棉花期权周报：郑棉跌破14000关口 美棉大幅收跌 棉花期权平值IV持续上行

郑棉跌破14000关口美棉大幅收跌棉花期权平值IV持续上行 美尔雅期货棉花期权周报20220926 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email:zhangcp@mfc.com.cnTel:027-68851659 内容要点 标的分析：上周ICE美棉期货大幅大跌。周中美联储加息决议落地后市场有所反弹，随后受美元持续走 强以及对经济衰退的担忧美棉收于跌停。截至9月18日当周，美棉生长优良率为33%，与上周环比持平；美棉盛铃率为59%，此前一周为49%。美棉出口方面，截至9月15日当周美国2022/23年度陆地棉净签约7348吨，较前一周减少68%；装运陆地棉52685吨，较前一周增加65%。上周郑棉连续大跌，突破14000整数关口，市场情绪较差。郑棉下跌主要原因有如下三点：首先受美棉下跌及美联储加息等不利因素影响，其次市场对新年度棉花收购价格预期开始转弱，最后下游订单开始短暂好转之后开始转差，旺季预期基本被市场证伪。目前新棉开秤临近，市场预估机采棉开秤价格5.5-6.0元/公斤，以衣分40%籽棉为例，折算皮棉加工成本在12000-13000元/吨。棉农与轧花厂对价格预期差距较大，博弈仍将持续，预计收购时间较往年滞后。据mysteel数据显示，截止9月23日，全国主要地区纺企纱线库存为28.2天，较上周减少0.4天，周环比减幅1.4%，同比增幅71.9%。 期权策略：上周棉花期权平值IV持续上行，最新棉花主力合约CF301平值IV最新值31.64%，与前值有所增加。美棉连续走弱使郑棉失去做多支撑，新棉收购预期逐渐走低表明市场对后市预期不足，旺季当前下游及终端消费不见起色，对于郑棉后市继续偏空思路看待。趋势策略建议采用卖出看涨期权或宽跨式期权策略。 C 目录 ONTENTS 棉花期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 2022-02-15 2022-02-22 2022-03-01 2022-03-08 2022-03-15 2022-03-22 2022-03-29 2022-04-05 2022-04-12 2022-04-19 2022-04-26 2022-05-03 2022-05-10 2022-05-17 2022-05-24 2022-05-31 2022-06-07 2022-06-14 2022-06-21 2022-06-28 2022-07-05 2022-07-12 2022-07-19 2022-07-26 2022-08-02 2022-08-09 2022-08-16 2022-08-23 2022-08-30 2022-09-06 2022-09-13 2022-09-20 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 郑棉与美棉价格走势 180.0000 22500 170.0000 21000 160.0000 19500 150.0000 140.0000 18000 130.0000 16500 120.0000 15000 110.0000 100.0000 13500 90.0000 12000 80.0000 郑棉主连收盘价（元/吨） 美棉（美分/磅） 上周郑棉主连大幅下跌，郑棉盘中最高上触14655元/吨，最低触及13740元/吨，最终收盘13780元/吨，周跌幅4.97%（-720元/吨）；ICE美棉呈震荡下跌态势，最高上探99.74美分/磅，最低92.38美分/磅，最终收报于96.44美分/磅，周跌幅2.87%（-2.85美分/磅），主因或因美联储如期加息75个基点，新棉收获期市场压力趋增，预计下周ICE期棉或将维持震荡态势。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花看涨期权总持仓量 棉花看跌期权总持仓量 棉花期权总持仓量PCR 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2022-03-01 2022-03-07 棉花看涨期权总成交量 2022-03-11 2022-03-17 2022-03-23 2022-03-29 2022-04-06 棉花期权总成交量&PCR走势 2022-04-12 2022-04-18 2022-04-22 上周棉花期权总成交量为448011手，环比增加147612手，最新持仓量为 280475手，环比增加28773手，交易活跃度大幅增加。 从PCR指标来看，上周成交量PCR震荡走低，最新值0.54，持仓量PCR震荡小幅走低，当前值0.62，目前棉花期权投资者情绪偏空。 棉花期权总持仓量&PCR走势 2022-04-28 2022-05-09 2022-05-13 2022-05-19 棉花看跌期权总成交量 2022-05-25 2022-05-31 2022-06-07 2022-06-13 2022-06-17 2022-06-23 2022-06-29 2022-07-05 2022-07-11 2022-07-15 2022-07-21 2022-07-27 棉花期权总成交量PCR 2022-08-02 2022-08-08 2022-08-12 2022-08-18 2022-08-24 2022-08-30 2022-09-05 2022-09-09 2022-09-16 250% 230% 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 2022-09-22 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-03-01 2022-03-07 2022-03-11 2022-03-17 2022-03-23 2022-03-29 2022-04-06 2022-04-12 2022-04-18 2022-04-22 2022-04-28 2022-05-09 2022-05-13 2022-05-19 2022-05-25 2022-05-31 2022-06-07 2022-06-13 2022-06-17 2022-06-23 2022-06-29 2022-07-05 2022-07-11 2022-07-15 2022-07-21 2022-07-27 2022-08-02 2022-08-08 2022-08-12 2022-08-18 2022-08-24 2022-08-30 2022-09-05 2022-09-09 2022-09-16 150% 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2022-09-22 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花最新期权主力合约为CF301合约系列。上周总成交193080手，环比增加74283手，最新持仓量183604手，交易活跃度大幅增加。 CF301合约系列成交量PCR先高后低，最新值为0.57，持仓量PCR区间 震荡，最新值0.67，期权投资者市场情绪偏空。 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2022-05-05 2022-05-10 2022-05-13 CF211看涨期权成交量 2022-05-18 2022-05-23 2022-05-26 CF211期权成交量&PCR走势 2022-05-31 2022-06-06 2022-06-09 2022-06-14 2022-06-17 2022-06-22 2022-06-27 2022-06-30 CF211看跌期权成交量 2022-07-05 2022-07-08 2022-07-13 2022-07-18 2022-07-21 2022-07-26 2022-07-29 2022-08-03 2022-08-08 2022-08-11 2022-08-16 CF211期权成交量PCR 2022-08-19 2022-08-24 2022-08-29 2022-09-01 2022-09-06 2022-09-09 2022-09-15 2022-09-20 1230%90000 1030% 830% 630% 430% 230% 30% 2022-09-23 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2022-05-05 2022-05-10 2022-05-13 CF211看涨期权持仓量 2022-05-18 2022-05-23 2022-05-26 2022-05-31 2022-06-06 CF211期权持仓量&PCR走势 2022-06-09 2022-06-14 2022-06-17 2022-06-22 2022-06-27 CF211看跌期权持仓量 2022-06-30 2022-07-05 2022-07-08 2022-07-13 2022-07-18 2022-07-21 2022-07-26 2022-07-29 2022-08-03 2022-08-08 2022-08-11 CF211期权持仓量PCR 2022-08-16 2022-08-19 2022-08-24 2022-08-29 2022-09-01 2022-09-06 2022-09-09 2022-09-15 2022-09-20 390% 340% 290% 240% 190% 140% 90% 40% 2022-09-23 期权行情回顾 2.2波动率分析 郑棉主连短期历史波动率有所下降。10日历史波动率最新值为27.27%，与前值相比小幅减少；中长期30日、60日、120日历史波动率环比持平。 从波动率锥来看，目前10日历史波动率至均值附近，明显低于中长期历史波动率。 历史波动率走势 80.00% 80.00% 郑棉主连波动率锥 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 20.00% 10.00% 0.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 103060120 2021-09-17 2021-09-29 2021-10-14 2021-10-22 2021-11-01 2021-11-09 2021-11-17 2021-11-25 2021-12-03 2021-12-13 2021-12-21 2021-12-29 2022-01-07 2022-01-17 2022-01-25 2022-02-09 2022-02-17 2022-02-25 2022-03-07 2022-03-15 2022-03-23 2022-03-31 2022-04-12 2022-04-20 2022-04-28 2022-05-11 2022-05-19 2022-05-27 2022-06-07 2022-06-15 2022-06-23 2022-07-01 2022-07-11 2022-07-19 2022-07-27 2022-08-04 2022-08-12 2022-08-22 2022-08-30 2022-09-07 2022-09-16 2022-09-26 10日HV30日HV60日HV120日HV 最大值90分位数均值10分位数最小值最新 期权行情回顾 2.2波动率分析 郑棉主连短期平值IV持续上行。23日平值IV最新值31.64%，与前周值有所增加；中长期30日、60日平值IV环比略有增加。 郑棉主力平值IV 0.6000 0.5000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周ICE美棉期货大幅大跌。周中美联储加息决议落地后市场有所反弹，随后受美元持续走强以及对经济衰退的担忧