市场分歧加大，警惕价格高位回落

市场分歧加大，警惕价格高位回落 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 全球铁矿发运量（万吨）澳巴铁矿全球发运量（万吨） 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022 2700 2400 2100 1800 1500 1200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 12月16日当周，澳巴全球发货量2456万吨，环比增加313万吨，其中澳洲发货量1854万吨，环比增加206万吨，巴西发货量603万吨，环比增加107万吨。 非主流矿来看，12月16日当周非主流矿全球发运量554万吨，环比增加44万吨。非四大矿全球发货量1050万吨，环比增加116万吨，澳巴非主流矿发运量495万吨，环比增加72万吨，今年澳巴非主流发运同比小幅增加100万吨。 1000 900 800 700 600 500 400 非澳巴矿全球发运量（万吨） 非主流发运仍是影响供应的较大变量。近两周非主流矿发运好转，基本处于较高发运，当前海外俄乌冲突影响还在，非主流发运同比预计仍会大幅降低。 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 进口铁矿港口库存（万吨） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 90% 80% 70% 60% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 2017/012018/012019/012020/012021/012022/01 块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右 截止12月23日，进口铁矿港口总库存13337万吨，环比降低62万吨，同比回落2176万吨。港口+压港环比增加23万吨，同比回落2992万吨。贸易矿库存环比降低78万吨，澳洲矿库存环比增加19万吨，巴西矿库存环比降低72万吨。 供需来看，供应端持续收缩并未改变，国内铁矿供需缺口难以回 补。 近期市场交易的核心并未在港口库存上，短期趋势性累库或去库的倾向都很难看到。 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 进口铁矿港口+压港库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 247钢厂进口铁矿库存（万吨）钢厂厂内库存（万吨） 130006500 120005500 110004500 100003500 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022 2500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 截止12月23日，247钢厂库存9465万吨，环比增加226万吨，同比降低1346万吨。 分开来看，钢厂厂内库存2970万吨，环比增加19万吨，同比回落546万吨，进口铁矿港口+钢厂总库存17905万吨，环比增加5万吨，同比回落3672万吨。 钢厂总库存持续处于低位，厂内库存同比降幅更大。从目前库存结构以及供需来看，钢厂同比去年低超10%，相较于2019年和2020年钢厂被动低库存，当前钢厂低库存策略在价格上涨时非常被动。 24000 22000 20000 18000 16000 进口铁矿总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 255钢厂废钢日耗（万吨）255钢厂废钢库存（万吨） 80 1100 70 1000 60 900 50 800 40 700 30 600 20 500 10 400 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 2018201920202021202220182019202020212022 富宝废钢255钢厂上周日耗40万吨左右，钢厂日耗处于低位。本周钢厂废钢库存较快回升。 2022年废钢消耗量大幅低于过去几年同期水平，年初至今钢厂废钢日耗同比回落近30%，处于近几年日耗量绝对低位，钢厂废钢消耗量回落超5500万吨。 考虑在钢厂废钢库存绝对历史低位情况下，当前至年底预计钢厂 废钢日耗低位运行，全年废钢消耗量回落折产能折铁元素预计回 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 华东电炉成本利润（万吨） 1200 900 600 300 0 -300 -600 落5200万吨。 2021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/09 富宝铁水成本(不含税):华东 富宝独立电炉螺纹成本(含税):华东华东电炉利润-右 螺纹盘面利润与高中低品价差（元/吨）进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 2100 500 25% 90% 18001500 400 20% 80% 1200 300 15% 70% 900 200 10% 600300 100 5% 60% 0 2019/12 2020/052020/102021/032021/082022/012022/062022/11 螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉 0 0%2017/012018/01 块矿占比 2019/012020/012021/01 球团占比铁精粉占比 2022/01 粉矿占比 50% -右 上周螺纹主力合约盘面利润小幅回升。卡粉与PB粉、PB粉与超特粉 价环比基本持平。 2022年钢材市场整体呈现供需双弱格局，同时钢厂利润中枢持续下移，年初至今螺纹盘面利润均值380元/吨左右，相较于2021年801元/吨大幅回落。 后市来看，钢厂利润中值难有较大增加，高低品矿价差预计将低位运行。但在印度下调出口铁矿关税后，进口铁矿中低品粉性价比预计持续回落。 2000 1500 1000 500 0 螺纹盘面利润（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 260 250 240 230 220 210 200 190 247钢厂日均铁水产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 周度粗钢表观需求（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 全国钢材总库存（万吨） 上周铁水产量环比降低0.9万吨，铁水产量在220万吨之上基本平稳，后市预计平稳维持在220万吨以上。 上周下游粗钢周度表需1747万吨，环比降低超过130万吨，同比去年低120万吨，下游需求端韧性仍存，同时钢材总库存偏低，微观层面需求支撑钢材价格。 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 15000 14000 13000 12000 11000 10000 国内铁矿总供应量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 201720182019202020212022 国内铁矿供需差（万吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 国内铁矿总需求量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 201720182019202020212022 14000 13000 12000 11000 10000 9000 2019/012019/092020/052021/012021/092022/05 国内铁矿供需差国内铁矿总供应量国内铁矿总需求量 3000 国内铁矿总供应同比 国内铁矿总需求同比 供需差 2022年1月 3.8% -5.1% 623 2022年2月 -8.9% -10.2% 76 2022年3月 -12.5% -3.0% -762 2022年4月 -10.3% 2.3% -1526 2022年5月 2.0% 4.3% -1478 2022年6月 1.0% 2.7% -1181 2022年7月 3.4% -2.0% 72 2022年8月 -1.1% 1.0% 347 2022年9月 4.0% 14.8% 154 2022年10月 2.8% 13.8% 25 2022年11月 -4.8% 11.5% 944 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 交易逻辑：上周铁矿价格延续高位宽幅震荡走势，市场对明年上半年市场分歧较大，本轮政策端对价格驱动因素预计减弱，主导市场价格关键在于下游需求端实质恢复情况，而强预期逻辑对价格支撑有望回落。基本面来看，明年上半年地产端用钢需求难以好转，供应端难有较大增量，港口库存较难出现趋势性累库或去库行情，铁矿整体预计延续供需双弱下的紧平衡。 后市来看，本轮盘面自价格底部上涨至今，市场持续交易预期和情绪面因素，而资金基于强预期逻辑对盘面价格支撑需政策端进一步落地，短期市场可能从强预期逻辑转向交易现实，价格高位盘面回落风险较大。 交易策略：建议逢高做空铁矿05合约。 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 900 700 500 VALE全球发运量(万吨)力拓发运至中国(万吨) 700 500 300 300 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021202220182019202020212022 BHP发运至中国(万吨)FMG发运至中国(万吨) 700 600 500 400 300 200 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 500 400 300 200 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 卡粉进口利润(元/吨)超特粉进口利润(元/吨) 500 400 300 200 100 0 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 150 100 50 0 -50 PB粉进口利润(元/吨)PB块进口利润(元/吨) 400 300 200 100 0 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 PB块-PB粉(元/吨)卡粉-PB粉(元/吨) 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 500 400