锂电产业链周评（3月第4周）：3月国内电动车需求持续回暖，储能电芯价格稳定

证券研究报告|2023年3月25日 锂电产业链周评（3月第4周） 3月国内电动车需求持续回暖，储能电芯价格稳定 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 【新能源车】 •国内：3月国内新能源车销量持续回暖。根据乘联会数据，3月新能源乘用车零售销量预计为56.0万辆，同比+26%，环比+28%，渗透率35.2%。 •欧洲&美国：2月，欧洲八国新能源车销量达到10.8万辆，同比+3%、环比+18%。2月美国新能源车销量达到11.0万辆，同比+58%、环比+7%。 【动力电池】 •2月国内动力电池装车量21.9GWh，同比+60%，环比+36%。分结构来看，三元电池装车量6.7GWh，同比+15%，环比+24%，占总装车量30.7%，环比-3.0pct；磷酸铁锂电池装车量15.2GWh，同比+95%，环比+42%，占总装车量69.4%，环比+3.0pct。竞争格局来看，宁德时代/比亚迪份额分列前两位，市占率分别为43.8%/34.2%。中创新航2月份额位列第三、市占率提升至7.4%，自2022年5月后单月市占率再度提升至7%以上。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格持续下降，动力电芯报价下行、储能电芯报价稳定。碳酸锂价格持续走低，现已跌至29.7万元/吨；硫酸镍、硫酸钴报价下行；正极环节受锂盐、前驱体报价下行影响，价格持续走低。电解液、隔膜报价下行，负极报价稳定。本周动力铁锂电芯价格下跌0.04元/Wh，储能电芯报价持稳，方形三元动力电芯/方形铁锂动力电芯/方形家储用电芯报价达到0.775/0.690/0.895元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）原材料价格下降后成本优化的电池企业（鹏辉能源、中创新航、宁德时代、亿纬锂能）；2）大圆柱电池产业链：高镍正极（容百科技、当升科技），碳纳米管（天奈科技）；3）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】 •电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 20 00 80 60 40 20 0 129 116 110 92 96 62 71 74 73 76 54 59 58 63 68 21 16 16 15 17 18 2118 21 16 21 7 12 16 11 12 12 15 5 15 12 7 14 7 18 16 20 12 16 15 140 1 1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：动力电池板块当年PE情况 2022 2023 22 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：储能电池板块当年PE情况 2022 2023 20 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：消费电池板块当年PE情况 2022 2023 26 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：正极板块当年PE情况 2022 2023 13 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图7：负极板块当年PE情况 2022 2023 13 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图8：电解液板块当年PE情况 2022 2023 11 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图9：隔膜板块当年PE情况 2022 2023 18 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：导电剂板块当年PE情况 2022 2023 28 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图11：结构件板块当年PE情况 2022 2023 21 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图12：铜箔板块当年PE情况 2022 2023 18 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图13：铝箔板块当年PE情况 2022 2023 16 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电及钠电产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 （亿元） 归母净利润 （2022） 2022年同 比 归母净利润 （2023） 2023年同 比 归母净利润 （2024） 2024年同 比 PE（2022） PE（2023） PE（2024） PB 300750.SZ 宁德时代 4.7% 9613 307.3 152% 454.7 48% 606.9 33% 31.3 21.1 15.8 5.8 300014.SZ 亿纬锂能 9.9% 1394 35.1 21% 66.2 89% 98.4 49% 39.7 21.0 14.2 7.0 电池300438.SZ 鹏辉能源 3.4% 266 6.6 260% 12.9 96% 18.8 46% 40.6 20.6 14.2 7.1 688063.SH 派能科技 -0.3% 412 12.7 302% 24.8 95% 35.4 42% 32.4 16.6 11.6 11.3 688772.SH 珠海冠宇 6.1% 222 0.9 -90% 8.9 882% 14.2 60% 245.2 25.0 15.6 3.5 688005.SH 容百科技 0.2% 327 13.6 194% 22.2 63% 29.6 33% 24.0 14.7 11.1 5.1 300073.SZ 当升科技 3.4% 291 22.6 107% 24.9 11% 31.2 25% 12.9 11.7 9.3 2.7 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 0.5% 342 22.9 186% 28.5 24% 36.5 28% 15.0 12.0 9.4 4.1 301358.SZ 湖南裕能 2.6% 329 22.7 29.8 31% 14.5 11.0 6.8 603799.SH 华友钴业 2.3% 897 44.9 15% 82.2 83% 112.5 37% 20.0 10.9 8.0 3.9 603659.SH 璞泰来 1.0% 675 31.1 78% 43.9 41% 58.0 32% 21.7 15.4 11.6 5.4 负极600884.SH 杉杉股份 4.5% 396 29.0 -13% 36.3 25% 45.2 25% 13.7 10.9 8.8 1.7 835185.BJ 贝特瑞 4.9% 320 23.2 61% 31.3 35% 42.5 36% 13.8 10.2 7.5 3.6 301349.SZ 信德新材 4.4% 65 1.8 32% 3.1 70% 4.2 37% 35.6 20.9 15.3 2.3 002709.SZ 天赐材料 5.0% 790 57.2 159% 67.4 18% 82.3 22% 13.8 11.7 9.6 7.3 电解液300037.SZ 新宙邦 6.8% 364 17.6 35% 21.1 20% 26.4 25% 20.7 17.3 13.8 4.7 002407.SZ 多氟多 4.6% 259 19.4 54% 31.0 59% 40.2 29% 13.3 8.3 6.4 4.0 隔膜002812.SZ 恩捷股份 5.7% 986 40.0 47% 60.5 51% 78.9 30% 24.7 16.3 12.5 5.6 300568.SZ 星源材质 3.9% 253 7.9 181% 13.5 71% 19.0 40% 31.9 18.7 13.3 3.0 688116.SH 天奈科技 6.1% 160 4.1 39% 8.9 117% 13.1 47% 38.9 17.9 12.2 6.9 002850.SZ 科达利 6.8% 291 9.4 73% 14.8 58% 21.4 45% 31.1 19.7 13.6 5.6 锂电其他002992.SZ 宝明科技 1.4% 72 1.1 4.1 273% 65.5 17.5 7.0 688700.SH 东威科技 0.4% 139 2.2 34% 4.1 88% 5.8 42% 64.5 34.3 24.1 16.0 688388.SH 嘉元科技 4.0% 138 5.4 -2% 10.0 86% 13.2 32% 25.5 13.7 10.4 3.6 603876.SH 鼎胜新材 5.7% 204 13.8 221% 19.3 40% 23.7 23% 14.8 10.6 8.6 3.5 002866.SZ 传艺科技 -0.8% 89 1.8 9% 3.1 72% 5.5 77% 49.3 28.7 16.3 4.4 600152.SH 维科技术 4.0% 60 0.1 106% 1.2 1379% 2.6 121% 755.2 51.1 23.1 3.0 钠电相关300174.SZ 元力股份 2.1% 63 2.2 42% 2.6 22% 3.2 23% 29.3 24.0 19.5 3.3 605589.SH 圣泉集团 -2.5% 157 7.0 2% 9.9 41% 11.5 17% 22.4 15.9 13.6 1.9 300586.SZ 美联新材 -2.9% 84 3.3 416% 4.7 45% 6.3 33% 25.8 17.8 13.4 5.6 603823.SH 百合花 2.5% 61 2.6 -16% 3.4 29% 4.7 38% 23.4 18.1 13.1 2.9 资料来源：Wind，国信证券经济