周观点：东兴时尚&轻工：建议关注化妆品、运动服饰三季度情况，及即将到来的双十一预售

行业研 究DONGXINGSECURITIES 东兴时尚&轻工：建议关注化妆品、运动服饰三季度情况，及即将到来的双十一预售——周观点 2022年10月24日 看好/维持 纺服轻工 行业报告 东兴证 券重点推荐板块 份 股美妆消费在三季度淡季中表现疲软，但国货美妆龙头的韧性仍在，双十一预 售即将开始国货品牌销售表现值得期待。整体看，受虹吸效应、消费淡季、 有 限超头缺失以及疫情下消费信心较弱等因素影响，Q3美妆消费疲软，或影响行 公业内公司Q3的业绩表现。分品牌和公司看，珀莱雅公布Q3主要经营数据，Q3司实现营收12.5-13.5亿元，同比+14.2%-23.24%，实现归母净利润1.8-2亿元，证同比+30.25%-44.72%。在美妆消费整体疲软的背景下，收入增速符合预期。双券十一预售已经开启，超头主播多重预热活动助力消费需求释放，国货美妆品牌研销售表现值得期待。整体来看今年双十一李佳琦美妆销售的预热节奏依旧较为究紧凑，且国货美妆品牌的参与度很高，对拉动美妆消费需求释放、提振消费情报绪和市场信心具有重要意义。看好超头复播下双十一大促以及四季度美妆消费告的较好表现。 未来3-6个月行业大事: 行业基本资料 占比% 股票家数 289 5.8% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 19283.46 2.3% 流通市值（亿元） 13489.02 2.1% 行业平均市盈率 34.25 市场平均市盈率 16.38 行业指数走势图 纺织服装轻工制造 无 美容护理 上证综指 运动服饰集中披露三季度经营数据，板块景气度仍在。运动鞋服行业龙头， 三季度流水及业绩表现均符合预期，继续关注四季度的销售表现。安踏体育率先披露三季度经营，三季度安踏品牌流水录得中单位数增长，FILA流水录 得10-20%低段增长，其他品牌流水录得增长40-45%，户外品牌Kolo表现最为亮眼。李宁Q3流水增速稳健，李宁品牌全平台的流水增速为10%-20%中段。特步国际增速乐观，Q3主品牌全渠道流水同比增长20%-25%环比Q2有所提速比音勒芬公司公布2022年三季报，前三季度营收22.2亿元/yoy+135%、归母 净利润5.7亿元/yoy+25%。华利集团披露三季报预告，前三季度归母净利润 23.97亿元-24.96亿元，同增20%-25%。运动鞋服聚焦行业龙头三季度流水、业绩表现均符合预期，我们认为运动服饰行业的景气度仍在，在疫情反复下仍然有较好增长。同时，四季度冬装销售对全年业绩表现十分重要，建议保持关注。 市场回顾 本周纺织服装行业下跌1.72%，轻工制造下跌1.88%，美容护理下跌4.63%，在申万31个一级行业中分别排第14、17、29名。指数方面，上证指数下跌1.08%，深证成指下跌1.82%。 重点推荐： 珀莱雅、贝泰妮、波司登、李宁、安踏体育、台华新材、华利集团、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 -30% 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480521080005 分析师：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090004 分析师：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090005 研究助理：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480121050014 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P2 东兴纺服轻工：建议关注化妆品、运动服饰三季度情况，及即将到来的双十一预售 目录 1.核心观点：建议关注化妆品、运动服饰三季度情况，及即将到来的双十一预售3 2.市场表现：大盘普跌，美护跌幅较大7 3.重点公告&行业追踪10 4.风险提示12 相关报告汇总13 插图目录 图1：纺织服装子行业涨跌幅8 图2：纺织服装子行业市盈率8 图3：纺织服装行业涨跌前五的公司8 图4：轻工制造子行业涨跌幅9 图5：轻工制造子行业市盈率9 图6：轻工制造行业涨跌前五的公司9 图7：美容护理子行业涨跌幅10 图8：美容护理子行业市盈率10 图9：美容护理行业涨跌前五的公司10 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P3 东兴时尚&轻工：建议关注化妆品、运动服饰三季度情况，及即将到来的双十一预售 1.核心观点：建议关注化妆品、运动服饰三季度情况，及即将到来的双十一预售 消费淡季下Q3美妆消费疲软影响公司业绩表现，但国货美妆龙头的韧性仍在，双十一预售即将开始国货品牌销售表现值得期待。整体看，受虹吸效应、消费淡季、超头缺失以及疫情下消费信心较弱等因素影响，Q3美妆消费疲软，或影响行业内公司Q3的业绩表现。分品牌和公司看，珀莱雅公布Q3主要经营数据，Q3实现 营收12.5-13.5亿元，同比+14.2%-23.24%，实现归母净利润1.8-2亿元，同比+30.25%-44.72%。在美妆消费整体疲软的背景下，收入增速符合预期。双十一预售已经开启，超头主播多重预热活动助力消费需求释放，国货美妆品牌销售表现值得期待。整体来看今年双十一李佳琦美妆销售的预热节奏依旧较为紧凑，且国货美妆品牌的参与度很高，对拉动美妆消费需求释放、提振消费情绪和市场信心具有重要意义。看好超头复播下双十一大促以及四季度美妆消费的较好表现。 运动服饰集中披露三季度经营数据，板块景气度仍在。运动鞋服行业龙头，三季度流水及业绩表现均符合预期，继续关注四季度的销售表现。安踏体育率先披露三季度经营，安踏品牌三季度流水录得中单位数增长， FILA流水录得10-20%低段增长，其他品牌流水增长40-45%，户外品牌Kolo表现最为亮眼。李宁Q3流水增速稳健，李宁全平台的流水增速为10%-20%中段。特步国际增速乐观，22Q3主品牌全渠道流水同比增长20%-25%环比Q2有所提速。比音勒芬公司公布2022年三季报，前三季度营收22.2亿元/yoy+135%、归母净利润5.7亿元/yoy+25%。华利集团披露三季报预告，前三季度归母净利润23.97亿元-24.96亿元，同增20%-25%。运动鞋服聚焦行业龙头三季度流水、业绩表现均符合预期，四季度冬装销售对全年业绩表现十分重要，建议保持关注。 （1）化妆品&医美 即将进入三季报集中披露期，消费淡季下Q3美妆消费疲软影响公司业绩表现，但国货美妆龙头的韧性仍在。7、8月份社零限额以上化妆品类销售额分别同比+0.7%和-6.4%，表现相对较弱。线上平台方面，9月淘系美 妆销售额同比-7.8%，其中护肤品类销售额同比-2.9%，彩妆品类销售额同比-19%，增速环比8月略有回暖但 仍旧为负增长，7-9月平台美妆销售额同比-8.85%。抖音平台仍旧延续高增态势，但9月销售额环比8月有所回落。整体看，受虹吸效应、消费淡季、超头缺失以及疫情下消费信心较弱等因素影响，Q3美妆消费疲软，或影响行业内公司Q3的业绩表现。分品牌和公司看，珀莱雅公布Q3主要经营数据，Q3实现营收12.5-13.5亿元，同比+14.2%-23.24%，实现归母净利润1.8-2亿元，同比+30.25%-44.72%。在美妆消费整体疲软的背景下，收入增速符合预期，大单品策略效果持续显现，或持续拉动毛利率的提高，叠加子品牌彩棠、悦芙媞等或扭亏为盈，公司净利润表现好于预期，品牌呈现出超强韧性。其他主要品牌方面，Q3贝泰妮旗下薇诺娜淘系和抖音销售额分别同比+8.7%和+60.4%;Q3华熙生物旗下的润百颜、肌活、米蓓儿和夸迪淘系销售额分别同比-31.6%、+20.2%、+42.1%和-6.8%，在抖音平台取得50%-200%的同比增长；上海家化旗下的佰草集和玉泽淘系和抖音销售额分别同比+30.9%/+556.8%和-49.8%/-13.1%。整体来看，龙头公司的销售表现明显优于大盘韧性仍在，且品牌矩阵不断完善的情况下部分新品牌增速较快，对公司业绩拉动贡献较大。 双十一预售已经开启，超头主播多重预热活动助力消费需求释放，国货美妆品牌销售表现值得期待。京东和拼多多平台双十一预售已于10月20日20点开启，天猫的双十一预售也将于24日20点开启，美妆消费旺 季来临。继李佳琦9月20日晚于淘宝直播间复播后，《所有女生的OFFER》于10月9日-11日持续播出，国货品牌珀莱雅、薇诺娜、夸迪、米蓓儿、花西子、逐本、自然堂、韩束等均登录该综艺与李佳琦达成较深度合作。17日小课堂开课，24日为李佳琦超级美妆节直播，也是双十一预售开启的第一天。薇诺娜、珀莱雅、夸迪、米蓓尔、可复美等核心国货品牌均有参与，产品数量较去年双十一明显增多，但折扣力度基本持平。 P4 东兴证券行业报告 东兴时尚&轻工：建议关注化妆品、运动服饰三季度情况，及即将到来的双十一预售 DONGXINGSECURITIES 整体来看今年双十一李佳琦美妆销售的预热节奏依旧较为紧凑，且国货美妆品牌的参与度很高，对拉动美妆消费需求释放、提振消费情绪和市场信心具有重要意义。看好超头复播下双十一大促以及四季度美妆消费的较好表现。 下半年医美整体呈复苏态势，看好中游产品生产商龙头。上半年疫情大规模反复导致居民出行困难、机构暂时性停业，在一定程度上积压医美需求，轻医美项目具有疗程性和消费黏性，下半年将快速反弹。7-8月国 内疫情趋稳，叠加暑期医美旺季，医美市场恢复较好；9月以来，部分地区出现疫情反弹，叠加十一期间就地过节，出行数据平淡，预计节假日期间各地医美市场主要靠本地客源带动，本地医美需求旺盛的地区，如成都、杭州等地表现较好。中长期看，医美市场内生需求坚挺，疫情逐渐缓解、防控政策精准化趋势不变，大会后防疫政策有望进一步宽松，将带动医美板块Q4进一步复苏。此外，下游机构端通常区域集中度较高，易受区域疫情反弹影响，而中游器械生产端通常为全国性销售，区域集中度较低，叠加持续推新和新产品放量，业绩韧性更强。 2022年10月13日，国家市场监管总局发布《医疗美容行业虚假宣传和价格违法行为治理工作指引》，强调要防范8项虚假宣传行为、6项价格违法行为。1.虚假宣传方面，明确禁止通过线下线上等各类途径，利用 展示推介、虚假交易、炮制文案、包装虚假标注等各种手段，参与或协助虚假宣传的任何环节，对传播的信息源、媒介、受众、反馈机制的全链条进行了规范，并明确违者将依据《反不正当竞争法》有关规定予以查处。2.价格规范方面，主要要求1）明码标价；2）网络价格与经营场所价格一致；3）不得在标价之外额外加价、4）网络交易平台标价模板也应明码标价；5）不得采用划线价、低标高结、虚构原价、虚假打折等方式实施价格欺；6）不得采用低价耗材冒充高价耗材、多计耗材使用数量等方式违规收取费用，及不得采用分散收费项目、重复收费、扩大范围收费、低价医药项目套用高价医药项目等方式变相提高收费标准。 此次监管整体仍延续此前方向，主要着眼于不合规的虚假宣传及价格违法行为，与2021年发布的《医疗美 容广告执法指南》以及今年9月的清查返佣、不公平格式条款等监管措施思路一致。我们认为，政策核心思路依然是打击医美乱象、保护消费者权益，营造良好社会风气，引导医美行业健康合规发展，而非