贵金属期货研究周报：美元指数反弹，金银价格承压

美元指数反弹，金银价格承压 ---贵金属期货研究周报（20230220-20230224） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:Duanendian@dayouf.com 周报要点 •行情解析： 美联储公布了2月货币政策会议纪要，会议讨论了经济风险和现实情况，以及对通胀的看法： 美国经济风险仍在可控范围。信贷方面，美联储大幅加息过后，美国信贷利率普遍上升，但美联储认为，美国信贷质量依然较好。去年12月份部分贷款的评级遭到了下调，但是在今年1月份下调的情况有所好转。公司债券和杠杆贷款的预期违约概率相对历史水平来说较高，但美联储认为，向银行借款的企业信用质量依然良好。近段时间美国小企业的贷款拖欠率虽有上升，但仍处于历史较低水平。 对经济预期偏悲观。就业方面，美国劳动市场职位空缺和工资增长从高位有所下降，平均工作时间和工资增长都有所放缓。1月份非农就业增加，其中部分是临时就业，而临时就业往往发生在劳动力需求减少前，随着时间的推移，美国劳动市场的供不应求局面将得到缓解。消费方面，美国居民的家庭负担正在加重，较高的利息支出抑制了家庭偿还贷款的能力， 美联储表示一些消费者转向于价格更低的替代品。美联储认为，美国经济在2023年进入衰退的可能性依然较高。 对高通胀难以接受。对于这种结构性的通胀回落并不满足，认为需要看到价格更广范围的下降，才能确信通胀持续下降。美联储依然强调2%的通胀目标水平，美联储调查显示，美国短期通胀预期指标已经下降，长期的通胀预期依然稳固。 周内重要数据有美国2022年第四季度GDP环比初值，以及欧元区通胀数据，根据宏观经济形势，美元指数上升空间有限。 美国经济韧性来自于劳动市场，其他经济指标总体走弱。欧元区1月份通胀继续回落，表现符合预期。经济方面，暖冬的原因，欧元区天然气紧缺的情况并没有出现，供应链和商业信心有所改善，经济活动有所增加，服务行业表现较好，消费信心也因此得到了提振。货币政策方面，欧洲央行行长拉加德表示，打算在3月份加息50个基点，欧元区国家债券收益率近期多数上涨，德国10年期国债收益率触及2011年年中以来的最高水平，欧元区国家债券与美国债券收益利差缩窄。美元指数再继续上升会遇到一定的阻力，一旦美国经济出现弱于预期的表现，美元指数或有继续贬值的可能性。 策略：短期内会有调整，以套保为主，跌幅较大时可逢低做多黄金。 美国PMI：阶段性走好，订单库存增加 美国:ISM:制造业PMI:产出 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 新出口订单和订单库存指数增加制造业产出指数下降 美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:订单库存 美国:ISM:制造业PMI:新出口订单 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2018/7/1 2018/10/1 2019/1/1 2019/4/1 2019/7/1 2019/10/1 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2020/10/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 2022/10/1 2023/1/1 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0.00 非制造业物价指数持续下降，制造业物价指数反弹非制造业订单指数有所上升 美国:ISM:非制造业PMI:新订单 100.00美国:ISM:制造业PMI:物价美国:ISM:非制造业PMI:物价 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 0.00 美国:ISM:非制造业PMI:新出口订单 美国:ISM:非制造业PMI:订单库存 美国消费：薪资高位，耐用品消费改善 消费信心指数略有上升，但绝对值仍较低美国零售和食品销售额环比增速为负 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 美国:密歇根大学消费者信心指数 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 -20.00 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 美国家庭个人储蓄较低美国耐用品消费改善 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 0.00 美国:净储蓄:私人:家庭和机构:个人储蓄:季调十亿美元 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2006-12 2007-09 2008-06 2009-03 2009-12 2010-09 2011-06 2012-03 2012-12 2013-09 2014-06 2015-03 2015-12 2016-09 2017-06 2018-03 2018-12 2019-09 2020-06 2021-03 2021-12 2022-09 -20.00 美国:不变价:折年数:个人消费支出:耐用品:季调:同比美国:不变价:折年数:个人消费支出:非耐用品:季调:同比 美国:不变价:折年数:个人消费支出:家庭服务:季调:同比 美国投资：资金成本上升，投资意愿不足 房地产开工和新建数下降私人投资总额快速萎缩 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 15.00 10.00 美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:私人存货变化:季调 美国:GDP:不变价:折年数:同比 300.00 200.00 100.00 100.0080.00 60.0040.00 20.00 0.00 5.00 2015/6/1 2015/11/1 2016/4/1 2016/9/1 2017/2/1 2017/7/1 2017/12/1 2018/5/1 2018/10/1 2019/3/1 2019/8/1 2020/1/1 2020/6/1 2020/11/1 2021/4/1 2021/9/1 2022/2/1 2022/7/1 2022/12/1 0.00 -5.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 -10.00-400.00 市场利率水平处于历史高位美国住房市场指数下降速度较快 美国:30年期抵押贷款固定利率 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022/2/17 2022/3/17 2022/4/17 2022/5/17 2022/6/17 2022/7/17 2022/8/17 2022/9/17 2022/10/17 2022/11/17 2022/12/17 2023/1/17 0.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2018/12/1 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12/1 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12/1 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12/1 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12/1 0.00 美国:全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房市场指数 美国通胀：同比下降增速减缓 同比下降速度减缓非制造业PMI物价指数下降缓慢 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0.00 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 0.00 美国:ISM:制造业PMI:物价美国:ISM:非制造业PMI:物价 食品和房租等通胀坚挺核心和非核心通胀分化明显 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2021/10/1 0.00 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2019/10/1 2020/10/1 2021/10/1 2022/10/1 -10.00 美国:CPI:能源:当月同比美国:CPI:食品:当月同比美国:CPI:住宅:当月同比 美国:CPI:服装:当月同比美国:CPI:交通运输:当月同比美国:CPI:医疗保健:当月同比 14.00 美国:CPI:商品,不含食品和能源类商品:同比:季调美国:CPI:服务,不含能源服务:同比:季调 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2019/4/1 2019/7/1 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 202