全球投资组合经理文摘：时代的标志

焦点 研究 2023年2月19日 全球投资组合经理的消化 时代的征兆 限制,内部 开始对美国汽车和流动性。我们以中立的观点开始报道美国汽车和移动行业。汽车公司必须平衡两个时钟——“近”（即周期）和“远”（即世俗），鉴于周期一直具有挑战性，这比以往任何时候都更加 重要，但与此同时，公司必须为即将到来的行业转变做好准备。我们推出了六个超重（ADNT， APTV，BWA，MBLY，RIVN，TSLA），九个等权重（AXL，ALV，DAN，F，GM，LEA，LEV，MGA ，PSNY）和两个减持（FSR，VC）（第4页）。 欧洲的爱尔兰共和军。我们估计，到2024年，欧盟“绿色新政工业计划”（GDIP）的宏观经济影响可能大于GDP的1.5个百分点。目前对欧洲利率市场的影响可能有限，而股市应受益于更高的支出和更 大的财政一体化。采矿、能源、半导体、上限商品、汽车、化工、建筑材料和公用事业等行业似乎将从投资增长中获得实质性收益（第5页）。 顶级银行主题为“23。在美国，我们发现NII的前景比2022年更具可变性，而在欧洲，NII的增长速度应该会放缓，但利率上升将继续提高银行的盈利能力。我们还预计利率仍将是顺风。此外，主要在美国的监管进步应该会进一步降低银行体系的风险。我们是OW美国和欧洲HG银行（第6页）。 本周的图表 成本增长现在超过了销售增长，这是过去四十年中除了经济衰退之外很少发生的动态。 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 1984198819921996200020042008201220162020 销售同比增长成本同比增长 销售和成本以标准普尔500指数公司每个季度的总美元来衡量。费用包括除特殊项目以外的所有费用。资料来源:Compustat,巴克莱研究(见美国股市的见解:考虑差额,2023年2月13日) 本文件面向机构投资者，不受适用于根据美国金融监管局规则2242为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。巴克莱代表某些客户以自己的账户和全权委托交易本报告中涵盖的证券。这种贸易利益可能与本报告提出的建议相悖。 有关其他重要的固定收益研究披露，请参阅第30页。 巴克莱资本公司和/或其附属公司之一正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 有关其他重要的股票研究披露，请参阅第34页。有关分析师认证，请参阅第30页。 最好的巴克莱(Barclays)美国汽车和移动 新动态,但相同的两个时钟: 启动报道4 欧元的主题 欧洲最伟大的绿色消费疯狂5 全球银行信贷研究 最高的主题20236 全球战略与经济展望股票策略 我们:思考的保证金7 欧洲:倾向于在集会检查8 信贷策略 美洲:硬着陆推迟,但不一定避免了10 欧洲:期中暂停12 亚洲:横盘整理14 超时16 很坎坷的骑18 拒绝土地19 关键拐点股本 选择评级变化: 赫亚集团,以色列股票、Recordati 美国汽车与移动，美国能源服务与技术，结汇24 信贷 选择评级变化: 勘探与生产，康宝莱营养，美国住宅建筑商，VantageTowers，向量28 常客 巴克莱(Barclays)事件2 摘要股票评级变化23 摘要信用评级变化27 本文引用的所有研究均已发表。您可以查看完整的报告，包括分析师认证和其他所需的披露，方法是单击本出版物中的超链接或访问我们在巴克莱直播上的研究门户。 巴克莱的事件 电话会议和网络广播 请点击链接查看即将举行的电话会议和网络广播的详细信息 日期时间电话/网络直播 2月21日下午下午15:30新加坡/格林尼治时间7点半咨询分析师：穆迪谈印尼企业和国有企业 2月21日在美国东部时间上午10pmGMT/15:00巴克莱每周医疗呼叫 2月22日格林威治标准时间下午14:00/美国东部时间早上九点 欧洲主权债务危机风险评估 2月23日12:30GMT/7点半周四宏观：欧洲绿色消费热潮 2月23日在美国东部时间8点/下午13:30GMT美国股票市场的角度 2月23日45是美国东部时间下午12:45GMT巴克莱周二信贷电话 3月2新加坡/下午16:00时格林尼治时间早上8点泰国:泰国银行虚拟会议 3月2美国东部时间下午3与经纪人对话：深入了解洛杉矶写字楼市场 3月7日格林威治标准时间下午14:00/美国东部时间早上九点 可口可乐欧洲太平洋合作伙伴（CCEP）管理会议 3月7日 格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上北欧房地产——不同的观点 午10点 3月8日 格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上性别与社会包容：投资者圆桌会议和专家见解 午10点 3月7日美国东部时间下午3劳氏（LOW）：管理层固定收益圆桌会议 3月8日在美国东部时间上午/下午15:30pmGMTFDS/MSCI-HF行业展望&是的，他们也关心ESG 3月10日 格林威治标准时间下午14:00/美国东部时吉查德-佩拉雄赌场虚拟投资者圆桌会议 间早上九点 3月15日在美国东部时间9点/格林威治标准时间下午14:00 通用电气:信贷投资者会议 3月16日 格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上欧洲的天然气问题2.0 午10点 会议和特别活动 请联系您的巴克莱销售代表了解供货情况。 日期事件地点 2月22日至23日 工业选择会议 迈阿密,佛罗里达 2月27日 中游企业访问的一天 纽约 2月28日 投资级电力和公用事业公司 纽约 3月1-2 投资级能源和管道企业的日子 纽约 3月13-15 巴克莱第三春虚拟软件之旅 虚拟 3月14日 欧洲休闲和运输会议 伦敦 3月14-16 全球医疗保健会议 迈阿密,佛罗里达 3月28日 ESG会议2023：可持续发展与金融：驾驭转型的现实 纽约 3月29-30日 加密和区块链峰会 虚拟 3月29-30日 新兴增长、气候技术公司-公司和投资者会议 纽约 -5月 杠杆融资会议 得克萨斯州奥斯汀市 5月31日 高档消费/零售会议 纽约 从上周回放 日期 电话会议网络直播/会议 请点击链接查看过去一周的精选电话会议重播和网络广播/播客。 172月全球银行:2023年十大主题 (继续) 172月法国部长：法国和欧盟的绿色工业计划 172月启动覆盖美国汽车和流动性 172月KOL叫:集中于顾ASCO的前列腺癌 172月工业选择会议前的展望 172月今年开始强劲增长——现在什么? 172月与正井贵子（前日本央行政策委员会成员）进行网络直播 从上周回放(继续) 162月德国和欧洲的产业政策? 日期电话会议网络直播/会议 162月ESG的BIPS呼吁#1：ESG不仅仅是一种时尚;事实上，ESG2.0是下一个 162月阿达尼效应 162月交叉资产虚拟研讨会与雷诺 162月巴基斯坦——无数的问题 162月美国信贷研究:第四季度收益聚拢 142月巴克莱周二信用电话-不要伤我的心 142月软件4Q22收益半场报告（CloudComms&CX） 142月变焦渠道伙伴专家电话 132月巴克莱每周医疗网络直播 132月巴克莱每周工业会议视频通话 132月与标普就2023年建筑材料行业和ESG主题进行讨论 最好的巴克莱(BARCLAYS):美国汽车和流动性 新的动态，但相同的两个时钟：启动覆盖 股票研究 美国汽车&移动中立 丹·利维 +12125263212 特雷弗“TL”年轻 +12125268933 杰森Stuhldreher +13126098183 摘自美国汽车与移动：新的动态，但相同的两个时钟：启动覆盖2023年发表在2月14日 以中立的观点推出对美国汽车和移动行业的报道：我们的中性展望反映了：1）混合周期观点，经济衰退压力被汽车生产的积极轨迹所抵消，以及定价和库存有可能在健康和更有利可图的新常态下安顿下来;2.）大趋势对行业长期有利，但在此过程中并非没有挑战;和3.）目前估值合理。 两个时钟框架与汽车/移动性比以往任何时候都更加相关：汽车公司必须平衡两个时钟——“近”（即周期）和“远”（即世俗——电气化、自动驾驶和软件定义的汽车）。我们相信，鉴于最近周期尤其具有挑战性，我们的框架比以往任何时候都更加重要，但与此同时，汽车公司必须为即将到来的行业根本性转变做好准备。一些公司只关注“一个时钟”——即大趋势中立的供应商设法“近”，或者新的移动参与者专注于“远处”。然而，一些行业参与者，尤其是传统原始设备制造商，必须平衡两个时钟，在开发下一代产品（EV）的同时，平衡将被淘汰的产品（即燃烧）的供需。这种平衡行为对利润率、资本配置和组织结构都有影响。 需要在“附近”:目前的设置是前所未有的，美国汽车价格处于历史高位，美国库存仍处于低迷水平。一方面，衰退风险意味着周期的挑战，通胀上升（即使正常化）也是如此。然而，也有抵消的积极因素。由于全球汽车产量仍处于低迷水平，我们预计到2026年将出现上升趋势，尽管仅达到标准化的9000万LVP。美国定价应该保持强劲，即使放缓，虽然库存增加可能会持续到2024年，但我们预计它只会稳定在历史水平的~75%。最后，被压抑的需求应该会支持美国的销售。 呈现出“远”:我们期望1.）到2030年，电动汽车（BEV+PHEV）渗透率将达到48%，而 2022年~15%;2.）电动汽车道路上的多重挑战，最明显的是供应/原材料垫和利润;3.）AV面临另一个“幻灭低谷”，OEM专注于可扩展的ADAS;和4.）原始设备制造商在电动汽车、ADAS/AV、软件和半导体的供应链中拥抱更多的垂直整合/更深入。 发射6个OWs（ADNT，APTV，BWA，MBLY，RIVN，TSLA），9个EWs（AXL，ALV，DAN，F，GM，LEA，LEV，MGA，PSNY）和2个UW（FSR，VC）。按键调用：1.)汽车厂商（OW）在“两个时钟”框架中脱颖而出，近期财务实力+在电动汽车和软件方面领先;2.)mb(噢)的最高质量的纯粹ADAS/AV;3)。BWA(噢)潜在的节拍/加薪+不断增长的电动汽车积压;4.）VC（UW）预期在当前估值下过高，其他供应商为3-5年每股收益增长提供了更好的机会;5.)福特,通用（EW）与经济衰退压力（定价疲软）+电动汽车斜坡的利润率压缩。我们更喜欢通用汽车而不是福特，因为它在电动汽车方面取得了进展，执行力更强，克鲁斯上升; 6)在oem供应商鉴于积极LVP轨迹。 巴克莱银行:欧元的主题 经济研究 欧洲经济 菲利普Gudin +33(0)144583264 利率的研究 欧洲利率策略 马克斯·凯特森 +44(0)2035552386 股票研究 欧洲股票策略 伊曼纽尔,CFA +44(0)2031340475 CFAMagesh库马尔•钱德拉塞卡兰 +44(0)2031345983 magesh。kumarchandrasekaran@barclays.com 英国巴克莱银行 简张 +44(0)2031340255 环境、社会和治理研究 玛吉•奥尼尔 +44(0)2077736924 约旦Isvy +44(0)2077731733 欧洲最伟大的绿色消费热潮 摘自主题:欧元欧洲伟大的绿色消费热潮2023年2月15日出版 欧盟正在计划一揽子打破禁忌的激励措施，以与美国的IRA竞争，后者承诺为美国的绿色投资提供大量政府资金。如果将现有的欧洲资源完全重新定向，所涉及的金额可能相似。长期影响大多对股市有利，尤其是。 乔·拜登去年夏天颁布的《降低通货膨胀法案》提出了严重的竞争威胁向欧盟提供数十亿美元的税收抵免，以促进美国对清洁能源技术的投资。欧盟委员会现在敦促成员国通过自己的税收减免和补贴来应对，并加快对电池和风力发电等新兴领域的投资程序。 的宏观经济影响到2024年，欧盟的“绿色新政工业计划”（GDIP）可能大于仅由大流行恢复基金NGEU产生的GDP的1.5