固定收益专题报告：如何预测金融次级债供给？-藏在批复额度里的线索

2024-01-15 赖逸儒,肖雨中泰证券 Hallam贾文强

核心观点：批复额度是金融次级债供给的重要前置信号，其获取时点、有效期和剩余额度直接影响发行规模和节奏。报告系统梳理了银行、券商、险企三类机构的批复额度规定，分析了额度与发行规模的关系。
银行二永债：
- 批复额度有效期24个月，期间可自主决定工具品种、发行时间等。
- 截至2023年12月末：资本工具剩余12826亿元，二级资本债763亿元，永续债62亿元。
- 额度通常在1年内发行完毕，剩余额度可有效预测未来12个月发行量。
- 2024年谨慎预测二永债发行量约1.88万亿，净供给约1.31万亿（偿还规模0.57万亿）。
券商次级债：
- 批复额度有效期24个月，新额度不覆盖老额度。
- 永续债额度通常1年内发行完毕，普通次级债约400多天。
- 发行规模与剩余额度存在滞后相关性（滞后1-3月）。
- 截至2023年12月末剩余额度1662亿（较2022年末缩减近半），预计2024年发行量下降。
险企次级债：
- 批复额度有效期6个月，新额度不覆盖老额度。
- 资本补充债券平均6个月内发行完毕。
- 永续债批复节奏加快（2023年9月首获批复，12月发行规模达310亿元）。
- 2024年险企永续债可能放量，或对资本补充债形成替代效应。
风险提示：批复额度统计不完整、数据失误、发行节奏预测难度、供给预测不准确。

点击免费查看完整报告

猜你想问

这份报告主要分析了什么内容？

本报告系统梳理了银行、券商、险企三类机构的批复额度规定，分析了额度与金融次级债发行规模的关系。核心观点是批复额度是供给的重要前置信号，其获取时点、有效期和剩余额度直接影响发行规模和节奏。

金融次级债行业未来发展趋势如何？

报告显示，银行二永债额度通常1年内发行完毕，券商次级债额度有效期24个月，险企次级债额度有效期6个月。2024年银行二永债谨慎预测发行量约1.88万亿，券商次级债发行量预计下降，险企永续债可能放量。批复节奏和额度变化是判断行业趋势的关键。

报告重点分析了哪些机构的次级债供给？

报告重点分析了银行、券商、险企三类机构的次级债供给情况。银行方面，资本工具剩余12826亿元；券商方面，永续债额度通常1年内发行完毕，剩余额度1662亿；险企方面，永续债批复节奏加快，12月发行规模达310亿元。

当前金融次级债市场现状是怎样的？

截至2023年12月末，银行资本工具剩余12826亿元，券商次级债剩余额度1662亿，险企资本补充债券平均6个月内发行完毕。银行二永债剩余额度可有效预测未来12个月发行量，券商次级债发行规模与剩余额度存在滞后相关性，险企永续债批复节奏加快。

这份报告有哪些风险提示需要注意？

报告提示，批复额度统计可能不完整、数据存在失误风险，发行节奏预测难度较大，供给预测可能不准确。此外，不同机构额度有效期差异（银行24个月、券商24个月、险企6个月）以及新额度不覆盖老额度等因素，都可能导致实际发行与预测存在偏差。