贵金属期货研究周报：美元指数或破位，金银价格仍向上

美元指数或破位，金银价格仍向上 ---贵金属期货研究周报（20230410-20230414） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:Duanendian@dayouf.com 周报要点 •行情解析： 美国通胀继续下降，但核心通胀略有上升。美国3月未季调CPI同比升5%，升幅创近两年低位，美国3月份通胀同比不及预期，为近两年的低位，较前值下降了一个百分点，其中能源价格同比增速转负，是拉低通胀增速的最主要因素，食品价格也因高基数的原因同比增速较2月降低了一个百分点。而核心通胀较前值上升了0.1个百分点，其中住宅同比增速仍较高，是核心通胀难以下降的主要原因。美国通胀具有内生性，外部国际贸易环境和去美元化都对通胀有影响，美国政策有偏向于化解风险的可能性，美国高通胀可能维持较长时间。 高通胀将减小居民消费信心，从而影响到美国需求。美国消费信心指数与通胀指数具有一定的反向关系，当物价较高时，美国居民将偏向于低价商品，或者减少消费，当前，美国居民超额储蓄消耗已过多半，薪资增速已经放缓，若物价长期保持高位，将对消费信心有较大的负面作用。近期美国劳动参与率走高，美国居民生活成本压力加大，服务行业新订单指数走低，说明在高通胀的情况下，美国经济动能将会持续减弱。 美联储加息受制于经济和金融风险，加息近尾声。美联储主要受到金融风险、地产风险和经济下行等三大风险，在核心通胀高于预期的情况下，美联储加息面临两难，在短期风险和长期通胀之间，美联储有必要优先解决风险问题。通胀问题将寄希望于经济衰退，需求下降。 美国通胀对贵金属价格的影响。短期来看，市场对于通胀和加息已有预期，在通胀数据刚公布时，金银价格维持了波动，但市场受美联储加息近尾声的刺激，行情保持了向上的趋势。美国核心通胀可能维持较长时间，对美国经济构成压力，美债实际收益率仍有下行空间，贵金属价格整体仍向上。美元指数到了100点整数关口附近，有跌破的可能性，下跌空间或打开，贵金属价格仍有冲高的动能。 策略：向上的趋势或将延续，黄金价格具有冲新高的可能性，仍保持多头策略。 美国PMI：全面走弱 制造业PMI继续下滑非制造业PMI指数开始下滑 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国GDP：不变价：折年数：同比（右） 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 -10.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 0.00 美国:ISM:非制造业PMI 制造业产出指数下降非制造业商业活动指数下降 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:ISM:制造业PMI:产出 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 0.00 美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国消费：存在走弱可能性 消费信心指数下降美国零售和食品销售额环比增速为负 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 美国家庭个人储蓄略有回升商业零售下降 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 0.00 美国:净储蓄:私人:家庭和机构:个人储蓄:季调十亿美元 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 0.00 美国:红皮书商业零售销售:周同比 美国投资：资金成本上升，投资意愿不足 房地产开工和新建数下降私人投资总额快速萎缩 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 15.00 10.00 美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:私人存货变化:季调 美国:GDP:不变价:折年数:同比 300.00 200.00 100.00 100.0080.00 60.0040.00 20.00 0.00 5.00 2015/6/1 2015/11/1 2016/4/1 2016/9/1 2017/2/1 2017/7/1 2017/12/1 2018/5/1 2018/10/1 2019/3/1 2019/8/1 2020/1/1 2020/6/1 2020/11/1 2021/4/1 2021/9/1 2022/2/1 2022/7/1 2022/12/1 0.00 -5.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 -10.00-400.00 市场利率水平处于历史高位美国住房市场指数下降速度较快 美国:30年期抵押贷款固定利率 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022/2/17 2022/3/17 2022/4/17 2022/5/17 2022/6/17 2022/7/17 2022/8/17 2022/9/17 2022/10/17 2022/11/17 2022/12/17 2023/1/17 0.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2018/12/1 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12/1 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12/1 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12/1 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12/1 0.00 美国:全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房市场指数 美国通胀：核心服务类通胀依然坚挺 核心CPI略有上升服务行业通胀依然较为坚挺 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 0.00 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 美国:CPI:商品,不含食品和能源类商品:同比:季调 美国:CPI:服务,不含能源服务:同比:季调 房租价格较高是核心通胀难下的主要原因能源价格下跌带动通胀下降 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:CPI:能源:当月同比美国:CPI:食品:当月同比 美国:CPI:住宅:当月同比美国:CPI:服装:当月同比 美国:CPI:交通运输:当月同比美国:CPI:医疗保健:当月同比 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 0.00 原油价格:美国进口:名义:月均 美国商品价格：天然气（右轴） 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0.00 美国就业：职位空缺下降，失业率在低位 职位空缺数下降美国失业率维持在低位 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 总计（千人，右）制造业（千人）教育和保健服务（千人） 16 14,00014 12,00012 10,00010 8,0008 6,0006 4 4,000 2 2,000 0 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-0