时尚&轻工周观点：东兴时尚&轻工：两会重点提扩内需，短期仍推化妆品、家居两板块

行业研究 东兴时尚&轻工：两会重点提扩内需，短期仍推化妆品、家居两板块——周观点 2023年3月6日 看好/维持 时尚&轻工 行业报告 东兴证 券观点综述： 股全国两会上，政府工作报告中说，把恢复和扩大消费摆在优先位置。通过建份立和完善扩大民众消费的长效机制，使民众有稳定收入能消费、没后顾之忧有敢消费、消费环境优愿消费。当代消费呈现新特点，民众高品质、多样化、限多元化消费需求特征明显。吃穿住用行等领域分层次、多样性绿色消费需求公正在逐步形成。分行业看，化妆品、医美、服装符合人们对美的追求，家居司等耐用消费品符合人们对高生活品质的追求。结合当下行业发展近况，我们证仍重点推荐化妆品和家居两个板块。 券化妆品：3.8大促和6.18大促是上半年两个重要销售时点，目前展望乐观。研3.8大促开启，多个国货美妆品牌登陆3.1美妆节李佳琦直播间，活动参与究力度加大，有望带来较好销售表现。我们认为，相较于双十一大促的囤货需报求，3.8大促兼有一定的尝鲜属性，即消费者对于新品的接收度相对更高，告品牌推新也相对更为容易。重点关注优质国货美妆品牌重点新单品在大促期 间的市场表现，重点推荐珀莱雅、贝泰妮，关注完美股份。 家居：二手房销售回暖趋势明确，新房销售向好可期。自节后开始二手房销售持续高增，12城数据来看，节后单周销售面积同比增速均在80%以上，且环比持续上升。家具消费需求回补，有望带动家具公司业绩高增。去年在防疫的影响下，装修难以施工，且家具的线下销售也受到较大影响。因此疫情影响结束后，家具消费端有较大的回补需求。二手房销售高增+需求回补因素加持下，我们看好家具需求维持景气。当前阶段，我们建议关注估值仍在较低低位置的标的，如金牌厨柜、索菲亚、顾家家居、喜临门。 市场回顾 本周纺织服装行业上涨1.39%，轻工制造下跌0.55%，商贸零售上涨0.10%，社会服务上涨2.41%，美容护理下跌0.85%，在申万31个一级行业中分别排第13、27、24、6、28名。指数方面，上证指数上涨1.87%，深证成指上涨0.55%。 重点推荐： 金牌厨柜、志邦家居、喜临门、索菲亚、珀莱雅、贝泰妮、波司登、李宁、安踏体育、台华新材、华利集团、科锐国际 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 未来3-6个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 478 9.4% 重点公司家数行业市值（亿元） -40422.79 -4.2% 流通市值（亿元） 32120.17 4.4% 行业平均市盈率 29.50 市场平均市盈率 13.99 行业指数走势图 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480521080005 分析师：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090004 分析师：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090005 研究助理：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480121050014 P2 东兴证券行业报告 东兴时尚&轻工：两会重点提扩内需，短期仍推化妆品、家居两板块 1.核心观点：两会重点提扩内需，短期仍推化妆品、家居两板块 全国两会上，政府工作报告中说，把恢复和扩大消费摆在优先位置。通过建立和完善扩大民众消费的长效机制，使民众有稳定收入能消费、没后顾之忧敢消费、消费环境优愿消费。当代消费呈现新特点，民众高品质、多样化、多元化消费需求特征明显。吃穿住用行等领域分层次、多样性绿色消费需求正在逐步形成。分行业看，化妆品、医美、服装符合人们对美的追求，家居等耐用消费品符合人们对高生活品质的追求。结合当下 行业发展近况，我们仍重点推荐化妆品和家居两个板块。 化妆品：3.8大促和6.18大促是上半年两个重要销售时点，目前展望乐观。3.8大促开启，多个国货美妆品牌登陆3.1美妆节李佳琦直播间，活动参与力度加大，有望带来较好销售表现。我们认为，相较于双十一大促的囤货需求，3.8大促兼有一定的尝鲜属性，即消费者对于新品的接收度相对更高，品牌推新也相对更为容易。重点关注优质国货美妆品牌重点新单品在大促期间的市场表现，重点推荐珀莱雅、贝泰妮，关注完美股份。 家居：二手房销售回暖趋势明确，新房销售向好可期。自节后开始二手房销售持续高增，12城数据来看，节后单周销售面积同比增速均在80%以上，且环比持续上升。家具消费需求回补，有望带动家具公司业绩高增。去年在防疫的影响下，装修难以施工，且家具的线下销售也受到较大影响。因此疫情影响结束后，家具消费端有较大的回补需求。二手房销售高增+需求回补因素加持下，我们看好家具需求维持景气。当前阶段，我们建议关注估值仍在较低低位置的标的，如金牌厨柜、索菲亚、顾家家居、喜临门。 （1）化妆品&医美 3.8大促开启，多个国货美妆品牌登陆3.1美妆节李佳琦直播间，活动参与力度加大，有望带来较好销售表现。2023年天猫3.8大促预热期为3月2日-3月4日，正式活动时间为3月4日晚8点-3月8日。本次大 促取消了预售和满减机制，变为立减10%-15%，相较于满减机制，整体的折扣力度差别不大，但玩法更为简单便捷，为消费者提供了更高的自主性。超头美妆节已于3月1日开启，3月1日付定金，3月4日晚8点 支付尾款。多个国货美妆品牌参与3.1美妆节李佳琦直播间：贝泰妮旗下的薇诺娜共有5款明星产品参与活 动，多于去年同期的3款产品，美妆节当日预售额超2000万，薇诺娜BABY有2款产品参与了3月2日的母 婴节；珀莱雅品牌共有8款明星产品参与活动，多于去年同期的3款产品，美妆节当日预售额超1.5亿元， 位列国货美妆品牌之首；华熙生物旗下的夸迪、米蓓儿和肌活分别合作4款、3款和1款明星产品，合计预 售额超4000万元；丸美股份旗下的丸美有1款产品参与活动，预售额超500万；巨子生物旗下的可复美和 可丽金分别有2款和1款产品参与活动，预售额超3000万。整体来看，今年3.8大促国货美妆品牌的超头活动参与热度相较于去年同期显著提高，合作的SKU数量明显增多，整体折扣力度也有所加大。去年双十一大促以来，受疫情管控放开、消费淡季以及消费者信心不足等因素影响，美妆消费市场持续疲软，3.8大促有望提振市场情绪，多个国货美妆品牌活动参与力度加大，有望带来较好销售表现。我们认为，相较于双十一大促的囤货需求，3.8大促兼有一定的尝鲜属性，即消费者对于新品的接收度相对更高，品牌推新也相对更为容易。重点关注优质国货美妆品牌重点新单品在大促期间的市场表现。 毛戈平IPO申请已被受理，国货彩妆品牌的分化持续加重，龙头品牌的市场竞争力增强。3月3日，上交所受理了毛戈平的IPO申请。公司2020-2022年实现营收8.82亿元、14.3亿元和16.82亿元，分别同比增长 62.3%和17.5%；实现归母净利润1.98亿元、3.27亿元和3.5亿元，分别同比增长65.2%和6.7%。分品牌看，毛戈平品牌为最主要收入来源，占比超过90%。分品类看，毛戈平品牌彩妆与护肤占比约为6:4，2021年受疫情影响国内彩妆市场增长乏力，品牌品类收入同比增长1.7%，护肤品类实现同比增长71%，成为营收的主 P3 东兴证券行业报告 东兴时尚&轻工：两会重点提扩内需，短期仍推化妆品、家居两板块 要贡献。近期，橘朵和酵色母公司上海橘宜化妆品有限公司首次公布2022年业绩表现，公司全年销售额达 17.6亿元，同比增长近30%。2022年受疫情影响国内彩妆市场整体表现较为疲软，但龙头品牌仍实现较好业绩表现，行业分化持续加重。2023年疫情影响基本消退，出行需求的增加和购买力的恢复有望拉动彩妆市场的反弹增长。 阳康后需求回补，医美消费有望进一步恢复，看好中游产品生产商在市场复苏和产品放量趋势下保持亮眼业绩。2月以来，疫情放开后第一波疫情感染者康复已逐渐满一个月，根据中华医学会医学美学与美容学分会 此前发布的《新冠疫情时期整形美容医疗风险管控指导意见》，感染者康复4周后可以逐渐开展医美项目。考虑到人们的求美需求不会消失，疫情期间积压的医美需求将于疫情影响消退、消费者阳康后逐渐释放，尤其轻医美具有疗程性，有望呈现更大弹性。从产业链视角看，下游服务机构在疫情期间受损最严重，在复苏通道中向上弹性更大。中游产品生产商通常为全国性销售，区域集中度较低，受单个地区疫情反复影响较小，且新产品放量可对冲疫情影响，业绩韧性更强。公司方面，华熙生物发布2022年业绩快报披露，公司2022 年营收63.6亿元，yoy+28.5%；归母净利9.7亿元，yoy+24%；扣非后归母净利8.6亿元，yoy+30%，整体符 合预期；分季度来看，2022Q4营收20.4亿元，yoy+5.3%；归母净利2.93亿元，yoy+28.9%；扣非后归母净利2.62亿元，yoy+20.9%。Q4公司归母净利率14.4%/+2.7pct，扣非后归母净利率12.8%/+1.7pct，预计主要因营销投放效率提升，带动公司盈利能力提高。 医美市场严监管常态化，中长期将加速行业供给端出清，有望推动市场长期良性扩容。2022年以来国家在多个方面对医美市场进行监管，同时多地支持性政策可见，对于合规经营的下游服务机构仍采取鼓励支持态度。我们认为，医美市场整体或将保持严监管常态化趋势，但政策核心思路是打击医美乱象、保护消费者权益， 营造良好社会风气，引导医美行业健康合规发展，而非彻底抑制消费者的医美需求。同时，相关监管举措将主要影响非合规中小机构，有利于非正规产品向正规产品转移，行业供给端集中度有望加速提升。长期来看，监管规范化的过程，也是对消费者进行合规产品教育的过程，合规市场将激发群众的消费信心，有望推动行业实现长期良性扩容。 投资建议：我们认为国货美妆品牌将极大受益于消费升级和新生代消费群体的崛起，获得长足发展空间。国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成 长，相关标的：珀莱雅、丸美股份、贝泰妮。医美建议关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头，如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望受益。 （2）纺织服装： 服装家纺一二月份动销较为乐观，品牌服装业绩改善可期。进入到2023年后，随着国内疫情逐渐好转，线下消费逐步正常化，品牌服装家纺的销售顺利，我们预计多数品牌服装公司Q1的利润将有明显改善。投资 建议方面，仍然看好三种类型公司的成长性：1）处于赛道景气，跟随行业规模扩容，主要是运动服饰赛道，代表公司为比音勒芬。2）品牌势能处于上升期的，其品牌理念和设计符合年轻消费者偏好，如报喜鸟、嘉曼服饰旗下的哈吉斯、哈吉斯kids。3）品牌矩阵打造较好，有接力品牌的公司。 纺织制造端，国际品牌库存去化仍在进行，鞋服龙头短期业绩承压，纺织产业链复苏仍待时日。运动鞋制造龙头华利集团公布2022年业绩预告，预计全年实现收入205.69亿元，同增17.74%，实现归母净利润32.22亿元，同增16.39%，Q4营业收入约51.95亿元，同比+7.42%；归母净利润7.76亿元，同比+0.65%；扣非归母7.57亿元，同比-0.92%。出口数据方面：2022年纺织品出口累计增2%，服装类出口累计增3.2%，上半年 P4 东兴证券行业报告 东兴时尚&轻工：两会重点提扩内需，短期仍推化妆品、家居两板块 较好、下半年进入负增长区间。我们预计海外纺织服装品的去库存将在22Q4和23Q1持续，预计23Q1后将进入补库，纺织制造企业的订单届时有望出现回暖。标的