信用利差周报：六大行业利差普遍收窄

六大行业利差普遍收窄 固定收益 固收周报 ——信用利差周报20230813 报告日期：2023-08-13 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133 邮箱：linhu@hazq.com 相关报告 1.《建筑建材、公用事业利差普遍走阔 ——信用利差周报20230806》 2.《六大行业利差普遍走阔——信用利差周报20230730》 3.《银行、建筑建材利差小幅收窄— —信用利差周报20230723》 主要观点： 钢铁债：21家普通债主体利差下行，占比95% 对于钢铁普通债，4家主体利差位于20%以下，占比18.18%；13家主体利差介于20%~50%，占比59.09%；5家主体利差介于50%~80%，占比22.73%。21家主体利差较上周下行，占比95.45%。 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差均较上周分别下行6.87bp、下行3.54bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史26.27%、34.57%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质钢铁主体普通债利差本周收窄7.17bp、永续债利差收窄6.36bp；中央国有性质钢铁主体普通债利差本周收窄5.75bp，永续债利差收窄3.85bp。 煤炭债：全部普通债主体利差下行 对于煤炭普通债，18家主体利差位于20%以下，占比54.55%；11家主体利差介于20%~50%，占比33.33%；4家主体利差介于50%至80%，占比12.12%。全部主体利差较上周下行。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周分别下行5.97bp、下行5.95bp、下行7.02bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史 15.50%、27.33%、14.23%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质煤炭主体普通债利差本周收窄6.17bp、永续债利差收窄6.86bp；中央国有性质煤炭主体普通债利差本周收窄4.29bp、永续债利差收窄5.30bp。 银行债：216家二级资本债利差下行，占比97% 二级资本债。24家主体利差位于20%以下，占比10.81%；81家主体利差介于20%~50%，占比36.49%；79家主体利差介于50%~80%，占35.59%；38家主体利差位于80%以上，占比17.12%。216家主体利差较上周下行，占比97.30%。整体来看，222家主体信用利差平均下行4.33bp。 银行永续债。3家主体利差介于0%~20%，占比3.19%；41家主体利差介于20%~50%，占比43.62%；25家主体利差介于50%~80%，占比26.60%；25家主体利差位于80%以上，占比26.60%。72家主体利差较上周下行，占比76.60%。整体来看，94家主体信用利差平均下行2.42bp。 银行普通债。59家主体利差介于0%~20%，占比54.13%；27家主体利差介于20%~50%，占比24.77%；22家主体利差介于50%~80%，占比20.18%； 1家主体利差位于80%以上，占比0.92%。106家主体利差较上周下行，占比97.25%。整体来看，109家主体信用利差平均下行2.92bp。 公用事业债：85家普通债主体利差下行，占比97% 对于公用事业普通债，23家主体利差位于20%以下，占比26.14%；51家主体利差介于20%~50%，占比57.95%；13家主体利差介于50%~80%，占比14.77%；1家主体利差位于80%以上，占比1.14%。85家主体利差较上周下行，占比96.59%。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周下行，分别下行 4.13bp、6.72bp、6.02bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史40.77%、 31.98%、34.33%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质公用事业主体普通债利差本周收窄5.56bp、永续债利差收窄5.54bp；中央国有性质公用事业主体普通债利差本周收窄3.92bp、永续债利差收窄6.06bp。 建筑建材债：全部普通债主体利差下行 对于建筑建材普通债，1家主体利差小于20%，占比5.00%；16家主体利差介于20%~50%，占比80.00%；3家主体利差介于50%~80%，占比15.00%。全部主体利差较上周下行。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级主体信用利差均较上周下行，分别下行5.40bp、下行6.32bp、下行2.81bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史39.66%、32.78%、3.10%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质建筑建材主体普通债利差较上周收窄6.56bp、永续债利差收窄7.46bp；中央国有性质建筑建材主体普通债利差本周收窄4.70bp、永续债利差收窄7.10bp。 地产债：31家普通债主体利差下行，占比63% 对于地产普通债，9家主体利差位于20%以下，占比18.37%；16家主体利差介于20%~50%，占比32.65%；12家主体利差介于50%~80%，占比24.49%；12家主体利差位于80%以上，占比24.49%。31家主体利差较上周下行，占比63.27%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1六大行业利差普遍收窄5 1.1钢铁债：21家普通债主体利差下行，占比95%5 1.2煤炭债：全部普通债主体利差下行7 1.3银行债：216家二级资本债利差下行，占比97%9 1.4公用事业债：85家普通债主体利差下行，占比97%12 1.5建筑建材债：全部普通债主体利差下行15 1.6地产债：31家普通债主体利差下行，占比63%17 2风险提示18 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）7 图表8煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表9煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表10煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表11煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表12煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）9 图表13煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）9 图表14煤炭债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）9 图表15二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）10 图表16银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表17银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 图表18全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表19城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表20银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）12 图表21银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）12 图表22公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）13 图表23公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表24公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）13 图表25公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 图表26公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）14 图表27公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）14 图表28公用事业信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）15 图表29建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）15 图表30建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）16 图表31建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）16 图表32建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）16 图表33建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）17 图表34建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）17 图表35建筑建材债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）17 图表36地产永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）17 图表37地产普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）18 1六大行业利差普遍收窄 截至2023年8月11日债券池共包括8049只债券。其中1240只地产债、582只钢铁债、2768只公用事业债、957只建筑建材债、1108只煤炭债、1394只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年年初-2023年8月11日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：21家普通债主体利差下行，占比95% 截至2023年8月11日，样本中22家存续普通债、6家存续永续债。 对于钢铁永续债，3家主体利差位于20%以下，占比50.00%。3家主体利差介于 20%~50%，占比50.00%。全部永续债主体利差较上周下行。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周下行，下行5.61bp，信用利差处于历史16.46%分位数。 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 0.03 AAA 0.02 0.02 0.01 0.01 0.00 上周历史分位数本周历史分位数 28.5% 16.5% 32% 27% 22% 17% 12% 7% 2% -3% AAA 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，4家主体利差位于20%以下，占比18.18%；13家主体利差介于20%~50%，占比59.09%；5家主体利差介于50%~80%，占比22.73%。21家主体利差较上周下行，占比95.45%。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差均较上周分别下行6.87bp、下行3.54bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史26.27%、34.57%分位数。 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 4.5% AA+AAA均值 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 45% 上周历史分位数 38.8% 本周历史分位数 40.2% 34.6% 26.3% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% AA+AAA 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 分企业属性来看，地方国有性质钢铁主体普通债利差本周收窄7.17bp、永续债利差收窄6.36bp；中央国有性质钢铁主体普通债利差本周收窄5.75bp，永续债利差收窄3.85bp。 图表7钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2煤炭债：全部普通债主体利差下行 截至2023年8月11日，样本中33家存续普通债、15家存续永续债。 对于煤炭永续债，8家主体利差位于10%以下，占比53.33%；3家主体利差介于10%~20%之间，占比20.00%；4家主体利差介于20%~50%，占比26.6