周观点：东兴时尚&轻工：市场情绪转好，关注持续性修复的可选消费及保交楼下的家居消费

行业研 究DONGXINGSECURITIES 东兴时尚&轻工：市场情绪转好，关注持续性修复的可选消费及保交楼下的家居消费——周观点 2022年10月18日 看好/维持 纺服轻工 行业报告 东兴证 券观点综述： 份 股A股近期开启修复行情，我们建议重点关注处在持续修复趋势上的可选消费， 以及保交楼政策下的家具消费。 有 限四季度化妆品及医美消费可期。头部主播回归及多重双十一预热活动为美妆消 公费需求释放助力。整体来看今年双十一李佳琦美妆销售的预热节奏依旧较为紧司凑，且国货美妆品牌的参与度很高，对拉动美妆消费需求释放、提振消费情证绪和市场信心具有重要意义。与此同时，近期国货美妆品牌新品推出步伐加速，券薇诺娜近期新推出了薇诺娜PRO，薇诺娜BABY全新产品线也于9月份上市，研珀莱雅推出小夜灯眼霜2.0和源力精华2.0升级版，超头主播的回归有望为新究品牌和新产品的放量助力。看好超头复播下双十一大促以及四季度美妆消费的报较好表现。下半年医美整体呈复苏态势，看好中游产品生产商龙头。9月以来，告部分地区出现疫情反弹，叠加十一期间就地过节，出行数据平淡，预计节假日 未来3-6个月行业大事: 行业基本资料 占比% 股票家数 289 5.8% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 19883.64 2.4% 流通市值（亿元） 13845.35 2.1% 行业平均市盈率 35.40 市场平均市盈率 16.62 行业指数走势图 纺织服装轻工制造 无 美容护理 上证综指 期间各地医美市场主要靠本地客源带动，本地医美需求旺盛的地区，如成都、杭州等地表现较好。中长期看，医美市场内生需求坚挺，疫情逐渐缓解、防控政策精准化趋势不变，大会后防疫政策有望进一步宽松，将带动医美板块Q4进一步复苏。此外，下游机构端通常区域集中度较高，易受区域疫情反弹影响，而中游器械生产端通常为全国性销售，区域集中度较低，叠加持续推新和新产品放量，业绩韧性更强。 地产放松政策频出地产销售有望改善，保交楼短期提振家具行业销售额。国 庆前中央层面的地产政策连出，中央对地产呵护维稳的态度明确。当前地产销售销售仍为同比下滑，后续地产销售回暖值得期待；若未能回暖，政策面仍有空间进一步放松。同时保交楼政策效果显现，短期内有望提振家具销售额，四季度行业持续向好值得期待。短期内保交楼政策提振销售，长期看地产销售有望回暖，我们看好家具头部企业未来业绩端的成长。我们继续推荐业绩确定性高的家具龙头企业顾家家居、欧派家居；智能马桶品类保持景气，有望推动公司持续增长的瑞尔特；以及经营质量高，有望复刻龙头发展路径且当前估值较低的二线定制公司志邦家居、金牌厨柜。 市场回顾 本周纺织服装行业上涨3.04%，轻工制造上涨1.29%，美容护理上涨2.94%，在申万31个一级行业中分别排第12、23、13名。指数方面，上证指数上涨1.57%，深证成指上涨3.18%。 重点推荐： 珀莱雅、贝泰妮、波司登、李宁、安踏体育、台华新材、华利集团、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 -30% 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480521080005 分析师：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090004 分析师：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090005 研究助理：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480121050014 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P2 东兴时尚&轻工：市场情绪转好，关注持续性修复的可选消费及保交楼下的家居消费 目录 1.核心观点：市场情绪转好，关注持续性修复的可选消费及保交楼下的家居消费3 2.市场表现：大盘普涨，纺服、美护涨幅涨幅较高7 3.重点公告&行业追踪10 4.风险提示11 相关报告汇总12 插图目录 图1：纺织服装子行业涨跌幅7 图2：纺织服装子行业市盈率7 图3：纺织服装行业涨跌前五的公司8 图4：轻工制造子行业涨跌幅8 图5：轻工制造子行业市盈率8 图6：轻工制造行业涨跌前五的公司9 图7：美容护理子行业涨跌幅9 图8：美容护理子行业市盈率9 图9：美容护理行业涨跌前五的公司10 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P3 东兴时尚&轻工：市场情绪转好，关注持续性修复的可选消费及保交楼下的家居消费 1.核心观点：市场情绪转好，关注持续性修复的可选消费及保交楼下的家居消费 A股近期开启修复行情，我们建议重点关注处在持续修复趋势上的可选消费，以及保交楼政策下的家具消费。四季度化妆品及医美消费可期。头部主播回归及多重双十一预热活动为美妆消费需求释放助力。整体来看今年双十一李佳琦美妆销售的预热节奏依旧较为紧凑，且国货美妆品牌的参与度很高，对拉动美妆消费需求 释放、提振消费情绪和市场信心具有重要意义。与此同时，近期国货美妆品牌新品推出步伐加速，薇诺娜近期新推出了薇诺娜PRO，薇诺娜BABY全新产品线也于9月份上市，珀莱雅推出小夜灯眼霜2.0和源力精华 2.0升级版，超头主播的回归有望为新品牌和新产品的放量助力。看好超头复播下双十一大促以及四季度美妆消费的较好表现。下半年医美整体呈复苏态势，看好中游产品生产商龙头。9月以来，部分地区出现疫情反弹，叠加十一期间就地过节，出行数据平淡，预计节假日期间各地医美市场主要靠本地客源带动，本地医 美需求旺盛的地区，如成都、杭州等地表现较好。中长期看，医美市场内生需求坚挺，疫情逐渐缓解、防控政策精准化趋势不变，大会后防疫政策有望进一步宽松，将带动医美板块Q4进一步复苏。此外，下游机构端通常区域集中度较高，易受区域疫情反弹影响，而中游器械生产端通常为全国性销售，区域集中度较低，叠加持续推新和新产品放量，业绩韧性更强。 地产放松政策频出地产销售有望改善，保交楼短期提振家具行业销售额。国庆前中央层面的地产政策连出，中央对地产呵护维稳的态度明确。当前地产销售销售仍为同比下滑，后续地产销售回暖值得期待；若未能回 暖，政策面仍有空间进一步放松。同时保交楼政策效果显现，短期内有望提振家具销售额，四季度行业持续向好值得期待。短期内保交楼政策提振销售，长期看地产销售有望回暖，我们看好家具头部企业未来业绩端的成长。我们继续推荐业绩确定性高的家具龙头企业顾家家居、欧派家居；智能马桶品类保持景气，有望推动公司持续增长的瑞尔特；以及经营质量高，有望复刻龙头发展路径且当前估值较低的二线定制公司志邦家居、金牌厨柜。 （1）化妆品&医美 消费淡季下Q3美妆消费疲软，行业整体业绩表现或较为平淡，国货美妆龙头的线上销售增速下降但韧性仍在。7、8月份社零限额以上化妆品类销售额分别同比+0.7%和-6.4%，表现相对较弱。线上平台方面，9月淘系美妆销售额同比-7.8%，其中护肤品类销售额同比-2.9%，彩妆品类销售额同比-19%，增速环比8月略有回 暖但仍旧为负增长，7-9月平台美妆销售额同比-8.85%。抖音平台仍旧延续高增态势，但9月销售额环比8月有所回落。整体看，受虹吸效应、消费淡季、超头缺失以及疫情下消费信心较弱等因素影响，Q3美妆消费疲软。分品牌来看，Q3贝泰妮旗下薇诺娜淘系和抖音销售额分别同比+8.7%和+60.4%;Q3珀莱雅淘系和抖音销售额分别同比-0.7%和59.3%，彩棠淘系和抖音销售额分别同比+73.7%和+540.4%；Q3华熙生物旗下的润百颜、肌活、米蓓儿和夸迪淘系销售额分别同比-31.6%、+20.2%、+42.1%和-6.8%，在抖音平台取得50%-200%的同比增长；上海家化旗下的佰草集和玉泽淘系和抖音销售额分别同比+30.9%/+556.8%和-49.8%/-13.1%。整体来看，主要国货美妆品牌Q3的销售表现较弱，增速环比上半年有所下降，或一定程度影响公司三季度业绩表现。但龙头公司的销售表现明显优于大盘韧性仍在，且品牌矩阵不断完善的情况下部分新品牌增速较快，对公司业绩拉动贡献较大。 李佳琦持续推出多重双十一预热活动为消费需求释放助力，叠加多品牌推新步伐加快，销售表现值得期待。继李佳琦9月20日晚于淘宝直播间复播后，《所有女生的OFFER》于10月9日-11日持续播出，国货品牌珀莱雅、薇诺娜、夸迪、米蓓儿、花西子、逐本、自然堂、韩束等均登录该综艺与李佳琦达成较深度合作。10 月15日晚李佳琦直播间第一波加购开启，薇诺娜保湿特护霜、保湿特护精华液、珀莱雅早C晚A精华、双 P4 东兴证券行业报告 东兴时尚&轻工：市场情绪转好，关注持续性修复的可选消费及保交楼下的家居消费 DONGXINGSECURITIES 抗精华、米蓓儿乳液面膜、夸迪战痘绿次抛、焕颜蓝次抛等国货美妆产品均为预热加购产品，17日小课堂预计开课，24日为李佳琦超级美妆节直播，也是双十一预售开启的第一天。2021年双十一预售首日，李佳琦直播间GMV销售额达106亿元，为核心国货美妆品牌贡献了超1亿元的GMV增量，超头主播对美妆消费的拉动作用显著。整体来看今年双十一李佳琦美妆销售的预热节奏依旧较为紧凑，且国货美妆品牌的参与度很高，对拉动美妆消费需求释放、提振消费情绪和市场信心具有重要意义。与此同时，近期国货美妆品牌新品推出步伐加速，薇诺娜近期新推出了薇诺娜PRO，薇诺娜BABY全新产品线也于9月份上市，珀莱雅推出小夜灯眼霜2.0和源力精华2.0升级版，超头主播的回归有望为新品牌和新产品的放量助力。看好超头复播下双十一大促以及四季度美妆消费的较好表现。 下半年医美整体呈复苏态势，看好中游产品生产商龙头。上半年疫情大规模反复导致居民出行困难、机构暂时性停业，在一定程度上积压医美需求，轻医美项目具有疗程性和消费黏性，下半年将快速反弹。7-8月国 内疫情趋稳，叠加暑期医美旺季，医美市场恢复较好；9月以来，部分地区出现疫情反弹，叠加十一期间就地过节，出行数据平淡，预计节假日期间各地医美市场主要靠本地客源带动，本地医美需求旺盛的地区，如成都、杭州等地表现较好。中长期看，医美市场内生需求坚挺，疫情逐渐缓解、防控政策精准化趋势不变，大会后防疫政策有望进一步宽松，将带动医美板块Q4进一步复苏。此外，下游机构端通常区域集中度较高，易受区域疫情反弹影响，而中游器械生产端通常为全国性销售，区域集中度较低，叠加持续推新和新产品放量，业绩韧性更强。 投资建议：我们认为国货美妆品牌将极大受益于消费升级和新生代消费群体的崛起，获得长足发展空间。国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成 长，相关标的：贝泰妮、珀莱雅。医美中格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头，如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望持续享受行业红利。 （2）纺织服装： 三季度服装家纺弱复苏，四季度降温预计提振冬装销售。下半年服装家纺，预计需求反弹较为缓慢，但是户外运动仍然坚挺。8月国内社会消费品零售总额同比增长5.4%，增