析4月我国储备资产和外汇储备变动：美指和境外债券收益率回落影响积极

研究员：沈忱期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号：Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 正文： 美指和境外债券收益率回落影响积极 ——析4月我国储备资产和外汇储备变动 今日国家外汇管理局公布了4月国际储备数据，数据显示，4月以美元计的储备资产 报34007.8亿美元，前值为33790.02亿美元，增加了217.78亿美元。其中，外汇储备32047.66 亿美元，环比增加了208.94亿美元，前值31838.72亿美元。以SDR计的储备资产报25246.92亿SDR，前值为25118.37亿SDR，增加了128.55亿SDR，其中，外汇储备增加了123.88亿SDR，报23791.73亿SDR，前值为23667.85亿SDR。 图1：月度我储备资产暨外汇储备情况 月度我储备资产暨外汇储备情况 亿美元 亿美元 亿SDR 亿SDR 34000 33500 33000 32500 32000 31500 31000 30500 34000 33500 33000 32500 32000 31500 31000 30500 25200 24800 24400 24000 23600 23200 22800 22400 25200 24800 24400 24000 23600 23200 22800 22400 20-Q4 21-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q123-Q2 中国:官方储备资产中国:官方储备资产:外汇储备中国:官方储备资产(SDR口径)中国:官方储备资产(SDR口径):外汇储备 数据来源：Wind 宏观专题 2023年05月07日 数据来源：Wind、银河期货 4月以美元计和以SDR计值外汇储备和储备资产同时回升，有受到境外债券收益率的估值性因素影响，也有交易性因素影响。而4月美元指数102.44回落到101.67点，导致以美元计值的储备资产增加幅度大于以SDR计值的储备资产增加。 从境外债券收益率，长期美债收益率继续出现一定回落。对储备资产影响正面。但短期美债收益率依旧上升。 图2：美债收益率变动 美债收益率变动 % % 5.15.1 4.84.8 4.54.5 4.24.2 3.93.9 3.63.6 3.33.3 03-29 03-31 04-02 04-0404-0604-0804-1004-1204-1404-1604-1804-2004-2204-2404-2604-28 美国:国债收益率:3个月美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 根据4月16日美国财政部最新数据，2月中国国债的持有量报8448.07亿美元，继续出 现回落，前值报8593.52亿美元。全球外国投资者持有量也减少到73435.57亿美元，前值为 74025.39亿美元。我持债比率维持11.6%的比率，日本的美债持有量也出现了回落，持债比率从14.9%回落到14.7%。 图3：月度外国投资者持有美债情况 月度外国投资者持有美债情况 75000亿美元 74500 74000 73500 73000 72500 72000 71500 12500亿美元 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 0.168比率0.1610.1540.1470.1400.1330.1260.119 亿美元75000 74500 74000 73500 73000 72500 72000 71500 亿美元12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 比率0.168 0.161 0.154 0.147 0.140 0.133 0.126 0.119 22-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03 美国:外国投资者持有美国国债:合计美国:外国投资者持有美国国债:中国 美国:外国投资者持有美国国债:日本美国:外国投资者持有美国国债:中国:/美国:外国投资者持有美国国债:合计美国:外国投资者持有美国国债:日本:/美国:外国投资者持有美国国债:合计 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 这套数据是存量概念，是含有估值等因素。1月美债收益率出现了明显的回落。 美国财政部同时又公布了另一套数据，该数据反映的外国持有者增减长期美债的实际动态数据，即没有考虑到美债的市值变动。从这套数据看，2月中国减持中长期美债78.54亿 美元，日本则减持了44.56亿美元。 图4：月度我国增减持美中期债券情况 月度中国大陆投资者增减持长期美债情况 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 180 120 60 0 -60 -120 -180 -240 180 120 60 0 -60 -120 -180 -240 560 490 420 350 280 210 140 70 21-08 21-1021-1222-02 22-0422-0622-0822-1022-1223-02 560 490 420 350 280 210 140 70 美国:外国投资者购买总额:国债:中国大陆:-美国:外国投资者出售总额:国债:中国大陆美国:外国投资者购买总额:国债:中国大陆美国:外国投资者出售总额:国债:中国大陆 数据来源：Wind 图5：月度日本增减持美中期债券情况 月度日本投资者增减持长期美债情况 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 140 70 0 -70 -140 -210 -280 -350 140 70 0 -70 -140 -210 -280 -350 800 700 600 500 400 300 200 100 21-08 21-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02 美国:外国投资者购买总额:国债:日本:-美国:外国投资者出售总额:国债:日本美国:外国投资者购买总额:国债:日本美国:外国投资者出售总额:国债:日本 800 700 600 500 400 300 200 100 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 再从外国投资者增减持美中长期国债的数据看，去年以来，总体是增持的，5月增持了998亿美元，6月增持了588.98亿美元，7月增持了231.19亿美元，8月增持了1742.07亿美元，9月增持了604.3亿美元，10月增持了619.07亿美元，11月增持542.09亿美元，12月增持199.78亿美元，今年1月大幅增持了509.43亿美元，但今年2月净减持了555.75亿美元。 图6：外国投资者对美中长期国债的买入和卖出情况（月度） 月度外国投资者增减持长期美债情况 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 18001800 15001500 12001200 900900 600600 300300 00 -300-300 -600-600 2800028000 2600026000 2400024000 2200022000 2000020000 1800018000 16000 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 16000 美国:外国投资者总买入:美国中长期国债:-美国:外国投资者总卖出:美国中长期国债美国:外国投资者总卖出:美国中长期国债美国:外国投资者总买入:美国中长期国债 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 全球持有美债的变动是美债收益率波动后，各国对其储备资产结构的主动调整和被动调整，无必要过分解读。在目前的国际金融和世界经济格局下，美债依旧是风险性、收益性和流动性取得较好平衡的重要国际储备资产。 4月中国继续增持黄金到6676万盎司，增持了26万盎司。4月黄金价格在高位出现明显回升，但COMEX的黄金价格从1986.2美元/盎司回升到1999.1美元/盎司收盘，导致我国4月黄金储备市值从1316.53亿美元再上升到1323.53亿美元。中国在减持美债的同时，增持黄金，也显示出在新的经济环境下，对储备资产的结构性调整，以获取储备资产的保值和增值，基本依旧是种市场性的行为，没有必要过度解读。笔者就此撰写了专文——《如何看中国增持黄金和减持美债》，对此进行了详细的分析。该文指出，中国增持黄金和黄金价格走势密切相关，同时，美债收益率的波动和美元指数的相对位置也有很大的关系，国际政治事件的影响比较小，说明美元和黄金同为国际避险资产。相对于黄金而言，一般认为美元在流动性和收益性方面更胜一筹。在全球国际储备和国际结算中，美元地位依旧强大。从中国的黄金储备占国际储备比重看，相对偏低，因此，也有进一步增持的余地，预计今后几月将可能进一步增持。但这不意味着中国在今后几月会继续减持中长期美债。 我国增持黄金和减持美债是调整我国国际储备资产结构的正常市场行为，是为了我国国际储备资产保值和增值的正常市场行为，没必要过度解读。我们也注意到外管局的近期会议也对我国储备资产的增值和保值并取得稳定的收益率提出了一定的要求。李克强总理在年初看望外管局同事的时候也对外管局在对储备资产增值和保值方面取得的成绩给予充分的肯定。从量来看，中国增持黄金数量相对有限，不会冲击黄金价格。数据显示，COMEX每周的多头持仓最少约合2000万盎司以上，有时达到3000万盎司以上。 由于贸易数据没有公布，顺差概率依旧比较大，尽管有同比萎缩的可能。 当月银行代客收入和银行代客结售汇差额可以反映银行客户的未结汇额，1月因为人民币汇率大幅走高，影响了结汇的积极性，未结汇额报1038.45亿美元，但2月由于人民币汇率回落，外汇收入企业逢高结汇踊跃，未结汇额仅报752亿美元。3月因为汇率回升，未结汇额再度下降，4月汇率出现回落，估计未结汇额数环比有所回落。 图7：月度未结汇额 当月银行代客收入与银行代客结汇之差 1300亿美元亿美元1300 12001200 11001100 10001000 900900 800800 700700 600600 500500 400400 亿美元 亿美元 300300 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 09-12 10-12 11-12 12-1213-1214-12 15-12 16-12 17-1218-12 19-12 20-1221-1222-12 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 月度未结汇额（当月值）月度未结汇额（累计值） 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 4月，从陆港通的净买入资金量看，1月的净流入达到1125.31亿元的新高度后，2月陆港通资金的净流入明显减少，3月和4月连续出现了净流出，4月净流出环比提升明显。 图8：陆股通与港股通净买入资金比较（月度数据） 月度陆港通下的资金净流入 亿元 亿元 亿元 亿元 14851485 990990 495495 00 -495-495 -990-990 -1485-1485 -1980-1980 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 18-1219-1220-1221-1222-12 陆股通净买入数据（日）:月:-港股通净买入数据（日）:月（不完全周期）陆股通净买入数据（日）:月（不完全周期）港股通净买入数据（日）:月（不完全周期） 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 债券方面，尽管去年12月境外投资者出现了增持，但1月和2月