信用利差周报：六大行业利差普遍收窄

六大行业利差普遍收窄 固定收益 固收周报 ——信用利差周报20230128 报告日期：2023-01-28 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 相关报告 1.银行主体利差小幅走阔，建筑建材主体利差普遍收窄——信用利差周报20230114》 主要观点： 钢铁债：全部普通债主体信用利差较上周下行 对于钢铁普通债，7%的主体信用利差介于20%~50%，34%的主体介于50%~80%，38%的主体位于80%以上。29家主体利差均较上周下行。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行3.43bp、3.85bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史80.01%、76.54%分位数。 煤炭债：15%的主体普通债信用利差较上周上行 对于煤炭普通债，7%的主体信用利差介于20%~50%，49%的主体介于50%~80%，32%的主体位于80%以上。6家主体利差较上周上行，占比15%。分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行2.30bp、2.91bp，AA评级信用利差较上周上行，上行6.14bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史69.78%、77.49%、68.10%分位数。 银行债：48%的主体二级债信用利差较上周上行 二级资本债。0.4%的主体信用利差位于10%以下，1%的主体介于 2《. 六大行业利差普遍收窄——信用利 20%~50%，6%的主体介于50%~80%，71%的主体位于80%以上。117家 差周报20230107》 3.《银行主体利差小幅走阔，公用事业主体利差普遍收窄——信用利差周报20230102》 主体利差较上周上行，占比48%。整体来看，242家主体信用利差平均上浮 1.04bp。 银行永续债。4%的主体信用利差介于20%~50%，9%的主体介于50%~80%，87%的主体位于80%以上。73家主体利差较上周上行，占比80%。整体来看，91家主体信用利差平均上浮1.57bp。 银行普通债。0.4%的主体信用利差位于10%以下，28%的主体介于20%~50%，47%的主体介于50%~80%，8%的主体位于80%以上。3家主体利差较上周上行，占比3%。整体来看，104家主体信用利差平均下浮3.61bp。 公用事业债：14%的主体普通债信用利差较上周上行 对于公用事业普通，3%的主体信用利差介于20%~50%，31%的主体介于50%~80%，51%的主体位于80%以上。16家主体利差较上周上行，占比 14%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周下行，分别下行1.30bp、1.25bp，0.44bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史79.69%、79.52%、90.96%分位数。 建筑建材债：16%的主体普通债信用利差较上周上行 对于建筑建材普通债，7%的主体信用利差介于20%~50%，28%的主体介于50%~80%，42%的主体位于80%以上。7家主体利差较上周上行，占比16%。分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级主体信用利差均较上周下行，分别下行1.96bp、3.08bp、10.97bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史80.27%、74.96%、41.60%分位数。 地产债：28%的主体普通债信用利差较上周上行 对于地产普通债，9%的主体信用利差介于20%~50%，18%的主体介于50%~80%，46%的主体位于80%以上。18家主体利差较上周上行，占比 28%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1六大行业利差普遍收窄5 1.1钢铁债：全部普通债主体信用利差较上周下行5 1.2煤炭债：15%的主体普通债信用利差较上周上行6 1.3银行债：48%的主体二级债信用利差较上周上行8 1.4公用事业债：14%的主体普通债信用利差较上周上行10 1.5建筑建材债：16%的主体普通债信用利差较上周上行12 1.6地产债：28%的主体普通债信用利差较上周上行14 2风险提示14 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）7 图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）7 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表13二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表14银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表15银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表16全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表17城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表18公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表19公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）11 图表20公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）11 图表21公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 图表22公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）12 图表23公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）12 图表24建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）12 图表25建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表26建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）13 图表27建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）13 图表28建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）14 图表29建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）14 图表30地产企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 图表31地产企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 1六大行业利差普遍收窄 截至2023年1月20日债券池共包括7375只债券。其中1143只地产债、541只钢铁债、2514只公用事业债、854只建筑建材债、1037只煤炭债、1286只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年-2023年1月20日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：全部普通债主体信用利差较上周下行 截至2023年1月20日，样本中29家存续普通债、10家存续永续债。 对于钢铁永续债，50%的主体信用利差介于50%~80%，20%的主体位于80%以上。3家主体利差较上周上行，占比30%。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周下行，下行0.73bp。AAA评级主体信用利差处于历史81.06%分位数。 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，7%的主体信用利差介于20%~50%，34%的主体介于50%~80%，38%的主体位于80%以上。29家主体利差均较上周下行。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行3.43bp、3.85bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史80.01%、76.54%分位数。 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2煤炭债：15%的主体普通债信用利差较上周上行 截至2023年1月20日，样本中41家存续普通债、17家存续永续债。 对于煤炭永续债，6%的主体信用利差介于20%~50%，24%的主体介于50%~80%，53%的主体位于80%以上。8家主体利差较上周上行，占比47%。 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差均较上周上行，分别上行0.40bp、0.89bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史80.10%、92.55%分位数。 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于煤炭普通债，7%的主体信用利差介于20%~50%，49%的主体介于50%~80%，32%的主体位于80%以上。6家主体利差较上周上行，占比15%。 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行2.30bp、2.91bp， AA评级信用利差较上周上行，上行6.14bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史69.78%、77.49%、68.10%分位数。 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.3银行债：48%的主体二级债信用利差较上周上行 截至2023年1月20日，样本中共242家主体存续二级资本债。0.4%的主体信用利差位于10%以下，1%的主体介于20%~50%，6%的主体介于50%~80%，71%的主体位于80%以上。117家主体利差较上周上行，占比48%。整体来看，242家主体信用利差平均上浮1.04bp。 图表13二级资本债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 截至2023年1月20日，样本中共91家主体存续银行永续债。4%的主体信用利差介于20%~50%，9%的主体介于50%~80%，87%的主体位于80%以上。73家主体利差较上周上行，占比80%。整体来看，91家主体信用利差平均上浮1.57bp。 图表14银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 截至2023年1月20日，共104家主体存续银行普通债。0.4%的主体信用利差位于10%以下，28%的主体介于20%~50%，47%的主体介于50%~80%，8%的主体位于80%以上。3家主体利差较上周上行，占比3%。整体来看，104家主体信用利差平均下浮3.61bp。 图表15银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分债券类型来看，全国性银行二级债、普通债、永续债利差分别下降2.52bp、3.31bp、4.20bp至0.87%、0.30%、1.51%，分别处于历史87.25%、71.90%、91.89%分位数；城农商行债券二级债、永续债利差