价格高位市场博弈加大

价格高位市场博弈加大 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量（万吨）澳巴铁矿全球发运量（万吨） 3300 3000 2700 2400 2100 1800 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 2月10日当周，铁矿全球发运量2322万吨，环比回落478万吨；其中澳巴全球发货量1760万吨，环比降低409万吨，其中澳洲发货量1213万吨，环比降低520万吨，巴西发货量546万吨，环比增加111万吨。 非主流矿来看，2月10日当周非主流矿全球发运量471万吨，环比增加126万吨。非四大矿全球发货量758万吨，环比降低51万吨，澳巴非主流矿发运量287万吨，环比降低178万吨。 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 非澳巴矿全球发运量（万吨） 主流矿发运大幅回落，非澳巴矿发运量小幅回升。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 进口铁矿港口库存（万吨）进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2017/012018/012019/012020/012021/012022/01 90% 80% 70% 60% 50% 202320222021202020192018 截止2月17日，进口铁矿港口总库存14111万吨，环比增加100万吨，港口+压港环比降低43万吨，贸易矿库存环比增加61万吨，澳洲矿库存环比增加32万吨，巴西矿库存环比降低12万吨。 对于铁矿来说上半年全球发货量由于天气影响会低于下半年，所以上半年港口库存往往会呈现季节性小幅去库。 今年上半年较难出现去库周期，当前铁水产量回升到230万吨，在钢厂低利润背景下产量延续230万吨以上压力较大。 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右 进口铁矿港口+压港库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 247钢厂进口铁矿库存（万吨）钢厂厂内库存（万吨） 202320222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15000 6000 14000 5500 13000 5000 12000 4500 11000 4000 10000 3500 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 202320222021202020192018 截止2月17日，247钢厂库存9237万吨，环比降低36万吨，同比降低 2176万吨。 分开来看，钢厂厂内库存3180万吨，环比增加17万吨，进口铁矿港口+钢厂总库存17291万吨，环比增加117万吨。 港口+钢厂总库存与节前小幅增加，当前与节前相比港口库存增加幅度 显著大于贸易矿库存，某种程度上来看港口中钢厂货权持续在增加。 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 进口铁矿总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 255钢厂废钢日耗（万吨）255钢厂废钢库存（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 255钢厂上周废钢日耗42万吨，环比增加5.2万吨。本周钢厂废钢库 存499万吨，环比增加29万吨。 本周255钢厂废钢到货量较快恢复均值达到44.3万吨，环比较快增加。 2022年废钢消耗量预计回落6000万吨，折算产能和铁元素预计回落 超5000万吨。 钢厂废钢日耗延续两周较快回升达到去年同期水平，后市废钢到货量能否延续较快回升仍需关注。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 255钢厂废钢到货量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232022202120202019 螺纹盘面利润与高中低品价差（元/吨）进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 2100 500 25% 90% 18001500 400 20% 80% 1200 300 15% 70% 900 200 10% 600300 100 5% 60% 0 2020/02 2020/072020/122021/052021/102022/032022/082023/01 螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉 0 0%2017/012018/01 块矿占比 2019/012020/012021/01 球团占比铁精粉占比 2022/01 粉矿占比 50% -右 上周螺纹主力合约盘面利润环比基本持平。 卡粉与PB粉价差、PB粉与超特粉价差环比基本持平。 2023年1月份最优交割品主要以IOC6和麦克粉为主。当前市场港口低品粉矿性价比有所回落，国内低品粉矿进口数量在印度下调出口关税后有望增加，当前低品粉维持高性价比主要在于去年钢厂消耗大量低品粉矿，致使港口低品粉矿库存非常低，而以卡粉、PB粉为代表的中高品粉矿库存很高，因此最优交割品向低品粉切换预计会较为缓慢。 2000 1500 1000 500 0 螺纹盘面利润（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 247钢厂日均铁水产量（万吨）周度粗钢表观需求（万吨） 260 250 240 230 220 210 200 190 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 全国钢材总库存（万吨） 上周铁水产量环比增加2.2万吨，铁水产量达到230万吨，后市钢厂难以看到增产动力。 上周下游粗钢周度表需1785万吨，环比增加300万吨，同比增加 340万吨。 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 国内铁矿总供应量（万吨）国内铁矿总需求量（万吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 202320222021202020192018 14000 13000 12000 11000 10000 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 202320222021202020192018 国内铁矿供需差（万吨） 140003000 130002000 120001000 110000 10000-1000 9000 2019/012019/092020/052021/012021/092022/05 国内铁矿供需差国内铁矿总供应量国内铁矿总需求量 -2000 交易逻辑：上周铁矿价格连续上涨，对前期价格下跌导致的偏弱情绪有所缓和，但资金对盘面的推升显然难以达到春节之前。宏观面来看，12月底至今铁矿呈现盘面高位宽幅震荡走势，市场对前期价格大幅上涨进入消化整理期，虽近期地产销售有所恢复，但地产端用钢需求显然难以好转较为确定，宏观强预期对价格支撑难以达到去年水平。供需来看，今年进口铁矿港口到港量周度均值高于去年同期近9%，虽当前铁水恢复至230万吨，同时宏观强预期对钢材价格支撑并未给予钢厂合适利润，因此铁水产量难以延续较快回升，进口铁矿港口难以呈现超季节性去库，难以看到去年3月份之后铁元素呈现从上游向下游转移。 总体来看，当前铁矿盘面持仓较高，市场分歧较大，价格高位市场博弈会加大，但资金对盘面价格推升需基本面出现新的驱动点，短期价格较快上涨，后市需警惕价格高位回落风险。 风险提示：资金主导行情下市场情绪发生较快转变。 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 VALE全球发运量(万吨)力拓发运至中国(万吨) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 BHP发运至中国(万吨)FMG发运至中国(万吨) 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 卡粉进口利润(元/吨)超特粉进口利润(元/吨) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 202320222021202020192018 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 150 100 50 0 -50 -100 PB粉进口利润(元/吨)PB块进口利润(元/吨) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 202320222021202020192018 PB块-PB粉(元/吨)卡粉-PB粉(元/吨) 500 400 300 200 100 0 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 400 300 200 100 0 202320222021202020192018 PB粉-超特粉(元/吨) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月1