信用利差周报：六大行业利差普遍收窄

六大行业利差普遍收窄 固定收益 固收周报 ——信用利差周报20230211 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 相关报告 主要观点： 报告日期：2023-02-11 钢铁债：3%的主体普通债信用利差较上周上行 对于钢铁普通债，21%的主体信用利差介于20%~50%，55%的主体介于50%~80%，21%的主体位于80%以上。1家主体利差较上周上行，占比3%。分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行10.51bp、10.00bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史67.93%、63.11%分位数。 煤炭债：2%的主体普通债信用利差较上周上行 对于煤炭普通债，15%的主体信用利差介于20%~50%，61%的主体介于50%~80%，7%的主体位于80%以上。1家主体利差较上周上行，占比2%。分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周上行，上行141.27bp，AA+/AA评级信用利差较上周下行，分别下行9.79bp、9.14bp。AAA、AA+、AA评 级主体信用利差分别处于历史57.72%、66.64%、31.87%分位数。 1《.六大行业利差普遍收窄——信用利 银行债：1%的主体二级债信用利差较上周上行 差周报20230204》 2《.六大行业利差普遍收窄——信用利差周报20230128》 3.《银行主体利差小幅走阔，建筑建材主体利差普遍收窄——信用利差周报20230114》 二级资本债。0.4%的主体信用利差位于10%以下，17%的主体介于50%~80%，59%的主体位于80%以上。2家主体利差较上周上行，占比0.8%。整体来看，242家主体信用利差平均下浮3.71bp。 银行永续债。3%的主体信用利差介于20%~50%，23%的主体介于 50%~80%，14%的主体位于80%以上。18家主体利差较上周上行，占比 20%。整体来看，91家主体信用利差平均下浮5.14bp。 银行普通债。3%的主体信用利差位于10%以下，42%的主体介于20%~50%，29%的主体介于50%~80%，1%的主体位于80%以上。25家主体利差较上周上行，占比24%。整体来看，104家主体信用利差平均下浮0.65bp。 公用事业债：1%的主体普通债信用利差较上周上行 对于公用事业普通债，9%的主体信用利差介于20%~50%，68%的主体介于50%~80%，7%的主体位于80%以上。1家主体利差较上周上行，占比1%。分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周下行，分别下行4.75bp、9.76bp，8.91bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史65.67%、63.82%、80.34%分位数。 建筑建材债：12%的主体普通债信用利差较上周上行 对于建筑建材普通债，16%的主体信用利差介于20%~50%，49%的主体介于50%~80%，12%的主体位于80%以上。5家主体利差较上周上行，占比 12%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级主体信用利差较上周下行，分别下行7.13bp、8.39bp、9.04bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史70.06%、59.27%、30.55%分位数。 地产债：23%的主体普通债信用利差较上周上行 对于地产普通债，3%的主体信用利差位于10%以下，6%的主体介于20%~50%，37%的主体介于50%~80%，28%的主体位于80%以上。15家主体利差较上周上行，占比23%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1六大行业利差普遍收窄5 1.1钢铁债：3%的主体普通债信用利差较上周上行5 1.2煤炭债：2%的主体普通债信用利差较上周上行6 1.3银行债：1%的主体二级债信用利差较上周上行8 1.4公用事业债：1%的主体普通债信用利差较上周上行10 1.5建筑建材债：12%的主体普通债信用利差较上周上行12 1.6地产债：23%的主体普通债信用利差较上周上行14 2风险提示14 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）7 图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）7 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表13二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表14银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表15银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表16全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表17城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表18公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表19公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）11 图表20公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）11 图表21公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 图表22公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）12 图表23公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）12 图表24建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）12 图表25建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表26建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）13 图表27建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）13 图表28建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）14 图表29建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）14 图表30地产企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 图表31地产企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 1六大行业利差普遍收窄 截至2023年2月10日债券池共包括7375只债券。其中1143只地产债、541只钢铁债、2514只公用事业债、854只建筑建材债、1037只煤炭债、1286只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年-2023年2月10日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：3%的主体普通债信用利差较上周上行 截至2023年2月10日，样本中29家存续普通债、10家存续永续债。 对于钢铁永续债，40%的主体信用利差介于50%~80%，20%的主体位于80%以上。1家主体利差较上周上行，占比10%。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周下行，下行11.52bp。AAA评级主体信用利差处于历史73.40%分位数。 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 2.50 2.00 AAA 上周历史分位数本周历史分位数 79.2% 73.4% 90% 80% 70% 1.50 1.00 0.50 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 0.00 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% AAA 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，21%的主体信用利差介于20%~50%，55%的主体介于50%~80%，21%的主体位于80%以上。1家主体利差较上周上行，占比3%。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行10.51bp、10.00bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史67.93%、63.11%分位数。 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 3.00 AAAAA均值 90%上周历史分位数本周历史分位数 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 0.00 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 73.5%76.0% 63.1% 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2煤炭债：2%的主体普通债信用利差较上周上行 截至2023年2月10日，样本中41家存续普通债、17家存续永续债。 对于煤炭永续债，6%的主体信用利差位于10%以下，18%的主体介于20%~50%，59%的主体介于50%~80%，6%的主体位于80%以上。17家主体利差均较上周下行。 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差均较上周下行，分别下行12.20bp、10.56bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史68.01%、79.46%分位数。 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单 AA+ AAA 均值 上周分位数本周分位数 84.8% 79.5% 77.2% 68.0% 位：%） 5.0 90% 4.0 3.0 85% 80% 75% 2.0 70% -01 2 1.0 65% 60% AA+ AAA 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于煤炭普通债，15%的主体信用利差介于20%~50%，61%的主体介于50%~80%，7%的主体位于80%以上。1家主体利差较上周上行，占比2%。 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周上行，上行141.27bp，AA+/AA评级信 用利差较上周下行，分别下行9.79bp、9.14bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史57.72%、66.64%、31.87%分位数。 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单 上周分位数 本周分位数 72.2% 66.6% 64.9% 58.3% 57.7% 31.9% 位：%） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 21-01 21-02 21-03 21-04