信用利差周报：六大行业利差普遍收窄

六大行业利差普遍收窄 固定收益 固收周报 ——信用利差周报20230916 报告日期：2023-09-16 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133 邮箱：linhu@hazq.com 相关报告 1.《除地产外其余行业普遍收窄——信用利差周报20230826》 2.《六大行业利差普遍走阔——信用利差周报20230902》 3.《六大行业利差普遍走阔——信用利差周报20230909》 主要观点： 钢铁债：16家普通债主体利差下行，占比76.19% 对于钢铁普通债，4家主体利差位于20%以下，占比19.05%；9家主体利差介于20%~50%，占比42.86%；8家主体利差介于50%~80%，占比38.10%。16家主体利差较上周下行，占比76.19%。 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周分别下行4.13bp、上行17.94bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史33.68%、31.53%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质钢铁主体普通债利差本周收窄3.72bp、永续债利差收窄3.46bp；中央国有性质钢铁主体普通债利差本周收窄2.98bp，永续债利差收窄2.74bp。 煤炭债：26家普通债主体利差下行，占比78.79% 对于煤炭普通债，13家主体利差位于20%以下，占比39.39%；18家主体利差介于20%至50%，占比54.55%；2家主体利差介于50%至80%，占比6.06%。26家主体利差较上周下行，占比78.79%。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周下行，分别下行2.17bp、下行2.77bp、下行5.83bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史20.94%、27.44%、17.08%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质煤炭主体普通债利差本周收窄1.92bp、永续债利差收窄3.02bp；中央国有性质煤炭主体普通债利差本周收窄2.69bp、永续债利差收窄0.98bp。 银行债：126家二级债主体利差下行，占比56.50% 二级资本债。9家主体利差位于20%以下，占比4.04%；59家主体利差介于20%~50%，占比26.46%；70家主体利差介于50%~80%，占31.39%；85家主体利差位于80%以上，占比38.12%。126家主体利差较上周下行，占比56.50%。整体来看，223家主体信用利差平均下行0.22bp。 银行永续债。7家主体利差介于0%~20%，占比7.45%；32家主体利差介于20%~50%，占比34.04%；33家主体利差介于50%~80%，占比35.11%；22家主体利差位于80%以上，占比23.40%。79家主体利差较上周下行，占比84.04%。整体来看，94家主体信用利差下行3.97bp。 银行普通债。55家主体利差介于0%~20%，占50.46%；17家主体利差介于20%~50%，占比15.60%；31家主体利差介于50%~80%，占比28.44%； 6家主体利差位于80%以上，占比5.50%。108家主体利差较上周下行，占比99.08%。整体来看，109家主体信用利差平均下行4.75bp。 公用事业债：76家普通债主体利差下行，占比87.36% 对于公用事业普通债，6家主体利差位于20%以下，占比6.90%；45家主体利差介于20%~50%，占比51.72%；34家主体利差介于50%~80%，占39.08%；2家主体利差位于80%以上，占2.30%。76家主体利差较上周下行，占比87.36%。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周下行，分别下行2.84bp、下行3.50bp、下行1.43bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史51.73%、38.07%、46.98%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质公用事业主体普通债利差本周收窄3.07bp、永续债利差收窄2.27bp；中央国有性质公用事业主体普通债利差本周收窄2.71bp、永续债利差收窄4.44bp。 建筑建材债：14家普通债主体利差下行，占比77.78% 对于建筑建材普通债，1家主体利差小于20%，占比5.55%；9家主体利差介于20%~50%，占比50.00%；8家主体利差介于50%~80%，占比44.44%。14家主体利差较上周下行，占比77.78%。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级主体信用利差较上周分别下行0.56bp、下行2.28bp、上行7.07bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史46.26%、34.26%、59.40%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质建筑建材主体普通债利本周收窄0.98bp、永续债利差收窄0.11bp；中央国有性质建筑建材主体普通债利差本周收窄2.90bp、永续债利差收窄4.88bp。 地产债：25家普通债主体利差下行，占比59.52% 对于地产普通债，4家主体利差位于20%以下，占比9.52%；8家主体利差介于20%~50%，占比19.05%；17家主体利差介于50%~80%，占比40.48%；13家主体利差位于80%以上，占比30.95%。25家主体利差较上周下行，占比59.52%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1六大行业利差普遍收窄5 1.1钢铁债：16家普通债主体利差下行，占比76.19%5 1.2煤炭债：26家普通债主体利差下行，占比78.79%7 1.3银行债：126家二级债主体利差下行，占比56.50%9 1.4公用事业债：76家普通债主体利差下行，占比87.36%13 1.5建筑建材债：14家普通债主体利差下行，占比77.78%16 1.6地产债：25家普通债主体利差下行，占比59.52%18 2风险提示19 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）7 图表8煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表9煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表10煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表11煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表12煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）9 图表13煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）9 图表14煤炭债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）9 图表15二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）10 图表16银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表17银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 图表18全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表19城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表20银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）12 图表21银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）13 图表22公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 图表23公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）14 图表24公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）14 图表25公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）15 图表26公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）15 图表27公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）15 图表28公用事业信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）16 图表29建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）16 图表30建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）17 图表31建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）17 图表32建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）17 图表33建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）18 图表34建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）18 图表35建筑建材债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）18 图表36地产永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）18 图表37地产普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）19 1六大行业利差普遍收窄 截至2023年9月15日债券池共包括8049只债券。其中1240只地产债、582只钢铁债、2768只公用事业债、957只建筑建材债、1108只煤炭债、1394只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年年初-2023年9月15日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：16家普通债主体利差下行，占比76.19% 截至2023年9月15日，样本中21家存续普通债、5家存续永续债。 对于钢铁永续债，2家主体利差位于20%以下，占比40.00%；3家主体利差介于 20%~50%，占比60.00%。全部永续债主体利差均较上周下行。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 发债主体债券余额9-8信用利差(%)9-15信用利差(%)信用利差变动（BP)上周利差分位数本周利差分位数 公司A 公司B公司C公司D 公司E 50.80 -2.76 -4.65 -3 -2.94 -7.01 37.02% 35.75% .00 35.00 18.65% 0.800 0.870 4.16% 4.50% 5.60% 1.161 1.190 105 48.87% 59.30% .44 0.691 0.725 00 93. 1.163 1.209 26.40% 24.15% 0.751 0.779 270.00 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周下行，下行3.26bp。信用利差处于历史26.83%分位数。 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，4家主体利差位于20%以下，占比19.05%；9家主体利差介于20%~50%，占比42.86%；8家主体利差介于50%~80%，占比38.10%。16家主体利差较上周下行，占比76.19%。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 发债主体 债券余额 9-8信用利差(%) 9-15信用利差(%) 信用利差变动（BP) 上周利差分位数 本周利差分位数 公司A 747.90 0.944 0.885 -5.88 39.06% 30.10% 公司B 508.80 0.516 0.487 -2.92 44.56% 30.80% 公司C 132.00 0.935 0.857 -7.88 24.31% 18.62% 公司D 20 3.46 0.564 0.569 0.51 38.73% 41.13% 公司E 95.00 0.602 0.581 -2.08 82.17% 75.63% 公司F 55.00 0.436 0.387 -4.90 75.60% 50.90% 公司G 60.00 0.761 0.714 -4.67 18.80% 13.85% 公司H 50.00 0.700 0.600 -9.94 8