信用利差周报：六大行业利差普遍收窄

六大行业利差普遍收窄 固定收益 固收周报 ——信用利差周报20230709 报告日期：2023-07-09 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133 邮箱：linhu@hazq.com 相关报告 1.《六大行业利差普遍走阔——信用利差周报20230702》 2.《公用事业、地产利差小幅走阔 ——信用利差周报20230623》 3.《六大行业利差普遍收窄——信用利差周报20230618》 主要观点： 钢铁债：17家普通债主体利差下行，占比77% 对于钢铁普通债，2家主体利差位于20%以下，占比9.09%；8家主体利差介于20%~50%，占比36.36%；12家主体利差介于50%~80%，占比54.55%。其中，17家主体利差较上周下行，占比77.27%。 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差均较上周下行，分别下行2.72bp、5.33bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史42.29%、37.95%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质钢铁主体普通债利差本周收窄2.18bp、永续债利差收窄2.11bp；中央国有性质钢铁主体普通债利差本周收窄1.18bp，永续债利差收窄2.36bp。 煤炭债：28家普通债主体利差下行，占比85% 对于煤炭普通债，对于煤炭普通债，4家主体利差位于20%以下，占比12.12%；17家主体利差介于20%~50%，占比36.36%；11家主体利差介于50%~80%，占比33.33%；1家主体利差位于80%以上，占比3.03%。28家主体利差较上周下行，占比84.85%。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周下行，分别下行3.48bp、1.18bp、2.67bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史34.77%、48.96%、28.65%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质煤炭主体普通债利差本周收窄3.32bp、永续债利差收窄2.06bp；中央国有性质煤炭主体普通债利差本周收窄1.62bp、永续债利差收窄1.86bp。 银行债：166家二级资本债利差下行，占比74% 二级资本债。7家主体利差位于20%以下，占比3.14%；66家主体利差介于20%~50%，占比29.60%；108家主体利差介于50%~80%，占48.43%；42家主体利差位于80%以上，占比18.83%。166家主体利差较上周下行，占比74.44%。整体来看，223家主体信用利差平均下行1.94bp。 银行永续债。7家主体利差介于0%~20%，占比7.45%；34家主体利差介于20%~50%，占比36.17%；26家主体利差介于50%~80%，占比27.66%；27家主体利差位于80%以上，占比28.72%。49家主体利差较上周下行，占比52.13%。整体来看，94家主体信用利差平均下行0.02bp。 银行普通债。20家主体利差介于0%~20%，占比18.18%；26家主体利差 介于20%~50%，占比23.64%；59家主体利差介于50%~80%，占比53.64%；5家主体利差位于80%以上，占比4.55%。104家主体利差较上周下行，占比94.55%。整体来看，110家主体信用利差平均下行2.93bp。 公用事业债：83家普通债主体利差下行，占比94% 对于公用事业普通债，5家主体利差位于20%以下，占比5.68%；36家主体利差介于20%~50%，占比40.91%；46家主体利差介于50%~80%，占比52.27%；1家主体利差位于80%以上，占比1.14%。83家主体利差较上周下行，占比94.32%。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周下行，分别下行 2.75bp、1.59bp、2.19bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史53.89%、 56.19%、68.65%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质公用事业主体普通债利差本周收窄2.76bp、永续债利差收窄0.75bp；中央国有性质公用事业主体普通债利差本周收窄2.57bp、永续债利差收窄0.47bp。 建筑建材债：18家普通债主体利差下行，占比90% 对于建筑建材普通债，2家主体利差小于20%，占比10.00%；7家主体利差介于20%~50%，占比35.00%；9家主体利差介于50%~80%，占比45.00%；2家主体利差位于80%以上，占比10.00%。18家主体利差较上周下行，占比90.00%。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级主体信用利差较上周分别下行3.15bp、上行0.63bp、下行1.10bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史57.32%、54.57%、9.30%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质建筑建材主体普通债利差较上周收窄1.03bp、永续债利差收窄1.01bp；中央国有性质建筑建材主体普通债利差本周收窄3.10bp、永续债利差收窄1.01bp。 地产债：33家普通债主体利差下行，占比62% 对于地产普通债，2家主体利差位于20%以下，占比3.77%；13家主体利差介于20%~50%，占比24.53%；26家主体利差介于50%~80%，占比49.06%；12家主体利差位于80%以上，占比22.64%。33家主体利差较上周下行，占比62.26%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1六大行业利差普遍收窄5 1.1钢铁债：17家普通债主体利差下行，占比77%5 1.2煤炭债：28家普通债主体利差下行，占比85%7 1.3银行债：166家二级资本债利差下行，占比74%9 1.4公用事业债：83家普通债主体利差下行，占比94%12 1.5建筑建材债：18家普通债主体利差下行，占比90%15 1.6地产债：33家普通债主体利差下行，占比62%17 2风险提示18 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）7 图表8煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表9煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表10煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表11煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表12煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）9 图表13煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）9 图表14煤炭债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）9 图表15二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）10 图表16银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表17银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 图表18全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表19城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表20银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）12 图表21银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）12 图表22公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）13 图表23公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表24公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）13 图表25公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 图表26公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）14 图表27公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）14 图表28公用事业信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）15 图表29建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）15 图表30建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）16 图表31建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）16 图表32建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）16 图表33建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）17 图表34建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）17 图表35建筑建材债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）17 图表36地产永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）17 图表37地产普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）18 1六大行业利差普遍收窄 截至2023年7月7日债券池共包括8049只债券。其中1240只地产债、582只钢铁债、2768只公用事业债、957只建筑建材债、1108只煤炭债、1394只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年年初-2023年7月7日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：17家普通债主体利差下行，占比77% 截至2023年7月7日，样本中22家存续普通债、6家存续永续债。 对于钢铁永续债，2家主体利差位于20%以下，占比33.33%。4家主体利差介于 30%~50%，占比66.67%。5家永续债主体利差较上周下行，占比83.33%。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 发债主体债券余额6-30信用利差(%)7-7信用利差(%)信用利差变动（BP)上周利差分位数本周利差分位数 270.00 0.8240.808 -1.63 45.92% 40.93% 50.80 1.2631.251 -1. 20 38.55% 36.40% 93. 00 0.706 0.687 -1.95 53.48% 46.85% 105 .005.007.00 1.4661.437 -2.84 7.14%5.84% 32 0.941 0.905 -3.61 13.85% 9.05% 1.0331.048 1.56 41.60% 45.90% 公司A公司B公司C公司D公司E公司F 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周下行，下行2.19bp，信用利差处于历史32.15%分位数。 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，2家主体利差位于20%以下，占比9.09%；8家主体利差介于20%~50%，占比36.36%；12家主体利差介于50%~80%，占比54.55%。其中，17家主体利差较上周下行，占比77.27%。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 发债主体债券余额6-30信用利差(%)7-7信用利差(%)信用利差变动（BP)上周利差分位数本周利差分位数 公司A 747.90 0.939 0.922 -1.70 34.05% 29.74% 公司B 508.80 0.541 0.522 -1.94 51.02% 43.05% 公司C 132.00 1.690 1.588 -10.20 47.51% 44.91% 公司D 203.46 0.538 0.480 -5.80 39.78% 28.35% 公司E 95.00 0.611 0.577 -3.34 82.03% 74.53% 公司F 55.00 0.426 0.402 -2.44 70.10% 58.70% 公司G 60.0