棉花期权周报：国际市场风险事件不断，郑棉大幅下跌 棉花期权平值IV重心上移

国际市场风险事件不断，郑棉大幅下跌棉花期权平值IV重心上移 美尔雅期货棉花期权周报20230320 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email:zhangcp@mfc.com.cnTel:027-68851659 内容要点 标的分析：上周美欧银行流动性危机引发全球金融市场动荡，全球经济衰退担忧升级，市场避险情绪 浓厚，美股和大宗商品价格受其影响快速下跌，国际棉价持续下行。上周五公布的就业报告令市场承压，ICE期棉在周末跌停，收于2023年以来最低水平。美国农业部USDA周四公布的出口销售报告显示，截至3月9日当周，当前市场年度美国棉花出口销售净增22.55万包，较前周增加97%，较前四周均值减少3%。虽然上周出口销售数据强劲，但市场并未得到提振。印度棉花协会CAI预计印度本年度棉花产量为563万吨，较此前预估下降2.6%；期末库存降至46万吨。整体来看，国际棉价上周跌破80关口，处于历史相对低位，后续需关注美欧银行业事态发展，预计短期国际棉价或将进一步承压运行。上周在宏观风险加压下，国内棉价也持续下跌，郑棉主力合约大幅下跌至2023年以来最低水平，棉花现货价格也大幅下跌。全国大部分轧花厂已停机，开工率持续下降。据国家棉花市场监控系统数据显示，调增新疆棉花产量至622.7万吨，全国棉花产量调增至671.9万吨。下游企业采购棉花较为谨慎，新增订单不佳，观望氛围浓厚。 期权策略：上周棉花期权平值IV重心上移，棉花主力合约CF305平值IV最新值为17.70%。整体来看，近期海外市场风险事件加大欧美经济体经济下行风险，宏观风险的加大，将会影响全球纺织服装消费需求，从而影响国内纺织产业市场情绪拖累棉价，预计短期郑棉将偏弱震荡运行。后续需关注纺企接单情况和宏观环境变化。在趋势策略建议卖出看涨期权策略。 C 目录 ONTENTS 棉花期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周郑棉主连大幅下跌，郑棉盘中最高上触14395元/吨，最低触及13715元/吨，最终收盘于13900元/吨，周跌幅3.07%（-440元/吨）；ICE美棉期货低位震荡运行，最高上探82.49美分/磅，最低77.55美分/磅，最终收报于78.97美分/磅，周涨幅1.01%（+0.79美分/磅），主因或因美元指数走弱，预计本周ICE期棉或将偏弱震荡运行。 24000.0000 22000.0000 20000.0000 18000.0000 16000.0000 14000.0000 12000.0000 10000.0000 郑棉vs美棉价格走势图 160.0000 150.0000 140.0000 130.0000 120.0000 110.0000 100.0000 90.0000 80.0000 70.0000 60.0000 CZCE棉花CF.CZCICE2号棉花CT.NYB 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花期权总持仓量&PCR走势 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 棉花看跌期权总持仓量 棉花期权总持仓量PCR 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-03-01 2022-03-09 棉花看涨期权总成交量 2022-03-17 2022-03-25 2022-04-06 2022-04-14 2022-04-22 2022-05-05 棉花期权总成交量&PCR走势 2022-05-13 2022-05-23 2022-05-31 2022-06-09 上周棉花期权总成交量为8421556手，环比增加243973手，最新持仓量 为320531手，环比增加6668手，交易活跃度大幅增加。 从PCR指标来看，上周成交量PCR大幅增加，最新值0.95，持仓量PCR小幅增加，当前值0.73，目前棉花期权投资者情绪中性。 2022-06-17 2022-06-27 2022-07-05 2022-07-13 2022-07-21 棉花看跌期权总成交量 2022-07-29 2022-08-08 2022-08-16 2022-08-24 2022-09-01 2022-09-09 2022-09-20 2022-09-28 2022-10-13 2022-10-21 2022-10-31 2022-11-08 2022-11-16 2022-11-24 2022-12-02 棉花期权总成交量PCR 2022-12-12 2022-12-20 2022-12-28 2023-01-06 2023-01-16 2023-01-31 2023-02-08 2023-02-16 2023-02-24 2023-03-06 400000 250% 230% 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 棉花看涨期权总持仓量 2023-03-14 2022-03-01 2022-03-10 2022-03-21 2022-03-30 2022-04-12 2022-04-21 2022-05-05 2022-05-16 2022-05-25 2022-06-06 2022-06-15 2022-06-24 2022-07-05 2022-07-14 2022-07-25 2022-08-03 2022-08-12 2022-08-23 2022-09-01 2022-09-13 2022-09-22 2022-10-10 2022-10-19 2022-10-28 2022-11-08 2022-11-17 2022-11-28 2022-12-07 2022-12-16 2022-12-27 2023-01-06 2023-01-17 2023-02-02 2023-02-13 2023-02-22 2023-03-03 2023-03-14 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花最新期权主力合约为CF305合约系列。上周总成交643989手，环比增加159689手，最新持仓量230081手，交易活跃度大幅增加。 CF305合约系列成交量PCR大幅增加，最新值为0.93，持仓量PCR区间震荡，最新值0.57，期权投资者市场情绪中性偏空。 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 CF305期权成交量&PCR走势 240.00% 230.00% 220.00% 210.00% 200.00% 190.00% 180.00% 170.00% 160.00% 150.00% 140.00% 130.00% 120.00% 110.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 CF305期权持仓量&PCR走势 185% 180% 175% 170% 165% 160% 155% 150% 145% 140% 135% 130% 125% 120% 115% 110% 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 2022-10-13 2022-10-18 2022-10-21 2022-10-26 2022-10-31 2022-11-03 2022-11-08 2022-11-11 2022-11-16 2022-11-21 2022-11-24 2022-11-29 2022-12-02 2022-12-07 2022-12-12 2022-12-15 2022-12-20 2022-12-23 2022-12-28 2022-01-03 2022-01-06 2022-01-11 2022-01-16 2022-01-19 2022-01-31 2022-02-03 2022-02-08 2022-02-13 2022-02-16 2022-02-21 2022-02-24 2022-03-01 2022-03-06 2022-03-09 2022-03-14 2022-03-17 CF305看涨期权成交量CF305看跌期权成交量CF305期权成交量PCR 2022-10-13 2022-10-18 2022-10-21 2022-10-26 2022-10-31 2022-11-03 2022-11-08 2022-11-11 2022-11-16 2022-11-21 2022-11-24 2022-11-29 2022-12-02 2022-12-07 2022-12-12 2022-12-15 2022-12-20 2022-12-23 2022-12-28 2022-01-03 2022-01-06 2022-01-11 2022-01-16 2022-01-19 2022-01-31 2022-02-03 2022-02-08 2022-02-13 2022-02-16 2022-02-21 2022-02-24 2022-03-01 2022-03-06 2022-03-09 2022-03-14 2022-03-17 CF305看涨期权持仓量CF305看跌期权持仓量CF305期权持仓量PCR 2022-03-15 2022-03-23 2022-03-31 2022-04-12 2022-04-20 2022-04-28 2022-05-11 2022-05-19 2022-05-27 2022-06-07 2022-06-15 2022-06-23 2022-07-01 2022-07-11 2022-07-19 2022-07-27 2022-08-04 2022-08-12 2022-08-22 2022-08-30 2022-09-07 2022-09-16 2022-09-26 2022-10-11 2022-10-19 2022-10-27 2022-11-04 2022-11-14 2022-11-22 2022-11-30 2022-12-08 2022-12-16 2022-12-26 2023-01-04 2023-01-12 2023-01-20 2023-02-06 2023-02-14 2023-02-22 2023-03-02 2023-03-10 2023-03-20 期权行情回顾 2.2波动率分析 郑棉主连短期历史波动率小幅增加。10日历史波动率最新值为16.83%，与前周值小幅增加；中长期30日、60日、120日历史波动率小幅增加。 历史波动率走势 90000.00 85000.00 80000.00 75000.00 70000.00 65000.00 60000.00 55000.00 50000.00 45000.00 40000.00 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 10日HV 30日HV 60日HV 120日HV 郑棉主连波动率锥 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 10 30 60 120 最大值 90分位数 均值 10分位数 最小值