棉花期权周报：国内棉花供应宽松，郑棉大幅下跌 棉花期权平值IV震荡下行

国内棉花供应宽松，郑棉大幅下跌棉花期权平值IV震荡下行 美尔雅期货棉花期权周报20230313 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email:zhangcp@mfc.com.cnTel:027-68851659 内容要点 标的分析：联合国最新报告中显示，2023年世界经济增长将从2022年的约3%降至1.9%。上周，美联储 加息步伐或将加快，导致多数大宗商品价格下跌，周五受硅谷银行倒闭事件引发市场流动性担忧，导致市场避险情绪升温，美股下跌，叠加棉花需求不佳，国际棉价也随之下跌。美国农业部USDA公布的3月报告，对于2022/23年度美国棉花数据供需数据未做调整，但全球棉花库存消费比上调了2.28%，高于除2019/20年度以外所有年度。消费量较上月预估值下调了12.1万吨。报告整体利空。同时USDA周度出口数据也持续走低，2月24日-3月2日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量为25992吨，较前周下降33%，2022/23年度美国陆地棉累计签约量为244.56万吨，较去年同期落后1%。面对宏观面和基本面的双重压力，美棉上周五大幅下跌，跌幅超过4%，跌破80关口。近期预计ICE美棉偏弱震荡运行。上周国内现货价格小幅走弱，郑棉从近3周阶段性高点回落。近期新疆棉销售加快，据国家棉花市场检测系统数据，截至3月9日，2022年度新疆棉销售进度58.1%，同比提高19.5%。下游棉纱交投略有好转，但与强预期仍存在差距，纺企库存增加，市场整体处于谨慎观望。整体来看，国内棉花供应宽松，纺织市场行情改善不大，预计短期郑棉将偏弱震荡运行。后续需关注纺企接单情况和宏观环境变化。 期权策略：上周棉花期权平值IV震荡下行，棉花主力合约CF305平值IV最新值为14.84%。整体来看， 国内棉花供应宽松，纺织市场行情改善不大，预计短期郑棉将偏弱震荡运行。在趋势策略建议卖出看涨期权策略。 C 目录 ONTENTS 棉花期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周郑棉主连大幅下跌，郑棉盘中最高上触14780元/吨，最低触及14275元/吨，最终收盘于14340元/吨，周跌幅2.78%（-410元/吨）；ICE美棉期货也大幅下跌，最高上探85.38美分/磅，最低78.18美分/磅，最终收报于78.18美分/磅，周跌幅7.13%（-6.0美分/磅），主因或因美国农业部USDA供需预测利空影响和美元指数走强，预计本周ICE期棉或将偏弱震荡运行。 24000.0000 22000.0000 20000.0000 18000.0000 16000.0000 14000.0000 12000.0000 10000.0000 郑棉vs美棉价格走势图 160.0000 150.0000 140.0000 130.0000 120.0000 110.0000 100.0000 90.0000 80.0000 70.0000 60.0000 CZCE棉花CF.CZCICE2号棉花CT.NYB 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花期权总持仓量&PCR走势 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 棉花看跌期权总持仓量 棉花期权总持仓量PCR 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-03-01 2022-03-09 棉花看涨期权总成交量 2022-03-17 2022-03-25 2022-04-06 2022-04-14 2022-04-22 2022-05-05 棉花期权总成交量&PCR走势 2022-05-13 2022-05-23 2022-05-31 上周棉花期权总成交量为598583手，环比增加79619手，最新持仓量为 313863手，环比增加9829手，交易活跃度大幅增加。 从PCR指标来看，上周成交量PCR小幅减少，最新值0.69，持仓量PCR区间震荡，当前值0.65，目前棉花期权投资者情绪中性偏空。 2022-06-09 2022-06-17 2022-06-27 2022-07-05 2022-07-13 2022-07-21 棉花看跌期权总成交量 2022-07-29 2022-08-08 2022-08-16 2022-08-24 2022-09-01 2022-09-09 2022-09-20 2022-09-28 2022-10-13 2022-10-21 2022-10-31 2022-11-08 2022-11-16 2022-11-24 棉花期权总成交量PCR 2022-12-02 2022-12-12 2022-12-20 2022-12-28 2023-01-06 2023-01-16 2023-01-31 2023-02-08 2023-02-16 2023-02-24 400000 250% 230% 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 棉花看涨期权总持仓量 2023-03-06 2022-03-01 2022-03-10 2022-03-21 2022-03-30 2022-04-12 2022-04-21 2022-05-05 2022-05-16 2022-05-25 2022-06-06 2022-06-15 2022-06-24 2022-07-05 2022-07-14 2022-07-25 2022-08-03 2022-08-12 2022-08-23 2022-09-01 2022-09-13 2022-09-22 2022-10-10 2022-10-19 2022-10-28 2022-11-08 2022-11-17 2022-11-28 2022-12-07 2022-12-16 2022-12-27 2023-01-06 2023-01-17 2023-02-02 2023-02-13 2023-02-22 2023-03-03 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花最新期权主力合约为CF305合约系列。上周总成交484300手，环比增加43521手，最新持仓量243522手，交易活跃度大幅增加。 CF305合约系列成交量PCR小幅减少，最新值为0.65，持仓量PCR区间震荡，最新值0.55，期权投资者市场情绪中性偏空。 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 CF305期权成交量&PCR走势 240.00% 230.00% 220.00% 210.00% 200.00% 190.00% 180.00% 170.00% 160.00% 150.00% 140.00% 130.00% 120.00% 110.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 CF305期权持仓量&PCR走势 185% 180% 175% 170% 165% 160% 155% 150% 145% 140% 135% 130% 125% 120% 115% 110% 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 2022-10-13 2022-10-18 2022-10-21 2022-10-26 2022-10-31 2022-11-03 2022-11-08 2022-11-11 2022-11-16 2022-11-21 2022-11-24 2022-11-29 2022-12-02 2022-12-07 2022-12-12 2022-12-15 2022-12-20 2022-12-23 2022-12-28 2022-01-03 2022-01-06 2022-01-11 2022-01-16 2022-01-19 2022-01-31 2022-02-03 2022-02-08 2022-02-13 2022-02-16 2022-02-21 2022-02-24 2022-03-01 2022-03-06 2022-03-09 2022-10-13 2022-10-18 2022-10-21 2022-10-26 2022-10-31 2022-11-03 2022-11-08 2022-11-11 2022-11-16 2022-11-21 2022-11-24 2022-11-29 2022-12-02 2022-12-07 2022-12-12 2022-12-15 2022-12-20 2022-12-23 2022-12-28 2022-01-03 2022-01-06 2022-01-11 2022-01-16 2022-01-19 2022-01-31 2022-02-03 2022-02-08 2022-02-13 2022-02-16 2022-02-21 2022-02-24 2022-03-01 2022-03-06 2022-03-09 CF305看涨期权成交量CF305看跌期权成交量CF305期权成交量PCRCF305看涨期权持仓量CF305看跌期权持仓量CF305期权持仓量PCR 120 60 30 10 2022-03-08 2022-03-16 2022-03-24 2022-04-01 2022-04-13 2022-04-21 2022-04-29 2022-05-12 2022-05-20 2022-05-30 2022-06-08 2022-06-16 2022-06-24 2022-07-04 2022-07-12 2022-07-20 2022-07-28 2022-08-05 2022-08-15 2022-08-23 2022-08-31 2022-09-08 2022-09-19 2022-09-27 2022-10-12 2022-10-20 2022-10-28 2022-11-07 2022-11-15 2022-11-23 2022-12-01 2022-12-09 2022-12-19 2022-12-27 2023-01-05 2023-01-13 2023-01-30 2023-02-07 2023-02-15 2023-02-23 2023-03-03 2023-03-13 期权行情回顾 2.2波动率分析 郑棉主连短期历史波动率处于低位震荡。10日历史波动率最新值为13.68%，与前周值基本持平；中长期30日、60日、120日历史波动率基本持平。 从波动率锥来看，目前10日历史波动率至10分位上方，与中期、长期历史 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 波动率持平。 90000.00 85000.00 80000.00 75000.00 70000.00 65000.00 60000.00 55000.00 50000.00 45000.00 40000.00 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 历史波动率走势 郑棉主连波动率锥 10日HV 30日HV 60日HV 120日HV 最大值 90