析3月我国储备资产和外汇储备变动：美指和境外债券收益率回落对储备资产影响积极

研究员：沈忱期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 正文： 美指和境外债券收益率回落对储备资产影响积极 ——析3月我国储备资产和外汇储备变动 近日国家外汇管理局公布了3月国际储备数据，数据显示，3月以美元计的储备资产报 33790.02亿美元，前值为33159.12亿美元，增加了630.9亿美元。其中，外汇储备31838.72 亿美元，环比增加了507.19亿美元，前值31331.53亿美元。以SDR计的储备资产报25118.37 亿SDR，前值为24954.46亿SDR，增加了了163.91亿SDR，其中，外汇储备增加了88.77 亿SDR，报23667.85亿SDR，前值为23579.08亿SDR。 图1：月度我储备资产暨外汇储备情况 月度我储备资产暨外汇储备情况 亿美元 亿美元 34000 33500 33000 32500 32000 31500 31000 30500 34000 33500 33000 32500 32000 31500 31000 30500 25200亿SDR亿SDR25200 2480024800 2440024400 2400024000 2360023600 2320023200 2280022800 2240022400 19-Q4 20-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q1 中国:官方储备资产中国:官方储备资产:外汇储备中国:官方储备资产(SDR口径)中国:官方储备资产(SDR口径):外汇储备 数据来源：Wind 宏观专题 2023年04月07日 数据来源：Wind、银河期货 3月以美元计和以SDR计值外汇储备和储备资产同时回升，有受到境外债券收益率的估值性因素影响，也有交易性因素影响。而3月美元指数104.99回落到102.44点，导致以美元计值的储备资产增加幅度大于以SDR计值的储备资产增加。 从境外债券收益率，债券收益率继续出现一定回落。对储备资产影响正面。 图2：美债收益率变动 美债收益率变动 % % 4.94.9 4.24.2 3.53.5 2.82.8 2.12.1 1.41.4 0.70.7 0.0 18-12-31 19-12-3120-12-3121-12-3122-12-31 美国:国债收益率:3个月美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:10年 0.0 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 根据3月16日美国财政部最新数据，1月中国国债的持有量报8593.52亿美元，继续出 现回落，前值报8760.61亿美元。全球外国投资者持有量则增加到74025.39亿美元，前值为73145.56亿美元。持债比率从11.8%下降到11.9%，日本也出现了增持，持债比率从14.7%上升到14.9%。 图3：月度外国投资者持有美债情况 月度外国投资者持有美债情况 78000亿美元 76000 74000 72000 70000 68000 66000 64000 62000 12000亿美元 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 13200亿美元 12800 12400 12000 11600 11200 10800 10400 亿美元78000 76000 74000 72000 70000 68000 66000 64000 62000 0.19 0.18 0.17 0.16 0.15 0.14 0.13 0.12 0.185 0.180 0.175 0.170 0.165 0.160 0.155 0.150 18-1219-1220-1221-1222-12 美国:外国投资者持有美国国债:合计美国:外国投资者持有美国国债:中国:/美国:外国投资者持有美国国债:合计(右轴) 美国:外国投资者持有美国国债:中国美国:外国投资者持有美国国债:日本:/美国:外国投资者持有美国国债:合计(右轴)美国:外国投资者持有美国国债:日本 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 这套数据是存量概念，是含有估值等因素。1月美债收益率出现了明显的回落。 美国财政部同时又公布了另一套数据，该数据反映的外国持有者增减长期美债的实际动态数据，即没有考虑到美债的市值变动。从这套数据看，1月中国减持长期美债109.22亿美元，日本则增持了14.47亿美元。 图4：月度外国增减持美中期债券情况 月度外国增减持美中期债券情况 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 14001400 700700 0 -700 -1400 -2100 -2800 0 -700 -1400 -2100 -2800 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 140 70 0 -70 -140 -210 -280 -350 18-12 19-1220-12 21-1222-12 140 70 0 -70 -140 -210 -280 -350 美国:外国投资者总买入:美国中长期国债:-美国:外国投资者总卖出:美国中长期国债美国:外国投资者购买总额:国债:中国大陆:-美国:外国投资者出售总额:国债:中国大陆美国:外国投资者购买总额:国债:日本:-美国:外国投资者出售总额:国债:日本 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 再从外国投资者增减持美中长期国债的数据看，去年以来，总体是增持的，5月增持 了998亿美元，6月增持了588.98亿美元，7月增持了231.19亿美元，8月增持了1742.07亿美元，9月增持了604.3亿美元，10月增持了619.07亿美元，11月增持542.09亿美元，12月增持199.78亿美元，今年1月大幅增持了509.43亿美元。 全球持有美债的变动是美债收益率波动后，各国对其储备资产结构的主动调整和被动调整，无必要过分解读。在目前的国际金融和世界经济格局下，美债依旧是风险性、收益性和流动性取得较好平衡的重要国际储备资产。从全球数据看，美元荒的态势有明显加深。 3月中国继续增持黄金到6650万盎司，增持了58万盎司。3月黄金价格在高位出现明显回升，但COMEX的黄金价格从1836.7美元/盎司回升到1986.2美元/盎司收盘，导致我国3月黄金储备市值从1202.83亿美元再上升到1316.53亿美元。中国在减持美债的同时，增持黄金，也显示出在新的经济环境下，对储备资产的结构性调整，以获取储备资产的保值和增值，基本依旧是种市场性的行为，没有必要过度解读。 由于贸易数据没有公布，顺差概率依旧比较大，尽管有同比萎缩的可能。 当月银行代客收入和银行代客结售汇差额可以反映银行客户的未结汇额，1月因为人 民币汇率大幅走高，影响了结汇的积极性，未结汇额报1038.45亿美元，但2月由于人民币汇率回落，外汇收入企业逢高结汇踊跃，未结汇额仅报752亿美元。3月汇率相对平稳并出现反弹，估计未结汇额数环比有所回升。 图5：月度未结汇额 月度未结汇额 1300比率 比率1300 1200 1200 1100 1100 1000 1000 900 900 800 800 700 700 600 600 500 500 400 400 300 300 09-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12 月度未结汇额（当月值） 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 3月，陆港通净流入资金在1月创下单月历史高点，2月恢复平静，报18.78亿元，3月则再度出现净流出，报-235.79亿元。 图6：陆股通与港股通净买入资金比较（月度数据） 陆股通与港股通净买入资金比较（月度数据） 亿元 亿元 亿元 亿元 14851485 990990 495495 00 -495-495 -990-990 -1485-1485 -1980-1980 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 18-1219-1220-1221-1222-12 陆股通净买入数据（月）:-港股通净买入数据（月度） 陆股通净买入数据（月） 港股通净买入数据（月度） 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 债券方面，尽管去年12月境外投资者出现了增持，但1月和2月的债券通下境外投资者持有量再度连续出现减少。3月数据报没有公布，有待于观察。 图7：债券通下境外持有量 债券通下境外持有量 亿元 亿元 2305亿元亿元2305 18441844 13831383 922922 461461 00 -461-461 -922-922 40000 36000 32000 28000 24000 20000 16000 12000 18-12 19-1220-1221-12 22-12 40000 36000 32000 28000 24000 20000 16000 12000 债券通:境外持有量:上清所:+债券通:境外持有量:中央结算公司:环比增加债券通:境外持有量:上清所:+债券通:境外持有量:中央结算公司 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 综上分析，我国以美元和以SDR计算价值的计算价值的储备资产和外汇储备均出现了回升，其中，估值性因素，特别是美元指数和美债收益率回落有明显影响。从交易性因素影响看，贸易顺差可能延续，3月结售汇估计也相对平稳，但当月陆港通下净买入额也出现明显回落，债券通下境外投资者持有量1月和2月连续下降，3月数据有待于公布。总体看，外汇储备依旧稳定，但要关注边际变化，外汇储备的稳定是人民币在合理均衡水平上保持稳定的基础。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本 报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799