棉花期权周报：郑棉震荡上涨 美棉小幅下跌 棉花期权平值IV震荡下行

郑棉震荡上涨美棉小幅下跌棉花期权平值IV震荡下行 美尔雅期货棉花期权周报20230206 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email:zhangcp@mfc.com.cnTel:027-68851659 内容要点 标的分析：上周，大宗商品节后开局普涨，期棉尤其受到中国强预期的支撑震荡。上周四USDA发布美棉周度出口数据显示，1月26日止当周，2022/23年度美国陆地棉出口销售净增17.12万包，较前周减少20%，但较前四周均值增加28%。2023/24年度美国棉花出口销售2.02万包，由于美棉出口销售强于预期，使得美棉周四收升。但由于美联储如期加息25个基点同时表示将继续提高率来对抗通胀，ICE美棉随之震荡收低。预计下周ICE美棉或将维持震荡运行态势。国内方面，上周郑棉震荡上行，投资者对棉纺产业仍保持乐观。截至2月3日，全国轧花企业开工率为22.54%，周环比上涨11.27%，目前大部分轧花厂逐步复工复产，开工率小幅增加。下游纯棉纱企业也已复工，截至2月3日，主流地区纺企开机负荷为72.3%，周环比增幅206.3%。随着开机率的提高，节前原料库存逐步降低，采购需求将逐渐增加。 期权策略：上周棉花期权平值IV区间震荡下行，棉花CF303系列合约已到期。棉花主力合约 CF305平值IV最新值为18.82%。整体来看，国内棉花供应充足，市场情绪乐观。美联储加息落地，符合市场预期，全球经济放缓趋势依旧明显。因此预计郑棉短期将维持震荡运行态势，后续需关注消费端的情况和本周即将发布的USDA供需报告。在趋势策略建议做多波动率策略。 C 目录 ONTENTS 棉花期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周郑棉主连大幅上涨，郑棉盘中最高上触15275元/吨，最低触及14855元/吨，最终收盘于15045元/吨，周涨幅1.31%（+195）；ICE美棉期货小幅下跌，最高上探87.40美分/磅，最低84.50美分/磅，最终收报于86.39美分/磅，周跌幅0.74%（-0.64美分/磅），主因或受累于美联储加息落地和美元指数走强，预计本周ICE期棉或将维持震荡态势。 24000.0000 22000.0000 20000.0000 18000.0000 16000.0000 14000.0000 12000.0000 10000.0000 郑棉vs美棉价格走势图 160.0000 150.0000 140.0000 130.0000 120.0000 110.0000 100.0000 90.0000 80.0000 70.0000 60.0000 CZCE棉花CF.CZCICE2号棉花CT.NYB 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花期权总持仓量&PCR走势 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 棉花看跌期权总持仓量 棉花期权总持仓量PCR 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-03-01 2022-03-08 2022-03-15 棉花看涨期权总成交量 2022-03-22 2022-03-29 2022-04-07 2022-04-14 2022-04-21 2022-04-28 2022-05-10 棉花期权总成交量&PCR走势 2022-05-17 上周棉花期权总成交量为713093手，环比增加75876手，最新持仓量为 183745手，环比减少86258手，交易活跃度小幅增加。 从PCR指标来看，上周成交量PCR震荡上行，最新值0.71，持仓量PCR先高后降，当前值0.64，目前棉花期权投资者情绪偏空。 2022-05-24 2022-05-31 2022-06-08 2022-06-15 2022-06-22 2022-06-29 2022-07-06 棉花看跌期权总成交量 2022-07-13 2022-07-20 2022-07-27 2022-08-03 2022-08-10 2022-08-17 2022-08-24 2022-08-31 2022-09-07 2022-09-15 2022-09-22 2022-09-29 2022-10-13 2022-10-20 2022-10-27 2022-11-03 棉花期权总成交量PCR 2022-11-10 2022-11-17 2022-11-24 2022-12-01 2022-12-08 2022-12-15 2022-12-22 2022-12-29 2023-01-06 2023-01-13 2023-01-20 400000 250% 230% 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 棉花看涨期权总持仓量 2023-02-03 2022-03-01 2022-03-09 2022-03-17 2022-03-25 2022-04-06 2022-04-14 2022-04-22 2022-05-05 2022-05-13 2022-05-23 2022-05-31 2022-06-09 2022-06-17 2022-06-27 2022-07-05 2022-07-13 2022-07-21 2022-07-29 2022-08-08 2022-08-16 2022-08-24 2022-09-01 2022-09-09 2022-09-20 2022-09-28 2022-10-13 2022-10-21 2022-10-31 2022-11-08 2022-11-16 2022-11-24 2022-12-02 2022-12-12 2022-12-20 2022-12-28 2023-01-06 2023-01-16 2023-01-31 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花最新期权主力合约为CF305合约系列。上周总成交313644手，环比增加15319手，最新持仓量159856手，交易活跃度小幅增加。 CF305合约系列成交量PCR小幅增加，最新值为0.77，持仓量PCR小幅增加，最新值0.57，期权投资者市场情绪偏空。 160000 140000 120000 100000 80000 CF305期权成交量&PCR走势 240.00%180000 230.00% 160000 220.00% 210.00% 200.00% 140000 190.00% 180.00% 170.00% 160.00%120000 150.00% 140.00% 130.00%100000 120.00% 110.00% CF305期权持仓量&PCR走势 185% 180% 175% 170% 165% 160% 155% 150% 145% 140% 135% 130% 125% 120% 115% 110% 105% 60000 40000 20000 0 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 80000 60000 40000 20000 0 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 2022-10-13 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 2022-10-25 2022-10-27 2022-10-31 2022-11-02 2022-11-04 2022-11-08 2022-11-10 2022-11-14 2022-11-16 2022-11-18 2022-11-22 2022-11-24 2022-11-28 2022-11-30 2022-12-02 2022-12-06 2022-12-08 2022-12-12 2022-12-14 2022-12-16 2022-12-20 2022-12-22 2022-12-26 2022-12-28 2022-12-30 2022-01-04 2022-01-06 2022-01-10 2022-01-12 2022-01-16 2022-01-18 2022-01-20 2022-01-31 2022-02-02 CF305看涨期权成交量CF305看跌期权成交量CF305期权成交量PCR 2022-10-13 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 2022-10-25 2022-10-27 2022-10-31 2022-11-02 2022-11-04 2022-11-08 2022-11-10 2022-11-14 2022-11-16 2022-11-18 2022-11-22 2022-11-24 2022-11-28 2022-11-30 2022-12-02 2022-12-06 2022-12-08 2022-12-12 2022-12-14 2022-12-16 2022-12-20 2022-12-22 2022-12-26 2022-12-28 2022-12-30 2022-01-04 2022-01-06 2022-01-10 2022-01-12 2022-01-16 2022-01-18 2022-01-20 2022-01-31 2022-02-02 CF305看涨期权持仓量CF305看跌期权持仓量CF305期权持仓量PCR 期权行情回顾 2.2波动率分析 郑棉主连短期历史波动率小幅增加。10日历史波动率最新值为14.75%，与前值小幅增加；中长期30日、60日、120日历史波动率持平。 从波动率锥来看，目前10日历史波动率至10分位数下上方，与中期历史波动率持平，明显低于长期历史波动率。 90000.00 85000.00 80000.00 75000.00 70000.00 65000.00 60000.00 55000.00 50000.00 45000.00 40000.00 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 历史波动率走势 2022-01-25 2022-02-09 2022-02-17 2022-02-25 2022-03-07 2022-03-15 2022-03-23 2022-03-31 2022-04-12 2022-04-20 2022-04-28 2022-05-11 2022-05-19 2022-05-27 2022-06-07 2022-06-15 2022-06-23 2022-07-01 2022-07-11 2022-07-19 2022-07-27 2022-08-04 2022-08-12 2022-08-22 2022-08-30 2022-09-07 2022-09-16 2022-09-26 2022-10-11 2022-10-19 2022-10-27 2022-11-04 2022-11-14 2022-11-22 2022-11-30 2022-12-08 2022-12-16 2022-12-26 2023-01-04 2023-01-12 2023-01-20 2023-02-06 10日HV30日HV60日HV120日HV 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 郑棉主连波动率锥 80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00% 0.00