析12月我国储备资产和外汇储备变动：美元指数下跌导致不同计值的外储发生了不同方向的变动

研究员：沈忱期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 美元指数下跌导致不同计值的外储发生了不同方向的变动 ——析12月我国储备资产和外汇储备变动 正文： 今日国家外汇管理局公布了12月国际储备数据，数据显示，12月以美元计的储备资产报33065.3亿美元，前值为32889.32亿美元，增加了165.98亿美元。其中外汇储备增加了102.03美元，报31276.91亿美元，前值为31174.88亿美元。以SDR计的储备资产报24845.35亿SDR，前值为25021.51亿SDR，减少了176.06亿SDR，其中，外汇储备减少了208.43亿SDR，报23501.56亿SDR，前值为23709.99亿SDR。 图1：月度我储备资产暨外汇储备情况 月度我储备资产暨外汇储备情况 亿美元 亿美元 亿SDR 亿SDR 34000 33500 33000 32500 32000 31500 31000 30500 34000 33500 33000 32500 32000 31500 31000 30500 25000 24500 24000 23500 23000 22500 22000 21500 17-12 18-12 官方储备资产:外汇储备 官方储备资产 19-12 20-12 官方储备资产(SDR口径):外汇储备 21-12 官方储备资产(SDR口径) 22-12 25000 24500 24000 23500 23000 22500 22000 21500 宏观专题 2023年01月13日 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 12月以美元计外汇储备和储备资产回升，回升而以SDR计值外汇储备和储备资产回落显示出在美元指数回落的估值性因素明显。12月美元指数从111.6036回落到105.98点。尽管境外债券收益率上升，12月以美元计和以SDR计值外汇储备和储备资产均出现了回升，显示出交易性因素的影响大于估值性因素对储备资产的影响。 但从境外债券收益率，债券收益率继续出现一定回落。根据12月16日美国财政部最新 数据，中国国债的持有量自7月结束连续7个月减少后，8月继续小幅增持。9月和10月再度减持，10月减持明显。中国持有美债的百分比占外国持有美债的比重从12.9%下跌到12.7%，9月的持有量为9335.97亿美元，10月持有量为9095.54亿美元。日本从15.4%下降到 15%。9月报11210.84亿美元，10月持有美债10782.41亿美元，有所减少。全球外国投资者持有量则减少到10782.41亿美元，前值为72968.89亿美元。 图2：美债收益率变动 美债收益率 % % 4.84.8 4.64.6 4.44.4 4.24.2 4.04.0 3.83.8 10-31 11-02 11-04 11-06 11-0811-1011-1211-1411-1611-1811-2011-2211-2411-2611-2811-30 美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind 图3：月度外国投资者持有美债情况 月度外国投资者持有美债情况 亿美元 亿美元 78000亿美元亿美元78000 7600076000 7400074000 7200072000 7000070000 6800068000 6600066000 6400064000 6200062000 1320013200 1260012600 1200012000 1140011400 1080010800 1020010200 96009600 90009000 0.1890.189 0.180 0.171 0.162 0.153 0.144 0.135 0.126 17-12 18-1219-1220-1221-12 美国:外国投资者持有美国国债:合计美国:外国投资者持有美国国债:中国 美国:外国投资者持有美国国债:日本美国:外国投资者持有美国国债:中国:/美国:外国投资者持有美国国债:合计美国:外国投资者持有美国国债:中国:/美国:外国投资者持有美国国债:合计美国:外国投资者持有美国国债:日本:/美国:外国投资者持有美国国债:合计 0.180 0.171 0.162 0.153 0.144 0.135 0.126 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 但这套数据是存量概念，是含有估值等因素。美国财政部同时又公布了另一套数据，该数据反映的外国持有者增减长期美债的实际动态数据，即没有考虑到美债的市值变动。从这套数据看，10月中国增持长期美债71.55亿美元，和持有美债的增加额相比有比较大的缺口，这个缺口一是由于估值原因导致的；二是由于中国的美债结构可能是长期国债为主导致的，因为后套数据仅仅反映长期国债的持有情况。 图4：月度外国增减持美中期债券情况 月度外国投资者增减持长期美债情况 亿美元 亿美元 14000 7000 0 -7000 -14000 -21000 -28000 -35000 14000 7000 0 -7000 -14000 -21000 -28000 -35000 21-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-10 美国:外国投资者购买总额:国债:日本:-美国:外国投资者出售总额:国债:日本美国:外国投资者购买总额:国债:中国大陆:-美国:外国投资者出售总额:国债:中国大陆美国:外国投资者总买入:美国中长期国债:-美国:外国投资者总卖出:美国中长期国债 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 再从外国投资者增减持美中长期国债的数据看，今年以来，总体是增持的，而且总体出现了加快增持态势，5月增持了998亿美元，6月增持了588.98亿美元，7月增持了231.19亿美元，8月增持了1742.07亿美元，9月增持了604.3亿美元，10月增持了619.07亿美元。全球持有美债的变动是美债收益率波动后，各国对其储备资产结构的主动调整和被动调整，无必要过分解读。在目前的国际金融和世界经济格局下，美债依旧是风险性、收益性和流动性取得较好平衡的重要国际储备资产。 12月中国继续增持黄金97万盎司到6464万盎司，10月增持了103万盎司。12月黄金 价格在高位出现明显回落，COMEX的黄金价格从1876.5美元/盎司回升到1876.9美元/盎司 收盘，导致我国12月黄金储备市值从1116.5亿美元小幅回落到1172.35亿美元。黄金因素上 升，导致12月储备资产的增幅大于外汇储备的增幅。 从贸易方面的交易性因素看，12月的海关贸易顺差缩水到780.1亿美元，前值报692.48 亿美元，环比增加，但同比下降16.31亿美元，出口增速下降明显。当月银行代客收入和银 行代客结售汇差额可以反映银行客户的未结汇额，11月回升，报1111.16亿美元，前值报888.98亿美元。显示外汇收入企业在人民币大幅下跌的情况下，待价而沽的心态有所回升。12月数据有待公布。 图5：月度未结汇额 当月银行代客收入与银行代客结汇之差 亿美元 亿美元 12601260 11901190 11201120 10501050 980980 910910 840840 770770 20-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-11 月度未结汇额（当月值） 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 12月，陆股通表现为净流入，港股通表现为净流入，总体表现为陆港通下净流入为265.93 亿元。高于前值净流入137.17亿元。 图6：陆股通与港股通净买入资金比较（月度数据） 陆股通与港股通净买入资金比较（月度数据） 亿元 亿元 790亿元亿元790 395395 00 -395-395 -790-790 -1185-1185 -1580-1580 -1975-1975 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 18-1219-1220-1221-1222-12 陆股通净买入数据（月）:-港股通净买入数据（月度） 陆股通净买入数据（月） 港股通净买入数据（月度） 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 债券方面，11月的债券通下境外投资者持有量报33293亿元，比较11月32783亿元继续减持。12月季末数据报没有公布。可能这一情况再度延续。 图7：债券通下境外持有量 债券通下境外持有量 亿元 亿元 亿元 亿元 4092 3069 2046 1023 0 -1023 -2046 -3069 40000 36000 32000 28000 24000 20000 16000 12000 17-Q4 18-Q419-Q4 债券通:境外持有量:上清所:+债券通:境外持有量:中央结算公司:季:环比增加 20-Q421-Q422-Q4 债券通:境外持有量:上清所:+债券通:境外持有量:中央结算公司:季 4092 3069 2046 1023 0 -1023 -2046 -3069 40000 36000 32000 28000 24000 20000 16000 12000 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 综上分析，我国以美元和以SDR计算价值的计算价值的储备资产和外汇储备出现了不同方向变动，显示出美元指数回落得估值性因素影响较大，境外债券收益率回落起到了中和作用。交易性因素总体利多，尽管债券存在着继续被外资减持得可能，但力度萎缩。外汇储备和国际储备资产的稳定是一国汇率稳定的基础，尽管12月亿美元计值的储备资产增加，但是我们应该关注其来源结构出现的边际变化。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799