短期价格高位，市场博弈加大

短期价格高位，市场博弈加大 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量（万吨）澳巴铁矿全球发运量（万吨） 3300 3000 2700 2400 2100 1800 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 6月30日当周，铁矿全球发运量3231万吨，环比降低64万吨；澳巴全球发货量2678万吨，环比降低184万吨，其中澳洲发货量1818万吨，环比降低307万吨，巴西发货量860万吨，环比增加123万吨（19港口）。 非澳巴矿来看，6月30日当周非澳巴矿全球发运量553万吨，环比增加121万吨。非四大矿全球发货量993万吨，环比增加46万吨，澳巴非主流矿发运量606万吨，环比增加166万吨。 2023年至今非澳巴矿周度发运均值在460万吨，同比去年同期486万吨回落26万吨（上半年回落670万吨），非主流矿全球发运量仍未显著好转，部分原因是去年上半年基数较高。同时非主流发运分国家差别较大，印度发运占比快速增加，而澳巴国家非主流矿发运在延续一季度发运节奏，同比持续较快增加。 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 非澳巴矿全球发运量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 进口铁矿港口库存（万吨） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 90% 80% 70% 60% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 2017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/01 块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比 进口铁矿港口+压港库存（万吨） 截止7月7日，进口铁矿港口总库存12639万吨，环比回落103万吨，港口+压港环比回落129万吨，贸易矿库存环比回落14万吨，澳洲矿库存环比回落70万吨，巴西矿库存环比回落48万吨。 本周进口铁矿港口库存延续小幅回落，从前期全球铁矿发运和到港周期，以及铁水产量推算，下周进口铁矿港口库存预计会较快增加，但整体来看，进口铁矿并未进入累库周期。 下半年由于季节性因素，进口铁矿会进入季节性累库，从统计数据来看，下半年由于季节性因素导致港口呈现1500万吨累库。但下半年进口铁矿难以进入超季节性累库。 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 247钢厂进口铁矿库存（万吨）钢厂厂内库存（万吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 截止7月7日，247钢厂库存8630万吨，环比增加86万吨，同比降低1859万吨。 钢厂厂内库存3378万吨，环比回落4万吨，进口铁矿港口+钢厂+压港总 库存17030万吨，环比回落134万吨。 今年钢厂大部分时间采用低库存策略，钢厂厂内库存和货权延续低位运行，当前钢厂持续将库存向下游钢厂转移。 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 进口铁矿总库存（万吨） 螺纹盘面利润与高中低品价差（元/吨）进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 2100 500 25% 90% 18001500 400 20% 80% 1200 300 15% 70% 900 200 10% 600300 100 5% 60% 0 2020/06 2020/112021/042021/092022/022022/07 螺纹盘面利润卡粉-PB粉 2022/122023/05 PB粉-超特粉 0 0% 2017/01 块矿 2018/01 占比 2019/01 球团占比 2020/01 2021/01 铁精粉占比 2022/01 粉矿占 50% 比 螺纹盘面利润（元/吨） 螺纹主力合约盘面利润环比小幅回升。 卡粉与PB粉价差，PB粉与超特粉价差环比持平。 当前螺纹盘面利润维持在300左右，短期趋势性机会较难出现。 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 255钢厂废钢日耗（万吨）255钢厂废钢库存（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 255钢厂废钢日耗49.7万吨，环比增加0.8万吨，同比去年增加13.9。钢厂废钢库存 420万吨，环比降低21万吨。废钢到货量周度日均44.8万吨，环比回落0.8万吨。 上半年废钢日耗均值45.5万吨同比去年49.9万吨回落4.4万吨(上半年回落超800万吨)。 近期废钢日耗持续较快回升，同比大幅超过去年水平。下半年废钢日耗在去年低基数背景下仍难以回补上半年回落，主要原因一是上半年粗钢产量高位，下半年市场对粗钢平控预期较强，在铁水的性价比好于废钢的背景下钢厂会优先压减废钢用量，虽然去年下半年基数较低，但下半年也很难回补上半年800万吨回落；另一方面是国内经济下滑背景下制造业废钢折旧、地产拆迁等废钢回收预计低位运行，同时当前钢厂利润低位，电炉钢持续亏损，钢厂倾向于主动降低废钢消耗量。 100 80 60 40 20 0 255钢厂废钢到货量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232022202120202019 247钢厂日均铁水产量（万吨） 260 3000 250 2500 240 2000 230 1500 220210 1000 200 500 190 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 周度粗钢表观需求（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 铁水产量246.8万吨环比回落0.06万吨，钢厂短期降铁水意愿较差。 下游粗钢周度表需2001万吨，环比增加45万吨，同比增加31万吨。 1-5月份国内粗钢产量同比增加960万吨，而1-5月份钢材净出口大幅增加1231万吨，同时净进口钢坯回落319万吨，两者产生粗钢替代性消费量1550万吨。 上半年国内铁元素表需周度均值在1765万吨，同比2022年周度均值1732万吨增长2%，钢材需求量增加超700万吨。 从周度表需来看，国内粗钢表需低位运行，但表需同比较快恢复，下游终端需求的偏弱预期有所回暖。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 全国钢材总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 国内铁矿总供应量（万吨）国内铁矿总需求量（万吨） 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿供需差（万吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2019/1/42019/10/42020/7/42021/4/42022/1/42022/10/4 国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求 交易逻辑：本周铁矿价格高位震荡，短期资金博弈加大。近期终端需求进入季节性淡季，但受政策预期面驱动，国内市场情绪并未转弱。前期宏观预期回暖持续推升盘面估值，对于国内能否出台地产需求端刺激政策市场预期较好，且盘面持续在交易这一逻辑，从当前来看市场要对政策持更多的耐心。需求端，5月份地产系指标不同程度走弱，新开工同比持续低位运行，制造业投资边际放缓，基建投资增速回升支撑较强，上半年基建用钢增加较多部分对冲地产用钢下滑，而建材消费量较弱体现出下游终端钢材需求仍处于弱复苏阶段。从高频数据来看粗钢表需边际走弱，6月份国内粗钢表需同比增加3.5%，而建材表需同比回落6.1%，同时当前市场对建材的偏弱预期并未改变。 整体来看，当前市场强预期与下游终端弱现实博弈加大，海外资金对国内经济修复较为乐观，同时铁矿基本面可能并不如市场预期那样会走弱，当前铁矿供需紧平衡预计得到维持，价格有望呈现震荡偏强走势。 风险提示：1、下游终端钢材需求进一步走弱；2、供应端发货量超季节性收缩。 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 FMG发运量持续较快回落 VALE全球发运量(万吨)力拓全球发运量(万吨) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 BHP全球发运量(万吨)FMG全球发运量(万吨) 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 卡粉进口利润(元/吨)超特粉进口利润(元/吨) 5004003002001000-100-200 1月 2月3月 2023 4月5月6月7月8月9月202220212020 10月 2019 11月12月2018 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 202320222021202020192018 PB粉进口利润(元/吨)PB块进口利润(元/吨) 150 100 50 0 -50 -10