行业周观点：东兴纺服轻工：假期推动医美复苏，保交楼有望提振家居需求

行业研 究DONGXINGSECURITIES 行业报告 纺服轻工 看好/维持 2022年9月13日 东兴纺服轻工：假期推动医美复苏保交楼有望提振家居需求 兴 东——行业周观点 证观点综述： 券上半年国内经济受到疫情反复和地缘政治双重影响，多数消费子行业收入和业股绩遭受压力，但是也存在结构性的差异。部分细分行业如美护行业、户外行业，份体现出明显的消费升级和品牌集中趋势，在宏观压力之下仍取得较好增长，但有是有部分行业短期面临着需求端和成本端的压力。展望下半年，我们对国内的限消费保持乐观，疫情阶段性防控和多维度支持消费下，逐季度的复苏将是必然公趋势，成本端的边际改善也有助于企业盈利端的修复，短期看假期及政策将是 司 证需求复苏的催化剂。 券重点推荐板块 研国货美妆公司半年报披露完毕，品牌商表现持续分化，部分国货美妆龙头呈 究现超强韧性。下半年医美整体呈复苏态势，十一长假旺季将至，关注节前疫 报情防控情况，看好中游产品生产商龙头。化妆品品牌商整体收入同比+8%，归 未来3-6个月行业大事: 行业基本资料 占比% 股票家数 289 5.9% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 21189.62 2.4% 流通市值（亿元） 14693.78 2.1% 行业平均市盈率 37.72 市场平均市盈率 17.57 行业指数走势图 纺织服装 轻工制造 无 美容护理上证综指 告母净利润同比-1%，Q2收入同比0.3%，归母净利润同比-23%。贝泰妮、珀莱雅 等龙头公司业绩表现亮眼，上半年营收和利润增速均超过30%，呈现出超强韧性。持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成长，相关标的：贝泰妮、珀莱雅。医美建议关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头，如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望受益。 地产销售仍有压力，保交楼政策有望提振家具需求。郑州提出“砸锅卖铁保 交付”，烂尾楼问题有望逐步解决。从30城商品房成交面积来看，受多城静态 管理影响，截至目前的9月地产销售面积数据继续保持同比下滑态势。地产竣工持续下滑对家具销售带来压力，从主要家具公司中报及接单数据来看有所承压。但同时也可看到，头部公司持续进行品类和渠道的拓展，持续提升市占率，实现收入的逆势增长。我们继续推荐经营质量高，有望复刻龙头发展路径且当前估值较低的二线定制公司志邦家居、金牌厨柜，以及业绩确定性高的家具龙头企业欧派家居、顾家家居。 市场回顾 本周纺织服装行业上涨0.71%，轻工制造上涨0.74%，美容护理下跌0.45%，在申万31个一级行业中分别排第23、22、27名。指数方面，上证指数下跌2.37%，深证成指上涨1.50%。 重点推荐： 珀莱雅、贝泰妮、波司登、李宁、安踏体育、台华新材、华利集团、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 -30% 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480521080005 研究助理：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480120070031 研究助理：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480120080007 研究助理：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480121050014 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P2 东兴纺服轻工：假期推动医美复苏，保交楼有望提振家居需求 目录 1.核心观点：假期推动医美复苏，保交楼有望提振家居需求3 2.市场表现：轻工、纺服上涨，美护下跌，三板块均低于板块平均水平6 3.重点公告&行业追踪9 4.风险提示10 相关报告汇总11 插图目录 图1：纺织服装子行业涨跌幅6 图2：纺织服装子行业市盈率6 图3：纺织服装行业涨跌前五的公司7 图4：轻工制造子行业涨跌幅7 图5：轻工制造子行业市盈率7 图6：轻工制造行业涨跌前五的公司8 图4：美容护理子行业涨跌幅8 图5：美容护理子行业市盈率8 图6：美容护理行业涨跌前五的公司9 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P3 东兴纺服轻工：假期推动医美复苏，保交楼有望提振家居需求 1.核心观点：假期推动医美复苏，保交楼有望提振家居需求 上半年国内经济受到疫情反复和地缘政治双重影响，多数消费子行业收入和业绩遭受压力，但是也存在结构性的差异。部分细分行业如美护行业、户外行业，体现出明显的消费升级和品牌集中趋势，在宏观压力之下仍取得较好增长，但是有部分行业短期面临着需求端和成本端的压力。展望下半年，我们对国内的消费保持乐观，疫情阶段性防控和多维度支持消费下，逐季度的复苏将是必然趋势，成本端的边际改善也有助于企业盈利端的修复，短期看假期及政策将是需求复苏的催化剂。 重点推荐： 国货美妆公司半年报披露完毕，品牌商表现持续分化，部分国货美妆龙头呈现超强韧性。下半年医美整体呈复苏态势，十一长假旺季将至，关注节前疫情防控情况，看好中游产品生产商龙头。化妆品品牌商整体收入 同比+8%，归母净利润同比-1%，Q2收入同比0.3%，归母净利润同比-23%。贝泰妮、珀莱雅等龙头公司业绩表现亮眼，上半年营收和利润增速均超过30%，呈现出超强韧性。持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成长，相关标的：贝泰妮、珀莱雅。医美建议关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头，如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望受益。 地产销售仍有压力，保交楼政策有望提振家具需求。郑州提出“砸锅卖铁保交付”，烂尾楼问题有望逐步解决。从30城商品房成交面积来看，受多城静态管理影响，截至目前的9月地产销售面积数据继续保持同比 下滑态势。地产竣工持续下滑对家具销售带来压力，从主要家具公司中报及接单数据来看有所承压。但同时也可看到，头部公司持续进行品类和渠道的拓展，持续提升市占率，实现收入的逆势增长。我们继续推荐经营质量高，有望复刻龙头发展路径且当前估值较低的二线定制公司志邦家居、金牌厨柜，以及业绩确定性高的家具龙头企业欧派家居、顾家家居。 分版块观点： （1）化妆品&医美 消费淡季下8月份美妆消费整体疲软。8月淘系护肤品类销售额同比-14.4%，彩妆品类销售额同比-31.3%，增速环比7月持续下降。抖音平台仍旧延续高增态势，护肤品类销售额同比+87%，彩妆品类销售额同比+76%，但增速环比7月也有所回落。整体看，淘系+抖音护肤品类销售额同比+1.8%，彩妆品类销售额同比-18.8%， 消费淡季下8月美妆消费表现较弱。分品牌看，贝泰妮旗下的薇诺娜8月份淘系和抖音销售额分别同比-3%和-34%，主要受去年同期高基数影响，或一定程度上影响公司Q3业绩增速表现；珀莱雅8月份淘系和抖音销售额分别同比-4%和+39%，彩棠8月份淘系和抖音销售额分别同比+27%和+367%，在美妆行业整体疲软的背景下仍取得高速增长，大单品策略成效持续显现，呈现出超强韧性；华熙生物旗下的润百颜、肌活、米蓓儿和夸迪在淘系平台均有所下降，但在抖音平台均取得超100%的同比增长，在新平台持续发力；鲁商发展旗下的颐莲和瑷尔博士淘系和抖音销售额分别同比-32%/+32%和-7%/+37%，瑷尔博士在两个平台均取得较快增长。整体看，受虹吸效应、消费淡季、超头缺失以及疫情下消费信心较弱等因素影响，8月美妆消费整体疲软，国货美妆品牌的增速也有所下降，但龙头品牌韧性仍较强，且已经开始为双十一大促蓄力，若疫情得到有效缓解，叠加多个大促活动的刺激，美妆消费需求或有一定反弹。 国货美妆公司半年报披露完毕，品牌商表现持续分化，部分国货美妆龙头呈现超强韧性。化妆品品牌商整体收入同比+8%，归母净利润同比-1%，Q2收入同比0.3%，归母净利润同比-23%。贝泰妮、珀莱雅等龙头公司 P4 东兴证券行业报告 东兴纺服轻工：假期推动医美复苏，保交楼有望提振家居需求 DONGXINGSECURITIES 业绩表现亮眼，上半年营收和利润增速均超过30%，呈现出超强韧性。上海家化、水羊股份和丸美股份等公司受疫情反复以及品牌调整的影响业绩承压，上半年利润均有不同程度的下滑。我们认为具有以下特质的公司具有更好的业绩表现和发展前景：1）具有大单品培育能力的品牌：珀莱雅大单品策略成效显著，上半年销售占比超35%，拉动销售和毛利率的提升；薇诺娜持续强化“舒敏”赛道市场地位，并围绕“敏感+”拓圈。大单品的培育帮助塑造了强产品力和品牌力。2）具有强新渠道或特色渠道开拓运营能力的品牌：抖音平台增长迅猛对品牌的收入增长贡献高，珀莱雅开设抖音大单品账号尽享渠道红利；薇诺娜在发力线上渠道的同时，持续推进OTC特色渠道的铺建。3)具有较强基础研究能力的品牌：贝泰妮出身药企研发功底深厚，珀莱雅前期通过与国际知名原料机构合作，后期开始搭建自身的基础研究。 下半年医美整体呈复苏态势，十一长假旺季将至，关注节前疫情防控情况，看好中游产品生产商龙头。上半年疫情大规模反复导致居民出行困难、机构暂时性停业，在一定程度上积压医美需求。但当前国内疫情整体 趋稳，大会后防疫政策有望进一步宽松，叠加轻医美项目具有疗程性和消费黏性，上半年积压的医美需求有望逐渐得到释放，我们认为下半年医美板块整体将呈复苏态势。从复苏节奏看，当前成都、深圳等医美需求较高的城市出现零星疫情反弹，而十一长假通常为医美旺季，关注节前国内疫情防控情况。此外，下游机构端通常区域集中度较高，易受区域疫情反弹影响，而中游器械生产端通常为全国性销售，区域集中度较低，叠加持续推新和新产品放量，业绩韧性更强。 投资建议：我们认为国货美妆品牌将极大受益于消费升级和新生代消费群体的崛起，获得长足发展空间。国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成 长，相关标的：贝泰妮、珀莱雅。医美建议关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头，如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望受益。 （2）纺织服装 上半年纺织制造板块收入业绩体现出增长韧性，服装家纺利润下滑严重。整体上纺织制造收入和利润增高个位数，具备较好韧性：收入端，上半年纺织品及服装外需较为景气，带动了纺织制造企业订单收入，盈利端，原材料价格景气和人民币走贬值，共同提振了利润率。服装家纺方面，由于受到国内疫情影响明显叠加行业经营杠杆较高，上半年的业绩下滑幅度达50%，下半年板块将有所修复。港股四家运动品牌公司收入仍取得 较高正增长，国牌提份额持续，利润端受到同比的折扣加深及疫情影响费用投放效率影响盈利能力有所下滑。 7、8月份服装家纺整体复苏缓慢，户外运动公司增速仍高。下半年对纺织制造企业而言，外需较上半年有所走弱，国内需求在疫情后有所复苏，利润方面，由于人民币持续走贬，预期利润率仍为乐观。下半年服装家纺，预计需求反弹较为缓慢，但是户外运动仍然坚挺。从8月电