软商品日报：纺企逢低适量采购，郑棉期价震荡收涨

期货研究报告|软商品日报2025-01-03 纺企逢低适量采购，郑棉期价震荡收涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2505合约13535元/吨，较前一日上涨40元/吨，涨幅0.3%。 现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14425元/吨，较前一日上涨33 元/吨，现货基差CF05+890，较前一日下跌7元/吨。全国均价14710元/吨，较前一 日上涨35元/吨，现货基差CF05+1175，较前一日下跌5元/吨。 近期市场资讯，据CAI公布的数据统计显示，截至2024年12月30日当周，印度棉花周度上市量19.2万吨，同比持平；印度2024/25年度的棉花累计上市量206.96万吨，同比增长35%。CAI累计上市量已达其24/25年度预测平衡表产量（514万吨）的40%，同比快12%，尽管本年度由于CCI加快了基于MSP的收购，但上市进度依然偏快，因 此考虑CAI对产量的预期存在低估。本周上市量环比明显回落，受圣诞节假期影响，市场成交放缓。中国棉花信息网专讯，2025年1月2日，�疆棉公路运输价格指数为 0.1976元/吨·公里，环比上涨0.05%。近期，运输需求相对平稳，运力供给整体均衡。预计短期内，运价指数或呈现整体稳定、窄幅波动态势。中国棉花信息网专讯，1日ICE期棉市场因元旦休市。进口棉花现货价格基本持平，M级指数报价在77.63美分/磅，较前一日略上调0.01美分。 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，美棉经过前期的持续下行后，近期受外围利好支撑�现小幅反弹。不过由于美棉�口签约进度依然偏慢，巴西的高产预期使得全球棉花产量仍维持高位，而全球疲软的需求并未明显改变，24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，而且USDA目前还未上调本年度中国棉花的增产幅度，国际棉价后市仍面临不小的压力。国内方面，郑棉期价持续反弹动力不足。供应端，国内新棉增产幅度 超预期，BCO再度上调新疆棉花产量22.6万吨至641.2万吨。当前加工尚未进入尾声，新棉供应及增产预期持续对盘面形成压力。需求端，下游需求呈现回落态势，纺织企 业开工逐渐下滑，对原料逢低刚需采购为主。整体来看，当前国内仍处于供强需弱格局，下游订单仍未�现明显好转，短期棉价预计仍将承压运行，关注前低附近支撑。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2503合约6046元/吨，较前一日上涨102元/吨，涨幅1.72%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日上涨80， 现货基差sp03+454，较前一日下跌22。山东地区“月亮”针叶浆6320元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+274，较前一日下跌102。山东地区“马牌”针叶浆6320元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+274，较前一日下跌102。山东地区“北木”针叶浆现货价格6530元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+484，较前一日下跌102。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格整体呈上探趋势。上海期货交易所纸浆期 货主力合约价格偏强运行，叠加部分地区可流通货源减少，东北、河南、河北、广东、山东、江浙沪地区部分牌号现货市场价格提涨30-100元/吨；进口阔叶浆现货市场业 者低价惜售，山东、江浙沪、广东地区部分牌号现货市场价格上涨20-50元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场价格区间平稳，现货市场供需两弱。非木浆市场走势平稳。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，下游按需采浆，浆企稳价�货，市场成交仍以刚需为主；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，浆企稳定生产，下游需求平稳，市场成交状况尚可。 纸浆期价昨日偏强运行。供应方面，2024年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小。国内今年也有大量纸浆产能投产，供应压力持续增加。11月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过欧美需求恢复缓慢，而欧洲及全球纸浆库存处于偏高水平，明年进口端压力存在加大的可能性，国内整体 供应环境宽松。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，11月欧洲港口库存环比小幅下降，但整体仍位于近五年高位。国内今年旺季频频落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整 体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，�货不顺导致原料采购量减少。年底纸价止跌反弹，需求略有好转，供需边际改善短期提振盘面。综合来看，2024年国内供应增加而下游新增需求不足，供需呈现局部过剩格局，不过针叶浆相比阔叶浆整体仍偏紧，叠加近期供应端持续释放利好消息，国内纸厂减停产提振价格，中短期预计仍以区间震荡思路对待。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2505合约收盘价6002元/吨，环比上涨41元/吨，涨幅0.69%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6070元/吨，较前一日上涨40，现货基差SR05+68，较前一日下跌1。云南昆明地区白糖现货成交价5990元/吨，较前一日上涨20，现货基差SR05-21，较前一日下跌21。 近期市场资讯，1月2日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为 1757元/吨（关税配额内，15%关税）或345元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进 口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约1655元/吨（关税配额内，15%关税）或 212元/吨（关税配额外，50%关税）。据了解，金岭岭北糖厂已经从炼糖转为压榨甘蔗， 24/25榨季湛江16家糖厂已经全部投入到榨季生产当中。 昨日白糖期价震荡收涨。国际方面，据UNICA，12月上半月，巴西中南部地区产糖量为34.8万吨，同比降幅达63.07%，累计产糖量为3971.1万吨，同比降幅达5.05%。巴西24/25榨季食糖产量高于预期，供应前景得到改善，下一榨季甘蔗丰产的可能性也较高，压制原糖期价。不过当前巴西维持低库存，北半球增产预期有待兑现，原糖在连续下跌后，仍有小幅反弹的可能性。2季度之后交易重心转向巴西新榨季开榨情况，如果巴西下一榨季生产前景较好，原糖期价再度转弱的可能性较大。国内方面，11月以来糖浆及预拌粉进口政策预期提振国内糖价，新一年的关税政策也已公布，2106项下糖浆、预拌粉最惠国税率从12%提高至20%，1702项下的关税并未调整。此外，配额外进口利润近期快速修复，若外盘继续走弱，配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉管控政策实际影响或较有限。当前最为关注的是广西持续干旱对于产量的影响，短期 预计对郑糖形成较强支撑，需持续关注产量预期差。不过国内当前处于食糖累库阶段，在缺乏外盘指引的情况下，国内郑糖春节前后预计区间震荡为主，区间5800-6100。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：万吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：万吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+高栏港+天津港月度库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-122020-122021-122022-122023-122024-12 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-122020-122021-122022-122023-122024-12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-122020-122021-122022-122023-12 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-122020-122021-122022-122023-12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨 2020年2021年2022年2020年2021年2022年 5000 4000 3000 200