贵金属期货研究周报：美元指数反弹，金银价格承压

美元指数反弹，金银价格承压 ---贵金属期货研究周报（20230213-20230217） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035 Tel:0731-84409197 E-mail:Duanendian@dayouf.com 周报要点 •行情解析： 美国通胀到了攻坚阶段。美国1月未季调CPI同比升6.4%，比前值降低了0.1个百分点，高于预期6.2%，美国就业市场依然十分强劲，供求紧张局面没有得到有效缓解，薪资增速短期内难有明显放缓，核心服务通胀下降仍较为缓慢，薪资增速维持高位是除房屋后的服务通胀难以下降的主要原因。美国通胀降温需要看到美国劳动市场强度减弱，而劳动市场具有滞后性，需要美国经济减弱之后较长的时间才能看到劳动市场明显的降温，接下来美国通胀下降速度将会变缓。 美国消费具有一定的韧性。美国1月零售消费环比上升2.96%，远高于市场预期1.8%，较12月-1.1%的跌幅转正。美国消费超预期得益于美国薪资增速维持高位，就业市场依然景气，美国社保局决定从今年1月开始上调社保金8.7%，是几十年来最大的增幅，这让消费者对未来更有信心，美国密歇根大学消费信心指数回升。近期天气好转也有利于居民出行购物，其中机动车和家具等耐用品消费快速回暖。 美国经济悲观预期有所转变。美国失业率创下了近50年来的新低，劳动参与率也有所提高，薪资增速放缓但仍维持高位，市场对于美国通胀下行速度是否保持维持产生了怀疑。美国1月零售销售也大幅增长，这一系列数据所描绘的画面让市场对于美国经济和政策的看法有所改变，市场普遍认为美联储加息可能在今年上半年延续，而不是之前所预测的临近结束，年内或难以看到美联储降息。对于美国经济方面的看法也有了变化，此前研究人员还在讨论美国经济硬着陆的可能性，现在观点转为了软着陆。 由于美国宏观经济数据环比好转，美国TIPS国债收益率短期内反弹，美元指数周内反弹近1%，贵金属短期内承压。 然而，美联储加息对实体经济的负面作用还未完全显现，美国工业企业主动去库存的阶段还没有结束，在美联储降息之前，美国经济很难的获得持续向上的动力，美国经济依然处于周期性下行阶段。至于美国经济最终将是软着陆还是硬着陆，这个暂时还很难下结论，就目前的情况来看，暂时还没有看到硬着陆的迹象，但是否是软着陆还需要继续观察。美国经济整体下行趋势没结束的情况下，美国债券实际收益率很难维持在高位，贵金属的机会成本会下降，贵金属价格仍有支撑。 策略：短期内会有调整，以套保为主，跌幅较大时可逢低做多黄金。 美国PMI：非制造业相对走好，新订单和物价指数上升 80.00 60.00 40.00 20.00 制造业订单指数下行，库存订单增加制造业产出指数下降 美国:ISM:制造业PMI:产出 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:订单库存 美国:ISM:制造业PMI:新出口订单 2022-10 2022-06 2022-02 2021-10 2021-06 2021-02 2020-10 2020-06 2020-02 2019-10 2019-06 2019-02 2018-10 2018-06 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0.00 非制造业物价指数持续下降，制造业物价指数反弹非制造业订单指数有所上升 美国:ISM:非制造业PMI:新订单 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 0.00 美国:ISM:制造业PMI:物价美国:ISM:非制造业PMI:物价 80.00 60.00 40.00 20.00 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 0.00 美国:ISM:非制造业PMI:新出口订单美国:ISM:非制造业PMI:订单库存 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2018-03 美国消费：薪资高位，耐用品消费改善 消费信心指数略有上升，但绝对值仍较低 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 美国:净储蓄:私人:家庭和机构:个人储蓄:季调十亿美元 6,000.00 5,000.00 2018-07 2018-11 美国家庭个人储蓄较低 2019-03 美国:密歇根大学消费者信心指数 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 2006-12 2007-11 2008-10 2009-09 2010-08 2011-07 2012-06 2013-05 2014-04 2015-03 2016-02 2017-01 2017-12 2018-11 2019-10 2020-09 2021-08 2022-07 2020/4/30 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 美国耐用品消费改善 美国:不变价:折年数:个人消费支出:耐用品:季调:同比美国:不变价:折年数:个人消费支出:非耐用品:季调:同比 美国:不变价:折年数:个人消费支出:家庭服务:季调:同比 40.00 2020/6/30 2020/8/30 美国零售和食品销售额环比增速为负 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 2020/10/30 2020/12/30 2021/2/28 2021/4/30 2021/6/30 2021/8/30 2021/10/30 2021/12/30 2022/2/28 2022/4/30 2022/6/30 2022/8/30 2022/10/30 研究创造价值，服务铸就品牌 第4页 美国投资：资金成本上升，投资意愿不足 房地产开工和新建数下降私人投资总额快速萎缩 市场利率水平处于历史高位美国住房市场指数下降速度较快 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 同比下降速度减缓非制造业PMI物价指数下降缓慢 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 食品和房租等通胀坚挺核心和非核心通胀分化明显 美国通胀：同比下降增速减缓 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 美国就业：失业率再降，劳动参与率上升 职位空缺数超预期 总计（千人，右） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 非农平均时薪平稳增长 美国：私人非农企业：平均时薪：环比 美国：私人非农企业：平均时薪：美元（右） 5 4 3 2 1 0 -1 -2 31 30 29 28 27 26 25 2019-02 2020-02 2019-05 2020-05 2019-08 2020-08 2019-11 2020-11 2020-02 2020-05 2021-02 2020-08 2021-05 制造业（千人） 2020-11 2021-08 2021-02 2021-11 2021-05 2022-02 2021-08 2022-05 2021-11 教育和保健服务（千人） 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2022-02 2022-08 2022-05 2022-11 2022-08 34 33 32 2022-11 研究创造价值，服务铸就品牌 第7页 64 63 63 62 62 61 61 60 60 59 59 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2019-02 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2019-05 2019-08 2019-11 美国失业率继续下降 美国:失业率:季调 2020-02 劳动参与率回升 美国:劳动力参与率:季调 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 欧洲经济：短期经济改善，整体不容乐观 欧洲经济整体情况不容乐观制造业和服务业指数略有回升 景气度指数反弹欧元区消费者信心指数反弹 欧洲通胀：短期内通胀压力缓解 欧元区通胀下降PPI高位回落 欧洲天然气价格下降ZEW通胀指数大幅下降 中国经济：强预期，弱现实 PMI指数各分项表现不佳房地产投资是拖累项 消费需继续观察疫情放开后的表现OECD领先指数还未转好 美元指数：短期反弹 美元指数趋短期反弹美国期限利差倒 美元指数 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 90.00 美国通胀指数国债收益率维持高位美国与其他国家利差走扩 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2022-10 2022-11 2022-11 2022-11 2022-11 2022-12 2022-12 2022-12 2022-12 2023-01 2023-01 2023-01 2023-01 2023-01 2023-02 -1.00 美国:国债收益率:10年-英国:国债收益率:10年美国:国债收益率:10年-日本:国债利率:10年 美国:国债收益率:10年-德国:国债收益率:10年期 白银供需：工业需求不足 COMEX白银库存不足国内白银进口数量较低 集成电路产量短期内有反弹光伏行业高增 贵金属市场交易行情 黄金价格走势白银价格走势 430.00 425.00 420.00 415.00 410.00 405.00 400.00 395.00 390.00 2023/2/7 2023/1/31 2023/1/24 2023/1/17 2023/1/10 2023/1