信用利差周报：六大行业利差普遍收窄

六大行业利差普遍收窄 固定收益 固收周报 ——信用利差周报20230225 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 相关报告 主要观点： 报告日期：2023-02-25 钢铁债：26%主体普通债信用利差较上周上行 对于钢铁普通债，48%的主体信用利差介于20%~50%，48%的主体介于50%~80%，4%的主体位于80%以上。6家主体利差均较上周上行，占比 26%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行5.68bp、5.15bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史54.68%、 55.05%分位数。 煤炭债：8%的主体普通债信用利差较上周上行 对于煤炭普通债，62%的主体信用利差介于20%~50%，19%的主体介于50%~80%，3%的主体位于80%以上。3家主体利差较上周上行，占比8%。分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周下行，分别 下行7.44bp、11.59bp、10.07bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别 1《.六大行业利差普遍收窄——信用利 处于历史34.4%、49.7%、3.0%分位数。 差周报20230218》 2《.六大行业利差普遍收窄——信用利差周报20230211》 银行债：5.3%的主体二级债信用利差较上周上行 二级资本债。0.5%的主体信用利差位于10%以下，38%的主体介于 3《. 六大行业利差普遍收窄——信用利 50%~80%，51%的主体位于80%以上。10家主体利差较上周上行，占比 差周报20230204》 5.3%。整体来看，189家主体信用利差平均下浮7.95bp。 银行永续债。10%的主体信用利差介于20%~50%，33%的主体介于 50%~80%，56%的主体位于80%以上。16家主体利差较上周上行，占比 17.6%。整体来看，91家主体信用利差平均下浮3.63bp。 银行普通债。21%的主体信用利差位于10%以下，38%的主体介于 20%~50%，25%的主体介于50%~80%。18家主体利差较上周上行，占比 20%。整体来看，91家主体信用利差平均下浮2.98bp。 公用事业债：49%主体普通债信用利差较上周上行 对于公用事业普通债，42%的主体信用利差介于20%~50%，48%的主体介于50%~80%，3%的主体位于80%以上。46家主体利差较上周上行，占比49%。 分主体评级来看，普通债中，AAA评级信用利差较上周上行，上行12.27bp。AA+/AA评级信用利差较上周下行，分别下行9.09bp，7.61bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史52.3%、46.9%、54.2%分位数。 建筑建材债：26%主体普通债信用利差较上周上行 对于建筑建材普通债，52%的主体信用利差介于20%~50%，35%的主体介于50%~80%，6%的主体位于80%以上。8家主体利差较上周上行，占比26%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级主体信用利差较上周下行，分别下行2.04bp、5.92bp、8.81bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史52.2%、46.7%、25.6%分位数。 地产债：41%的主体普通债信用利差较上周上行 对于地产普通债，6%的主体信用利差位于10%以下，10%的主体介于20%~50%，40%的主体介于50%~80%，57%的主体位于80%以上。20家主体利差较上周上行，占比41%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1六大行业利差普遍收窄5 1.1钢铁债：26%主体普通债信用利差较上周上行5 1.2煤炭债：8%的主体普通债信用利差较上周上行6 1.3银行债：5.3%的主体二级债信用利差较上周上行8 1.4公用事业债：49%主体普通债信用利差较上周上行10 1.5建筑建材债：26%主体普通债信用利差较上周上行12 1.6地产债：41%的主体普通债信用利差较上周上行14 2风险提示15 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）7 图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）7 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表13二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表14银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表15银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表16全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表17城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表18公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表19公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）11 图表20公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）11 图表21公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 图表22公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）12 图表23公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）12 图表24建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）12 图表25建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表26建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）13 图表27建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）13 图表28建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）14 图表29建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）14 图表30地产企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 图表31地产企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 1六大行业利差普遍收窄 截至2023年2月24日债券池共包括7375只债券。其中1143只地产债、541只钢铁债、2514只公用事业债、854只建筑建材债、1037只煤炭债、1286只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年-2023年2月24日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：26%主体普通债信用利差较上周上行 截至2023年2月24日，样本中23家存续普通债、6家存续永续债。 对于钢铁永续债，50%的主体介于20%~50%，50%的主体信用利差介于50%~80%，6家主体利差均较上周下行。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周下行，下行12.10bp。AAA评级主体信用利差处于历史54.28%分位数。 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） AAA 上周历史分位数本周历史分位数 63.2% 54.3% 90% 2.50 2.00 1.50 1.00 80% 70% 60% 50% 40% 0.50 0.00 30% 20% 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 10% 0% AAA 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，48%的主体信用利差介于20%~50%，48%的主体介于50%~80%，4%的主体位于80%以上。6家主体利差均较上周上行，占比26%。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行5.68bp、5.15bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史54.68%、55.05%分位数。 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 3.00 2.50 AAAAA均值 90%上周历史分位数本周历史分位数 80% 70% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 60% 50% 40% 30% 20% 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 10% 0% 56.7% 55.1%57 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2煤炭债：8%的主体普通债信用利差较上周上行 截至2023年2月24日，样本中37家存续普通债、15家存续永续债。 对于煤炭永续债，13%的主体信用利差位于10%以下，53%的主体介于20%~50%，33%的主体介于50%~80%。全体主体利差均较上周下行。 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差均较上周下行，分别下行13.82bp、12.27bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史48.70%、60.76%分位数。 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 5.0AA+ AAA 均值80%上周分位数本周分位数70.8% 70% 4.0 60.8%60.4% 60%50%48.7% 3.0 40% 2.0 1.0 30% 20% 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 10% 0% AA+ AAA 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于煤炭普通债，62%的主体信用利差介于20%~50%，19%的主体介于50%~80%，3%的主体位于80%以上。3家主体利差较上周上行，占比8%。 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周下行，分别下行7.44bp、11.59bp、 10.07bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史34.4%、49.7%、3.0%分位数。 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表12煤炭普通债