信用利差周报：六大行业利差普遍收窄

六大行业利差普遍收窄 固定收益 固收周报 ——信用利差周报20221022 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2022-10-22 钢铁债：39%主体信用利差较上周上行 18%的主体信用利差低于10%的历史水平，42%的主体介于20%~50%， 24%的主体介于50%~80%，3%的主体位于80%以上，13家主体利差较上周上行，占比39%。整体来看，33家主体信用利差平均下浮0.25bp。 分主体评级来看，AAA评级信用利差均较上周上行1.45bp,AA+/AA评级信用利差均较上周下行，分别下行1.09bp、1.73bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史42.67%、40.63%、14.08%分位数。 煤炭债：27%主体信用利差较上周上行 30%的主体信用利差低于10%的历史水平，30%的主体介于20%~50%，9%的主体介于50%~80%，4%的主体位于80%以上，15家主体利差较上周上行，占比27%。整体来看，54家主体信用利差平均下浮1.68bp。 分主体评级来看，AAA/AA评级信用利差均较上周下行，分别上行1.39bp、0.93bp，AA+评级信用利差较上周上行0.84bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史15.40%、29.38%、22.36%分位数。 银行债：62%的主体二级债信用利差较上周上行 二级资本债。26%的主体信用利差低于10%的历史水平，26%的主体介于20%~50%，8%的主体介于50%~80%，10%的主体位于80%以上。151家主体利差较上周上行，占比62%。整体来看，244家主体信用利差平均下浮0.61bp。 银行永续债。65%的主体信用利差低于10%的历史水平，16%的主体介于20%~50%，4%的主体介于50%~80%，4%的主体位于80%以上，27家主体利差较上周上行，占比30%。整体来看，89家主体信用利差平均下浮1.57bp。 银行普通债。40%的主体信用利差低于10%的历史水平，22%的主体介于20%~50%，3%的主体介于50%~80%，1%的主体位于80%以上，37家主体利差较上周上行，占比36%。整体来看，102家主体信用利差平均上浮0.06bp。 公共事业债：23%主体信用利差较上周上行 18%的主体信用利差低于10%的历史水平，35%的主体介于20%~50%， 15%的主体介于50%~80%，1%的主体位于80%以上，32家主体利差较上周上行，占比23%。整体来看，141家主体信用利差平均下浮1.10bp。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周下行，分别下行 1.28bp、1.22bp和0.47bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史 21.54%、27.23%、32.45%分位数。 建筑建材债：40%主体信用利差较上周上行 31%的主体信用利差低于10%的历史水平，42%的主体介于20%~50%，4%的主体介于50%~80%，6%的主体位于80%以上，23家主体利差较上周上行，占比32%。整体来看，72家主体信用利差平均上浮16.23bp。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级主体信用利差较上周下行，分别下行 0.84bp、1.13bp和1.12bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史 25.90%、23.84%、25.41%分位数。 地产债：44%主体信用利差较上周上行 3%的主体信用利差低于10%的历史水平，15%的主体介于20%~50%，15%的主体介于50%~80%，56%的主体位于80%以上，32家主体利差较上周上行，占比44%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1六大行业利差普遍收窄5 1.1钢铁债：39%主体信用利差较上周上行5 1.2煤炭债：27%主体信用利差较上周上行6 1.3银行债：62%的主体二级债信用利差较上周上行7 1.4公共事业债：23%主体信用利差较上周上行9 1.5建筑建材债：32%主体信用利差较上周上行10 1.6地产债：44%主体信用利差较上周上行11 2风险提示11 图表目录 图表1钢铁企业信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁债信用利差：分主体评级（单位：BP）6 图表3钢铁债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表4煤炭企业信用利差及历史分位数（单位：BP，%）6 图表5煤炭债信用利差：分主体评级（单位：%）7 图表6煤炭债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）7 图表7二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表8银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）8 图表9银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）8 图表10全国性银行信用利差：分主体评级（单位：%）9 图表11城农商行信用利差：分主体评级（单位：%）9 图表12公共事业企业信用利差及历史分位数（单位：BP，%）9 图表13公共事业债信用利差：分主体评级（单位：BP）10 图表14公共事业债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）10 图表15建筑建材企业信用利差及历史分位数（单位：BP、%）10 图表16建筑建材债信用利差：分主体评级（单位：BP）11 图表17建筑建材债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）11 图表18地产企业信用利差及历史分位数（单位：BP、%）11 1六大行业利差普遍收窄 截至2022年10月20债券池共包括7404只债券。其中1230只地产债、552只钢铁债、2440只公用事业债、877只建筑建材债、1072只煤炭债、1233只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年-2022年10月20日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：39%主体信用利差较上周上行 截至2022年10月20日，共33家主体存续债券，金额合计3506.72亿元，处于历 史的41.41%分位数水平。共19家主体存续债券金额高于30亿元，18%的主体信用利差低于10%的历史水平，42%的主体介于20%~50%，24%的主体介于50%~80%，3%的主体位于80%以上，13家主体利差较上周上行，占比39%。整体来看，33家主体信用利差平均下浮0.25bp。 图表1钢铁企业信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差均较上周上行1.45bp，AA+/AA评级信用利差均较上周下行，分别下行1.09bp、1.73bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史42.67%、40.63%、14.08%分位数。 图表2钢铁债信用利差：分主体评级（单位：bp）图表3钢铁债利差历史分位数：分主体评级（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2煤炭债：27%主体信用利差较上周上行 截至2022年10月20日，共54家主体存续债券，金额合计7806.29亿元，处于历 史的16.86%分位数水平。共22家主体存续债券金额高于50亿元，30%的主体信用利差低于10%的历史水平，30%的主体介于20%~50%，9%的主体介于50%~80%，4%的主体位于80%以上。15家主体利差较上周上行，占比27%。整体来看，54家主体信用利差平均下浮1.68bp。 图表4煤炭企业信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA评级信用利差均较上周下行，分别上行1.39bp、0.93bpAA+评级信用利差较上周上行0.84bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史15.40%、29.38%、22.36%分位数。 图表5煤炭债信用利差：分主体评级（单位：%）图表6煤炭债信用利差分位数：分主体评级（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.3银行债：62%的主体二级债信用利差较上周上行 截至2022年10月20日，共244家主体存续二级资本债，金额合计3.05万亿元， 处于历史的23.8%分位数水平。共29家主体存续债券金额高于100亿元，26%的主体信用利差低于10%的历史水平，26%的主体介于20%~50%，8%的主体介于50%~80%，10%的主体位于80%以上。151家主体利差较上周上行，占比62%。整体来看，244家主体信用利差平均下浮0.61bp。 图表7二级资本债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 截至2022年10月20日，共89家主体存续银行永续债，金额合计2万亿元，处于 历史的16.67%分位数水平。共23家主体存续债券金额高于100亿元，65%的主体信用利差低于10%的历史水平，16%的主体介于20%~50%，4%的主体介于50%~80%，4%的主体位于80%以上。27家主体利差较上周上行，占比30%。整体来看，89家主体信用利差平均下浮1.57bp。 图表8银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 截至2022年10月20日，共102家主体存续银行普通债，金额合计2.3万亿元，处 于历史的15.66%分位数水平。共25家主体存续债券金额高于200亿元，40%的主体信用利差低于10%的历史水平，22%的主体介于20%~50%，3%的主体介于50%~80%，1%的主体位于80%以上。37家主体利差较上周上行，占比36%。整体来看，102家主体信用利差平均上浮0.06bp。 图表9银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分债券类型来看，全国性银行二级债、普通债利差分别下降1.3bp、0.5bp至0.38%、0.19%，永续债利差上升0.3bp至0.68%，分别处于历史10.33、14.08%、18.98%分位数；城农商行债券二级债、永续债利差分别下降0.54bp、1.87bp至2.48%、1.86%，普通债利差上升0.01bp至0.43%，处于历史27.18%、16.22%、14.14%分位数。 图表10全国性银行信用利差：分主体评级（单位：%）图表11城农商行信用利差：分主体评级（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.4公共事业债：23%主体信用利差较上周上行 截至2022年10月20日，共141家主体存续债券，金额合计1.86万亿元，处于历 史的22.58%分位数水平。共26家主体存续债券金额高于150亿元，18%的主体信用利差低于10%的历史水平，35%的主体介于20%~50%，15%的主体介于50%~80%，1%的主体位于80%以上，32家主体利差较上周上行，占比23%。整体来看，141家主体信用利差平均下浮1.10bp。 图表12公共事业企业信用利差及历史分位数（单位：亿元，bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周下行，分别下行1.28bp、1.22bp和0.47bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史21.54%、27.23%、32.45%分位数。 图表13公共事业债信用利差：分主体评级（单位：bp）图表14公共事业债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.5建筑建材债：32%主体信用利差较上周上行 截至2022年10月20日，共72家主体存续债券，金额合计603