六大行业利差普遍收窄 固定收益 固收周报 ——信用利差周报20230225 首席分析师:颜子琦 执业证书号:S0010522030002电话:13127532070 邮箱:yanzq@hazq.com研究助理:杨佩霖 执业证书号:S0010122040030电话:17861391391 邮箱:yangpl@hazq.com 相关报告 主要观点: 报告日期:2023-02-25 钢铁债:26%主体普通债信用利差较上周上行 对于钢铁普通债,48%的主体信用利差介于20%~50%,48%的主体介于50%~80%,4%的主体位于80%以上。6家主体利差均较上周上行,占比 26%。 分主体评级来看,普通债中,AAA/AA+评级信用利差较上周下行,分别下行5.68bp、5.15bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史54.68%、 55.05%分位数。 煤炭债:8%的主体普通债信用利差较上周上行 对于煤炭普通债,62%的主体信用利差介于20%~50%,19%的主体介于50%~80%,3%的主体位于80%以上。3家主体利差较上周上行,占比8%。分主体评级来看,普通债中,AAA/AA+/AA评级信用利差较上周下行,分别 下行7.44bp、11.59bp、10.07bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别 1《.六大行业利差普遍收窄——信用利 处于历史34.4%、49.7%、3.0%分位数。 差周报20230218》 2《.六大行业利差普遍收窄——信用利差周报20230211》 银行债:5.3%的主体二级债信用利差较上周上行 二级资本债。0.5%的主体信用利差位于10%以下,38%的主体介于 3《. 六大行业利差普遍收窄——信用利 50%~80%,51%的主体位于80%以上。10家主体利差较上周上行,占比 差周报20230204》 5.3%。整体来看,189家主体信用利差平均下浮7.95bp。 银行永续债。10%的主体信用利差介于20%~50%,33%的主体介于 50%~80%,56%的主体位于80%以上。16家主体利差较上周上行,占比 17.6%。整体来看,91家主体信用利差平均下浮3.63bp。 银行普通债。21%的主体信用利差位于10%以下,38%的主体介于 20%~50%,25%的主体介于50%~80%。18家主体利差较上周上行,占比 20%。整体来看,91家主体信用利差平均下浮2.98bp。 公用事业债:49%主体普通债信用利差较上周上行 对于公用事业普通债,42%的主体信用利差介于20%~50%,48%的主体介于50%~80%,3%的主体位于80%以上。46家主体利差较上周上行,占比49%。 分主体评级来看,普通债中,AAA评级信用利差较上周上行,上行12.27bp。AA+/AA评级信用利差较上周下行,分别下行9.09bp,7.61bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史52.3%、46.9%、54.2%分位数。 建筑建材债:26%主体普通债信用利差较上周上行 对于建筑建材普通债,52%的主体信用利差介于20%~50%,35%的主体介于50%~80%,6%的主体位于80%以上。8家主体利差较上周上行,占比26%。 分主体评级来看,普通债中,AAA/AA+/AA评级主体信用利差较上周下行,分别下行2.04bp、5.92bp、8.81bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史52.2%、46.7%、25.6%分位数。 地产债:41%的主体普通债信用利差较上周上行 对于地产普通债,6%的主体信用利差位于10%以下,10%的主体介于20%~50%,40%的主体介于50%~80%,57%的主体位于80%以上。20家主体利差较上周上行,占比41%。 风险提示:数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1六大行业利差普遍收窄5 1.1钢铁债:26%主体普通债信用利差较上周上行5 1.2煤炭债:8%的主体普通债信用利差较上周上行6 1.3银行债:5.3%的主体二级债信用利差较上周上行8 1.4公用事业债:49%主体普通债信用利差较上周上行10 1.5建筑建材债:26%主体普通债信用利差较上周上行12 1.6地产债:41%的主体普通债信用利差较上周上行14 2风险提示15 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数(单位:BP,%)5 图表2钢铁永续债信用利差:分主体评级(单位:%)5 图表3钢铁永续债利差历史分位数:分主体评级(单位:%)5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数(单位:BP,%)6 图表5钢铁普通债信用利差:分主体评级(单位:%)6 图表6钢铁普通债利差历史分位数:分主体评级(单位:%)6 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数(单位:BP,%)7 图表8煤炭永续债信用利差:分主体评级(单位:%)7 图表9煤炭永续债信用利差分位数:分主体评级(单位:%)7 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数(单位:BP,%)7 图表11煤炭普通债信用利差:分主体评级(单位:%)8 图表12煤炭普通债信用利差分位数:分主体评级(单位:%)8 图表13二级资本债信用利差及历史分位数(单位:BP,%)8 图表14银行永续债信用利差及历史分位数(单位:亿元,BP,%)9 图表15银行普通债信用利差及历史分位数(单位:亿元,BP,%)9 图表16全国性银行信用利差:分债券类型(单位:%)10 图表17城农商行信用利差:分债券类型(单位:%)10 图表18公用事业企业永续债信用利差及历史分位数(单位:亿元,BP,%)10 图表19公用事业永续债信用利差:分主体评级(单位:%)11 图表20公用事业永续债信用利差分位数:分主体评级(单位:%)11 图表21公用事业企业普通债信用利差及历史分位数(单位:亿元,BP,%)11 图表22公用事业普通债信用利差:分主体评级(单位:%)12 图表23公用事业普通债信用利差分位数:分主体评级(单位:%)12 图表24建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数(单位:亿元,BP,%)12 图表25建筑建材永续债信用利差:分主体评级(单位:%)13 图表26建筑建材永续债信用利差历史分位数:分主体评级(单位:%)13 图表27建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数(单位:亿元,BP,%)13 图表28建筑建材普通债信用利差:分主体评级(单位:%)14 图表29建筑建材普通债信用利差历史分位数:分主体评级(单位:%)14 图表30地产企业永续债信用利差及历史分位数(单位:亿元,BP,%)14 图表31地产企业普通债信用利差及历史分位数(单位:亿元,BP,%)14 1六大行业利差普遍收窄 截至2023年2月24日债券池共包括7375只债券。其中1143只地产债、541只钢铁债、2514只公用事业债、854只建筑建材债、1037只煤炭债、1286只银行债,信用利差分位数计算区间选取2021年-2023年2月24日,采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债:26%主体普通债信用利差较上周上行 截至2023年2月24日,样本中23家存续普通债、6家存续永续债。 对于钢铁永续债,50%的主体介于20%~50%,50%的主体信用利差介于50%~80%,6家主体利差均较上周下行。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数(单位:bp,%) 资料来源:Wind,华安证券研究所 分主体评级来看,AAA评级信用利差较上周下行,下行12.10bp。AAA评级主体信用利差处于历史54.28%分位数。 图表2钢铁永续债信用利差:分主体评级(单位:%)图表3钢铁永续债利差历史分位数:分主体评级(单 位:%) AAA 上周历史分位数本周历史分位数 63.2% 54.3% 90% 2.50 2.00 1.50 1.00 80% 70% 60% 50% 40% 0.50 0.00 30% 20% 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 10% 0% AAA 资料来源:Wind,华安证券研究所资料来源:Wind,华安证券研究所 对于钢铁普通债,48%的主体信用利差介于20%~50%,48%的主体介于50%~80%,4%的主体位于80%以上。6家主体利差均较上周上行,占比26%。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数(单位:bp,%) 资料来源:Wind,华安证券研究所 分主体评级来看,AAA/AA+评级信用利差较上周下行,分别下行5.68bp、5.15bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史54.68%、55.05%分位数。 图表5钢铁普通债信用利差:分主体评级(单位:%)图表6钢铁普通债利差历史分位数:分主体评级(单 位:%) 3.00 2.50 AAAAA均值 90%上周历史分位数本周历史分位数 80% 70% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 60% 50% 40% 30% 20% 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 10% 0% 56.7% 55.1%57 资料来源:Wind,华安证券研究所资料来源:Wind,华安证券研究所 1.2煤炭债:8%的主体普通债信用利差较上周上行 截至2023年2月24日,样本中37家存续普通债、15家存续永续债。 对于煤炭永续债,13%的主体信用利差位于10%以下,53%的主体介于20%~50%,33%的主体介于50%~80%。全体主体利差均较上周下行。 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数(单位:bp,%) 资料来源:Wind,华安证券研究所 分主体评级来看,AAA/AA+评级信用利差均较上周下行,分别下行13.82bp、12.27bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史48.70%、60.76%分位数。 图表8煤炭永续债信用利差:分主体评级(单位:%)图表9煤炭永续债信用利差分位数:分主体评级(单 位:%) 5.0AA+ AAA 均值80%上周分位数本周分位数70.8% 70% 4.0 60.8%60.4% 60%50%48.7% 3.0 40% 2.0 1.0 30% 20% 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 10% 0% AA+ AAA 资料来源:Wind,华安证券研究所资料来源:Wind,华安证券研究所 对于煤炭普通债,62%的主体信用利差介于20%~50%,19%的主体介于50%~80%,3%的主体位于80%以上。3家主体利差较上周上行,占比8%。 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数(单位:bp,%) 资料来源:Wind,华安证券研究所 分主体评级来看,AAA/AA+/AA评级信用利差较上周下行,分别下行7.44bp、11.59bp、 10.07bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史34.4%、49.7%、3.0%分位数。 图表11煤炭普通债信用利差:分主体评级(单位:%)图表12煤炭普通债