看，也在持续减持，6月继续减持562.05亿美元。已经连续5月减持，同时卖债收益率总体回升。 图7：外国投资者对美中长期国债的买入和卖出情况（月度） 月度外国投资者增减持美中长期债券情况 元//美元 元//美元 元//SDR 元//SDR 16001600 1200 800 1200 800 400400 00 -400-400 -800-800 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 22-07 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 23-0323-0423-0523-0623-07 美国:外国投资者总买入:美国中长期国债:-美国:外国投资者总卖出:美国中长期国债美国:外国投资者总买入:美国中长期国债 美国:外国投资者总卖出:美国中长期国债 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 全球持有美债的变动是美债收益率波动后，各国对其储备资产结构的主动调整和被动调整，无必要过分解读。在目前的国际金融和世界经济格局下，美债依旧是风险性、收益性和流动性取得较好平衡的重要国际储备资产。 8月中国继续增持黄金到6962万盎司，大幅增持增持了103万盎司。增持量 与本轮增持黄金首月——去年11月的增持量持平，是去年12月以来的最大增持月份。但是8月黄金价格在高位出现回落，COMEX的黄金价格从2009.2美元/盎司回落到1965.9美元/盎司收盘，导致我国8月黄金储备市值从1353.6亿美元 回落到1352.24亿美元。中国增持黄金，显示出在新的经济环境下，对储备资产 的结构性调整，以获取储备资产的保值和增值。笔者就此曾经在5月撰写了专文 ——《如何看中国增持黄金和减持美债》，对此进行了详细的分析。该文指出，中国增持黄金和黄金价格走势密切相关，同时，美债收益率的波动和美元指数的相对位置也有很大的关系，国际政治事件的影响比较小，说明美元和黄金同为国际避险资产。相对于黄金而言，一般认为美元在流动性和收益性方面更胜一筹。在全球国际储备和国际结算中，美元地位依旧强大。从中国的黄金储备占国际储备比重看，相对偏低，因此，也有进一步增持的余地，预计今后几月将可能进一步增持。 8月储备资产除了受到估值性因素影响外，交易性影响因素加大。 8月，中国继续增持黄金导致储备资产的数据要比外储数据相对积极。 8月贸易顺差683亿美元，但环比下降15.18%，同比下降13.09%。笔者特别 注意到去年8月无论是贸易差额数据还是出口金额数据均是一个相对低值。 图8：月度我进出口及其差额数据数据 亿美元 亿美元 亿SDR 亿SDR 月度我进出口及其差额数据数据 10001000 800800 600600 400400 200200 00 -200-200 -400-400 -600-600 3200 2800 2400 2000 1600 1200 800 18-12 19-1220-12 21-12 22-12 3200 2800 2400 2000 1600 1200 800 中国:贸易差额:当月值 中国:进口金额:当月值 中国:出口金额:当月值 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 当月银行代客收入和银行代客结售汇差额可以反映银行客户的未结汇额，1 月因为人民币汇率大幅走高，影响了结汇的积极性，未结汇额报1038.45亿美元， 但2月由于人民币汇率回落，外汇收入企业逢高结汇踊跃，未结汇额仅报752亿美元。3月因为汇率回升，未结汇额再度回升，4月、5月6月汇率出现回落导致未结汇额总体回落。估计8月汇率有所反弹，未结汇额数明显回升，估计8月汇率再度明显回落的情况下，结汇有所回升，未结汇额有所回落。 图9：月度未结汇额 月度未结汇额 1190亿元亿元1190 11201120 10501050 980980 910910 840840 770770 700 11000亿元 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 月度未结汇额（当月值） 22-12 月度未结汇额（累计值） 23-02 23-04 23-06 700 亿元11000 10000 9000 8000 7000 6000