固定收益专题：藏在269份地级市预算报告里的财政与化债细节

固定收益专题 藏在269份地级市预算报告里的财政与化债细节 证券研究报告|固定收益研究 2024年04月16日 本篇报告中我们梳理了269份地级市的预算报告并挖掘出市场关注的化债细节，包括各地化债进展与困难、化债方式以及未来化债展望等，供各位投资者参考。 化债成绩单：16个地级市表示实现隐债清零，多个地级市在预算报告中表示化债完成年度化债计划，多个地级市实现隐债风险等级颜色降档。33个地级市提及超额完成年度化债计划，5个地级市年度化债完成率超120%。隐债清零地级市占比 5.9%，超额完成年度化债计划地级市占比12.3%左右。 多地政府提及2023年政府债务负担沉重、隐债化解困难、还本付息压力大的问题。12个区县提及政府债务还本付息处于“高峰期”；26个地级市提及当前政府 债务还本付息压力较大，化解政府隐性债务风险面临巨大挑战。总体来看，2023年国有土地出让收入等可偿债财力增长乏力导致各地筹集化债资金的压力较大、“三保”等刚性支出不断增长，新增政府专项债累年递增，可用于支持其他领域的资金捉襟见肘，财政收支平衡压力较大。 在总结了地级市2023年的预算报告后，我们将报告中所提及的隐债化解手段分为三类：债务置换（重组）类、资产处置类、资金统筹类。 债务置换（重组）类化债手段主要有两种，分别是债务置换与债务重组。49个地级市提及“置换重组存量债务”等表述，用长期低息债务置换短期高息债务，优化债务结构，节约财政资金。其中辽宁省大连市提到“通过债务展期、发行置换债券 等举措，进一步对高息债务进行“削峰”，优化债务期限结构”的表述。11个地级市提及“积极协调金融机构债务展期”等表述，有效缓释当期政府偿债压力。其中，甘肃省陇南市提到“认真落实一揽子化债方案，积极协调金融机构通过展期降息，缓释到期债务还本付息压力”。 资产处置类化债手段主要有处置资产和盘活资产。一是直接处置存量、闲置资产，如加快土地出让、处置各类政府规划建设的闲置房产。资产处置，以资产变现获得资金实现偿债，既能化解历史遗留债务，又能保证国有资产资源不闲置、不流失； 二是盘活闲置的国有资产资源、优化国企资产配置，如优化资产、业务重整，打造新主体，提高国企经营能力和融资能力。在本次统计中，18个地级市提及处置资产、盘活资产的资产处置类化债手段，主要集中在黑龙江、陕西两省。 资金统筹类化债手段较为丰富，有以盘活财政存量资金、上级转移支付资金、经营性收入、项目结转结余资金偿还债务等多种方式。12个地级市在预算报告中提及通过盘活财政存量资金、收回结转结余资金、调整优化支出结构等资金统筹类化债 手段，增加政府偿债可用财力，提升偿债能力，确保有序化解隐性债务存量。其中，青海所属地级市较多提及运用资金统筹类化债手段。 多个地级市提出完善融资平台风险监控及市场化转型。14个地级市提及强化融资平台风险管控，严防融资平台“暴雷”。其中，黑龙江省双鸭山市提及“建立动态监测机制，将融资平台公司和各类国有企业纳入债务监测范围，进一步兜牢风险底 线“的表述；9个地级市提及融资平台市场化转型。河南省2个地级市提到推动平台公司市场化转型，分别为南阳市和新乡市，领先于其他省市。将投融资平台公司的职能市场化不仅能够提高资金使用的效益，也能够为后续融资创造便利条件，促进企业可持续、健康发展，是公共领域正确处理政府和市场关系、从源头上防范地方政府隐性债务风险的重要举措。 风险提示：相关表述统计可能有遗漏；地方政府压力较大；城投转型风险。 作者 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师赵增辉 执业证书编号：S0680522070005邮箱：zhaozenghui@gszq.com 相关研究 1、《固定收益点评：曲线陡峭化，能走多远？》2024- 04-14 2、《固定收益定期：存单利率大降，基金买信用农商买超长——流动性和机构行为跟踪》2024-04-13 3、《固定收益点评：弱信贷加剧资产荒》2024-04-13 4、《固定收益点评：弱通胀下等待降息落地》2024-04- 11 5、《固定收益专题：超长信用债如何定价，是否还有配置价值？》2024-04-11 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.地级市化债“成绩单”3 1.116个地级市披露隐债化解成果，多个地级市化债完成年度化债计划3 1.2隐债化解手段多样化8 2.防范地方融资平台债务风险，加快融资平台市场化转型16 3.完善专项债“借、用、管、还”全生命周期管理18 风险提示23 图表目录 图表1：多个地级市的预算报告中关于隐债清零的部分表述3 图表2：各省超额完成年度化债计划的地级市数量4 图表3：各省圆满完成年度化债计划的地级市数量4 图表4：各省地级市预算报告中提到隐债风险等级的数量5 图表5：多个地级市的预算报告中关于隐债风险等级颜色降档的相关表述5 图表6：多个地级市的预算报告中关于偿债高峰期的相关表述6 图表7：各省地级市预算报告中提到偿债压力大的数量6 图表8：各省地级市预算报告中提到还本付息压力大的数量7 图表9：多个地级市的预算报告中关于债务还本付息压力的部分表述7 图表10：各省提及债务置换的地级市数量8 图表11：各省提及债务展期的地级市数量9 图表12：多个地级市的预算报告中关于债务置换（重组）、债务展期的部分表述9 图表13：各省提到特殊再融资债券的地级市数量11 图表14：各省地级市预算报告提到特殊再融资债券的金额11 图表15：多个地级市的预算报告中关于特殊再融资债券的相关表述11 图表16：各省提及资产处置化债手段的地级市数量13 图表17：多个地级市的预算报告中关于资产处置类化债手段的表述13 图表18：各省提及资金统筹类化债手段的地级市数量14 图表19：多个地级市的预算报告中关于资金统筹类化债手段的表述15 图表20：多个地级市的预算报告中关于融资平台风险管控的表述16 图表21：多个地级市的预算报告中关于融资平台市场化转型的表述17 图表22：各省提及专项债全流程管理的地级市数量18 图表23：各省提及专项债“借”环节的地级市数量18 图表24：多个地级市的预算报告中关于专项债“借”相关的表述19 图表25：各省提及专项债“用”环节的地级市数量20 图表26：多个地级市的预算报告中关于专项债“用”相关的表述20 图表27：各省提及专项债“管”环节的地级市数量21 图表28：多个地级市的预算报告中关于专项债“管”的部分表述21 图表29：多个地级市的预算报告中关于专项债“还”相关的表述22 图表30：多个地级市的预算报告中关于专项债面临困难相关的表述23 1.地级市化债“成绩单” 1.116个地级市披露隐债化解成果，多个地级市化债完成年度化债计划 全国16个地级市提及隐债化解成果。全国16个地级市提到隐债清零、超额完成年度隐债化解任务、年度隐债化解任务顺利完成等相关表述。坚决遏制隐性债务增量，确保全市隐性债务只减不增。 图表1：多个地级市的预算报告中关于隐债化解成果的部分表述 省 地级市 隐债化解相关表述 福建 宁德市 在全市共同努力下，按计划顺利完成28.12亿元隐性债务化解任务，坚决遏制隐性债务增量。 甘肃 张掖市 全市隐性债务化解任务超额完成。 甘肃 庆阳市 全年化解政府隐性债务15.16亿元，牢牢守住了不发生系统性风险底线。 甘肃 定西市 全市连续6年超额完成隐性债务化解任务。 甘肃 临夏回族自治州 超额完成了既定隐债化解任务。 广东 湛江市 全市政府债务风险保持总体安全可控，隐性债务继续保持“零增长”。 广东 肇庆市 连续两年高负荷完成隐性债务“清零”。 广东 河源市 加强债务风险评估监控，巩固隐性存量债务“清零”成果。 广西 柳州市 超额完成了年度隐性债务化解计划。 河北 衡水市 全市隐性债累计完成化解任务的156.27%。 河南 商丘市 通过预算安排、盘活存量资产、金融支持、核减核销等措施，有效化解了政府隐性债务存量和拖欠企业账款。 湖南 湘西土家族苗族自治州 州本级隐性债务实现“清零”。 湖南 怀化市 隐性债务2028年底前化解完毕的远期目标。 江西 宜春市 2023年政府隐性债务年度化债任务顺利完成。 内蒙古 鄂尔多斯市 全市化解政府隐性债务完成年度目标288.6%，推动1个以上旗区隐性债务“清零”。 四川 攀枝花市 落实隐性债务化解计划，全市完成年度化解目标的105.7%。 资料来源：各地市政府2023年预算执行情况和2024年预算草案的报告，国盛证券研究所 33个地级市提及超额完成年度化债计划，5个地级市年度化债完成率超120%。青海 4个地级市、陕西4个地级市、河北3个地级市、河南3个地级市、湖南3个地级市、吉林 3个地级市超额或提前完成年度化债计划，其中青海提及海北藏族自治州、海南藏族自治州、 海西蒙古族自治州、玉树藏族自治州等4个地级市超额完成年度化债任务。此外，内蒙古鄂 尔多斯市、河北省衡水市、广西防城港市、陕西省咸阳市、湖南省永州市共5个地级市当年完成化债比例均超过120%，分别为当年化债任务的288.6%、156.27%、155%、129.4%、129.2%。超额完成年度化债计划的地级市占总数的12.3%。 图表2：各省超额完成年度化债计划的地级市数量（个） 地级市数量 5 4 3 2 1 0 青陕河河海西北南 湖吉甘广南林肃西 江辽内江四浙苏宁蒙西川江 古 资料来源：各地市政府2023年预算执行情况和2024年预算草案的报告，国盛证券研究所 31个地级市提及圆满完成当年化债任务。广东省共4个地级市顺利完成全年化债任务， 分别为湛江市、肇庆市、茂名市、清远市。河南省3个地级市、内蒙古3个地级市圆满 完成年度化债任务。各市政府债务风险有序化解，债务风险总体可控。圆满完成年度化债计划的地级市占总数的11.5%。 图表3：各省圆满完成年度化债计划的地级市数量（个） 地级市数量 5 4 3 2 1 0 广河内福江东南蒙建西古 山四安 东川徽 广海河 西南北 黑湖吉江龙南林苏江 辽青陕天宁海西津 资料来源：各区县政府2023年预算执行情况和2024年预算草案的报告，国盛证券研究所 多个地级市实现隐债风险等级颜色降档。四川省攀枝花市、辽宁省营口市、安徽省淮南市、湖南省怀化市、宁夏固原市实现债务风险等级“脱红”；河北省秦皇岛市、内蒙古乌兰察布市、湖北省荆州市、湖北省荆门市、湖北省黄石市由橙色降为黄色；其余多个地 级市提及2023年债务风险等级保持“黄色”或“绿色”。 图表4：各省地级市预算报告中提到隐债风险等级的数量（个） 4 3 2 1 0 湖宁辽 北夏宁 橙黄绿红 四江安山湖川苏徽东南 河江内广黑北西蒙东龙 古江 青陕西浙海西藏江 资料来源：各地市政府2023年预算执行情况和2024年预算草案的报告，国盛证券研究所 图表5：多个地级市的预算报告中关于隐债风险等级颜色降档的相关表述 省份 地级市 隐债风险等级颜色降档相关表述 安徽 淮南市 巩固市本级全口径债务风险“降率脱红”成果 河北 秦皇岛市 风险等级从橙色降为黄色 湖北 黄石市 2023年末地方债务风险等级“脱橙入黄” 湖北 荆门市 实现市本级债务风险等级退橙变黄 湖北 荆州市 市本级和荆州区实现“退橙” 湖南 怀化市 2023年，市本级债务率有望实现“脱红”目标 江苏 盐城市 全市政府性债务风险等级转绿 辽宁 营口市 大石桥市债务风险等级由红色降为橙色 内蒙古 乌兰察布市 丰镇市、卓资县顺利实现“退橙降级”目标 宁夏 固原市 全面落实“1+4+3”一揽子化债方案和配套措施，坚决遏制增量，积极化解存量，稳定“退红”成果 青海 海西蒙古族藏族自治州 全州地方政府债务风险等级进入绿色区域 陕西 商洛市 严控债务风险，市县债务风险等级全部降到黄色以下 资料来源：各地级市政府2023年预算执行情况和2024年预算草案的报告，国盛证券研究所 在提及化债成果的同时，较