固定收益专题：藏在183个地市预算报告里的化债细节

固定收益专题 藏在183个地市预算报告里的化债细节 当前，各省地级市2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告逐步作者 证券研究报告|固定收益研究 2023年03月09日 公布。本文主要针对现有已公布预算报告的183个地级市，对其2022年 预算执行情况和2023年预算草案的报告进行化债工作解读。 化债成绩单：多个地级市完成全部化债任务，25个地级市化债表现突出， 9个地级市提及隐债风险颜色降档。 多地政府认为2022年隐债化解、政府总债务偿还仍存在较大压力，政府债务存在结构性问题。15个地级市提及偿债进入“高峰期”，隐债化解任务艰巨；超过60个地级市提及当前政府债务还本付息、化债风险的压力较大，甚至有升高趋势。河北沧州、湖北株洲等地市提及政府债务存在结构性问题。总的来看，政府化债压力增大，与2022年疫情反复、地产持续低迷所导致的财政收支缺口加大息息相关。 化债手段多样化，可分为债务类、资产类、资金类三种。债务类化债手段主要有债务置换与重组两种，其中重组以展期为典型代表被多次提及。资产类化债手段主要包括：（1）直接处置存量、闲置资产，以资产变现获得资金实现偿债；（2）盘活存量资产，常见的方式包括无偿划转优质股权和集团重组等。资金类化债手段相对较为丰富，包括：以奖代补拨资金，盘活存量资金，建立应急资金池，以经营性收入偿还债务等。其余方法包括 压缩一般性支出、债权清收等。 多地政府认为，应稳步推进融资平台公司优化升级，缓释债务风险。9个地级市提及“融资平台整合升级”相关陈述，城投整合升级将有利于该地级市城投整体信用主题水平提升与信用利差收窄，未来可加强对相关地级市及其城投的关注。20个地级市提及融资平台市场化转型，且主要篇幅集中于2023年预算草案，说明未来各地市将进一步推进城投公司市场化转型。16个地级市提及“加强经营性债务管理”，此举将有助于城投公司降低经营性成本，提升市场竞争力。 2023年表内债务偿付风险上升，应进一步完善专项债“借、用、管、还”全流程管理。2022年各地政府着重强调专项债全流程管理，包括：在“借”环节强化专项债项目储备，在“用”环节落实负面清单制度、加快支出进 度、使资金跟着项目走，在“管”环节实施穿透式监测、完善支出进度预警机制、开展项目绩效评价，在“还”环节加大项目收益催缴力度等。2023年专项债将迎来集中到期潮，而地产一季度虽有回暖趋势，但回暖速度较慢，未来专项债偿债风险是否改善仍需关注地产支持政策与需求复苏情况。 风险提示：相关表述统计存在遗漏；地方财力下滑。 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师赵增辉 执业证书编号：S0680522070005邮箱：zhaozenghui@gszq.com 相关研究 1、《固定收益点评：潍坊城投，风险能否有所转圜？ 2023-03-06 2、《固定收益点评：稳中寻解——基于政府工作报告的分析》2023-03-05 3、《固定收益定期：政策相机决策下的市场》2023-03- 05 4、《固定收益定期：货基抛存单，农商增利率——流动性和机构行为跟踪》2023-03-04 5、《固定收益点评：关注出口的压力》2023-03-03 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 地级市化债“成绩单”3 多个地级市完成全部化债任务，25个地级市化债表现突出3 隐债化债手段多样化10 稳步推进融资平台公司优化升级，缓释债务风险13 堵“暗道”，修“明渠”，完善专项债“借、用、管、还”全流程管理17 风险提示23 图表目录 图表1：多个地级市的预算报告中关于隐债清零的相关表述3 图表2：多个地级市的预算报告中关于超额完成隐债化解任务的相关表述4 图表3：多个地级市的预算报告中关于完成化债任务的相关表述5 图表4：多个地级市的预算报告中关于隐债风险颜色的相关表述6 图表5：多个地级市的预算报告中关于化债高峰期的相关表述7 图表6：多个地级市的预算报告中关于化债压力的相关表述8 图表7：多个地级市的预算报告中关于隐债置换的相关表述10 图表8：多个地级市的预算报告中关于债务展期的相关表述11 图表9：多个地级市的预算报告中关于资产类化债手段的相关表述12 图表10：多个地级市的预算报告中关于资金类化债手段的相关表述13 图表11：多个地级市的预算草案中关于融资平台整合升级的相关表述14 图表12：多个地级市的预算报告中关于融资平台市场化转型的相关表述15 图表13：多个地级市的预算草案中关于融资平台经营性债务的相关表述16 图表14：5个地级市的预算报告中关于专项债全流程管理的相关表述17 图表15：多个地级市的预算报告中关于专项债“借”环节的相关表述18 图表16：多个地级市的预算报告中关于专项债“用”环节的相关表述19 图表17：项目收益专项债发行规模（亿元）20 图表18：多个地级市的预算报告中关于专项债“管”、“还”环节的相关表述20 图表19：6个地级市的预算报告中关于专项债面临的困难与问题相关表述21 图表20：新增专项债到期规模22 图表21：30大中城市商品房销售面积（万平方米）22 图表22：多个地级市的预算草案中关于2023年专项债的相关表述23 地级市化债“成绩单” 2022年12月15日，习近平总书记在中央经济工作会议上发表《当前经济工作的几个重大问题》重要讲话，其中提到，“要压实省级政府防范化解隐性债务主体责任，加大存量隐性债务处置力度，优化债务期限结构，降低利息负担，稳步推进地方政府隐性债务和法定债务合并监管，坚决遏制增量、化解存量”。近年来各地市隐性债务化解成效显著，北京市、广东省等地已完成全域无隐性债务试点任务要求，其他各省市也在积极推进隐债的化解工作。然而，在疫情超预期扰动、2022年财政吃紧的背景下，不少地市也出现了财政收支矛盾突出、化债压力大等系列问题，地方债务化解存在一定困难。考虑到化债主体责任虽在省级政府，但其实际操作与债务化解问题在于市级与区县级政府，因此本文手动扒取了183份市级预算报告，并总结出了各地市政府的化债细节，供投资者参考。 多个地级市完成全部化债任务，25个地级市化债表现突出 多个地级市完成全部化债任务。除了已完成全域无隐债试点任务的省与直辖市外，吉林辽源、四川宜宾已实现隐债清零，福建厦门基本完成清零，湖南娄底经开投以及湖南随 州、湖北娄底、内蒙古部分地区也实现隐债清零。此外，陕西安康与浙江温州分别展开了隐性债务清零时点工作。 图表1：多个地级市的预算报告中关于隐债清零的相关表述 省份 地级市 隐债清零相关表述 吉林 辽源市 按期完成全部化债任务，全年无新增隐性债务。我市化债工作得到了省化债工作领导小组的肯定，工作经验在全省推广。 四川 宜宾市 债务风险有效防范，全市一盘棋统筹，积极筹措债务偿还资金，完整编制偿债预算，争取到位再融资债券47.5亿元，政府债务还本付息“零违约、零差错”，全面完成债务化解目标。 福建 厦门市 规范政府债务管理，完善新增债券风险评估和动态监测机制，基本完成化解隐性债务。 湖南 娄底市 支持娄底经开投加快化解存量隐性债务，今年6月底娄底经开投隐性债务已清零。 湖北 随州市 负债50万元以下村债务实现清零，乡村振兴基础进一步夯实。 湖南 湘潭市 雨湖区率先实现隐债“清零”。 内蒙古 鄂尔多斯市 准格尔旗、鄂托克旗率先成为全区首批隐性债务清零地区。 陕西 安康市 2023年深入推进重点县区风险化解和融资平台整合升级，扎实开展隐性债务清零试点，强化风险预警监测，坚决守住不发生区域性系统性风险底线。 浙江 温州市 紧盯局域隐性债务清零试点动向，提前做好工作预案。 资料来源：各地政府2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告，国盛证券研究所 25个地级市化债表现突出。河北衡水、河南漯河、内蒙古鄂尔多斯、辽宁沈阳、江苏盐城、江西南昌、吉林吉林、江苏常州、江苏南京、安徽淮南、安徽蚌埠、河南新乡、陕西安康、陕西铜川、陕西渭南、陕西榆林、广西贺州、四川攀枝花等18个地市提及“超额完成隐债化解任务”。其中，陕西安康、四川巴中、内蒙古鄂尔多斯、河北衡水、湖 南永州、浙江温州、四川甘孜、河南新乡、湖南邵阳均提及当年完成化债比例，分别为当年总任务量的357%、210%、164%、141%、140%、131%、119%、117%、108%。除此之外，湖北黄石、吉林辽源、黑龙江齐齐哈尔、安徽黄山、四川广元、四川宜宾、四川凉山州、新疆乌鲁木齐等16个地市提及“有力完成年度化债任务”等相关表述。此外，内蒙古巴彦淖尔市提及圆满完成�年化债目标总额，吉林通化在化债报告里提及隐 债化解工作实现突破，其余多地也纷纷表示全市债务风险可控、债务指标有所下降等。 图表2：多个地级市的预算报告中关于超额完成隐债化解任务的相关表述 省份 地级市 超额完成隐债化解任务相关表述 河北 衡水市 落实政府隐性债务化解方案，全市化解隐性债务6.3亿元，完成计划的141.2%；市本级累计化解15.2亿元，超额完成化解任务。今年全市到期政府债券本息全部偿还完毕，没有发现新增隐性债务。 河南 新乡市 防范化解政府债务风险，通过盘活存量资金、整合有效资产等多种方式筹措资金化债，全市累计化债目标完成率117%，超额完成全年化债任务。 河南 漯河市 依托地方政府债务监测平台和管理系统，定期评估风险状况；严格落实债务化解方案，稳妥有序化解存量政府性债务，已超额完成2022年全年累计化债任务。 内蒙古 鄂尔多斯市 全市化解政府隐性债务203.2亿元，超额化解79.3亿元，完成年度目标的164%，提前完成全年目标。 江苏 盐城市 足额计提隐性债务化解资金，全市超额完成化债目标任务，推动政府性债务规模和债务率持续下降。 江西 南昌市 有效防范化解政府性债务风险，全面摸清隐性债务底数，稳妥化解存量，坚决遏制增量，超额完成累计化债序时执行进度。 吉林 吉林市 通过债权清收、资产处置等措施化解债务39.5亿元，超额完成省政府下达我市化解任务。 江苏 常州市 强化债务风险管控。完善政府性债务常态化监管机制，压实各级各单位控债化债主体责任，实时监控风险，严控债务总量，超额完成全年化债目标任务。 江苏 南京市 全力化解存量隐性债务，坚持“谁举债、谁负责”，压实化债主体责任，通过开源节流统筹各类资金资产资源，超额完成既定化债任务，实现债务总量有序下降。 安徽 淮南市 债务管理坚实有力，及时足额偿还到期政府债券本息，全市及市本级超额完成年度隐债累计化解任务。 安徽 蚌埠市 落实专项债券资金使用“负面清单”制度，实施专项债券项目穿透式监测，动态监控政府债务风险，超额完成隐性债务化解任务。 辽宁 沈阳市 全市累计化解存量债务53亿元，超额完成向省委省政府承诺的阶段性目标；利用金融工具置换到期存量债务17.6亿元，当期偿债压力得以缓释，全市债务风险等级处于安全区域。 陕西 安康市 实现隐性债务持续有效化解，全年完成化解任务的357%，超额完成年度任务。 陕西 铜川市 按期据实偿还，全年政府化解任务超额完成。 陕西 渭南市 夯实部门和县市区偿债责任，超额完成年度隐性债务化解任务。 陕西 榆林市 压实县区和部门偿债责任，超额完成全年隐性债务化解任务。 广西 贺州市 全市共偿还法定债务本息30.75亿元，超额完成政府隐性债务年度化解计划，有效防范化解政府债务风险。 四川 攀枝花市 超额实现年度存量隐性债务化解任务，完成棚改隐性债务分解变动统计，预计市级2022年隐性债务率红色风险等级以下。 四川 巴中市 建立债券项目资产台账，加强项目资产和权益管理。累计化解存量债务109.42亿元，占全年偿债计划的209.8%。 四川 甘孜州 全州推动化解隐性债务4.84亿元，化解进度119%，余额减少至8.47亿元。 湖南 邵阳市 严控政府债务风险。全市累计化解隐性债务237.46亿元，按上报中央的化债计划，至今年底的化债任务已完成108.2%。 湖南永州市 推动完