储能产业链周评（3月第1周）：迎峰度夏储能需求迫切，容量市场交易试点启动

储能产业链周评（3月第1周） 迎峰度夏储能需求迫切，容量市场交易试点启动 证券研究报告|2023年03月5日 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李恒源 证券分析师：陈抒扬 010-88005313 021-60875174 0755-81982965 wangweiqi2@guosen.com.cn lihengyuan@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080003 S0980520080009 S0980523010001 【储能指数】 •2023年初至今储能指数稍有回落。本周储能指数下跌2.2%，低于市场变动幅度（1.7%~1.9%）。其中，储能各环节自制涨跌幅指数跌幅大小依次为结构件（-9.4%）、储能系统（-5.5%）、PCS（-5.3%）、电芯（-3.7%）、温控（-3.3%）、消防（-1.8%）。 【电芯报价】 •2022年6月至今储能电芯报价持续下滑。本周电力储能方型电芯报价平稳，为0.895元/Wh，较年初已下降5.6%；户用储能方型电芯报价平稳，为0.925元/Wh，较年初已下降4.3%。 【电力市场】 •中国：2023年3月全国电价峰谷价差均值为0.72元/KWh。其中，18个省市峰谷价差达到工商业储能实现经济性的门槛价差0.70元/kWh，较2023年2月，河北（南网）掉出门槛价差. •北美：2022年初至今美国交易电价呈持续上升趋势。2023年2月14日至2月21日，美国主要州际交易所电力加权平均价格为167美元/MWh，较前一周增长24%。 •欧洲：2022年初至今德国电价指数呈持续上升趋势，并于2022Q3达到历史高位。截至2022Q4，德国电价指数为193欧元/MWh，较2022Q3下降49%，较2000Q3增长1036%。 【招中标】 •2022年度：2022全年国内储能系统项目合计招标22.7GWh。其中，比亚迪以超1.6GWh的总量遥遥领先，江苏中天、南都电源、海博思创、许继电气等企业中标容量超过500MWh。2022全年电源侧和电网侧2小时储能系统月度中标单价呈上升趋势，全年中标均价为1.50元/Wh。 •2023年度：2023年初至今国内储能系统项目招标容量4.6GWh。其中，新能源配储、框采、集采、独立式储能分别为占总招标容量的47%、26%、18%、9%。2023年初至今中标容量0.99GWh，中标容量排名前四企业是比亚迪、许继电气、天诚同创、远景能源，中标容量分别为600、95、90、74MWh，中标市场份额为61%、10%、9%、7%，合计中标市场份额为87%。 【行业动态】 •重庆度夏前计划建成300MW新型储能和500MW用户侧储能；英国T-4容量市场能源成交价创历史新高；湖南推动新型独立储能进入容量市场进行交易，全年预计疏导储能成本2亿元。 【投资建议】 •建议关注：1）国内储能PCS龙头和光伏逆变器头部企业（上能电气）；2）原材料价格下降后成本优化的电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；3）抽水蓄能电站设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设） 【风险提示】 •储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2022年初至今储能指数略有下降（-6.2%），2023年初至今储能指数稍有回落（-1.9%）。 •本周行情：本周储能指数下跌2.2%，低于市场变动幅度（+1.7%~+1.9%）。其中，储能各环节自制涨跌幅指数跌幅大小依次为结构件（-9.4%）、储能系统 （-5.5%）、PCS（-5.3%）、电芯（-3.7%）、温控（-3.3%）、消防（-1.8%）。 图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 6,000 上证指数沪深300储能指数 4.0% 1.9% 1.7% -2.2% -1.8% -3.3% -3.7% -5.3% -5.5% -9.4% 2.0% 上证指数 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 5,000 0.0% 沪深300 4,000 3,000 -2.0% 储能结构件 -4.0% 2,000 1,000 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 -6.0% -8.0% -10.0% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 •2022年初至今涨跌幅：2022年初至今储能自制涨跌幅指数下跌6%，低于市场变动幅度（-16%~-8%）。其中，结构件（+102%）、PCS（+43%）、温控 （+17%）、系统（+7%）、消防（-6%）等各环节指数均明显跑赢市场。 •2022年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2022年初至今变动幅度分别为PCS（35x，-14x）、消防（33x，+5x）、温控（32x，+1x）、电芯 （24x，-32x）、结构件（22x，-15x）、系统（21x，-6x）。本周储能各环节PE指数呈下降趋势，其中，PCS（-2.6x）跌幅最大，仅有消防（+6.9x）上涨。 图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势 300 上证指数沪深300储能指数 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 140 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 250 200 150 100 50 120 指数名称PE现值PE变动 储能PCS35x-14x 储能系统21x-6x储能结构件22x-15x储能温控32x1x 储能电芯24x-32x 储能消防33x5x 指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅 上证指数-8%储能温控17% 沪深300-16%储能电芯-11% 储能指数-6%储能消防-6% 储能PCS43%储能结构件102% 储能系统7% 100 80 60 40 20 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 图6：储能系统环节自制PE指数走势 图7：储能温控环节自制PE指数走势 140 120 100 80 60 40 20 01-01 0 602023202270 2023 2022 2023 2022 5060 50 40 40 30 30 2020 1010 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 图8：储能电芯环节自制PE指数走势图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 2023 2022 9035 8030 70 6025 5020 4015 3010 20 105 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 00 2023202280 2023 2022 70 60 50 40 30 20 10 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 资料来源：上述各图数据均来源于Wind，国信证券经济研究所整理 表1：一致预期与估值（2023年3月3日） 子行业 证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（22） 22年同比 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 PE（22） PE（23） PE（24） PB PB近五年 分位数 605117.SH 德业股份 -7.3% 726 13.0 144% 24.7 75% 38.2 55% 55.8 29.4 19.0 21.3 61% 300693.SZ 盛弘股份 -5.9% 131 1.7 0% 3.0 32% 4.2 41% 76.0 44.4 31.6 13.6 94% 300648.SZ 星云股份 -5.0% 58 1.2 20% 2.1 128% 3.4 62% 49.9 27.7 17.1 5.6 52% PCS 688390.SH 固德威 -3.9% 445 5.1 0% 13.2 103% 21.6 63% 87.6 33.6 20.6 23.9 44% 300763.SZ 锦浪科技 -3.3% 604 10.8 130% 22.2 104% 32.2 45% 55.8 27.2 18.8 15.5 32% 002518.SZ 科士达 -3.7% 278 6.3 72% 10.2 59% 14.1 38% 43.9 27.3 19.7 8.3 92% 300827.SZ 上能电气 -2.3% 157 1.1 89% 3.7 233% 6.1 65% 139.4 42.1 25.5 17.0 83% 688063.SH 派能科技 -2.4% 452 10.6 0% 24.8 95% 35.4 42% 42.8 18.2 12.8 12.40% 002121.SZ 科陆电子 -3.4% 143 0.6 105% 2.5 674% 5.1 102% 235.2 56.6 28.0 21.796% 系统 300274.SZ 阳光电源 -6.9% 1,670 30.7 104% 56.5 76% 76.1 34% 54.4 29.5 22.0 9.865% 300118.SZ 东方日升 -4.3% 336 10.9 2726% 16.4 48% 21.9 33% 30.8 20.5 15.3 3.774% 002335.SZ 科华数据 -2.9% 199 4.9 11% 6.6 36% 8.5 28% 40.8 30.0 23.5 5.387% 601222.SH 林洋能源 -2.2% 172 8.4 -10% 11.9 42% 15.3 29% 20.5 14.5 11.2 1.252% 002837.SZ 英维克 -0.9% 13