东兴时尚&轻工周观点：消费信心继续恢复，3.15重点关注家居需求

行业研究 东兴时尚&轻工：消费信心继续恢复，3.15重点关注家居需求——周观点 2023年3月13日 看好/维持 时尚&轻工 行业报告 东兴证 券观点综述： 股1-2月社零预计乐观，3.15在即消费信心继续修复。政府工作报告强调，“着份力扩大国内需求”“把恢复和扩大消费摆在优先位置”。“3•15消费者权益有日”即将到来，今年中国消费者协会确定2023年消费维权年主题为“提振消限费信心”。疫情之后消费渐进恢复，包括服务消费及商品消费。去年12月份公社零数据录得同比负增长，我们认为1-2月份伴随着线下消费复苏和消费信司心的复苏，社零数据（尤其是剔除汽车后的社零数据）将录得较好增长。证家具消费需求回补，3.15在即有望成为需求释放点，建议重点关注。家居需 券求方面：进入3月以来，30城销售面积数据同比增速超过50%，实现了较好 研的水平。二手房销售依然火热，二手房持续回暖表明了消费信心的提升。疫究情影响结束后，之前停滞的部分装修需求有望得到回补。目前3.15营销旺季报来临，各家居品牌积极参与，有望成为家居需求集中释放的时点。房产市场告的回暖，叠加需求回补，我们看好家具消费在全年保持较高水平，有望推动 行业估值进一步提升。选股方面，我们推荐估值低位且具备业绩弹性的标的如金牌厨柜、索菲亚、顾家家居、喜临门。同时建议关注业绩确定性强的欧派家居、志邦家居；以及智能马桶品类保持景气，有望推动公司持续增长的瑞尔特。 化妆品方面，3.8大促整体较为一般，部分国货美妆品牌表现强势。3.8大促已收官，横向对比3.8大促7天各大美妆品牌天猫旗舰店销售数据来看，仅 有约2成品牌实现了销售额的正增长，整体表现一般。分品牌来看，大促期间猫旗销售额实现增长的品牌中国货品牌占比过半，整体表现好于国际品牌。国货品牌的分化程度也在持续加重，部分品牌实现了亮眼的销售表现。表现较好的品牌：珀莱雅天猫旗舰实现销售额同比增长56%，表现最为亮眼；丸美股份旗下的丸美实现销售额0.13亿元，同比增长26%，公司发力电商渠道， 线上销售表现持续好转。我们认为国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货 美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。我们持续看好聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，相关标的：珀莱雅、丸美股份、贝泰妮。 市场回顾 本周纺织服装行业下跌3.76%，轻工制造下跌4.96%，商贸零售下跌4.56%，社会服务下跌3.17%，美容护理下跌5.49%，在申万31个一级行业中分别排第16、26、23、12、27名。指数方面，上证指数下跌2.95%，深证成指下跌3.45%。 重点推荐：金牌厨柜、志邦家居、瑞尔特、喜临门、索菲亚、珀莱雅、贝泰 妮、波司登、李宁、安踏体育、台华新材、华利集团、科锐国际风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 未来3-6个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 478 9.4% 重点公司家数行业市值（亿元） -38511.49 -4.1% 流通市值（亿元） 30630.43 4.4% 行业平均市盈率 28.11 市场平均市盈率 13.56 行业指数走势图 纺织服装商贸零售美容护理 轻工制造社会服务上证综指 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480521080005 分析师：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090004 分析师：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090005 研究助理：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480121050014 P2 东兴证券行业报告 东兴时尚&轻工：消费信心继续恢复，3.15重点关注家居需求 1.核心观点：消费信心继续恢复，3.15重点关注家居需求 1-2月社零预计乐观，3.15在即消费信心继续修复。政府工作报告强调，“着力扩大国内需求”“把恢复和扩大消费摆在优先位置”。“3·15消费者权益日”即将到来，今年中国消费者协会确定2023年消费维权年主题为“提振消费信心”。疫情之后消费渐进恢复，包括服务消费及商品消费。去年12月份社零数据录得同比 负增长，我们认为1-2月份伴随着线下消费复苏和消费信心的复苏，社零数据（尤其是剔除汽车后的社零数据）将录得较好增长。 家具消费需求回补，3.15在即有望成为需求释放点，建议重点关注。家居需求方面：进入3月以来，30城销售面积数据同比增速超过50%，实现了较好的水平。二手房销售依然火热，二手房持续回暖表明了消费信心的提升。疫情影响结束后，之前停滞的部分装修需求有望得到回补。目前3.15营销旺季来临，各家居品 牌积极参与，有望成为家居需求集中释放的时点。房产市场的回暖，叠加需求回补，我们看好家具消费在全年保持较高水平，有望推动行业估值进一步提升。选股方面，我们推荐估值低位且具备业绩弹性的标的，如金牌厨柜、索菲亚、顾家家居、喜临门。同时建议关注业绩确定性强的欧派家居、志邦家居；以及智能马桶品类保持景气，有望推动公司持续增长的瑞尔特。 化妆品方面，3.8大促整体较为一般，部分国货美妆品牌表现强势。3.8大促已收官，横向对比3.8大促7 天各大美妆品牌天猫旗舰店销售数据来看，仅有约2成品牌实现了销售额的正增长，整体表现一般。分品牌来看，大促期间猫旗销售额实现增长的品牌中国货品牌占比过半，整体表现好于国际品牌。国货品牌的分化程度也在持续加重，部分品牌实现了亮眼的销售表现。表现较好的品牌：珀莱雅天猫旗舰实现销售额同比增长56%，表现最为亮眼；丸美股份旗下的丸美实现销售额0.13亿元，同比增长26%，公司发力电商渠道，线上销售表现持续好转。我们认为国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。我们持续看好聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，相关标的：珀莱雅、丸美股份、贝泰妮。 （1）化妆品&医美 化妆品方面：3.8大促美妆消费仍较为一般，国货美妆品牌整体表现优于国际品牌，部分国货美妆品牌销售表现亮眼。3.8大促已收官，横向对比3.8大促7天各大美妆品牌天猫旗舰店销售数据来看，仅有约2成品牌实现了销售额的正增长，其余均为负增长，美妆消费仍较为疲软。部分是由于抖音等直播电商平台的分流， 同时也反应了疫后消费复苏的节奏仍较慢，居民购买力的修复仍需一定时间，且在总消费能力尚无明显改善的情况下，部分出游消费需求的释放也会在一定程度影响其他可选消费品类的需求。 分品牌来看，大促期间猫旗销售额实现增长的品牌中国货品牌占比过半，整体表现好于国际品牌。国货品牌的分化程度也在持续加重，部分品牌实现了亮眼的销售表现。表现较好的品牌：珀莱雅猫旗舰实现销售额2.74 亿元，行业排名第4，同比增长56%，在国货美妆龙头品牌中表现最为亮眼；丸美股份旗下的丸美实现销售额0.13亿元，同比增长26%，随着公司发力电商渠道，品牌线上销售表现持续好转；巨子生物旗下的可丽金实现销售额0.1亿元，同比增长18%；部分非上市国货美妆品牌也实现了较好的增长，如自然堂、优时颜、欧诗漫猫旗销售额分别同比增长12%、79%和29%。表现相对较弱的品牌：贝泰妮旗下的薇诺娜猫旗实现销售额0.67亿元，在国货美妆品牌中位列第2，同比下降48%；华熙生物旗下的夸迪、米蓓儿、润百颜销售额分别同比下降32%、38%、24%；鲁商发展旗下的瑷尔博士和颐莲猫旗销售额分别同比下降30%和37%。 重点公司动态方面：逸仙电商发布2022年业绩，Q4实现首次盈利，国货彩妆公司向护肤赛道拓展带来营收 P3 东兴证券行业报告 东兴时尚&轻工：消费信心继续恢复，3.15重点关注家居需求 和利润的双重改善。3月8日，逸仙电商发布2022年第四季度业绩报告。公司Q4实现营收10.1亿元，Non-GAAP净利润3468万元，净利润率为3.4%，公司实现了上市后的首次盈利。其中，护肤业务营收4.7亿元，同比增长42.4%，营收占比提升至46.9%，成为拉动营收增长的主要动力。与此同时，公司降本增效效果显著，Q4毛利率提升至71.1%，销售和市场费用同比降低17.5pct.至53.2%，共同带来利润率的提升。毛戈平近期递交的IPO申请书显示，分品牌看，毛戈平品牌为最主要收入来源，占比超过90%。分品类看，毛戈平品牌彩妆与护肤占比约为6:4，2021年受疫情影响国内彩妆市场增长乏力，品牌品类收入同比增长1.7%，护肤品类实现同比增长71%，成为营收的主要贡献。 医美方面：阳康后需求回补，医美消费有望进一步恢复，看好中游产品生产商在市场复苏和产品放量趋势下保持亮眼业绩。2月以来，疫情放开后第一波疫情感染者康复已逐渐满一个月，疫情期间积压的医美需求将 于疫情影响消退、消费者阳康后逐渐释放，尤其轻医美具有疗程性，有望呈现更大弹性。从产业链视角看，下游服务机构在疫情期间受损最严重，在复苏通道中向上弹性更大；中游产品生产商通常为全国性销售，区域集中度较低，受单个地区疫情反复影响较小，且新产品放量可对冲疫情影响，业绩韧性更强。公司方面，爱美客发布2022年年报，2022年实现营业收入19.4亿/yoy+33.9%，归母净利润12.6亿/yoy+31.9%，扣非净利润12.0亿/yoy+30.92%，考虑到年底防疫放开感染高峰影响，整体业绩表现符合预期。此外，公司首次发布股权激励计划，考核目标为2023-2025年营收同比增长率不低于45%/40%/35%；扣非归母净利润（剔除股份支付费用影响）同比增长率不低于40%/35%/30%，绑定核心人才，彰显长期发展信心。 医美政策方面，市场严监管常态化，中长期将加速行业供给端出清，有望推动市场长期良性扩容。我们认为，医美市场整体或将保持严监管常态化趋势，但政策核心思路是打击医美乱象、保护消费者权益，营造良好社会风气，引导医美行业健康合规发展，而非彻底抑制消费者的医美需求。同时，相关监管举措将主要影响非 合规中小机构，有利于非正规产品向正规产品转移，行业供给端集中度有望加速提升。长期来看，监管规范化的过程，也是对消费者进行合规产品教育的过程，合规市场将激发群众的消费信心，有望推动行业实现长期良性扩容。 投资建议：我们认为国货美妆品牌将极大受益于消费升级和新生代消费群体的崛起，获得长足发展空间。国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成 长，相关标的：珀莱雅、丸美股份、贝泰妮。医美建议关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头，如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望受益。 （2）纺织服装： 国际鞋服品牌近期密集公布业绩数据，结合鞋服制造龙头近期经营数据，鞋服制造产业链库存压力仍存。我们对近期鞋服制造产业链情况作出评判分析及展望：1、国际鞋服品牌。北京时间2023年3月8日，德国运 动品牌阿迪达斯（adidas）公布其2022年第四季度和全年财务业绩。2022年第四季度，阿迪达斯营收52.1亿欧元，同比增长1.3%。从全年看，阿迪达斯实现营收225.11亿欧元，剔除汇率影响，同比微增1%；营业利润为6.69亿欧元，同比跌66%。综合分析近期主要鞋服企业财报：1）主要企业收入端保持良好，运动行业的景气度仍高；2）大中华区表现出差异，整体较之前的下滑幅度已有改善；3）行业而库存最高位已过， 但目前仍远高于正常库存水位，23年一季度及二季度预计仍将是库存去化阶段。2、鞋服制造企业近期经营数据。全球第一