市场博弈加大，矿价高位运行

市场博弈加大，矿价高位运行 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 逻辑分析：本周铁矿价格宽幅震荡，价格阶段性高位，市场分歧有所加大。基本面方面，国内铁矿供需出现边际好转迹象，下半年至今港口总库存基本持平，但全产业链铁元素总库存呈现高位回落，下半年至今国内铁元素总库存去化在1000万吨左右，国内呈现铁元素库存前置。如果全产业链铁元素各环节库存按比例增加，当前铁矿港口高库存将下降1500万吨左右，港口库存基本处于过去5年均值偏高一点。 整体来看，当前市场在博弈宏观预期，下周年度中央经济工作会议有望向市场传递出积极预期，宏观预期回暖较为确定，矿价底部存较强支撑。 交易策略： 单边：宽幅震荡 套利：观望 期权：观望 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量 澳洲铁矿全球发运量 巴西铁矿全球发运量 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 900 800 700 600 500 400 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本周 上周 环比 同比 全球发货量 3079 3094 -15 -178 澳巴总发货量 2534 2548 -13 -134 非澳巴发运量 545 546 -1 -44 45港到港量 2291 2297 -6 -183 2024年年初至今，全球铁矿周度发运3053万吨，同比去年同期2977万吨增长2.6%/3670万吨，澳巴铁矿全球发运量周度均值2525万吨，同比增加1.5%/1700万吨，其中澳洲周度发运均值1789万吨（19港口），同比回落0.1%/100万吨，巴西铁矿周度发运均值736万吨，同比增长5.5%/1800万吨。 澳洲发运总量 1774 1748 26 54 巴西发运总量 760 800 -39 -189 澳洲三大矿发中国 1253 1255 -3 58 非四大矿发运量 945 1027 -82 -142 澳巴主流矿发运来看，2024年年初至今，力拓同比回路2.1%/630万吨，BHP同比增长2.8%/730万吨，FMG同比增长2.7%/450万吨，VALE同比增长8.1%/1980万吨。 近期主流矿发运同比出现回落，预计年底延续这一趋势。 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 45港进口铁矿到港量 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：Mysteel 非澳巴铁矿全球发运量 非四大矿全球发运量 澳巴非主流铁矿全球发运量 850 750 650 550 450 350 250 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1100 1000 900 800 700 600 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 500 450 400 350 300 250 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 澳洲非主流矿发运量 巴西非主流矿发运量 2024年年初至今非澳巴矿周度发运均值在528万吨，同比增长8.3%/1900万吨。澳洲非主流周度发运均值254万吨，同比回落5.1%/660万吨，巴西非主流发运周度均值185万吨，同比回落1.8%/160万吨。三季度非主流矿发运同比小幅回落，四季度在去年高基数背景下预计持续看到减量。 2023年11-12月非澳巴全球发运量周度均值在573万吨，大幅高于今年年初至今周度发运均值528。 非澳巴矿发运同比减量预计会持续看到，国内铁 矿整体供应压力减弱。 330 280 230 180 130 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 230 210 190 170 150 130 110 90 70 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：Mysteel 进口铁矿港口总库存 进口铁矿钢厂厂内库存 进口铁矿总库存 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 17000 5900 23000 16000 5400 22000 1500014000 4900 2100020000 4400 19000 1300012000 3900 1800017000 11000 3400 16000 10000 2900 15000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本周进口铁矿港口库存环比小幅回落，同比增加回落至3200万吨；钢厂厂内库存小幅增加，进口铁矿总库存环比小幅增加。 今年国内铁矿总库存较快增加，供需过剩大部分时间集中在上半年，下半年至今港口总库存基本持平，但另一方面全产业链铁元素总库存呈现高位回落，下半年至今国内铁元素总库存去化在1000万吨左右，国内呈现铁元素库存前置。 如果全产业链铁元素各环节库存按比例增加，当前铁矿港口高库存将下降1500万吨左右，港口库存基本处于过去5年均值偏高一点。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本周 上周 环比 同比 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内铁元素总库存 港口总库存贸易矿总库存 15037 9867 15047 9933 -10-66 32222976 2050019500 澳洲矿总库存 6487 6650 -162 1354 18500 巴西矿总库存 5841 5706 136 1212 17500 港口+压港247钢厂总库存 16454 9372 16490 9286 -36 87 3326-83 16500 进口铁矿总库存 20385 20356 29 3727 15500 247钢厂铁水产量 232.6 233.9 -1.3 3.3 145001350012500 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 247钢厂日均铁水产量 粗钢周度表需 国内建材表需 260 250 240 230 220 210 200 190 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2600 2300 2000 1700 1400 1100 800 500 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2024年年初至今，国内钢联铁水产量同比回落4.2%/3500万吨，粗钢产量同比回落2.8%/2700万吨（修正后），国内建材消费量同比回落11%/4700万吨，非建材消费量同比增长1%/500万吨，国内钢材（包括钢坯）净出口增加近2000万吨，由于建材需求大幅低于市场预期，年初至今国内总需求同比回落5%/4300万吨。 2024年国内铁元素消费量整体出现较大幅度下降，其中地产贡献3000万吨下降，地产施工面积同比下降超12%，预计缓停工面积大幅增加，带动地产用钢需求大幅回落，但2025年地产端增量政策能否拉动这一部分用钢需求仍值得期待。同时今年基建用钢需求出现回落，制造业用钢需求增速显著放缓，多因素导致国内铁元素消费量下降超4000万吨。 1100 1000 900 800 700 600 国内非建材表需 201920202021202220232024 下周年度中央经济工作会议有望向市场传递出积极预期。 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 国内铁矿总供应量（万吨） 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内铁矿供需差（万吨） 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿总需求量（万吨） 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-012024-11 数据来源：Mysteel 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 62%普氏铁矿价格指数 青岛港PB粉价格 澳洲块矿溢价 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 260 230 200 170 140 110 80 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 卡粉与PB粉价差 PB粉与超特粉价差 螺纹盘面利润与高中低品粉价差 450400350300250200150 100 50 0 201920202021202220232024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 201920202021202220232024 2300 2000 1700 140