析12月我国储备资产和外汇储备变动：受美元指数回落等交易性因素影响，储备资产继续回升

研究员：沈忱期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 受美元指数回落等交易性因素影响，储备资产继续回升 ——析12月我国储备资产和外汇储备变动 正文： 今天，国家外汇管理局公布了12月国际储备数据，数据显示，以美元和SDR 计值的储备资产双双回升：12月以美元计的储备资产报34496.91亿美元美元， 前值为33804.1亿美元，增加了692.81亿美元。其中，外汇储备报32379.77亿美元，环比回升了661.64亿美元，前值31718.07亿美元。以SDR计的储备资产报25711.93亿SDR，前值为25354亿SDR，回升了357.93SDR，其中，外汇储备回升了344.53SDR，报24133.94亿SDR，前值为23789.41亿SDR。 由于以SDR计值的储备资产回升幅度小于以美元计值的储备资产回升幅度，因此，可初步判断因美元下跌等估值性因素可能大于交易性因素影响。 图1：月度我储备资产暨外汇储备情况 月度我储备资产暨外汇储备情况 亿美元 亿美元 亿SDR 亿SDR 34000 33500 33000 32500 32000 31500 31000 30500 34000 33500 33000 32500 32000 31500 31000 30500 25200 24800 24400 24000 23600 23200 22800 25200 24800 24400 24000 23600 23200 22800 外汇月报 2024年01月07日 21-Q2 21-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q123-Q223-Q323-Q4 中国:官方储备资产中国:官方储备资产:外汇储备中国:官方储备资产(SDR口径)中国:官方储备资产(SDR口径):外汇储备 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 从估值因素看，受到美元指数回落影响，也受到境外中长期债券收益率回落的影响，同时，也有一定的交易性因素影响。12月美元指数从103.5回落到1.01.38点。以美元报价的SDR12月继续回落，1SDR从1.3365美元升到1.34美元。 图2：SDR与美元比价 SDR与美元比价和美元指数 美元 1973年3月=100 1.44114 1.42111 1.40108 1.38105 1.36102 1.3499 1.3296 1.3093 1.2890 20-12-3121-12-3122-12-3123-12-31 IMF:美元每一单位特别提款权美元指数(右轴) 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 从境外债券收益率，12月美债收益率国债收益率出现回落，对储备资产影响正面。 图3：美债收益率变动 % % 美债收益率变动 4.84.8 4.44.4 4.04.0 3.63.6 3.23.2 2.82.8 2.42.4 2.02.0 1.6 12-01 12-03 12-0512-0712-0912-1112-1312-1512-1712-1912-2112-2312-2512-27 美国:国债实际收益率:5年期美国:国债实际收益率:10年期美国:国债收益率:2年 1.6 12-29 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 根据12月16日美国财政部最新数据，10月中国国债的持有量报7696.17亿 美元，继续下降，前值报7781.4亿美元。全球外国投资者持有量则回升到76560.41亿美元，前值为76053.8亿美元。我持债比率维持从10.23%下降到10.17%，日本的美债持有量却出现了回升，持有量报10982.22亿美元，前值报10877.4亿美元， 但持债比率从14.3%回升到14.52% 图4：月度外国投资者持有美债情况 月度外国投资者持有美债情况 亿美元 亿美元 76800 76000 75200 74400 73600 72800 72000 76800 76000 75200 74400 73600 72800 72000 7120071200 10400亿美元比率0.135 100000.130 96000.125 92000.120 88000.115 84000.110 80000.105 7600 12900 12600 12300 12000 11700 11400 11100 10800 亿美元 比率 0.100 0.168 0.164 0.160 0.156 0.152 0.148 0.144 21-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-10 美国:外国投资者持有美国国债:合计美国:外国投资者持有美国国债:中国美国:外国投资者持有美国国债:中国:/美国:外国投资者持有美国国债:合计(右轴)美国:外国投资者持有美国国债:日本美国:外国投资者持有美国国债:日本:/美国:外国投资者持有美国国债:合计(右轴) 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind 这套数据是存量概念，是含有估值等因素。美国财政部同时又公布了另一套数据，该数据反映的外国持有者增减长期美债的实际动态数据，即没有考虑到美债的市值变动。从这套数据看，10月中国开始增持中长期美债，增持了18.52亿美元，9月也仅仅减持了10.04亿美元。但日本10月则大幅增持了264.23亿美元， 9月则减持了140.72亿美元。 图5：月度我国增减持美长期债券情况 月度我国增减持美长期债券情况 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 240 180 120 60 0 -60 -120 -180 800 700 600 500 400 300 200 100 240 180 120 60 0 -60 -120 -180 800 700 600 500 400 300 200 100 21-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-10 中国大陆净增持美国中长期国债中国大陆出售的美国中长期国债中国大陆购买的美国中长期国债 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 图6：月度日本增减持美中长期债券情况 月度日本增减持美中长期债券情况 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 350350 280280 210210 140140 7070 00 -70-70 -140-140 900900 800800 700700 600600 500500 400400 300300 200200 100100 21-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-10 日本净购买美国中长期国债日本购买的美国中长期国债日本出售的美国中长期国债 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 再从外国投资者增减持美中长期国债的数据看，10月增持540.26亿美元，9 月减持174.78亿美元。 图7：外国投资者对美中长期国债的买入和卖出情况（月度） 外国投资者对美中长期国债的买入和卖出情况（月度） 亿美元 亿美元 800 400 0 -400 -800 -1200 -1600 800 400 0 -400 -800 -1200 -1600 28000亿美元亿美元28000 2600026000 2400024000 2200022000 2000020000 1800018000 1600016000 21-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-10 外国投资者向美国净购买的中长期国债外国投资者向美国出售的中长期国债外国投资者向美国购买的中长期国债 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 全球持有美债的变动是美债收益率波动后，各国对其储备资产结构的主动调整和被动调整，无必要过分解读。在目前的国际金融和世界经济格局下，美债依旧是风险性、收益性和流动性取得较好平衡的重要国际储备资产。 从IMF披露的数据二季度数据看，美元依旧是最主要的外汇储备资产，占 到58.88％，欧元占19.97％，英镑和日元分别占到4.87％和5.34％，人民币占到2.34％。 图8：IMF:已分配的外汇储备份额占比（季度） IMF:已分配的外汇储备份额占比（季度） % % 100100 9090 8080 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 0 18-Q4 19-Q420-Q4 0 21-Q422-Q4 已分配外汇储备份额:全球:英镑已分配外汇储备份额:全球:加元已分配外汇储备份额:全球:其他货币已分配外汇储备份额:全球:欧元已分配外汇储备份额:全球:日元已分配外汇储备份额:全球:美元已分配外汇储备份额:全球:瑞士法郎已分配外汇储备份额:全球:澳元已分配外汇储备份额:全球:人民币 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 根据国家外汇管理局2023年12月15日公布的《2022年国家外汇管理局年报》的信息披露，我国2018年的外汇储备中，有57%的是美元储备。 图9：美元储备占我外汇储备比重 数据来源：Wind、银河期货 该报告还披露：“外汇储备以安全、流动、保值增值为经营目标，将可持续作为长期目标。自1994年开始实行集中统一管理以来，始终坚持多元化、分散化投资原则，跨越市场周期，实现了稳定收益。外汇储备1999—2018年的二十 年平均收益率为3.94%，2009—2018年的十年平均收益率为3.24%，在全球外汇储备管理机构中处于较好水平。” 12月中国继续增持黄金从7158万盎司增持到7187万盎司，增持了27万盎司。12月黄金价格出现回升，COMEX的黄金价格从2057.2美元/盎司回升到2071.8美元/盎司收盘，导致我国12月黄金储备市值从1457.01亿美元回升到亿美元。中国增持黄金，显示出在新的经济环境下，对储备资产的结构性调整，以获取储备资产的保值和增值。笔者就此曾经在5月撰写了专文——《如何看中国增持黄金和减持美债》，对此进行了详细的分析。该文指出，中国增持黄金和黄金价格走势密切相关，同时，美债收益率的波动和美元指数的相对位置也有很大的关系，国际政治事件的影响比较小，说明美元和黄金同为国际避险资产。相对于黄金而言，一般认为美元在流动性和收益性方面更胜一筹。在全球国际储备和国际结算中，美元地位依旧强大。从中国的黄金储备占国际储备比重看，相对偏低，只占储备资产的4.3%，因此，也有进一步增持的余地，预计今后几月将可能进一步增持。相比较，2023年10月，印度的黄金储备占到国际储备的7.89%，南非高达13%，俄罗斯更是高达26%。日本的黄金储备也占到国际储备的4.4%，仅巴西占2%。 自2022年11月以来，本次增持黄金周期中国已经增持了923万盎司黄金。 增持周期到去年12月也不过13个月，增持幅度从历史数据看也不是幅度最大的一次。 从历史数据看，我国的黄金储备从原来的2015年前的脉冲型增持转为2015 年后的周期性增持。脉冲性增持主要发生在2015年6月前：一次是2001年12 月，增持了341万盎司，一次是2002年12月增持了321万盎司；另一次是2009 年4月增持了1460万盎司。 而从2015年6月后，进入了周期性增持阶段。首次增持周期是2015年6月 到2016年10月：2015年6月增持了1943万盎司，以后除了2016年5月没有增 持外，连续小幅增持，该周期中，一共增持了2535万盎司。增持周期近16个月。 第二次增持周期是2018年12月到2019年9月：该阶段的特点是小幅增持，连续 持续了10个月，一共增持了340万盎司。第三次增持周期是2022年11月至今， 到2023年3月