信用利差周报：六大行业利差普遍收窄

六大行业利差普遍收窄 固定收益 固收周报 ——信用利差周报20230618 报告日期：2023-06-18 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133 邮箱：linhu@hazq.com 相关报告 1.《银行利差小幅收窄，煤炭利差整体走阔——信用利差周报20230611》 2.《六大行业利差普遍走阔——信用利差周报20230604》 3.《六大行业利差普遍走阔——信用利差周报20230528》 主要观点： 钢铁债：19家普通债主体利差下行，占比86% 对于钢铁普通债，3家主体利差位于20%以下，占比13.64%；11家主体利差介于20%~50%，占比50.00%；8家主体利差介于50%~80%，占比36.36%。其中，19家主体利差较上周下行，占比86.36%。 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行1.11bp、0.46bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史32.90%、28.35%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质钢铁主体普通债利差本周在收窄0.35bp、永续债利差收窄2.80bp；中央国有性质钢铁主体普通债利差本周收窄2.74bp，永续债利差收窄2.97bp。 煤炭债：全部普通债主体利差下行 对于煤炭普通债，11家主体利差位于20%以下，占比33.33%；17家主体利差介于20%~50%，占比51.52%；4家主体利差介于50%~80%，占比12.12%；1家主体利差位于80%以上，占比3.03%。全部主体利差较上周下行。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周分别下行2.59bp、3.02bp、0.65bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史25.06%、 32.28%、26.60%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质煤炭主体普通债利差本周收窄2.44bp、永续债利差收窄6.46bp；中央国有性质煤炭主体普通债利差本周收窄2.18bp、永续债利差收窄4.40bp。 银行债：148家二级资本债主体利差下行，占比65% 二级资本债。3家主体利差位于20%以下，占比1.31%；93家主体利差介于20%~50%，占比40.61%；101家主体利差介于50%~80%，占44.10%；32家主体利差位于80%以上，占比13.97%。148家主体利差较上周下行，占比64.63%。整体来看，229家主体信用利差平均下行0.98bp。 银行永续债。4家主体利差介于0%~20%，占比4.26%；38家主体利差介于20%~50%，占比40.43%；37家主体利差介于50%~80%，占比39.36%；15家主体利差位于80%以上，占比15.96%。61家主体利差较上周上行，占比64.89%。整体来看，94家主体信用利差平均上行0.48bp。 银行普通债。13家主体利差介于0%~20%，占比11.71%；30家主体利差 介于20%~50%，占比27.03%；47家主体利差介于50%~80%，占比42.34%；21家主体利差位于80%以上，占比18.92%。56家主体利差较上周上行，占比50.45%。整体来看，111家主体信用利差平均下行0.81bp。 公用事业债：88家普通债主体利差下行，占比98% 对于公用事业普通债，11家主体利差位于20%以下，占比12.22%；51家主体利差介于20%~50%，占比56.67%；28家主体利差介于50%~80%，占比31.11%。88家主体利差较上周下行，占比97.78%。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周下行，分别下行2.99bp、2.87bp、2.76bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史44.13%、 48.12%、55.37%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质公用事业主体普通债利差本周收窄2.72bp、永续债利差收窄8.66bp；中央国有性质公用事业主体普通债利差本周收窄3.01bp、永续债利差收窄3.53bp。 建筑建材债：全部普通债主体利差下行 对于建筑建材普通债，3家主体利差小于20%，占比15.00%；10家主体利差介于20%~50%，占比50.00%；7家主体利差介于50%~80%，占比35.00%。全部主体利差较上周下行。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级主体信用利差较上周分别下行4.89bp、下行2.14bp、上行53.71bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史49.53%、46.53%、3.40%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质建筑建材主体普通债利差本周收窄1.55bp、永续债利差收窄4.83bp；中央国有性质建筑建材主体普通债利差本周收窄3.26bp、永续债利差收窄3.23bp。 地产债：37家普通债主体利差下行，占比70% 对于地产普通债，5家主体利差位于20%以下，占比9.43%；18家主体利差介于20%~50%，占比33.96%；21家主体利差介于50%~80%，占比39.62%；9家主体利差位于80%以上，占比16.98%。37家主体利差较上周下行，占比69.81%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1六大行业利差普遍收窄5 1.1钢铁债：19家普通债主体利差下行，占比86%5 1.2煤炭债：全部普通债主体利差下行7 1.3银行债：148家二级资本债主体利差下行，占比65%9 1.4公用事业债：88家普通债主体利差下行，占比98%12 1.5建筑建材债：全部普通债主体利差下行14 1.6地产债：37家普通债主体利差下行，占比70%17 2风险提示17 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）7 图表8煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表9煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）7 图表10煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）7 图表11煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表12煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表13煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表14煤炭债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）9 图表15二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）9 图表16银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表17银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表18全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表19城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表20银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）11 图表21银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）12 图表22公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）12 图表23公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表24公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）13 图表25公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）13 图表26公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）14 图表27公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）14 图表28公用事业信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）14 图表29建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）15 图表30建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）15 图表31建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）15 图表32建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）16 图表33建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）16 图表34建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）16 图表35建筑建材债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）17 图表36地产永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）17 图表37地产普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）17 1六大行业利差普遍收窄 截至2023年6月16日债券池共包括8049只债券。其中1240只地产债、582只钢铁债、2768只公用事业债、957只建筑建材债、1108只煤炭债、1394只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年年初-2023年6月16日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：19家普通债主体利差下行，占比86% 截至2023年6月16日，样本中22家存续普通债、6家存续永续债。 对于钢铁永续债，3家主体利差位于20%以下，占比50.00%。3家主体利差介于 20%~40%，占比50.00%。全部永续债主体利差较上周下行。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 270.00 50.80 93.00 105.00 35.00 27.00 0.803 1.236 0.676 1.526 0.945 0.976 0.772 1.216 0.643 1.505 0.901 0.951 -3.05 -1.96 -3.29 -2.09 -4.48 -2.46 12.00% 19.80% 6.20% 7.75% 11.08% 16.12% 31.08% 42.08% 30.10% 30.60% 23.36% 32.49% 发债主体债券余额6-9信用利差(%)6-16信用利差(%)信用利差变动（BP)上周利差分位数本周利差分位数公司A 公司B公司C公司D公司E公司F 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周下行，下行2.84bp，信用利差处于历史20.72%分位数。 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，3家主体利差位于20%以下，占比13.64%；11家主体利差介于20%~50%，占比50.00%；8家主体利差介于50%~80%，占比36.36%。其中，19家主体利差较上周下行，占比86.36%。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行1.11bp、0.46bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史32.90%、28.35%分位数。 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 分企业属性来看，地方国有性质钢铁主体普通债利差本周在收窄0.35bp、永续债利差收窄2.80bp；中央国有性质钢铁主体普通债利差本周收窄2.74bp，永续债利差收窄2.97bp。 图表7钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：bp，%） 普通债债券余额6-9信用利差(%)6-16信用利差(%)信用利差变动（BP)上周利差分位数本周利差分位数 地方国有企业 1726.40 0.950 0.946 民营企业 171.00 2