食品饮料行业跟踪报告：调味品线上增速转负，零食及冲饮延续跌势

调味品线上增速转负，零食及冲饮延续跌势 证券研究报告|食品饮料 强于大市(维持) 行业核心观点： ——食品饮料行业跟踪报告 2023年02月24日 行业相对沪深300指数表现 1月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，大众食品线上销售总体表现欠佳。大众品各细分品类中，零食与冲饮线上销售 额同比跌幅持续扩大，调味品线上销售额同比由正转负。线上渠道对比 来看，三大电商中淘系平台虽然在各细分品类中仍维持领先地位，但是 其销售额同比较上月均有所下跌。京东在休闲零食与饮料冲调行业中销 售额同比增速保持增长态势，但增速有所放缓；在调味品行业中销售额同比由涨变跌。从龙头线上渠道来看，淘系平台和京东平台在休闲零食和饮料冲调龙头线上主渠道的竞争激烈，调味品龙头线上销售占比中淘 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 食品饮料沪深300 系平台取得领先。总体来看，1月大众品线上销售表现欠佳，我们判断原因包括：1）1月上旬是放开后第一波疫情的高峰期，对大众食品行业消费造成较大的负面冲击，从月度同比增速来看，1月份相对去年12月份陡降；2）直播电商渠道近两年异军突起，对三大电商平台造成分流，从21年开始至今，三大电商平台的大众食品月度销售同比增速就呈现下降趋势。从投资上，1）调味品：建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头，受益于餐饮行业复苏所带来投资机会；2）冲饮行业：建议关注疫情后消费场景恢复，且原材料价格下降带来盈利能力提升的能量饮料、奶茶饮料行业龙头；3）休闲零食：建议关注疫情后线下消 费渠道复苏的卤制品行业龙头。 投资要点： 休闲零食线上销售表现欠佳，三大电商销售总额下滑趋势扩大。本月三 大电商休闲零食行业销售总额118.47亿元（YoY-41.29%）。1月天猫淘宝零食线上销售额为76.35亿元（YoY-41%），京东休闲零食销售额 为36.75亿元(YoY-10.27%)，拼多多休闲零食销售额为5.37亿元（YoY- 82.92%）。三只松鼠线上销售额同比跌幅扩大，本月销售额为7.88亿元（YoY-60.39%），淘系、京东、拼多多平台线上销售额分别为4.56/2.99/0.33亿元，占比分别为57.82%/37.98%/4.20%。良品铺子三大电商线上销售额为8.5亿元（YoY-33.27%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.98/4.19/0.33亿元，占比分别为46.80%/49.29%/3.91%。 冲饮行业线上销售额同比跌幅持续扩大，淘系平台同比跌幅扩大。本月三大电商饮料冲调行业销售总额为56.45亿元(YoY-21.65%)。1月淘系平台冲饮销售额为33.01亿元(YoY-35.55%)，京东冲饮销售额为21.55亿元(YoY+13.63%)，拼多多冲饮销售额为1.89亿元(YoY+1.12%)。1月 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 消费复苏延续，飞天茅台价格上涨“禁酒令”影响市场情绪，�粮液线上售价下调 2022年白酒产量延续下降，白酒新国标正式实施 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：18665372087 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 分析师:李滢 执业证书编号：S0270522030002 电话：15521202580 邮箱：liying1@wlzq.com.cn 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 伊利股份三大电商线上销售总额为8.53亿元(YoY，-0淘.92系%平)台、 京东、拼多多线上销售额分别为3.78/3.96/0.78亿元，占比分别为 44.37%/46.49%/9.14%。蒙牛三大电商线上销售总额为6.86亿元(YoY- 26.17%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.44/2.93/0.49亿 证券研究报告|食品饮料 元，占比分别为50.18%/42.66%/7.16%。 调味品线上销售同比由涨变跌，淘系平台、京东销售同比由正转负。本月三大电商调味品行业线上销售总额为65.98亿元（YoY-41.7%）。1月天猫淘宝调味品销售额为41.56亿元(YoY-38.59%)，京东调味品销售额 为21.05亿元(YoY-13.99%)，拼多多调味品销售额为3.37亿元(YoY- 83.97%)。海天味业三大电商线上销售总额为0.64亿元(YoY-47.97%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.33/0.27/0.03亿元，占比分别为52.33%/43.03%/4.64%。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共13页 正文目录 1.1休闲零食线上销售表现欠佳，三大电商销售总额下滑趋势扩大4 1.2零食龙头线上销售额跌幅均扩大，淘系平台与京东竞争激烈5 2.1冲饮行业线上销售额同比跌幅持续扩大6 2.21月伊利股份线上销售同比跌幅收缩，蒙牛乳业同比由正转负8 3.1调味品线上销售同比由涨变跌，淘系平台、京东销售同比由正转负9 3.2海天销售额维持下跌趋势，淘系平台占比仍维持领先地位10 4.1投资建议11 4.2风险因素11 图表1：休闲零食行业线上销售总额及同比增速4 图表2：天猫淘宝休闲零食行业销售额及同比增速5 图表3：京东休闲零食行业销售额及同比5 图表4：拼多多休闲零食行业销售额及同比5 图表5：三只松鼠线上销售总额及同比6 图表6：三只松鼠1月线上各渠道占比6 图表7：良品铺子线上销售总额及同比6 图表8：良品铺子1月线上各渠道占比6 图表9：饮料冲调行业线上销售总额及同比增速6 图表10：天猫淘宝饮料冲调行业销售额及同比增速7 图表11：京东饮料冲调行业销售额及同比8 图表12：拼多多饮料冲调行业销售额及同比8 图表13：伊利股份线上销售总额及同比8 图表14：伊利股份1月线上各渠道占比8 图表15：蒙牛乳业线上销售总额及同比9 图表16：蒙牛乳业1月线上各渠道占比9 图表17：调味品行业线上销售总额及同比增速9 图表18：天猫淘宝调味品行业销售额及同比增速10 图表19：京东调味品行业销售额及同比10 图表20：拼多多调味品行业销售额及同比10 图表21：海天味业线上销售总额及同比11 图表22：海天味业1月线上各渠道占比11 1休闲零食：线上销售表现欠佳，龙头销售额跌幅均扩大 1.1休闲零食线上销售表现欠佳，三大电商销售总额下滑趋势扩大 休闲零食线上销售同比跌幅扩大。萝卜投资数据显示，1月三大电商休闲零食行业销售总额118.47亿元，同比下降41.29%。疫情影响以及抖音、快手等新兴电商平台对传统电商平台产生分流，导致2022年2月以来线上销售额同比维持负增长。1月淘系销售额同比仍处于下滑趋势，且跌幅较上月有所扩大。 图表1：休闲零食行业线上销售总额及同比增速 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 -50% 天猫淘宝销售额（亿元，左轴）京东销售额（亿元，左轴） 拼多多销售额（亿元，左轴）销售总额同比增速（%，右轴） 资料来源：萝卜投资，万联证券研究所 注：线上销售总额=天猫淘宝销售额+京东销售额+拼多多销售额 1月天猫淘宝、拼多多零食销售额同比跌幅扩大，京东销售额同比由正转负。根据萝卜投资数据，1月天猫淘宝零食线上销售额为76.35亿元，同比下降41%。新兴电商平台分流需求，叠加疫情影响，本月天猫淘宝平台休闲零食行业销售额同比仍处于下滑态势，且同比增速较12月（YoY-13.93%）跌幅有所扩大。1月京东休闲零食销售额为36.75亿元（YoY-10.27%），同比增速由正转负，较12月 （YoY+2.08%）大幅下降。拼多多休闲零食销售额为12.98亿元，同比下降82.92%，相比于12月（YoY-46.34%）跌幅有所扩大。 图表2：天猫淘宝休闲零食行业销售额及同比增速 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 销售额（亿元，左轴）销售额同比增速（%，右轴） 资料来源：萝卜投资，万联证券研究所 图表3：京东休闲零食行业销售额及同比图表4：拼多多休闲零食行业销售额及同比 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 30.00 20% 25.00 0% 20.00 -20% 15.00 -40% 10.00 -60% 5.00 -80% 0.00 -100% 35.00 40% 销售额（亿元，左轴） 销售额同比增速（%，右轴） 销售额（亿元，左轴） 销售额同比增速（%，右轴） 资料来源：萝卜投资，万联证券研究所资料来源：萝卜投资，万联证券研究所 1.2零食龙头线上销售额跌幅均扩大，淘系平台与京东竞争激烈 1月三只松鼠线上销售额同比跌幅有所扩大，淘系平台销售额与京东差距缩小。根据萝卜投资数据，1月三只松鼠三大电商线上销售总额延续下滑趋势，本月销售额为7.88亿元，同比下降60.39%，线上销售额较12月（YoY-46.05%）同比跌幅扩大。1月淘系、京东、拼多多平台线上销售额分别为4.56/2.99/0.33亿元，占 比分别为57.82%/37.98%/4.20%，本月京东平台销售占比有所提高，京东与淘系平台的差距继续缩小。 图表5：三只松鼠线上销售总额及同比图表6：三只松鼠1月线上各渠道占比 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 4.20% 37.98% 57.82% 线上销售总额（亿元，左轴） 线上销售总额同比增速（%，右轴） 淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比 资料来源：萝卜投资，万联证券研究所 注：线上销售总额统计平台包括淘系全网、京东、拼多多。 资料来源：萝卜投资，万联证券研究所 1月良品铺子销售额同比跌幅扩大，京东平台占比上升。根据萝卜投资数据，1月良品铺子三大电商线上销售额为8.5亿元，受疫情影响同比下降33.27%，相比于12月（YoY-30.54%）跌幅有所扩大。1月淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.98/4.19/0.33亿元，占比分别为46.80%/49.29%/3.91%，淘系平台销售额占比下降，京东占比回升并反超淘系平台，拼多多销售额份额有小幅下降。 图表7：良品铺子线上销售总额及同比图表8：良品铺子1月线上各渠道占比 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 3.91% 46.80% 49.29% 线上销售总额（亿元，左轴） 线上销售总额同比增速（%，右轴） 淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比 资料来源：萝卜投资，万联证券研究所 注：线上销售总额统计平台包括淘系全网、京东、拼多多。 资料来源：萝卜投资，万联证券研究所 2饮料冲调：冲饮线上销售额同比