软商品日报：纺企利润有限，郑棉维持震荡

期货研究报告|软商品日报2023-05-18 纺企利润有限，郑棉维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约15720元/吨，较前日上涨15元/吨，涨幅0.10%。 持仓量641497手，仓单数17299张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16000元/ 吨，较前日上涨103元/吨。现货基差CF09+280，较前日上涨90元/吨。全国均价 16340元/吨，较前日上涨67元/吨。现货基差CF09+620，较前日上涨50。 近期市场资讯，近日印度棉价接连回调，至16日在60000卢比/坎地一线左右（折约 93.05美分/磅），较月初累计下调约2000卢比/坎地，跌幅约4%，处于本年度较低位置。美国天气方面，目前在当地炎热干燥的天气下，亚利桑那州和加利福尼亚州播种进度领先全美，预计当地炎热干燥的天气模式将会持续，有助于户外作业推进。在周末的强降雨过后，得州罗令平原棉田逐步恢复干燥，播种作业得以恢复。周二当地晴天，但下周预计仍有40%降雨概率。狭长地带周一夜间风暴天气预警，当地迎来强风及短时强降雨天气。本周得州南部仍有零星降雨，由于近期降雨较多，当地播种进度略落后于近年平均水平。周一夜间孟菲斯地区雨水开始消散，周二局地降雨概率30%-60%，后期雨水间歇，预计天气将恢复晴朗，预计日间最高气温在27-29℃，夜间最低气温降至15℃以下。东南棉区周二降雨概率30%-60%，随着本周降雨概率减少，天气逐渐放晴，目前受降雨影响，佐治亚州和北卡罗来纳州的播种进度略落后于平均水 平。 国际方面，上周伴随着降雨预期，美棉主要种植区干旱有望缓解，天气炒作或将告一段落，加之美元走强，价格承压回落。但是由于周度�口数据的强劲以及USDA公布的5月供需报告中将美棉产量与库存预估一同下调，使得本周美棉价格最终收涨。国 内方面，前期天气以及种植面积减少等预期的炒作在价格触及16000元后得到缓解，传统的订单旺季逐渐转向淡季，本周价格�现大幅回落。整体来看，需持续关注国内外棉花种植阶段的天气与种植进度以及�口和销售数据向好的持续性，预计短期内棉价仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5272元/吨，较前日持平。现货方面：山东地区 “银星”针叶浆现货价格5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+30，相较前一日持平。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+80，相较前一日持平。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+80，相较前一日持平。山东地区“北木”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+1180，相较前一日持平。 近期市场资讯，截至5月17日，生活用纸市场行情横盘震荡，北方地区木浆大轴�厂 价大概在6000-6300元/吨，多数纸企开工稳定，市场货源较为充足，下游加工厂适量采买，交投氛围尚可；川渝地区纸价区间震荡，下游观望情绪仍存；华南地区纸价较为平稳，�货节奏尚可，纸企存在稳价意向，但让利情况仍有发生。 近期汇率已保持在7附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关 注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止5月第1周，各港口纸浆库存 204.8万吨，较上周增长1.5%，总体库存量上继续上升。近期国际纸浆发运至中国数量陆续增加，且目前各港口纸浆库存持续处于高位。外加国内市场需求转弱，下游纸厂开工率下降，只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆提前进入淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑。成品纸产销持续走弱，导致纸厂对二季度消费量保持悲观态度。预计纸浆近期成交难有起色，供强需弱的态势还将持续。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2307合约收盘价6943元/吨，环比上涨72元/吨， 涨幅1.05%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7080元/吨，环比上涨30元/吨，现货基差SRO7+140，环比下跌40；云南昆明地区白糖现货成交价6860元/吨，环比持平，现货基差SRO7-80，环比下跌40。 近期市场咨询，据外媒报道，印度2022/23年度甘蔗产量预计为4.2亿吨，较上次预估下调1.6%，预估区间为3.69-4.352亿吨。根据印度糖厂协会(ISMA)的数据，该国 2022-23年度糖产量预估已从3850万吨下修至3680万吨。这一数字涵盖将用于乙醇 生产的糖，这意味着糖的实际产量预估只有3280万吨。 上周周五郑糖主力合约单日大幅下跌近200点，引发市场对风向是否转变的担忧。但 实际上当天商品普遍回调，因数据显示美国4月通胀放缓幅度略大于预期，市场对美国货币政策前景的看法并不明朗，伴随美元指数强势上涨，大宗商品走势均被压制。细看白糖基本面，供应短缺的格局依然没有明显的变化，一方面，国内外价差倒挂依然严重，另一方面，国外巴西港口依然堵塞导致巴西产糖难以运输。目前全球贸易流依赖巴西原糖供应，天气预报显示二季度巴西中南部降雨预期较大，过多降雨不排除会影响巴西糖厂压榨进度，堵港现象短时间内难以解决，给予原糖价格支撑。国内方面，即使目前处于消费淡季，但是由于现货价格表现强势，销区依然正常走货，部分激进的贸易商甚至在价格回调时加大采购力度。除去一些大型的点价贸易商库存情况较好外，大多数中小贸易商库存偏低，因此国内糖价短期压力不大。白糖期货在今年表现亮眼，吸引了众多资金的关注，金融属性大为提高，因此在供应方面没有发生结构性转变，特别是巴西糖能大规模�港之前，糖价支撑力度偏强，还是以技术性回调为主。但是需要提防宏观方面的持续打压，原糖下跌将会带来郑糖短时间大幅回调的风险。预计本周郑糖维持高位震荡的态势，需重点观察价格能否重新站稳20日均线。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢